进击的 MM 2：做市商订单簿与订单流
《进击的 MM 2：做市商订单簿与订单流》一文由 Dave 撰写，从做市商（MM）的角度解析了订单簿与订单流的运作机制。文章首先介绍了限价订单簿（LOB）的核心概念，包括深度、步长和价格改进，并通过实际订单簿图像展示了市场深度的分布形态。做市商的主要盈利来源是点差（spread），它由订单处理成本、库存风险和逆向选择成本构成，其中逆向选择成本指做市商可能被掌握内幕信息的交易者“阴了”。
订单流部分重点讨论了“有毒流量”（来自知情交易者的订单）和“无毒流量”（来自散户或被动基金），做市商通过 VPIN 指标监测市场中的信息不对称风险。当 VPIN 异常时，做市商会采取撤单、扩大点差或缩小挂单规模等风控措施，防止库存累积过速或爆仓。文章以“1011 事件”为例，说明即使大型做市商也可能在极端单边行情中无法承接卖压。最后，作者预告下一篇文章将从更机构的视角探讨做市商的高级操作策略。
深潮12/28 04:02
