Autor: Cailianshe
A las 22:00 horas del viernes, hora de Beijing, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, pronunció un discurso titulado "En nuestro tiempo" en el simposio anual de Jackson Hole.
En general, el discurso de Warsh en Jackson Hole transmite una señal de cautela claramente hawkish. Considera que la economía y el mercado laboral de EE.UU. siguen siendo resilientes, el entorno financiero actual difícilmente puede calificarse de restrictivo, y la inflación sigue estando significativamente por encima del objetivo del 2% de la Fed, por lo que el problema de los precios debe seguir siendo el foco principal de la política monetaria.
El presidente de la Fed enfatizó en su discurso: "Mi criterio es: debemos estar seguros de que la inflación subyacente se acerca claramente y a un ritmo lo suficientemente rápido hacia nuestro objetivo. De lo contrario, aún tenemos trabajo por hacer."
Warsh también señaló que, aunque los datos de verano del IPC y el PCE fueron mejores de lo esperado, "no me hacen pensar que la tendencia inflacionaria subyacente haya mejorado de manera significativa".
Aprovechando la oportunidad, Warsh también abordó en profundidad y sin precedentes las críticas por "insistir en no dar orientación prospectiva".
Warsh considera que la orientación prospectiva es necesaria durante las crisis, pero debe debilitarse significativamente en tiempos normales. Cree que sugerir prematuramente, o incluso casi prometer, una trayectoria futura de tipos de interés, aparentemente aumenta la transparencia, pero en realidad puede crear nuevos malentendidos:por un lado, limita el espacio de la Fed para tomar decisiones flexibles en el futuro según los cambios económicos; por otro, hace que el mercado opere excesivamente en torno a "adivinar a la Fed", en lugar de juzgar de forma independiente los fundamentos económicos.
Está especialmente alerta ante el problema de "sala de espejos"——el mercado fija precios según la orientación de la Fed, y la Fed a su vez toma decisiones basándose en los precios del mercado, lo que finalmente puede hacer que ambas partes ignoren simultáneamente los nuevos cambios económicos.
Por ello, Warsh no está a favor de una orientación prospectiva rutinaria ni de proporcionar una "función de reacción" política mecánica; en cambio, prefiere reducir los compromisos previos, dejar que el mercado forme sus propios juicios, y que la Fed, basándose en datos en tiempo real, tendencias y reglas políticas más sólidas, mantenga suficiente libertad de decisión en cada momento que realmente requiera una decisión.
Hasta las 22:45, hora de Beijing, después del discurso de Warsh, la herramienta "FedWatch" de CME mostró que la probabilidad de un aumento de tipos de la Fed en septiembre se calentó hasta cerca del 60%, mientras que ayer esta cifra era solo del 35%. El oro spot cayó en picado 50 dólares, y la última cotización cayó a alrededor de 4550 dólares por onza.
(Fuente: TradingView)
A continuación se presenta la traducción completa del discurso de Warsh (la fuente del discurso es el sitio web oficial de la Fed, traducido con la ayuda de inteligencia artificial)
"En nuestro tiempo"
Presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh
28 de agosto de 2026
Discurso pronunciado en el simposio de política económica "Innovación financiera: Impacto en los pagos y la política", celebrado en Jackson Hole, Wyoming. Este simposio fue organizado por el Banco de la Reserva Federal de Kansas City.
Gracias a todos. Es un placer estar aquí de nuevo y ver tantas caras familiares. Siempre he esperado este fin de semana. ¿Y qué mejor lugar para conmemorar mi día 100 como presidente de la Fed?
Todos los aquí presentes debemos agradecer al presidente del Banco de la Reserva Federal de Kansas City, Jeff Schmid, y a sus colegas por su cálida hospitalidad. Jeff, un agradecimiento a todos ustedes.
Jeff y los otros organizadores también tienen planeadas algunas actividades recreativas para más tarde hoy. Les aconsejo que elijan con mucho cuidado.
Como aprendí hace años, en los senderos alrededor de Jackson Hole puedes experimentar dos tipos de caminatas completamente diferentes. Puedo resumir mis caminatas pasadas con el ex vicepresidente de la Fed, Don Kohn, en dos palabras: Sobreviví. Esas 'marchas de la muerte' tipo maratón, sostenidas por voluntad de acero, me mostraron un lado de Don para el que no estaba preparado.
Y luego está el otro tipo de caminata, que asocio con mi antiguo colega, el ex presidente de la Fed, Ben Bernanke. Con Ben, el ritmo es mucho más relajado, un paseo tranquilo por los sinuosos senderos de la Reserva Rockefeller.
Así que, antes de salir, evalúen su condición física y pregúntense: "¿Hoy es día de Kohn, o día de Bernanke?"
Lo mejor de esta reunión es que nos ayuda a todos a aclarar nuestras mentes y pensar con mayor claridad sobre el mundo y el tiempo en que vivimos. Para mí, este es el lugar adecuado, y ustedes son la audiencia adecuada, para profundizar realmente en las ideas más importantes.
"Innovación" es el tema de esta conferencia. Creo que el público y los mercados, con su sabiduría colectiva, ya han reconocido que la innovación de la Fed en la implementación de políticas ayudará a lograr la estabilidad de precios junto con el máximo empleo.
A continuación, un breve resumen de mi discurso de esta mañana. Pueden llamarlo esquema... o mapa de ruta de senderismo... pero por favor, no lo llamen "orientación prospectiva".
Primero, hablaré sobre algunas cuestiones de largo plazo que la Fed está estudiando, incluyendo la última tecnología de propósito general, la inteligencia artificial (IA), y hacia dónde podría dirigir la economía.
Luego, hablaré sobre la práctica política de la orientación prospectiva y la interacción entre el banco central y los mercados financieros.
A continuación, presentaré algunos principios fundamentales que creo deberían guiar la implementación de la política monetaria.
Finalmente, compartiré mi evaluación de la situación económica actual.
Preparándose para el entorno político futuro
Contemplando el paisaje inmutable de las montañas Teton como telón de fondo, venimos aquí a examinar una imagen económica que está lejos de ser estática.
No hace mucho, justo antes de la crisis de 2008 y en la década siguiente, economistas y responsables políticos hablaban de "estancamiento secular" y "exceso de ahorro global". Una opinión ampliamente aceptada entonces era que, al no haber suficientes oportunidades de inversión atractivas, el exceso de capital permanecería al margen, por mucho, mucho tiempo. Todo lo bueno ya se había inventado. Por lo tanto, el crecimiento sería lento y bajo.
Sin embargo, los tiempos ciertamente han cambiado. Hemos llegado a un punto de inflexión histórico.
Tomemos el ejemplo más obvio: la inteligencia artificial, un nombre con 80 años de historia pero que ahora se utiliza para referirse a la última ola tecnológica, está avanzando incluso más rápido de lo que predijeron sus defensores más entusiastas hace unos años.
El potencial de que la economía logre un crecimiento significativamente mayor está aumentando. Flujos de capital cada vez más grandes están entrando en todo tipo de infraestructuras relacionadas con la IA. Parece estar en juego una especie de "súper ley de Moore". Mientras tanto, las leyes de escala están cambiando los métodos y la velocidad de la innovación.
El capital se combina con la mano de obra para crear los grandes modelos de lenguaje en el núcleo de la IA. Los usuarios compran tokens para obtener acceso a estos modelos. Se informa que solo las ventas anualizadas de tokens de dos laboratorios líderes en IA superan los 100 mil millones de dólares, un aumento de más del 500% con respecto al año anterior.
La Fed está siguiendo todo esto de cerca. Reconocemos que la IA es una nueva variable, incluso un nuevo factor de producción, que tendrá un impacto en la economía y en la implementación de la política monetaria. Esto abre varias líneas importantes de investigación:
¿La aplicación de la IA impulsará un aumento significativo y sostenido de la productividad en toda la economía? Y si es así, ¿cuándo ocurrirá?
¿El uso de tokens complementará o competirá con la mano de obra? ¿La próxima generación de modelos de IA requerirá una mayor intensidad de capital, o los modelos mismos finalmente podrán ayudarnos a diseñar soluciones menos intensivas en capital?
Otras cuestiones por determinar incluyen la estructura de mercado final que surgirá. Actualmente no está claro dónde caerán los rendimientos del capital, ni cuánto tiempo tomará este proceso. En las primeras etapas, ¿cuánto del excedente económico fluirá a los propietarios de activos escasos: laboratorios de IA, fabricantes de chips, productores de energía y proveedores de servicios en la nube? Con el tiempo, ¿cuánto valor fluirá finalmente a empresas y consumidores? ¿Qué significan estos cambios para los trabajadores? Y ¿qué amplio impacto tendrán en el objetivo de empleo bajo el mandato de la Fed?
Del mismo modo, actualmente no sabemos cuál será el precio de equilibrio de los tokens. ¿Surgirán diferentes tipos y calidades de tokens, de modo que la gente esté dispuesta a pagar precios cada vez más altos por el acceso a los modelos más avanzados y mejores? ¿El precio de los tokens de modelos antiguos finalmente caerá a su costo marginal?
Profundizaremos en estas cuestiones con la ayuda de un "Grupo de trabajo sobre productividad y empleo". Recientemente tuve discusiones preliminares con los líderes de este grupo de trabajo y otros cuatro, y su progreso es alentador.
Sin embargo, que quede claro: las recomendaciones de estos grupos de trabajo se presentarán en el futuro y no afectarán las decisiones que tomamos en el entorno político actual. Pero creo que realizar esta inversión intelectual hoy para los desafíos políticos futuros nos preparará mucho mejor.
Orientación prospectiva y alternativas
Mientras estos grupos de trabajo avanzan, no he esperado, sino que ya he comenzado a impulsar la innovación en la Fed para adaptarla realmente a su mandato. Como ejemplo, he comenzado a cambiar la forma y función de la llamada "orientación prospectiva" del presidente de la Fed. Como muchos saben, durante mucho tiempo he sentido incomodidad al anunciar prematuramente decisiones políticas futuras. Prefiero tomar otro camino... y explicaré por qué.
La comunicación transparente sobre futuras decisiones políticas no es intrínsecamente una virtud. La comunicación debe servir a la responsabilidad más importante de la Fed: hacer bien la política monetaria.
Durante la crisis financiera global, yo y mis colegas de entonces establecimos la orientación prospectiva como una práctica rutinaria. En ese momento, era esencial, y la implementamos con gran fanfarria. Pero como otros legados de crisis pasadas, creo que esta práctica ha perdurado demasiado tiempo.
En tiempos normales, el papel de la orientación prospectiva debería ser limitado y tener límites claros. De lo contrario, puede crear confusión en nombre de la búsqueda de claridad. La divulgación excesiva del proceso de deliberación política y la realización de demasiados compromisos sobre futuras decisiones políticas pueden engañar a los mercados, empresas y hogares. Y creo que cuando los responsables políticos hacen promesas casi implícitas sobre las tasas a lo largo de todo el ciclo económico, en realidad limitamos nuestra libertad para tomar las decisiones correctas cuando realmente necesitamos decidir.
Para acertar en la política, también debemos manejar correctamente la relación entre los mercados financieros y el banco central. La Fed necesita señales de mercado claras, y estas señales deben ser lo más puras posible... incluyendo la estructura interna del mercado... los niveles y cambios en los precios de los activos por sectores... los precios y volúmenes de los bonos del Tesoro estadounidense... el valor cambiario del dólar... el costo y la disponibilidad del crédito... y los precios de una amplia gama de materias primas.
Estos y otros indicadores deberían ayudar a la Fed a juzgar las perspectivas de actividad económica e inflación a corto plazo a lo largo del ciclo económico. También deberían revelar el estado del entorno financiero en general... y los riesgos e incertidumbres en el ciclo financiero.
Al mismo tiempo, los participantes del mercado deberían rastrear información real en toda la economía por sí mismos. Deberían formar sus propios juicios; formar sus propias expectativas sobre producción, empleo e inflación; y mantener siempre un alto enfoque en los riesgos.
La Fed debe ser humilde, pero nunca ingenua. La Fed juega un papel crucial en la economía y los mercados, y nuestras herramientas políticas tienen un poder considerable. Determinamos la trayectoria de las tasas de interés a corto plazo. Por lo tanto, los participantes del mercado siempre intentarán predecir nuestro próximo movimiento. Pero no deberíamos fomentar un mecanismo en el que los participantes del mercado decidan su próxima transacción principalmente descifrando a la Fed.
La literatura económica ha descrito durante mucho tiempo este efecto distorsionador: es el llamado "problema de la sala de espejos". Si el mercado depende en gran medida de la orientación de la Fed, y la Fed a su vez depende de los precios del mercado, entonces es más probable que todos nos volvamos ciegos a nuevos cambios... que nos sorprenda cuando la situación cambie repentinamente... y que cometamos errores en la formulación de políticas.
Irónicamente, los participantes del mercado pueden no ser los que soportan el mayor costo del "problema de la sala de espejos". Los más perjudicados probablemente sean aquellos que no tienen activos financieros. Si la Fed juzga mal la inflación y también juzga mal la economía, ¿quién sufrirá las consecuencias más graves? No son las personas de alto patrimonio en los mercados financieros. Son los trabajadores estadounidenses comunes los que finalmente tienen que enfrentar una inflación demasiado alta o un empleo que de repente se vuelve inestable.
Entonces, si la orientación prospectiva no es apropiada para tiempos normales, ¿no debería al menos el nuevo presidente de la Fed comprometerse a proporcionar una función de reacción clara? Ciertamente, debería decirnos hacia dónde irán las tasas si los datos se desvían claramente hacia el calor o el frío.
Ojalá nuestra comprensión de la economía fuera tan precisa que pudiéramos proporcionar una respuesta mecánica e infalible, como depender estrictamente de una función simple similar a la regla de Taylor. Pero nuestro conocimiento está lejos de alcanzar ese nivel, al menos por ahora, y los factores más importantes para determinar la política monetaria apropiada también cambian con el tiempo.
Mostrar la función de reacción de la Fed a través de pronósticos funciona mejor en teoría que en la práctica, y mejor en el laboratorio que en la operación real. No soy el único en notar esto. Por ejemplo, la orientación prospectiva de 2021 probablemente ralentizó la respuesta política posterior de la Fed a la alta inflación.
Durante mi mandato como presidente, mis colegas y yo nos esforzaremos por construir modelos más confiables y reglas más sólidas para guiar las decisiones políticas. Haremos este trabajo sobre la base del entendimiento de que predecir la economía con precisión sigue siendo solo un objetivo. Cuando la geopolítica, las cadenas de suministro globales y la tecnología cambian tan rápidamente, es prudente ser humildes sobre lo que podemos y no podemos saber.
Con el mismo espíritu, debemos escuchar plenamente una variedad de perspectivas diferentes sobre cualquier tema que pueda afectar las decisiones de política monetaria de la Fed. Si nuestro objetivo es tomar decisiones óptimas, entonces no deberíamos excluir puntos de vista diferentes sobre la economía.
Entonces, ¿cómo podemos trazar un camino mejor para la política? En el resto de mi discurso, compartiré algunos principios fundamentales que guían mi pensamiento sobre la implementación apropiada de la política monetaria... y luego cumpliré mi promesa de hablar sobre mi evaluación de la economía.
Principios fundamentales
Ahora, sobre los principios...
Primero, noto que en nuestro negocio, la gente a menudo confunde las noticias de ayer con lo que realmente está sucediendo en este momento. El verdadero desafío es distinguir entre los dos. En otras palabras, debemos verificar constantemente la realidad para asegurarnos de no basar políticas para el futuro en datos obsoletos o inexactos. Tampoco deberíamos depender de puntos de datos aislados. Las tendencias son lo más importante. La Fed es una institución que toma decisiones. Debemos elegir bajo incertidumbre, por lo que los datos en los que confiamos deben ser lo más relevantes, oportunos, precisos y directamente aplicables a las decisiones actuales posibles.
Segundo, la Fed actúa para asegurar que la demanda agregada en la economía esté aproximadamente alineada con la oferta agregada. Sin embargo, solo podemos observar directamente la actividad económica misma. Nunca podemos ver directamente lo que realmente sucede en el lado de la oferta, solo podemos inferirlo. Por lo tanto, la evaluación del equilibrio entre la oferta y la demanda agregadas actuales y futuras es inherentemente imprecisa.
Tercero, esto no debe dar lugar a ningún malentendido: el objetivo de estabilidad de precios del 2% de la Fed, medido por el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE), es un objetivo firme y fijo. También debemos ser igualmente claros sobre otro aspecto de este objetivo: la estabilidad de precios no se logra automáticamente, y la inflación no es inherentemente de reversión a la media. Lograr la estabilidad de precios es el trabajo de la Fed.
Cuarto, la Fed también tiene la responsabilidad de lograr el máximo empleo. Lograr los dos objetivos del doble mandato en el mediano plazo no es una cuestión de "uno u otro". No creo que el doble mandato de la Fed esté en conflicto. Después de todo, la alta inflación en sí misma perjudica gravemente la prosperidad económica.
Quinto, las tasas de interés a corto plazo son la principal herramienta política para lograr el doble mandato. Las políticas no convencionales adoptadas para estimular la actividad económica pueden ser apropiadas para tiempos de crisis reales, pero deberían usarse con moderación, o no usarse en absoluto, en otras circunstancias.
Sexto, el dinero es importante. Este punto de vista no es popular hoy en día, pero mi opinión es que ciertamente existe una relación importante entre el dinero y la política monetaria. Deberíamos prestar atención al dinero creado por el banco central, y también al dinero proveniente del sistema bancario y financiero. Ciertamente, la innovación financiera y otros factores cambian los mecanismos que conectan la base monetaria, la velocidad de circulación del dinero y la economía en general. Pero esto no es razón para que ignoremos el impacto final del dinero en el entorno financiero y los precios.
Finalmente, una Fed más silenciosa y con una comunicación más intencional será más capaz de cumplir sus objetivos. Y si hemos cumplido o no con nuestro deber, podemos ser responsables ante él, esa es la única verdadera prueba de nuestra credibilidad. Citando al general Chuck Yeager: "Cuando llega el momento de la verdad, o tienes razones o tienes resultados."
Situación económica actual
Entonces, bajo estos principios, ¿cómo evalúo la economía actual? ¿Qué está pasando realmente fuera de la ventana?
Como pueden haber visto en las actas de la reunión de julio, el juicio unánime del FOMC fue: mercado laboral estable, producción económica sólida, pero inflación todavía alta. La gran mayoría de mis colegas y yo consideramos que era más prudente esperar más información nueva entre reuniones, especialmente dados los posibles nuevos cambios en las cadenas de suministro, flujos de inversión y geopolítica, antes de juzgar si ajustar la política de tasas es apropiado. Al mismo tiempo, también indicamos colectivamente que estábamos preparados para actuar según fuera necesario.
Personalmente, estoy impresionado por el rendimiento general de la economía estadounidense hoy, y parece que la economía se ha fortalecido. Un estándar para juzgar la fortaleza de una economía es lo bien que puede soportar los choques. Desde esta perspectiva, tanto la "Main Street" de la economía real como el "Wall Street" de los mercados financieros han mostrado una resiliencia extraordinaria.
Algunas observaciones:
El gasto de capital empresarial, la "semilla" para el crecimiento económico futuro, está creciendo rápidamente. El crecimiento de cuatro trimestres de la inversión en equipos y activos intangibles es de aproximadamente el 9%, la tasa de crecimiento más alta desde 2021. Más de la mitad del crecimiento del gasto de capital este año probablemente pueda atribuirse a la construcción de infraestructura relacionada con la IA.
Para las empresas del índice S&P 500, el crecimiento de las ganancias en el último año superó el 20%. Los márgenes de beneficio corporativo son bastante altos en comparación con los niveles históricos. La volatilidad general del mercado de valores es baja. Estamos monitoreando de cerca la estructura interna del mercado, observando el desempeño entre sectores.
Las expectativas del mercado para el crecimiento futuro del gasto de capital y las ganancias corporativas son bastante altas. Continuaré observando los cambios en la tasa de crecimiento misma, la llamada "segunda derivada". Los efectos posteriores resultantes, incluyendo los impactos en los precios de los activos, la confianza empresarial, los ingresos de los consumidores y el gasto de consumo, también son importantes.
Los diferenciales de crédito de los bonos corporativos y los préstamos apalancados están cerca del extremo inferior de sus rangos históricos, y la emisión en estos mercados este año también ha sido bastante sólida. Si salimos del mercado de renta fija y miramos la banca, la encuesta de opinión de oficiales de crédito bancarios senior de julio muestra que los bancos nos dicen que los estándares crediticios para préstamos comerciales e industriales se encuentran actualmente en el extremo relativamente laxo de la historia. Esto también ayuda a explicar por qué estos préstamos han crecido este año. Los mercados de crédito y préstamos muestran pocos signos de restricción por parte de la política monetaria.
Ciertos sectores, como la vivienda y la agricultura, ciertamente enfrentan presión. Pero en general, me resultaría difícil describir el amplio entorno financiero como "restrictivo".
A pesar de varios choques, el gasto real del consumidor sigue siendo saludable, con un crecimiento de más del 2% en los últimos cuatro trimestres. Si combinamos el consumo con la fuerte inversión que observamos, las compras finales privadas nacionales (PDFP) también han crecido. Hasta ahora este año, la PDFP ha crecido a un ritmo cercano al 3%. En comparación con el PIB, este indicador suele contener una señal económica más fuerte, y la tendencia que muestra actualmente también es positiva.
En el lado del empleo del doble mandato de la Fed, Estados Unidos se está desempeñando bien actualmente. El mercado laboral es bastante estable. La tasa de desempleo es actualmente del 4.1%, todavía baja desde una perspectiva histórica, y básicamente no ha cambiado significativamente en los últimos años. El número promedio móvil de cuatro semanas de solicitudes iniciales de desempleo, un indicador en tiempo real sólido y probado por la experiencia, se encuentra cerca de sus niveles más bajos en décadas.
En mi opinión, la tasa de rotación relativamente baja en el mercado laboral actual se debe en parte a la gran reasignación masiva entre empleadores y empleados después de la pandemia.
Cuando la oferta de mano de obra apenas crece, la creación neta de empleo mensual naturalmente también será baja. Siempre habrá áreas del mercado laboral que merezcan atención, como los jóvenes recién graduados. Pero en general, aquellos que quieren trabajar básicamente aún pueden mantener sus trabajos o encontrar trabajo. Ciertamente pueden preocuparse por posibles perturbaciones futuras en el mercado laboral, pero hasta ahora, creo que el mercado laboral estadounidense es consistente con el pleno empleo.
Pero en el lado de la estabilidad de precios de nuestro doble mandato, los datos son más preocupantes. El indicador de inflación preferido por la Fed, el índice de precios PCE de los últimos 12 meses, actualmente está en un 3.7%, y el aumento de los últimos seis meses anualizado es del 4.1%. Las cifras comparables del índice de precios al consumidor (IPC) también son altas, y los indicadores de inflación subyacente del PCE y el IPC también son altos. Ninguno de estos indicadores es perfecto, pero todos cuentan una historia similar: la inflación sigue por encima de nuestro objetivo del 2%. Por lo tanto, el enfoque principal de la Fed en este momento debería ser los precios.
La tarea de los responsables políticos es identificar la inflación subyacente, es decir, el cambio generalizado de precios en toda la economía después de excluir varios factores especiales e individuales. Necesitamos determinar si la inflación subyacente está aumentando, disminuyendo o estancada. Queremos comprender no solo su dirección, sino también la velocidad del cambio. Cada uno de los indicadores de inflación amplios mencionados ha caído significativamente en comparación con los máximos de 2022. Pero el progreso logrado en los últimos dos años ha sido bastante limitado.
Y, aunque los datos de verano del PCE y el IPC fueron mejores de lo esperado, estos datos no me hacen pensar que la tendencia inflacionaria subyacente haya mejorado de manera significativa.
Los datos muestran que el crecimiento salarial también es moderado actualmente. Pero al rastrear la inflación subyacente, el crecimiento salarial no ha demostrado ser un indicador confiable para predecir la inflación futura.
Para juzgar la inflación subyacente, creo que es muy útil desglosar los 199 componentes individuales de los indicadores de precios del PCE. En los últimos 12 meses, el 54% de los bienes y servicios en la canasta del PCE han experimentado aumentos de precios superiores al 3%. Esta proporción es significativamente más baja que el pico post-pandemia de alrededor del 77%, pero aún está muy por encima del promedio del 32% de los últimos 20 años antes de la pandemia.
Si observamos solo los últimos seis meses, la conclusión es similar: el 49% de los bienes y servicios en la canasta del PCE han experimentado aumentos de precios anualizados superiores al 3%. De nuevo, esto es significativamente más bajo que el pico post-pandemia, pero aún está en un nivel bastante alto.
El reciente aumento de los precios generales de las materias primas también merece atención. Necesitamos determinar si estas tendencias actuales representan un riesgo al alza para la inflación.
Además, es muy importante si los datos de inflación persistentemente altos de los últimos cinco años se han filtrado en las expectativas de las personas. La buena noticia es que los indicadores de expectativas de inflación a mediano plazo siguen siendo en general estables. Los indicadores de compensación por inflación en el mercado de swaps también transmiten una señal similar y fuerte.
Especialmente dados los desarrollos recientes, los precios de mercado aún reflejan una confianza en que podemos lograr la estabilidad de precios. Esto refleja tanto la credibilidad de la Fed como institución como la mejor tradición de la Fed. Y puedo asegurarles... el mercado tiene razón.
Desde la perspectiva de la historia económica, los indicadores de expectativas de inflación basados en el mercado tienen una característica: antes de perder estabilidad, a menudo parecen muy resistentes y firmes. Estas expectativas no cambian fácilmente, y actualmente siguen bien ancladas. Pero debemos monitorearlas de cerca. Asegurarse de que las expectativas de inflación no se desanclen es el trabajo de la Fed.
Hay una señal que nadie debería ignorar: los 65 meses continuos de inflación alta y persistente son claramente responsabilidad del banco central. Y ahí es exactamente donde debería recaer la responsabilidad.
Mi criterio es: Debemos estar seguros de que la inflación subyacente se acerca claramente y a un ritmo lo suficientemente rápido hacia nuestro objetivo. De lo contrario, aún tenemos trabajo por hacer. Este es nuestro trabajo... nuestra misión... y nuestro deber que debemos cumplir.
Conclusión
Hoy, lo que prometo aquí es disciplina, no una decisión política concreta.
En una época tan significativa, mis colegas de la Fed y yo no somos los primeros en adoptar estas posturas. Estamos decididos a apreciar el presente y hacer nuestro trabajo con el más alto estándar que podamos alcanzar.
Asumimos nuestras responsabilidades con humildad y determinación. Mucho depende de las elecciones que hagamos. Una política monetaria sólida puede ayudar a las familias y empresas a prosperar. Si la política monetaria se implementa de manera efectiva, puede ampliar y profundizar los motores del crecimiento económico estadounidense... al mismo tiempo que ayuda a consolidar el liderazgo de Estados Unidos en el mundo. Y sé que nuestra nación necesita que actuemos de manera reflexiva e inteligente.
Es un gran honor servir nuevamente en la Fed. Estoy profundamente agradecido por el aliento y los valiosos consejos de mis colegas... y por el apoyo de muchos aquí hoy. Por ello, también les agradezco por escuchar con paciencia esta mañana. Gracias.
