Tác giả: Jae, PANews
Không lâu trước đây, con trai thứ của cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump và đồng sáng lập WLFI Eric Trump đã đăng tweet cho biết, quy mô của USD1 đã vượt qua stablecoin PYUSD do PayPal phát hành. Chỉ sau hơn nửa năm, vốn hóa thị trường của USD1 đã lên tới 4,9 tỷ USD, với tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc, giúp nó lọt vào top 5 trên thị trường stablecoin.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của USD1 không đơn thuần là một chiến thắng thương mại. Đơn vị phát hành USD1 không phải là ngân hàng truyền thống hay gã khổng lồ công nghệ tài chính, mà là World Liberty Financial (WLFI) - có mối liên hệ mật thiết với gia đình cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump. Nhờ sự hỗ trợ của hào quang chính trị Trump cùng những lợi ích từ chính sách, một "âm mưu công khai" (dương mưu) trong tài chính tiền mã hóa đang dần lộ diện.
Trong lịch sử phát triển của ngành công nghiệp tiền mã hóa, chưa từng có dự án nào như WLFI và stablecoin USD1 của nó, có thể kết hợp sâu sắc lợi ích gia đình, quyền lực chính trị và tài chính kỹ thuật số đến vậy.
Từ trợ cấp mạnh tay đến thâm nhập toàn diện, mở cuộc chiến chớp nhoáng về thanh khoản thông qua Binance
Trong cuộc cạnh tranh trên thị trường stablecoin, thanh khoản chính là huyết mạch. Sự tăng trưởng nhanh chóng về vốn hóa và việc vượt mặt PYUSD của USD1 không phải là điều ngẫu nhiên.
Một mặt, WLFI đã hợp tác với sàn giao dịch hàng đầu Binance để mở ra một "cuộc chiến chớp nhoáng về thanh khoản", bơm thanh khoản vào USD1 thông qua chương trình "USD1 Booster" do Binance dẫn dắt.
Đây là một đòn kết hợp điển hình giữa "trợ cấp lợi nhuận cao + thâm nhập toàn cảnh". Thông qua các ưu đãi lợi nhuận cao và khuyến khích tài khoản toàn nền tảng, Binance đã cung cấp cho USD1 độ sâu thanh khoản dồi dào.
Chiến lược khởi động (cold start) của USD1 sử dụng mô hình "khai thác thanh khoản" (liquidity mining) kinh điển của thị trường DeFi, nhưng với sự hỗ trợ của Binance, quy mô và phạm vi phủ sóng của nó đã được nhân lên theo cấp số nhân.
Lợi suất hàng năm (APY) của chương trình "USD1 Booster" đợt đầu tiên trên Binance lên tới 20%, được thị trường coi là một thủ đoạn thu hút khách hàng kiểu "trợ cấp nhân tạo". Trong bối cảnh biến động lãi suất vĩ mô, mức lợi nhuận vượt xa tài chính truyền thống này nhanh chóng thu hút một lượng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia.
Tuy nhiên, lợi nhuận siêu cao này không bắt nguồn từ lợi nhuận bền vững của chính giao thức, mà được tài trợ bởi quỹ thưởng cố định do WLFI cung cấp, nhằm mục đích hút một lượng vốn khổng lồ trong thời gian ngắn.
Và ngay khi đợt đầu tiên kết thúc, Binance đã ngay lập tức triển khai chương trình "USD1 Booster" đợt thứ hai, nhưng lợi suất đã được điều chỉnh giảm xuống mức bậc thang là 8% và 4%. Sự điều chỉnh này cũng phản ánh sự thay đổi chiến lược của USD1 từ "mở rộng" sang "giữ chân".
Nhắm vào các hồ sơ người dùng (user profile) khác nhau, chương trình "USD1 Booster" được thiết kế với cấu trúc lãi suất bậc thang, nhằm mở rộng tối đa phạm vi người dùng của USD1 và đạt được mục tiêu giữ chân.
Để tăng cường hơn nữa tính hữu dụng thực tế của USD1, Binance cũng đã ra mắt chương trình khuyến khích token WLFI trị giá 40 triệu USD.
Điểm đổi mới của hoạt động này nằm ở đặc tính "bao phủ toàn bộ tài khoản". Người dùng chỉ cần nắm giữ USD1 trong tài khoản giao ngay (spot), tài khoản funding, tài khoản margin, thậm chí là tài khoản futures, là có thể chia phần airdrop token trị giá 10 triệu USD mỗi tuần, từ đó nhúng USD1 vào mọi khâu tiếp cận của người dùng.
Đồng thời, Binance còn giới thiệu cơ chế "hệ số nhân thưởng" (reward multiplier) để khuyến khích người dùng sử dụng USD1 trong các kịch bản giao dịch ký quỹ (leverage).
Tuy nhiên, theo tính toán, lợi suất hàng năm dự kiến của hoạt động này sẽ vào khoảng 10%-15%, thời gian hoạt động hiện tại chỉ 1 tháng, do đó lợi suất thực tế không đến 2%, nhà đầu tư cần cân nhắc tổng thể giữa hao mòn khi chuyển đổi và biến động giá token WLFI.
Với sự thúc đẩy mạnh mẽ của Binance, quy mô vốn hóa của USD1 đã tăng khoảng 2 tỷ USD, tăng trưởng环比 (so với kỳ trước) hơn 40%. Và USD1 với tư cách là "sản phẩm tiêu biểu" của dự án gia đình Trump, cũng mang lại cho Binance một tài sản chất lượng có sự bảo trợ chính trị mạnh mẽ.
Kinh doanh dựa trên mạng lưới quan hệ, từ hợp tác với Ngân hàng Trung ương Pakistan đến đăng ký giấy phép ngân hàng Mỹ
So với những tiến triển của USD1 trong ngành công nghiệp crypto, sự bành trướng của nó trên thị trường tín dụng chủ quyền còn gây chú ý hơn.
Vào ngày 14 tháng 1, Ngân hàng Trung ương Pakistan (State Bank of Pakistan) và SC Financial Technologies - công ty liên kết với WLFI, đã ký kết Biên bản ghi nhớ (MoU) để khám phá việc sử dụng USD1 cho các khoản thanh toán và chuyển tiền xuyên biên giới.
Pakistan, một trong những quốc gia xuất khẩu lao động chính trên toàn cầu, có hơn 36 tỷ USD kiều hối chảy vào mỗi năm và có khoảng 40 triệu người dùng tiền mã hóa. Tuy nhiên, các kênh chuyển tiền truyền thống như hệ thống SWIFT không chỉ kém hiệu quả mà còn có chi phí trung gian cao.
USD1 cung cấp một giải pháp thay thế gần như tức thì và chi phí thấp. Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo Pakistan và Ngân hàng Trung ương có kế hoạch tích hợp USD1 vào khuôn khổ thanh toán kỹ thuật số được quy định, để nó vận hành song song với dự án thí điểm tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) của chính Pakistan.
Bằng cách hợp tác với các quốc gia có chủ quyền, USD1 đang cố gắng nâng cấp bản thân từ "một stablecoin khác" thành "cơ sở hạ tầng thanh toán cấp quốc gia", tham vọng của nó là không cần phải bàn cãi.
Đối với chính phủ Pakistan, việc chào đón USD1 không chỉ tối ưu hóa cơ sở hạ tầng tài chính, mà còn là một tấm danh thiếp ngoại giao địa chính trị gửi tới chính quyền mới của Mỹ; Đối với gia đình Trump, đây là bước đi then chốt để USD1 hướng tới trở thành "công cụ tín dụng cấp chủ quyền", nhưng đây không còn là việc doanh nghiệp mở rộng thị trường, mà là sự thâm nhập của ảnh hưởng chính trị và tư bản quốc gia.
Và người tạo điều kiện cho thỏa thuận hợp tác này bao gồm Zach Witkoff, đồng sáng lập WLFI, con trai của Đặc phái viên Hoa Kỳ tại Pakistan Steve Witkoff.
Hiệu ứng "lan tỏa chính trị" (political spillover) này là rõ ràng. Định vị của USD1 không còn chỉ là một sản phẩm thương mại đơn thuần, mà còn là công cụ mở rộng của chính sách ngoại giao Hoa Kỳ.
USD1 đang trở thành một thành phần cốt lõi của quyền bá chủ đồng USD trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số. Bằng cách biến Pakistan thành tiền đồn chiến lược để thiết lập tiêu chuẩn thanh toán, sau đó gắn kết sâu USD1 với cơ sở hạ tầng thanh toán của các quốc gia thị trường mới nổi, WLFI về thực chất đang thực thi một chiến lược "bá quyền đồng USD kỹ thuật số", nhằm đảm bảo rằng khi đối mặt với thách thức phi đô la hóa, đồng USD vẫn có thể duy trì vị thế dự trữ toàn cầu thông qua con đường tài chính kỹ thuật số.
Đường nét của "âm mưu công khai" này cũng đang dần lộ rõ. Các thực thể liên kết với WLFI đã nộp đơn lên Cục Giám sát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) để xin giấy phép thành lập ngân hàng ủy thác quốc gia (national trust bank). Mặc dù OCC tuyên bố sẽ xem xét nghiêm ngặt theo quy trình, nhưng người đứng đầu hiện tại là thành viên Đảng Cộng hòa, được đề cử bởi Trump và cũng là cựu thuộc cấp của chính quyền Trump.
Nếu thành công, USD1 sẽ từ một dự án tư nhân gây tranh cãi, nhảy vọt trở thành một tổ chức ngân hàng chính thức chịu sự giám sát của liên bang. Đến lúc đó, gia đình Trump sẽ hoàn toàn xóa nhòa ranh giới giữa tài chính tư nhân, quyền lực chính trị và ý chí quốc gia, tạo ra một tiền lệ chưa từng có.
Ân xá quản lý gặp phải nghi ngờ 'nộp đảm bảo', gia đình Trump hưởng 75% lợi nhuận ròng
Sự trỗi dậy nhanh chóng của USD1 không thể tách rời một mạng lưới liên minh lợi ích phức tạp và kín đáo, trong đó những người tham gia cốt lõi phần lớn là các gã khổng lồ crypto từng ở trong cơn bão giám sát.
Kể từ khi Trump trở lại vũ đài chính trị, chiến lược giám sát của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã có những thay đổi lớn. Kể từ năm 2025, SEC đã thu hồi nhiều vụ kiện nhắm vào các gã khổng lồ trong ngành như Binance, Coinbase, Kraken.
- Binance: Tháng 3/2025, tổ chức đầu tư Abu Dhabi MGX đã thông qua USD1 để rót 2 tỷ USD vào Binance. Hai tháng sau, SEC tuyên bố sử dụng quyền tự quyết (discretion) và thu hồi một số cáo buộc đối với Binance.
- Justin Sun: Justin Sun chi ít nhất 75 triệu USD để mua token WLFI và đảm nhận vai trò cố vấn. Sau đó, cuộc điều tra gian lận của SEC đối với các công ty thuộc quyền anh ta rơi vào tình trạng "đình trệ" và tìm kiếm dàn xếp.
Một loạt "trùng hợp" về mặt thời gian đã làm dấy lên những nghi ngờ rộng rãi trên thị trường về việc "trả phí để tham gia". Các gã khổng lồ crypto thông qua việc hỗ trợ dự án của gia đình Trump để đổi lấy sự khoan hồng trong quản lý. Theo tài liệu chính thức của SEC tiết lộ, chỉ thông qua phí quản lý dự trữ và các khoản khấu trừ khác từ USD1, gia đình Trump mỗi năm có thể kiếm lời khoảng 80 triệu USD.
Điều khoản nghiệp vụ của WLFI cho thấy, các thực thể liên kết với gia đình Trump chiếm tỷ lệ chia sẻ lợi nhuận ròng cao tới 75% từ việc bán token và lợi nhuận stablecoin. Điều này có nghĩa là, thị phần của USD1 càng cao, thanh khoản càng mạnh, thì sự tăng trưởng tài sản của gia đình Trump càng nhanh.
Sự trao đổi lợi ích phức tạp đằng sau USD1 cũng khiến nó được đặt trong một "khoảng chân không quản lý" đặc biệt. Nó vừa được hưởng lợi từ làn sóng tuân thủ (compliance红利) do Đạo luật Genius (Genius Act) mang lại, vừa khiến các yêu cầu kiểm toán và minh bạch thông thường trở nên vô nghĩa vì sự bảo trợ chính trị đặc biệt của chính nó.
Minh bạch quản lý dự trữ không đủ, có thể tồn tại rủi ro thanh trừng chính trị
Mặc dù USD1 trên sổ sách đã đạt được thành công lớn mang tính giai đoạn, nhưng tính mong manh cơ bản và rủi ro chính trị tiềm ẩn của nó cũng không thể xem nhẹ.
USD1 tuyên bố được BitGo Trust lưu ký, tài sản dự trữ cơ sở bao gồm 100% tiền mặt USD, trái phiếu kho bạc ngắn hạn Hoa Kỳ và quỹ thị trường tiền tệ được hỗ trợ 100%, và được quản lý bởi Fidelity Investments.
Tuy nhiên, so với báo cáo xác nhận (attestation report) được Circle (USDC) công bố đúng hạn hàng tháng, báo cáo của USD1 thường bị chậm trễ và thiếu sự bảo đảm từ bốn công ty kiểm toán lớn toàn cầu (Big Four).
Ngoài ra, thanh khoản của USD1 tập trung quá mức. Trong phân bổ địa chỉ, chỉ riêng thực thể Binance đã tập trung gần 80% thanh khoản. Cấu trúc thanh khoản tập trung cao độ này khiến khả năng tồn tại của USD1 trong các bài kiểm tra áp lực (stress test) bị nghi ngờ. Ví dụ, khi trợ cấp từ Binance kết thúc, các ưu đãi cho USD1 giảm xuống mức lãi suất thực, nếu nó không thể cung cấp thêm utility trên chain, rất có thể sẽ dẫn đến dòng vốn tháo chảy ào ạt.
Và việc DWF Labs từng bơm khoảng 300 triệu USD tiền bí mật vào USD1 thông qua ví ẩn danh (anonymous wallet) càng làm dấy lên nghi ngờ của thị trường về tính xác thực của việc neo giá (peg) USD1.
So với thách thức về mặt vốn, rủi ro về mặt chính trị còn đáng lo ngại hơn.
Nếu nói rằng sự neo giá của hầu hết các stablecoin trên thị trường được xây dựng dựa trên niềm tin thị trường, thì niềm tin vào USD1 phần lớn phụ thuộc vào ảnh hưởng chính trị của Trump. Nếu môi trường chính trị có biến động lớn, hoặc giá token WLFI sụp đổ, có thể sẽ kích hoạt một cuộc rút tiền hàng loạt (bank run) đối với USD1.
Hơn nữa, một khi Nhà Trắng đổi chủ, USD1 có thể phải đối mặt với sự kiểm toán khắc nghiệt và truy cứu tuân thủ vì mối liên hệ lợi ích với gia đình cựu tổng thống.
Âm mưu công khai stablecoin của gia đình Trump, về bản chất là sử dụng lượng truy cập (lưu lượng) khổng lồ từ địa vị chính trị và lợi ích từ quyền lực, để hoàn thành việc biến hiện (monetize) một đặc quyền kinh doanh (franchise) trong ngành công nghiệp crypto.
Câu chuyện của USD1 cũng đang định hình một logic mới: trong kỷ nguyên tài chính kỹ thuật số, code không chỉ là luật, mà chính trị cũng có thể trở thành một phần của code.
Mặc dù trong cục diện stablecoin toàn cầu, USDT vẫn duy trì sức thống trị thanh khoản khổng lồ, USDC kiên trì giữ vững cao địa tuân thủ, nhưng USD1 lại mở ra một đường đua mới kiểu "được dẫn dắt bởi quyền lực".
