作者：Shayon Sengupta，Multicoin Capital投资合伙人；Tushar Jain，Multicoin Capital联合创始人；编译：0xjs@金色财经
2025年3月4日Multicoin Capital发表长达45页的JITO资产估值报告。Multicoin Capital表示，在过去三年通过旗下的对冲基金和风险投资基金，在Jito Network原生代币JTO上积累了相当大的持仓。
Multicoin Capital对JTO乐观估值的价格为11.63美元，是截至2025年3月3日7天时间加权平均价格（TWAP）2.61美元的4.45倍。Multicoin Capital Jito报告发表后，JTO价格迅速从2美元上涨至2.4美元上下，涨幅近20%。
以下是Multicoin Capital JTO估值报告的内容摘要。 完整报告及分析内容见“https://assets.ctfassets.net/qtbqvna1l0yq/1y16WQhzMYGZSWGOC7CQIP/e431ba50cabfedf41520c2252d6924ee/JTO_Asset_Report.pdf”，其中包括Multicoin Capital的估值模型和目标价格。
报告摘要
Jito已成为Solana经济体系中不可或缺的一部分，我们认为其系统是Solnan网络上处理交易和生成区块的关键基础设施。我们对Jito（及其原生代币JTO）的信心，深深植根于Jito在质押者、验证者、前端和用户之间所建立的结构性锁定机制，以及其在交易供应链中的主导地位。简而言之，它处于一个让Solana保持高效运转的多边网络的核心位置。
如今，Jito是一个集成软件系统，由三个核心部分组成：
交易处理和区块生成架构，即Jito-Solana验证者客户端，以及相关产品中继器（Relayer）、分片流（Shredstream）、区块引擎（Block Engine）和交易打包（Bundles）；
质押架构（即JitoSOL，Jito的流动性质押代币，以及Stakenet，Jito自主、去中心化的质押委托算法）；
再质押架构，即节点共识网络，包括小费路由器（TipRouter）和保险库（Vaults）。
我们曾多次以最大可提取价值（MEV）为框架，对资产账本进行估值分析和讨论。在整个2024年，MEV的获取和再分配在技术栈中不断向上发展。我们预计这一趋势在可预见的未来仍将持续。随着加密货币市场结构的成熟，我们认为JTO将是这一发展趋势的最大受益者之一。
目前，Solana是使用最广泛、生产力最高的公链网络，从2024年Q4开始，其在交易收入（数据来自Dune Analytics，图表不包括小费）和交易量（数据来自DefiLlama）方面，一直远远超过所有其他主要区块链网络。从那时起，Solana的实际经济价值（REV）随着数十亿交易量的增长而大幅提升，而且Solana上超过一半的交易费用都是通过Jito系统处理的。
数据来源：Blockworks Research，2025年3月3日
除了价值获取在技术栈中向上发展这一趋势外，我们认为JTO是从根本上合理、经风险调整后，获得对Solana上互联网资本市场不对称风险敞口的最佳方式。
对于一个无需许可、高性能的分布式资产账本的正常运行而言，围绕激烈竞争状态下的交易执行至关重要。Solana要实现其 “像纳斯达克速度一样的区块链” 这一最初愿景，唯一的途径就是以低延迟处理大量的信息输入和输出。Jito在这方面发挥着关键作用，它根据时间偏好对Solana的交易进行分类，同时稳定网络，并防止因对交易纳入的需求过大而导致网络拥堵。
随着Solana系统的扩展，Jito的一系列产品在维护用户体验方面发挥了重要作用。在撰写本文时，Solana上超过94%的质押都运行着Jito-Solana客户端，该客户端在市场高波动事件期间，以持续较低的中位数费用，为交易确认提供了急需的可靠性。我们认为，这为应用层带来了指数级增长的可能 —— 支持了像高性能衍生品交易所（能够优先处理做市商撤单，从而实现更窄的点差，如Drift）、依赖大规模低成本代币转移的去中心化物理基础设施网络（DePIN，如io.net、Render、Hivemapper、GEODNET和Helium）、新的现货资产发行和交易平台（如Jupiter、Clearpools和Backpack）等应用场景。
Jito的每一项产品都相互促进。StakeNet质押委托系统和JitoSOL质押池鼓励验证者运行Jito-Solana客户端。运行Jito-Solana客户端使验证者能够通过构建更具盈利性的区块，赚取更高的收益并分配给质押者。再质押有助于使收益分配去中心化，同时为JitoSOL和JTO增加独特的效用，进一步激励用户使用，同时为质押者带来额外收益。
作为Solana上MEV获取和分配的核心，我们预计Jito将在Solana产生的经济价值中占据越来越大的份额 —— 交易打包小费、质押奖励和再质押收益提供了多种价值积累途径。根据本报告估值部分所讨论的假设和模型，我们对JTO的乐观目标价格为11.63美元，是截至2025年3月3日7天时间加权平均价格（TWAP）2.61美元的4.45倍。
Jito是Solana爆发式增长的主要受益者，其代币代码为JTO。
