Биткоин обновил исторический максимум именно тогда, когда глобальные долговые рынки начали демонстрировать серьезные признаки нестабильности.
Доходность американских облигаций растет так стремительно, что заставляет серьезно задуматься даже опытных трейдеров. 22 мая доходность 30-летних облигаций США достигла 5,15% — максимума с октября 2023 года. Рост доходности показывает, что инвесторы хотят получать больший процент за то, что дают деньги в долг американскому правительству — они больше не считают эти вложения такими же надежными, как раньше. А ведь когда-то эти бумаги считались самыми безопасными активами в мире.
Долговая яма становится глубже
Госдолг США перевалил за $36,8 трлн, и процентные выплаты по нему в 2025 году составят $952 млрд. Трамп неоднократно заявлял, что снижение доходности облигаций — его главный экономический приоритет. Вот только методы достижения этой цели контролирует не он, а Федеральная резервная система.
ФРС может либо снизить процентные ставки, либо запустить количественное смягчение и скупать облигации на открытом рынке. Но регулятор упорно сопротивляется обеим стратегиям, опасаясь раздуть инфляцию на фоне торговых войн. Даже если Трамп найдет способ давления на председателя ФРС Джерома Пауэлла (Jerome Powell), это может только подорвать доверие инвесторов.
В периоды нестабильности капитал традиционно стекался в государственные облигации как в тихую гавань. Сегодня происходит обратное — инвесторы массово уходят из казначейских бумаг. Потеря США кредитного рейтинга AAA стала мрачным подтверждением серьезности проблем.
Японский фактор добавляет масла в огонь
Япония является держателем американского госдолга на $1,13 трлн — на $350 млрд больше, чем Китай. Десятилетиями японские институты брали дешевые кредиты в Японии, чтобы инвестировать в американские облигации и акции. Эта эпоха подходит к концу.
Банк Японии в марте 2024 года начал повышать ставки с -0,1% до нынешних 0,5%. С апреля доходность 30-летних японских облигаций подскочила на 100 базисных пунктов до исторического максимума в 3,1%. Премьер-министр Сигэру Исиба (Shigeru Ishiba) 19 мая даже предупредил парламент, что положение его задолженного правительства «хуже, чем в Греции». При соотношении долга к ВВП в 260% это звучит особенно пугающе.
Японские пенсионные фонды и страховые компании могут пересмотреть свои инвестиции в зарубежные облигации. Если они начнут избавляться от американских казначейских бумаг, последствия будут катастрофическими.
Биткоин переписывает правила
Обычно растущая доходность облигаций давит на рискованные активы. Но акции и биткоин продолжают расти. Эта аномалия показывает, что инвесторы отходят от традиционного сценария. Когда доверие к системе рушится, активы вне ее — акции и биткоин — начинают блестеть.
Согласно данным Bank of America, в начале мая 38% институциональных инвесторов были недовложены в американские акции — минимум с мая 2023 года. Зато приток средств в спотовые биткоин-ETF продолжает расти. Активы под управлением превысили $104 млрд — абсолютный рекорд.
Институциональный капитал начинает воспринимать биткоин не просто как высокодоходный актив, но как политически нейтральное средство сбережения, подобное золоту. При рыночной капитализации биткоина, которая значительно уступает $22 трлн у золота, первая криптовалюта остается недооцененной.
Текущая ситуация поддерживает обе некогда противоречивые роли биткоина: он действует как высокодоходный рискованный актив и как безопасное средство сбережения. В мире, где старые модели терпят крах, двойная роль биткоина больше не аномалия — это предвестник будущего.
