Хэфэй: 300 миллиардов в обмен на 1 триллион. Год «акционерных финансов». Кто сможет скопировать этот опыт?
**Резюме: Хэфэй и модель «акционерных финансов» — от 30 млрд юаней до 1 трлн**
В 2026 году размещение акций компании Changxin Technology (производитель чипов памяти DRAM) на шанхайской фондовой бирже STAR стало сенсацией: капитализация взлетела до 3,3 трлн юаней. Ключевым бенефициаром выступила государственная система Хэфэя, чья прибыль на бумаге превысила 1 трлн юаней при первоначальных вложениях около 30 млрд.
Эта история началась в 2016 году, когда основатель компании Чжу Имин искал поддержку для амбициозного проекта в сфере DRAM. Риск был огромен, но Хэфэй, несмотря на ограниченные ресурсы, согласился. Это стало частью так называемой «модели Хэфэя»: город действует как венчурный инвестор, используя государственный капитал как «семена» для привлечения ключевых отраслей, рассчитывая не на быструю финансовую отдачу, а на развитие всей цепочки создания стоимости, налоги и рабочие места.
Ранее, в 2008 году, Хэфэй уже продемонстрировал подобный подход, приостановив строительство метро, чтобы инвестировать в убыточную на тот момент компанию BOE (производитель ЖК-панелей). Этот «ставка» окупилась, создав мощный кластер в области дисплеев.
Успех Хэфэя происходит на фоне смены парадигмы в местных финансах Китая: снижение зависимости от доходов от продажи земли стимулирует переход к «акционерным финансам» — долгосрочным инвестициям в акции перспективных промышленных компаний с последующей капитализацией через фондовый рынок.
Почему же другие города не могут легко скопировать эту модель? Анализ показывает несколько причин:
1. **Исключительное терпение:** Способность принимать непопулярные решения (как остановка метро) и годами поддерживать убыточные проекты, сохраняя преемственность курса при смене руководства.
2. **Профессиональная команда:** Специализированные государственные платформы (например, Hefei Construction Investment, Hefei Industry Investment) накопили уникальный опыт в области оценки, инвестирования и управления рисками в высокотехнологичных отраслях.
3. **Удача и время:** Хэфэй оказался в нужном месте в нужное время, поймав волну спроса на чипы памяти, вызванного бумом ИИ, что привело к астрономическому росту оценки Changxin.
4. **Глубокое понимание отрасли:** Решающим фактором стало не просто наличие денег, а способность «читать» отрасль, управлять длительными циклами убытков и противостоять соблазну быстрой прибыли.
Таким образом, «модель Хэфэя» имеет два уровня. Внешний — концепция «акционерных финансов» и инструменты — может быть изучен и адаптирован. Однако внутренний уровень — накопленный десятилетиями опыт, политическая воля, терпение и умение выдерживать циклы — является уникальным активом, который нельзя просто скопировать. Истинная прибыль Хэфэя — это не только триллион на бумаге, но и созданная экосистема из сотен компаний и выросшая в семь раз отрасль микроэлектроники, что является самой ценной и наименее «переносимой» частью его успеха.
marsbit20 мин. назад
