原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者｜CryptoLeo（@LeoAndCrypto）
加密峰会后，市场行情再次进入地狱模式，除了 Hyperliquid 上隔三差五刀尖上表演的 50 倍杠杆的巨鲸大哥外，似乎无人在赢，短期无利好，山寨季也是遥遥无期。在此期间，用户最重要的是保证自己的资产不缩水的情况下追求收益，比如，参与交易所打新、定投潜力币、撸毛和理财。
近期，Odaily星球日报发现一款合成美元稳定币协议 Falcon Finance，其中最吸引人的就是该协议可提供 22.6% 的 APY。
Falcon Finance 并非籍籍无名，该协议由 DWF Labs 合伙人 Andrei Grachev 推出，此前于 1 月份，Andrei Grachev 曾表示将推出合成美元稳定币协议 Falcon Finance，很快，其测试版 App 就于 2 月份上线。其官方文档显示，Falcon 是一个将合成美元转化为可持续收益机会的平台，专注于为用户和机构探索加密资产的真正收益潜力。
高波动行情下的稳定 APY，Falcon Finance 的收益策略与双币系统
Falcon 的运作机制也很顺应目前的波动行情，其采用全面、可持续的方法来产生收益，而不仅仅是 delta 中性策略和正资金费率套利。
1、不止稳定币，接纳更多的潜力代币作为抵押品
Falcon Finance 不仅支持 USDT， USDC， FDUSD 等稳定币作为抵押，还接受市场上其他的主流资产和潜力代币，其官方 App 显示，现 Falcon Finance 支持 BTC、ETH、XRP、SOL、TRX、POL、NEAR、DEXE、TON 等 13 种非稳定币，共支持 16 种代币作为抵押品，未来还会根据流动性和代币潜力添加更多币种。
2、收益探索，资金费率套利和跨交易所价差套利的组合策略
有了更多元化的抵押品支持，Falcon Finance 现主要的收益来源于资金费率套利（类似 Ethena，做多现货做空合约和卖出现货做多合约，在资金费率正/负不同的情况下空/多头会收到资金费）和跨交易所价差套利。
一是通过对稳定币的正资金费率套利和质押，加上对山寨币的负资金费率套利和短期质押来确保不同制度下的收益稳定性。
Falcon Finance 采用的另一种机构收益生成策略是跨交易所价差套利，其机构级的基础设施可以有效地执行 CEX-to-CEX 和 DEX-to-CEX 套利等策略。
如上图，图为 23 年至 25 年的 ETH 正资金费率套利和其他收益策略的数据对比（橙色为 Falcon 所采用的组合策略预期， 包括针对山寨币和稳定币的不同策略），分别为资金费率套利、交易所价差套利（币安）和质押收益。可以很清楚的看出该策略收益在各种行情下的潜在表现。
3、超额抵押稳定币 USDf 和生息币 sUSDf 的双币系统
Falcon Finance 两个最重要的代币就是 USDf 和 sUSDf，USDf 是一种由用户存入抵押品后产生的超额抵押稳定币，支持存入的稳定币 1: 1 mint 为 USDf，对于非稳定币存款，会采用超额抵押比率来确保每个被创建的 USDf 都有充分的抵押品支持。
此外，在赎回资产时，如果抵押品市价低于或等于其初始价格，用户可以赎回所有超额抵押部分（Overcollateralized Buffer）的初始抵押品，但抵押品的赎回市价高于其初始价格，用户只能赎回相当于初始价格总价值的超额抵押部分。（代币价格下跌，可以全部赎回超额抵押部分；价格上涨只能赎回超额抵押部分初始价值等同的代币。）
mint USDf 后，用户就可以将其质押以获 sUSDf，采用 ERC-4626 vault 标准进行收益分配以确保透明高效，但质押 USDf 后收到的 sUSDf 数量数量并不是相同的，其质押后的数量是根据当前 sUSDf-to-USDf Vaule 计算，该值反映了 sUSDf 的总供应量相对于总 USDf 和累积的 USDf 协议收益比率。具体如下图
也就是说最初的 sUSDf 可能是全部通过 USDf 质押而来，但随着质押产生的 USDf 奖励的增加，sUSDf-to-USDf Vaule 就会大于 1 ，这时候 sUSDf 的价值就会随着时间流逝水涨船高。而协议会将组合策略的收益分给质押池，然后按照用户质押的 USDf 和总质押的 USDf 比例来分配给用户。
sUSDf 也支持代币再质押，再质押 sUSDf 后，系统会根据 sUSDf 的数量和锁仓期生成一个 ERC-721 NFT，锁仓越久收益越高，同理，销毁 sUSDf 换回 USDf 的机制与质押 USDf 为 sUSDf 是一样的（倒推）。
双层监控系统、审计报告和保险基金，确保协议透明安全
在安全性上，Falcon Finance 还采用了双层监控系统和人工监督相结合的方法来监测和管理头寸，并在市场波动期间利用其先进的交易基础设施应对风险。此外，该协议通过多种方式保护用户的资产安全，包括离线存储、多方计算和多重签名方案等。同时，该协议提供了实时的资产状态信息和全面的储备信息，包括 Total Value Locked （TVL）、发行和抵押的 sUSDf 数量以及 USDf 数量。
此外，Falcon Finance 还会公布由独立的三方公司进行的季度和年度审计。季度审计涵盖了详细的储备证明（POR），它整合了链上和链下数据，包括来自 DEX、CEX 和钱包的汇总指标。
此外，每月利润中，除了分给用户外，还有一部分将被分配到其设置的保险基金中，并随着协议采用和 TVL 的增长而增加，保险基金可以缓解零收益或负收益的特殊市场时期，如果市场 Falcon Finance 可能会增加储备以确保协议的稳定性。
这部分保险基金由稳定币组成，用于补偿不可预见的风险并减轻潜在损失，该基金由 Falcon Finance 内部成员和外部贡献者组成的多签名地址持有。
如何参与 Falcon Finance
目前，Falcon Finance 还处于 Beta 测试版本，TVL 等数据暂无显示，目前 USDf 供应量为 6418 万，sUSDf 供应量为 3928 万。
其玩法也很简单：
-申请其 Beta 版资格，需要填写邮箱、推特、TG 等相关信息，一键直达；
-完成 KYC 验证后，选择链和资产（前文提到的 16 种代币）并存入；
-确认存入相关资产后，选择 Mint 为 USDf（例如，存入 1 枚 NEAR， 0.2 枚 NEAR 作超额抵押部分），也可选择 Mint 并质押为 sUSDf；
-质押 USDf 分为基础质押（随时解质押）和锁仓质押（USDf 和 sUSDf） Boosted Yield，分别为 3 个月、 6 个月和 1 年，时间越长 APY 越高（APY 为根据每周协议收益进行计算的估值），当前基础质押 APY 为 22.6% ，锁仓质押 APY 如下图，此外，锁仓质押有个保底 APY（当前 12% ），无论市场波动多大，都能吃到低保。
对于目前的 Beta 版本，USDf 已在以太坊上部署，而在前文中也提到过，Falcon Finance 从 Andrei Grachev 提到推出协议到早期测试版本仅用不到一个月时间，未来 USDf 的多链部署和界面数据动态显示也将很快完成。
此外，现在的山寨市场行情和高波动性也很适合 Falcon Finance 的负资金费率套利和跨交易所价差套利策略。下图为高波动性市场下币安与其他 CEX 的跨交易所现货、合约价差和资金费率对比：
总体上来看，Falcon Finance 合理地利用了市场的波动性并将其转化为收益，通过动态头寸管理、资金费率策略、跨交易所套利和保险基金，为用户提供更高的 APY （且锁仓有低保）和安全性，对 Falcon Finance 的定位可以参考 Ethena Labs，或者可以看成是 Ethena Labs 进阶版。其稳定的收益策略和双币机制，也确保了无论是牛市还是熊市，Falcon Finance 都可以实现很好的发展。
参考：https://d1x7dwosqaosdj.cloudfront.net/images/2025-03/a3dbf9f36beb4151abf297e5abd1c1dc.pdf
