Автор оригинала: Сюй Чао
Источник оригинала: Wall Street News
Рынок казначейских облигаций США передает все более сильные сигналы давления на другие классы активов, и фондовый рынок принимает на себя первый удар.
Доходность долгосрочных казначейских облигаций резко выросла на прошлой неделе, доходность 30-летних облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года, а доходность 10-летних облигаций также вышла за пределы торгового диапазона, сохранявшегося с конца 2023 года.
В то же время индекс ожидаемой волатильности на рынке казначейских облигаций ICE BofA MOVE Index поднялся до максимума с мая, спрос на опционы пут, делающие ставку на падение цен на облигации, резко вырос. Данные Чикагской биржи опционов показывают, что скошенность месячных опционов пут, привязанных к iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, взлетела до самого высокого уровня со времен финансового кризиса 2008 года.
В ближайшую неделю, после раскрытия деталей плана финансирования Министерства финансов США и публикации отчета по занятости за июль, волатильность на рынке облигаций может еще больше усилиться.
Боб Эллиотт из Unlimited Funds недавно написал в комментарии: "Сложно сказать, как долго другие рынки активов, такие как акции, смогут выдерживать текущий уровень процентных ставок, не будучи потянутыми вниз". Геннадий Голдберг, глава отдела стратегии процентных ставок США в TD Securities, также предупредил, что неопределенность в отношении ориентиров политики ФРС в сочетании с геополитическими и прочими многочисленными "шумами" создает опасную ситуацию на рынке.
Под вопросом доверие к ФРС, доходность долгосрочных облигаций пробивает уровни
Основной движущей силой этого роста доходности казначейских облигаций США стали сомнения рынка в репутации Федеральной резервной системы.
С тех пор как председатель ФРС Кевин Уорш возглавил центральный банк, он занимает жесткую позицию в борьбе с инфляцией, но уровень инфляции уже пять лет подряд превышает целевой показатель ФРС в 2%, что заставляет инвесторов сомневаться в реальной готовности ФРС снова повысить ставки.
В прошлую среду в комитете по монетарной политике ФРС произошел редкий раскол — три президента региональных федеральных резервных банков проголосовали за повышение ставки, разойдясь с позицией большинства членов комитета. Когда Уорш завершил свою пресс-конференцию на прошлой неделе, доходность долгосрочных облигаций внезапно резко выросла, в то время как доходность краткосрочных облигаций одновременно снизилась, а спред между ними резко сократился. Анализ данных Dow Jones Market Data показывает, что это стало самым значительным сжатием кривой доходности в "день решения ФРС" с 2023 года.
Голдберг из TD Securities заявил: "Рынок подвергает сомнению, насколько ФРС действительно тверда в вопросе контроля над инфляцией". Он также отметил, что в базовом сценарии ставки не будут повышены ни в этом, ни в следующем году, но вероятность повышения уже "значительно возросла".
Рост волатильности на рынке облигаций, резкое увеличение спроса на хеджирование
Аномальные движения доходности быстро передались на рынок деривативов, что привело к значительному росту спроса на хеджирование.
Индекс ICE BofA MOVE достиг максимума с мая, что указывает на активное хеджирование трейдерами рисков дальнейшего роста процентных ставок.
В то же время соотношение объемов торгов опционами пут к опционам колл, привязанными к iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), заметно выросло. Аналитики Чикагской биржи опционов отмечают, что скошенность месячных опционов пут на TLT взлетела до максимума со времен финансового кризиса 2008 года.
Особого внимания заслуживает то, что рост доходности на длинном конце в этот раз происходил на фоне расходящейся динамики цен на нефть — цены на нефть падали, а не росли синхронно с доходностью, что еще больше ослабило корреляцию между доходностью и ценами на нефть и усилило неопределенность на рынке.
Обнаруживается эффект перелива, риск давления на фондовый рынок растет
Потрясения на рынке казначейских облигаций США исторически были предвестником рисков для фондового рынка, и текущая ситуация также заставляет инвесторов на рынке акций сидеть как на иголках.
Боб Эллиотт в своем комментарии отметил, что всякий раз, когда доходность казначейских облигаций США достигает или приближается к текущим уровням, давление, как правило, начинает распространяться на другие рынки, и фондовый рынок первым ощущает на себе эту нагрузку. Текущая доходность 30-летних облигаций составляет 5,239%, доходность 10-летних облигаций — 4,693%, обе находятся в исторически высоком диапазоне.
Голдберг также признал, что геополитическая неопределенность, связанная с ситуацией в Иране, неясность ориентиров политики ФРС и наложение других многочисленных рыночных "шумов" вместе создают нынешнюю хрупкую рыночную среду. "Различные неопределенности переплетаются", — сказал он.
Приближаются несколько событийных окон, решающая неделя испытаний на подходе
Ближайшая неделя станет ключевым окном для того, чтобы определить, сможет ли это давление на рынке казначейских облигаций распространиться дальше.
Позднее на этой неделе Министерство финансов США раскроет детали последнего плана государственного финансирования, и любые неожиданные моменты могут спровоцировать новый виток волатильности на рынке облигаций. На этой неделе также будут опубликованы несколько важных экономических данных, кульминацией которых станет отчет по занятости за июль в пятницу. Данные по занятости окажут значительное влияние на рыночные ожидания относительно будущего курса политики ФРС.
В то же время на прошлой неделе Министерство финансов США и ФРС совместно с японскими властями провели историческую скоординированную интервенцию для стабилизации продолжающего падения иены. Аналитики считают, что мотивация американской стороны присоединиться к интервенции частично заключается в предотвращении новой вспышки волатильности на рынке казначейских облигаций США.
Рынок казначейских облигаций США объемом 30 триллионов долларов является краеугольным камнем глобальной финансовой системы, выступая как основным залоговым обеспечением краткосрочной институциональной ликвидности, так и эталоном для ценообразования триллионов долларов долга по всему миру. Если этот "спящий гигант" продолжит бурлить, его сотрясения выйдут далеко за пределы самого долгового рынка.
