这是Coin教授专栏的第二期，我在其中向Decrypt读者介绍了已发表的加密货币学术文献的重要见解。这一次，我们将深入研究加密货币市场的套利。
金融领域的“免费午餐”描述了一种在没有任何风险的情况下获得利润的机会，通常被称为套利。
套利是在不同市场同时购买和出售相同或非常相似的资产，以从资产上市价格的微小差异中获利的简单过程。其目的是利用不同市场中相同或非常相似资产的价格差异。
例如，如果一只股票在纽约证券交易所（NYSE）以1美元的价格出售，而在伦敦证券交易所（LSE）以1.10美元的英镑等值出售，套利者将在美国购买该股票，在英国出售该股票并获得10%的回报。
在传统市场中，套利是相当罕见和短期的，因为交易者发现两个市场的错误定价，并进行交易以使股价回到正轨。
鉴于加密货币是在交易所（集中和分散）交易的新型创新资产，2020年，伦敦经济学院的Igor Makarov和麻省理工学院的Antoinette Schoar在《加密货币市场的交易和套利》一文中研究了加密货币市场中的套利。
在一分钟的时间里，它们显示了比特币市场在许多国家和交易所都有很长的套利期。也就是说，投资者可以从在一个国家的一个交易所购买比特币中受益，并在另一国的另一个交易所出售比特币以获利。
有趣的是，他们是第一批显示泡菜溢价的人之一，韩国的比特币价格可以攀升到比美国价格高出20%。然而，同一国家内交易所的价格差距要小得多。尽管如此，套利是可能的，而著名的套利行为是由声名狼藉的FTX创始人Sam Bankman Fried通过他的公司Alameda Research利用的。
套利机会减少
在2023年的一篇后续论文中，Tommy Crépellière、Matthias Pelster和Stefan Zeisbergeral更新了Makarov和Schoar（2020）的研究，并证实了之前的发现，但重要的是，表明套利利润的规模从2018年4月开始大幅下降，投资者无法利用。
至关重要的是，他们表明套利机会的减少是由于价格波动加剧，知情交易者数量增加。因此，他们得出结论，在加密货币市场中，套利几乎不可能再发生了——而且这种情况不太可能改变，因为这些市场的专业化和覆盖率越来越高，以及加密货币的金融化。
因此，尽管加密货币市场的投资者可能不再有“免费午餐”，但这可以被解释为一个好兆头——随着市场变得越来越专业，越来越明显，越来越像一个运作良好的市场，因此吸引了更多的机构投资。
有关更多信息，请参阅：
马卡罗夫，I.朔尔，A.（2020）。加密货币市场的交易和套利。《金融经济学杂志》，第135期，第293-319页。
克雷佩莱尔，T.，佩尔斯特，M.，泽斯伯格，S.（2023）。在加密货币市场套利。《金融市场杂志》，64100817。
