Catatan Editor: Di dunia crypto pasca-runtuhnya FTX, keinginan pasar akan transparansi dan keamanan melahirkan kebangkitan platform terdesentralisasi generasi baru. Di antaranya, Hyperliquid, dengan tim ramping hanya 11 orang dan filosofi unik 'tanpa modal ventura', muncul sebagai kekuatan baru di jalur derivatif yang kompetitif, menciptakan keajaiban pendapatan yang mencengangkan. Laporan khusus Fortune ini menyelami secara mendalam bagaimana pendiri jenius Harvard, Jeff Yan, dengan tekad mengejar teknologi yang ultimat menantang raksasa keuangan tradisional, berusaha membangun 'AWS-nya dunia keuangan', sekaligus membahas awan gelap regulasi dan tantangan masa depan yang dihadapi oleh raksasa baru ini dalam perjalanan ekspansi super cepatnya.
Berikut adalah konten aslinya:
Sekitar pukul 5 pagi, bunyi alarm yang mendadak membangunkan Jeff Yan. Ini adalah jenis bunyi yang khusus disetel, hanya akan berbunyi jika ada situasi tidak normal di bursa cryptocurrency terdesentralisasi yang dia dirikan bersama, Hyperliquid. Dan pada pagi hari di awal Oktober ini, situasinya memang luar biasa.
Menurut data dari situs analisis cryptocurrency CoinGlass, pada hari itu, setelah Presiden AS Donald Trump mengancam akan memberlakukan sanksi tarif baru terhadap China, para trader cryptocurrency menyaksikan lebih dari $19 miliar posisi leverage (yaitu taruhan yang dilakukan investor dengan meminjam dana untuk memperbesar potensi) menguap dalam sekejap. "Saya hanya bisa menatap layar, berharap semuanya baik-baik saja," kata Jeff tentang sistem bursanya. Dalam satu jam, dia mengerahkan "setiap sel otak" untuk menganalisis data, dan akhirnya yakin platform berjalan normal—platform itu berhasil melewati uji tekanan, di mana ribuan trader menderita kerugian, sementara para pemain short market meraup untung besar.
Dalam beberapa minggu berikutnya, industri cryptocurrency menyebut penurunan drastis pada 10 Oktober ini sebagai "flash crash". Ini adalah peristiwa likuidasi terbesar yang pernah dicatat CoinGlass, dan gelombangnya masih terasa di industri hingga dua bulan kemudian. Ini juga merupakan salah satu tanda paling jelas bahwa Hyperliquid telah tumbuh menjadi raksasa di dunia cryptocurrency.
Data CoinGlass menunjukkan bahwa platform tersebut melikuidasi posisi senilai lebih dari $10 miliar pada hari itu, angka yang jauh melebihi likuidasi dari bursa crypto mapan seperti Bybit ($4,6 miliar) dan Binance ($2,4 miliar). (Catatan: $10 miliar mengacu pada total nilai posisi leverage yang dilikuidasi; jumlah dana aktual yang hilang oleh trader lebih rendah dari angka ini.)
Bursa besar seperti Binance dan Coinbase memiliki ribuan karyawan. Sebagai perbandingan, perusahaan induk Hyperliquid Labs, yang mendukung bursa dan blockchain dengan nama yang sama, hanya memiliki 11 karyawan. Namun, menurut data dari situs analisis crypto DefiLlama, dalam waktu sedikit lebih dari dua tahun, Hyperliquid telah setara dalam persaingan dengan raksasa industri, dengan volume perdagangan derivatif bulan lalu sekitar $140 miliar. Ini diterjemahkan menjadi pendapatan tahunan lebih dari $616 juta, dan cryptocurrency yang terkait dengan blockchainnya (disebut HYPE) juga telah masuk dalam jajaran terdepan industri, dengan kapitalisasi pasar mendekati $5,9 miliar.
Tapi Jeff ingin Hyperliquid bisa lebih besar lagi. "Saat ini belum ada orang lain yang benar-benar mencoba membangun sesuatu seperti ini," katanya, "Ini adalah sesuatu yang benar-benar dapat meningkatkan sistem keuangan."
Anak Ajaib Dunia Crypto
Dunia cryptocurrency sejak lama dipenuhi dengan tokoh-tokoh yang flamboyan dan blak-blakan. Jeff bukan termasuk tipe itu. Berkacamata hitam, berambut hitam rapi, dan biasanya mengenakan celana pendek yang tampak profesional, dia mengakui merasa tidak nyaman di bawah sorotan. "Perlakuan seperti selebritas ini sangat asing bagi saya," katanya tentang perasaannya ketika dikerumuni orang di sebuah konferensi cryptocurrency di Korea baru-baru ini. Meski bersedia membicarakan latar belakangnya, dia berulang kali menekankan bahwa Hyperliquid adalah sebuah ekosistem, bukan pertunjukan satu orang.
Meski mengaku rendah hati, jelas bahwa Jeff sangat penting bagi kebangkitan protokol crypto ini. Lahir di Bay Area, dia adalah anak ajaib yang tipikal. Di sekolah menengah, dia memenangkan medali emas dan perak di Olimpiade Fisika Internasional, kemudian melanjutkan ke Harvard University untuk mempelajari matematika dan ilmu komputer.
"Dia selalu sangat tenang, penuh pertimbangan," kata Vladimir Novakovski, juga lulusan Harvard, yang pernah mewawancarai Jeff untuk posisi magang di perusahaan perangkat lunak manajemen kekayaan Addepar. (Novakovski kemudian mendirikan Lighter, sebuah bursa yang bersaing dengan Hyperliquid. Juru bicara Hyperliquid Labs memberi tahu majalah Fortune bahwa Jeff tidak ingat pernah diwawancarai oleh Novakovski.)
Sekitar waktu Jeff lulus dari Harvard, penipu cryptocurrency yang terkenal buruk, Sam Bankman-Fried (SBF), sedang naik daun. SBF mendirikan perusahaan trading crypto-nya sendiri, Alameda Research, dan juga sedang mengembangkan FTX—bursa crypto-nya yang khusus menangani perdagangan kontrak berjangka. Kontrak berjangka adalah derivatif yang memungkinkan trader bertaruh pada harga masa depan tanpa memegang aset itu sendiri. Kontrak ini memungkinkan penggunaan leverage, sehingga memperbesar keuntungan dan kerugian.
Bahkan ketika SBF memesona seluruh industri crypto dengan retorika jeniusnya, Jeff dan timnya menjaga jarak, lebih suka trading di platform seperti Coinbase. "Hubungan antara Alameda dan FTX tidak jelas bagi saya," katanya, "Saya merasa tidak worth it untuk mempertaruhkan dana atau strategi kami dalam hubungan yang tidak jelas ini."
Dampak FTX
FTX adalah kotak hitam. SBF menginvestasikan miliaran dana nasabah ke dalam pembelian real estate mewah, venture capital berisiko tinggi, dan lobi politik. Baru setelah FTX menyatakan bangkrut, nasabah mengetahui berapa banyak modal yang dipertaruhkan SBF dan kalah.
Jeff ingin membangun platform trading kontrak berjangka crypto (atau "perps") yang lebih transparan. Dia dan tim telah mempertimbangkan untuk membangun bursa terdesentralisasi mereka sendiri bahkan sebelum FTX runtuh, tetapi "peristiwa FTX mengukuhkan keyakinan saya bahwa sekarang adalah waktu yang tepat," katanya.
Dia jauh dari founder pertama yang membayangkan platform trading terdesentralisasi. Ada beberapa platform seperti dYdX yang menawarkan derivatif crypto bagi trader berisiko yang enggan terjun ke bursa terpusat seperti Coinbase. Tetapi platform terdesentralisasi ini sering kali kikuk, sulit digunakan, dan lambat. "User experience (UX) bursa terpusat sangat bagus, hampir semua volume trading terjadi di bursa terpusat, dan di ruang DeFi (keuangan terdesentralisasi), saya pikir saat itu tidak ada yang benar-benar mencoba mencapai level itu," kata Jeff.
Namun, Jeff sendiri adalah seorang trader, dan dia dan tim memutuskan untuk membangun platform yang ingin mereka gunakan sendiri. "Saya pikir, ketika orang yang membangun produk sangat mengenal siapa pelanggannya, itu sangat bagus," kata founder crypto Novakovski yang pernah mewawancarai Jeff.
Menurut seorang eksekutif crypto senior yang telah bertemu kedua founder tersebut, tidak seperti SBF, citra Jeff lebih halus, profesional, dan tulus. "Jeff potong rambut, SBF tidak," kata sumber yang mengetahui hal ini dan meminta anonymity, "Celana pendek SBF terlalu panjang, tidak pas. Jeff terlihat rapi dan profesional."
Berbeda dengan SBF dan banyak founder cryptocurrency lainnya, Jeff dan timnya memutuskan untuk menolak dana dari venture capitalist. Mereka telah menghasilkan pendapatan yang cukup besar dari bisnis trading cryptocurrency, dan Jeff memutuskan untuk menanggung biayanya sendiri. "Jika kami ingin membangun platform yang benar-benar netral dan kredibel, di mana semua orang dapat membangun aplikasi di atasnya, maka prinsip yang sangat penting adalah tidak memiliki 'orang dalam'," katanya.
Pada tahun 2023, Jeff dan timnya meluncurkan Hyperliquid dan blockchain tempatnya dibangun. Menurut data DefiLlama, volume trading tumbuh stabil selama berbulan-bulan, tetapi pada awal 2025, minat terhadap bursa ini meledak.
Hyperliquid dioptimalkan untuk kecepatan. Bagi banyak trader, selisih beberapa detik berarti perbedaan antara profit dan loss. "Saya adalah pengguna yang selalu mengganggu tim untuk menambah lebih banyak fitur, tetapi mereka terus menolak setiap fitur yang saya minta karena mereka ingin menjaga platform tetap sangat cepat dan sangat fleksibel," kata Thanos Alpha, seorang pengguna Hyperliquid anonim yang menyebut dirinya sebagai pengguna berat platform tersebut.
Trader anonim yang tidak mau menyebut nama aslinya ini menambahkan bahwa kecepatan ini, ditambah solusi teknikal yang memungkinkan Hyperliquid menampung transaksi dalam skala lebih besar daripada pesaing, mendasari kesuksesannya. Dia mengatakan dirinya adalah pengguna setia DeFi, tetapi menolak mengungkap nama asli—permintaan umum di kalangan penggemar crypto yang sangat loyal.
Sekarang, ekosistem ini mulai menarik minat di luar trader cryptocurrency anonim. Menurut The Information, perusahaan venture capital besar seperti Paradigm dan Andreessen Horowitz (a16z) telah memegang posisi token HYPE milikuid. Bahkan Wall Street dan perusahaan besar juga mulai memperhatikan. Raksasa fintech PayPal memposting tentang Hyperliquid di media sosial, sementara sejumlah perusahaan berlomba-lanca meluncurkan stablecoin bermerek Hyperliquid di blockchain tersebut. David Schamis, founding partner di perusahaan private equity Atlas Merchant Capital, sedang mengelola perusahaan publik yang menimbun HYPE. "Ini bukan hanya tentang trading cryptocurrency," kata Schamis tentang teknologi blockchain.
AWS-nya Dunia Keuangan
Jeff sendiri memandang Hyperliquid sebagai Layanan Web Amazon (AWS) di bidang infrastruktur keuangan, yaitu raksasa komputasi awan yang menopang sebagian besar internet. Pengembang sedang secara independen menerapkan berbagai aset selain cryptocurrency untuk diperdagangkan di blockchain, termasuk produk yang terdaftar yang terkait dengan harga saham perusahaan besar seperti Nvidia dan Google. Dan beberapa validator (yaitu orang yang memiliki server yang benar-benar memproses transaksi) menghasilkan pendapatan dengan mendukung ekosistem ini.
Namun, tidak ada jaminan Hyperliquid akan terus berkembang, terutama karena pesaing berusaha menantang dominasi baru yang ditetapkan Hyperliquid. Ini termasuk Novakovski, yang kemudian meluncurkan Lighter—platform derivatif crypto pesaing yang didukung oleh Founders Fund, Ribbit Capital, Craft Ventures milik David Sacks, dan a16z crypto. Juga ada Aster, peniru Hyperliquid yang terkait erat dengan bursa crypto Binance.
Selain itu, seperti banyak proyek crypto di dunia DeFi, Hyperliquid beroperasi di area abu-abu secara hukum. Penggunanya semua anonim, tidak perlu menyerahkan dokumen untuk memverifikasi identitas, tidak seperti trader yang mengakses produk keuangan yang lebih tradisional seperti Robinhood. Peneliti keamanan utama dari dompet crypto MetaMask, Taylor Monahan, menuduh bahwa faktanya, pengguna yang terkait dengan Korea Utara, yang memiliki operasi peretasan crypto yang terkenal buruk, telah melakukan trading di Hyperliquid. Menurut perusahaan analisis crypto Chainalysis, protokol DeFi adalah bagian dari operasi pencucian uang Korea Utara.
Juru bicara Hyperliquid Labs menyatakan bahwa situs web Hyperliquid menyaring perilaku berisiko dari trader dan menerapkan langkah-langkah kepatuhan sanksi, dan menambahkan bahwa "setiap aktivitas berisiko tinggi yang terkonfirmasi pada aplikasi akan segera ditandai, dan alamat terkait akan diblokir."
Dan, jika Hyperliquid terus tumbuh, ekosistem tersebut dapat menarik lebih banyak pengawasan regulasi. "Seberapa lama lagi operasi tanpa KYC mereka (Hyperliquid) diizinkan untuk tetap ada, adalah pertanyaan besar," kata seorang market maker cryptocurrency. Hukum KYC mewajibkan lembaga keuangan untuk mengumpulkan informasi identitas pengguna. Market maker ini meminta anonimitas agar dapat berbicara lebih jujur.
"Semakin besar Anda, biasanya masalah ini menjadi semakin serius," tambah market maker tersebut.
"Kami secara aktif berhubungan dengan regulator dan pemangku kepentingan kebijakan untuk mendukung kejelasan yang lebih tinggi bagi keuangan terdesentralisasi," kata juru bicara Hyperliquid dalam tanggapannya.
Sementara Hyperliquid menghadapi lanskap persaingan dan lingkungan regulasi yang terus berkembang, dan berusaha mewujudkan ambisi Jeff untuk membentuk kembali fondasi keuangan, founder DeFi ini kemungkinan akan terus memperluas timnya. Itulah sebabnya dia mengumumkan perekrutan pada akhir Oktober dan meningkatkan jumlah karyawan Hyperliquid Labs hampir 30%—dari 11 menjadi 14 orang.
