Согласно недавнему анализу Regime Intelligence, биткоин-резервы Strategy могут быть менее уязвимы к обвалу крипторынка, чем к длительной потере доступа к рынкам капитала. Такой риск может поставить под угрозу способность компании финансировать около $1,76 млрд ежегодных обязательств без продажи биткоинов.
По данным отчёта, запас Strategy в размере 840 447 $BTC обеспечен примерно $22 млрд долга и требований держателей привилегированных акций. Это означает, что модель накопления биткоинов зависит от способности компании постоянно привлекать новый капитал для выполнения обязательств.
Вопреки распространённому мнению, главная уязвимость Strategy (MSTR) связана не с падением цены биткоина или проблемами с ликвидностью, а с сохраняющейся зависимостью от доступа к рынкам капитала. В отчёте отмечается, что долг Strategy не работает как обычный маржинальный заём под залог биткоинов: при падении цены нет привязанного к $BTC маржин-колла, который вынудил бы компанию ликвидировать активы.
Стресс-тест Regime Intelligence показал: биткоин должен упасть примерно на 96%, прежде чем биткоиновые активы и резервы Strategy перестанут покрывать её конвертируемые облигации. Однако риск переносится на другую сторону баланса: Strategy должна продолжать выплачивать около $1,76 млрд в год в виде дивидендов по привилегированным акциям и процентов независимо от цены биткоина.
«По моему мнению, главная задача MSTR — поддерживать работу маховика, чтобы покрывать ежегодные выплаты по долгу и привилегированным акциям», — рассказал Cointelegraph автор отчёта Шериф Саад.
Он заявил, что инвесторам следует следить за ценой привилегированных акций Strategy и денежными резервами, которые сейчас покрывают примерно 2,6 годового объёма её выплат.
Если условия финансирования ухудшатся, стратегия накопления биткоинов может развернуться, вынудив компанию активнее использовать резервы и продавать биткоины для выполнения обязательств.
«В период длительного снижения $BTC проблема усугубляется, если цена акций MSTR и mNAV одновременно снижаются», — сказал он, добавив, что привлечение капитала в таком случае станет «постепенно более сложным или дорогим».
После недавнего восстановления биткоина запас $BTC Strategy оценивается в $66,7 млрд — выше себестоимости активов компании в $63,36 млрд. Источник: BitcoinTreasuries.NET
Связанные материалы: Аналитик Standard Chartered ожидает $BTC по $100 000, поскольку Минфин США вдвое увеличивает выкуп облигаций на дальнем конце кривой доходности
Жонглирование Майкла Сэйлора
Значительная часть предполагаемого риска, связанного со Strategy, сосредоточена вокруг готовности компании использовать биткоины на балансе, особенно после того, как исполнительный председатель совета директоров Майкл Сэйлор годами продвигал «никогда не продавать». Поэтому для некоторых биткоинеров стало неожиданностью, когда в этом году Strategy начала продавать $BTC, чтобы выполнять другие деловые обязательства.
С мая компания продавала биткоины четыре раза, включая недавнюю продажу 1 690 $BTC; средства от этих продаж использовались для финансирования дивидендов по привилегированным акциям, обратного выкупа акций и увеличения долларового резерва.
Несмотря на эти продажи, генеральный директор Strategy Фонг Ле напомнил инвесторам что в этом году компания накопила «примерно в 25 раз больше» биткоинов, чем продала. В начале этого месяца он сообщил CNBC, что компания планирует возобновить покупки биткоинов позже в этом году.
Связанные материалы: Crypto Biz: сигнал тревоги на $116000000 млн, заставляющий задуматься о самостоятельном хранении биткоинов
end-content
