Bài gốc | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Tác giả | Azuma(@azuma_eth)
Lúc 2h sáng ngày 25/6 theo giờ Bắc Kinh, báo cáo tài chính quý 3 năm tài chính 2026 được chờ đợi từ lâu của Micron đã chính thức được công bố.
Trước khi công bố báo cáo quý này, Micron từng đối mặt với một tình thế hơi khó xử. Một mặt, ai cũng biết rằng công ty sẽ công bố một bảng thành tích đẹp mắt. Mặt khác, ai cũng biết rằng thị trường đã định giá trước sự “đẹp mắt” này vào cổ phiếu.
Mấy tuần qua, hầu hết các bên tham gia thị trường đều xoay quanh một câu hỏi để tranh đua —— đối với một gã khổng lồ lưu trữ đã đứng ở trung tâm làn sóng AI, rốt cuộc cần một thành tích kinh doanh mạnh mẽ đến mức nào để tiếp tục thúc đẩy giá cổ phiếu của chính mình tăng, và tiếp tục bơm thêm niềm tin vào cơn bò bán dẫn vốn đã đủ điên cuồng?
Câu trả lời là —— còn kịch liệt hơn dự đoán của tất cả mọi người!
Thị trường đã đủ kịch liệt, nhưng vẫn còn thận trọng
Báo cáo tài chính Q3 công bố sáng nay cho thấy, doanh thu quý 3 của Micron đạt 41.456 tỷ USD (kỳ vọng chung của thị trường khoảng 35.4 tỷ USD), tăng mạnh 346% so với cùng kỳ; Lợi nhuận ròng GAAP đạt 28.243 tỷ USD, tăng mạnh gần 15 lần so với cùng kỳ; Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh là 25.11 USD.
Còn kịch liệt hơn nữa là hướng dẫn cho quý tiếp theo. Micron dự kiến doanh thu Q4 sẽ đạt 50 tỷ USD (dao động trên dưới 1 tỷ USD), vượt xa kỳ vọng trước đó của thị trường khoảng 42.9 tỷ USD, và vượt xa cả kỳ vọng kịch liệt 48.8 tỷ USD của Goldman Sachs (được coi là kịch bản lạc quan nhất); Tỷ suất lợi nhuận gộp dự kiến quý 4 khoảng 86%, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến đạt khoảng 31 USD.
Đây cũng là lý do tại sao nhiều nhà đầu tư đã thốt lên cùng một lời cảm thán ngay sau khi báo cáo được công bố, báo cáo tài chính như thế này mới gọi là siêu vô địch xoắn ốc nổ tung trời!
Từ HBM đến SSD, toàn bộ hệ thống lưu trữ đều đang chạy nhanh
Nếu muốn tìm một động lực cốt lõi cho đợt tăng trưởng này, câu trả lời đương nhiên vẫn là AI. Nhưng so với HBM đã được thị trường thảo luận đi thảo luận lại trong năm qua, điểm đáng chú ý hơn trong báo cáo này là —— ảnh hưởng của AI đã bắt đầu lan tỏa đến toàn bộ chuỗi ngành lưu trữ.
Xét về cơ cấu kinh doanh, hầu hết các hoạt động kinh doanh cốt lõi của Micron đều tăng trưởng đồng thời, trong đó:
- Doanh thu kinh doanh bộ nhớ đám mây đạt 13.77 tỷ USD, tăng hơn 300% so với cùng kỳ;
- Doanh thu hoạt động trung tâm dữ liệu cốt lõi đạt 11.52 tỷ USD, tăng hơn 600% so với cùng kỳ;
- Doanh thu SSD trung tâm dữ liệu vượt 5 tỷ USD;
- Hoạt động di động và máy khách tăng hơn 250% so với cùng kỳ;
- Hoạt động ô tô và nhúng cũng đạt mức tăng trưởng hơn 300%;
- Tỷ suất lợi nhuận gộp của các tuyến kinh doanh phổ biến duy trì ở mức khoảng 80% hoặc cao hơn.
Điều này có nghĩa là làn sóng AI lần này mang lại không chỉ là sự phồn thịnh của một sản phẩm đơn lẻ, mà là lợi ích toàn diện cho toàn bộ chuỗi ngành lưu trữ.
Một mặt, HBM vẫn là người hưởng lợi trực tiếp nhất. Micron cho biết, HBM4 đã xuất hàng loạt cho khách hàng cốt lõi, mẫu đã gửi cho nhiều khách hàng cuối; HBM4E đang được thúc đẩy theo kế hoạch và dự kiến đi vào sản xuất hàng loạt vào năm 2027. Đồng thời, công ty tái khẳng định toàn bộ công suất HBM năm 2026 đã bán hết.
Mặt khác, nhu cầu huấn luyện và suy luận AI tiếp tục mở rộng cũng đang đồng thời kéo theo sự tăng trưởng nhu cầu đối với DRAM cao cấp, SSD cấp doanh nghiệp và sản phẩm NAND. Khi ngày càng nhiều công suất tiên tiến được ưu tiên phân bổ cho HBM, nguồn cung thị trường DRAM và NAND truyền thống càng siết chặt hơn, từ đó thúc đẩy toàn bộ thị trường lưu trữ bước vào chu kỳ định giá mạnh mẽ nhất trong những năm gần đây.
Đây cũng là lý do tại sao Micron vẫn cực kỳ lạc quan về triển vọng ngành. Ban lãnh đạo dự kiến, tình trạng căng thẳng cung cầu của thị trường DRAM và NAND sẽ tiếp tục kéo dài đến sau năm 2027. Nói cách khác, theo quan điểm của Micron, ngành hiện tại không phải đang tiến gần đỉnh chu kỳ, mà giống như giai đoạn đầu trong chu kỳ xây dựng cơ sở hạ tầng AI hơn.
Hợp đồng dài hạn xa nhất đã khóa đến năm 2030
Nếu chỉ coi báo cáo này là một chiến thắng của HBM, có lẽ vẫn đánh giá thấp ý nghĩa thực sự của nó. Bởi vì so với hướng dẫn doanh thu 50 tỷ USD, con số đáng chú ý nhất trong báo cáo này thực ra là một nhóm số khác —— 100 tỷ USD.
Trong cuộc gọi họp báo cáo tài chính, Micron tiết lộ, tính đến nay công ty đã ký kết 16 thỏa thuận khách hàng chiến lược dài hạn (SCA), bao phủ khách hàng trung tâm dữ liệu, điện tử tiêu dùng và ô tô. Trong đó, phần lớn thỏa thuận có thời hạn dài 5 năm, một số thỏa thuận với khách hàng ô tô có thời hạn 3 năm, phạm vi bao phủ xa nhất kéo dài đến cuối năm 2030.
Những thỏa thuận này đã bao phủ khoảng 20% sản lượng DRAM và khoảng một phần ba sản lượng NAND. Khi có thêm nhiều thỏa thuận được ký kết, hơn một nửa doanh thu trong tương lai có khả năng được đưa vào khuôn khổ hợp đồng dài hạn.
Cần đặc biệt nhấn mạnh rằng, những thỏa thuận này không phải là thỏa thuận cung cấp theo nghĩa truyền thống. Ban lãnh đạo xác nhận, các thỏa thuận liên quan áp dụng chế độ Take-or-Pay (trả toàn bộ) ràng buộc mạnh. Ngay cả khi khách hàng không hoàn toàn nhận hàng trong tương lai, vẫn phải thực hiện nghĩa vụ mua hàng đã định. Một số thỏa thuận với đối tác hàng đầu thậm chí còn thiết lập cơ chế giá trần và giá sàn, giá trần neo theo giá thị trường quý 2 năm tài chính 2026, và ngay cả khi thực hiện theo giá sàn trong thỏa thuận, mức tỷ suất lợi nhuận gộp tương ứng vẫn cao hơn xa so với đỉnh chu kỳ lịch sử của Micron.
Theo số liệu tính toán do ban lãnh đạo Micron tiết lộ, hiện tại đã có 14 thỏa thuận tương ứng với doanh thu đảm bảo khoảng 100 tỷ USD; đồng thời, khách hàng cũng sẽ cung cấp tổng cộng khoảng 22 tỷ USD tiền ký quỹ thực hiện hợp đồng, trong đó khoảng 18 tỷ USD là bằng tiền mặt, có thể trực tiếp sử dụng để hỗ trợ xây dựng năng lực sản xuất và đầu tư R&D trong tương lai.
Đối với ngành lưu trữ, đây gần như là một sự thay đổi mang tính lịch sử. Trong mấy chục năm qua, logic vận hành của ngành luôn là “mở rộng sản xuất trước, rồi chờ nhu cầu tiêu thụ”; còn bây giờ, Micron đang dần chuyển sang một mô thức khác —— khóa đơn hàng trước, rồi mở rộng năng lực sản xuất.
Đây cũng là nơi thị trường vốn hứng khởi nhất. Bởi vì điều này có nghĩa là khả năng sinh lời hiện tại của Micron không còn chỉ dựa trên kỳ vọng về chu kỳ phồn thịnh nữa, mà đã có sự đỡ đá từ các hợp đồng dài hạn.
Mở rộng sản xuất, mở rộng sản xuất và mở rộng sản xuất, Q4 sẽ đổ hàng trăm tỷ USD
Nếu nói rằng hợp đồng dài hạn trả lời câu hỏi “nhu cầu đến từ đâu”, thì chi tiêu vốn trả lời một câu hỏi khác —— Micron dự định đáp ứng những nhu cầu này như thế nào.
Báo cáo tài chính cho thấy, Micron dự kiến chi tiêu vốn quý 4 năm tài chính sẽ đạt khoảng 10 tỷ USD (cao hơn kỳ vọng trước đó của Phố Wall khoảng 8.9 tỷ USD), dự kiến chi tiêu vốn cả năm tài chính 2026 khoảng 27 tỷ USD, chi tiêu vốn các quý năm tài chính 2027 sẽ cao hơn mức quý 4 năm tài chính 2026. Đầu tư mới bổ sung sẽ chủ yếu dùng để xây dựng năng lực sản xuất HBM, DRAM tiên tiến và đóng gói tiên tiến.
Đặt trong quá khứ, con số chi tiêu vốn như vậy có lẽ sẽ gây lo ngại cho thị trường. Xét cho cùng, đối với ngành lưu trữ, “mở rộng sản xuất quy mô lớn” chưa bao giờ là cụm từ xa lạ. Trong lịch sử, dù là Samsung, SK Hynix hay chính Micron, đều từng đẩy mạnh đầu tư tại đỉnh phồn thịnh của ngành, cuối cùng dẫn đến cung vượt cầu, giá sụp đổ, và tự tay chấm dứt cơn bò trước đó.
Nhưng lần này, tình hình dường như đang thay đổi. Lý do rất đơn giản —— những năng lực sản xuất mới bổ sung này không được xây dựng dựa trên dự báo lạc quan về nhu cầu tương lai, mà dựa trên các đơn hàng dài hạn đã được ký kết.
Một bên là doanh thu đảm bảo 100 tỷ USD, 22 tỷ USD tiền ký quỹ thực hiện hợp đồng và các thỏa thuận dài hạn bao phủ đến năm 2030; bên kia là năng lực sản xuất HBM, DRAM tiên tiến và đóng gói tiên tiến tiếp tục mở rộng. So sánh với dữ liệu này, hành động mở rộng sản xuất hiện tại giống như đang thực hiện các đơn hàng đã được khóa, chứ không phải mở rộng sản xuất đánh cược chu kỳ dựa trên dự báo nhu cầu theo nghĩa truyền thống.
Báo cáo tài chính Micron, thổi bùng lại cơn bò bán dẫn
Trước khi công bố báo cáo tài chính quý này của Micron, xung quanh cơn bò lớn bán dẫn lần này, tâm lý thị trường thực ra đã xuất hiện một chút dao động.
Đầu tuần này, phân khúc bán dẫn Hàn Quốc vừa trải qua một đợt điều chỉnh rõ rệt, các công ty hàng đầu như SK Hynix, Samsung Electronics đồng loạt chịu áp lực. Một số nhà đầu tư bắt đầu lo ngại, sau hơn một năm tăng giá điên cuồng, liệu giao dịch AI đã trở nên quá đông đúc.
Và câu trả lời Micron đưa ra khá trực tiếp —— không phải nhu cầu đã chạm đỉnh, mà thị trường vẫn đánh giá thấp nhu cầu.
Từ thành tích Q3 vượt xa kỳ vọng, đến hướng dẫn doanh thu Q4 cao ngất 50 tỷ USD; từ công suất HBM đã bán hết, đến các thỏa thuận chiến lược dài hạn bao phủ đến năm 2030, đều truyền đi cùng một tín hiệu —— xây dựng cơ sở hạ tầng AI vẫn đang tăng tốc, chứ không phải giảm tốc.
Sau khi công bố báo cáo, cổ phiếu Micron tăng vọt 16% ngoài giờ giao dịch, và dẫn dắt các công ty phân khúc bán dẫn Mỹ như Intel, ASML, Marvell, Qualcomm đồng loạt tăng giá; thị trường chứng khoán Hàn, Nhật hôm nay cũng mở cửa cao và đi lên, thị trường Hàn Quốc một lần nữa xuất hiện chạm ngưỡng kích hoạt ngừng giao dịch (circuit breaker), Samsung, Hynix cùng nhau phục hồi mạnh; sau khi mở cửa, chuỗi ngành bán dẫn A-share cũng đi lên mạnh, hướng bộ nhớ và đóng gói tiên tiến dẫn đầu đà tăng.
Theo một nghĩa nào đó, đây không còn chỉ là một báo cáo tài chính thuộc về Micron nữa, mà là một lần củng cố niềm tin khác đối với toàn ngành bán dẫn. Bởi vì thị trường đã một lần nữa xác nhận một điều —— câu chuyện AI còn lâu mới kết thúc, và lưu trữ, đang trở thành nhân vật ngày càng quan trọng trong câu chuyện này.
