Результаты "голубой фишки" от компании Yushu Technology были объявлены, инвестиционные круги бурлят, все обсуждают "легенду о богатстве". Однако, среди всей этой суматохи, не стоит игнорировать супервысокий коэффициент P/E компании Yushu Technology в 219 раз, что также указывает на наличие пузыря на рынке.
Вечером 11 августа были объявлены результаты онлайн-лотереи по размещению акций Yushu Technology, всего было определено 19414 счастливых номеров, каждый из которых дает право на подписку на 500 акций компании Yushu Technology категории A.
С титулом "первая компания по производству человекоподобных роботов на рынке акций категории A", дефицитность IPO Yushu Technology и высокие ожидания доходности вызвали ажиотаж среди инвесторов. В итоге, коэффициент успешной онлайн-подписки на акции Yushu Technology составил 0.01809759%, что стало новым историческим минимумом для научно-технической инновационной площадки (STAR Market), сделав Yushu Technology самой труднодоступной для подписки новой акцией в истории STAR Market.
По сравнению с компанией Changxin Technology, которая вышла на рынок несколько дней назад с коэффициентом успешной подписки 0.47%, показатель Yushu Technology составляет лишь 0.018%, что демонстрирует чрезвычайную сложность участия в подписке на новые акции.
Сверхвысокий коэффициент P/E компании Yushu Technology, возможно, связан с тем, что эта компания является одной из немногих в стране компаний по производству человекоподобных роботов, уже вышедших на прибыльность.
Согласно проспекту эмиссии, в 2025 году выручка Yushu составила 1.69 миллиарда юаней, чистая прибыль после корректировок — 590 миллионов юаней. Исходя из пропорции размещения, начальная рыночная капитализация составит не менее 60.9 миллиарда юаней, а коэффициент P/E при размещении — 219.23 раза, что значительно выше среднего отраслевого показателя в 38.56 раза.
Коэффициент P/E — один из наиболее часто используемых показателей оценки в инвестициях в акции, рассчитывается как общая рыночная капитализация компании, деленная на ее чистую прибыль. Он используется для оценки цены, которую инвесторы готовы заплатить за получение прибыли компании. Проще говоря, он измеряет "норму доходности инвестиций" для акционеров, показывая, сколько лет потребуется инвесторам, чтобы окупить вложенные средства за счет прибыли компании при текущем уровне рентабельности.
Как правило, коэффициент P/E выше 30 относится к диапазону высоких значений и обычно встречается в высокотехнологичных отраслях, таких как технологии, фармацевтика, что означает готовность рынка платить премию за будущий высокий рост.
Однако коэффициент P/E компании Yushu Technology достигает 219 раз, что также может указывать на завышенную оценку и наличие риска пузыря.
Стоит отметить, что на акции новых компаний на STAR Market в первые 5 торговых дней не распространяются ограничения по колебаниям цен, что сопряжено с повышенным риском волатильности. Инвесторам, не получившим акции по подписке, следует с осторожностью относиться к вторичному рынку акций Yushu Technology.
Это не беспочвенные опасения. Слабые стороны Yushu Technology в области воплощенного интеллекта очевидны для всей отрасли.
На карте воплощенного интеллекта Китая Yushu Technology является последовательным сторонником "физической" составляющей (робототехнического "тела"). Их роботы могут соревноваться в боевых искусствах, танцевать — похожи на спортсмена. Долгое время разработки Yushu в области "мозга" отставали от разработок "тела", накопление технологий в области воплощенного "мозга" значительно уступает конкурентам, таким как Zhiyuan, Ubtech, Galaxy General и другим.
"Тот, кто сможет создать большую модель для роботов, станет самой передовой AI-компанией и компанией по производству роботов в мире." Ван Синсин неоднократно подчеркивал важность моделей воплощенного интеллекта. Однако в проспекте эмиссии Yushu также признает стратегический перекос компании в сторону "тела" в ущерб "мозгу". В проспекте указано, что на начальных этапах разработок Yushu Technology делала акцент на "теле" и "мозжечке" (управление движением и координация конечностей), тогда как в области "мозга" (большие модели воплощенного интеллекта) инвестиции были незначительными, не велось масштабного сбора реальных данных и тренировок на фабричных развертываниях.
Сегодня преимущество Yushu Technology в области "тела", которым она так гордилась, постепенно размывается такими компаниями, как Zhiyuan.
В начале этого года данные глобального исследовательского агентства Omdia показали, что в 2025 году Zhiyuan произвела 5168 единиц, что составляет 39% мирового рынка, а Yushu Technology следует следом с долей в 32%, занимая второе место. Yushu немедленно опровергла эти данные: в 2025 году объем производства человекоподобных роботов компании превысил 5500 единиц, а серийный выпуск составил более 6500 единиц.
Полгода назад они шли почти на равных, но теперь разрыв постепенно увеличивается.
Согласно последней статистике, в первой половине этого года общий мировой объем поставок человекоподобных роботов составил около 19.1 тысячи единиц, из которых на роботы Zhiyuan пришлось 8400 единиц, что составляет 44% мирового рынка и первое место. Объем поставок Yushu Technology составил 5900 единиц, или 31% мирового рынка.
В связи с этим Yushu Technology старается компенсировать свои слабые стороны. В рамках данного IPO Yushu Technology планирует привлечь в общей сложности 6.099 миллиарда юаней, половина из которых будет направлена на исследования и разработки моделей роботов с воплощенным интеллектом.
Кроме того, в списке стратегического размещения акций Yushu Technology важным акционером стала компания DeepSeek. Ван Синсин на дорожном шоу отметил, что Yushu Technology и DeepSeek стремятся к сотрудничеству в области исследований и разработок в сфере общего искусственного интеллекта, высокопроизводительных универсальных роботов и больших AI-моделей.
Благодаря финансовому пулу от IPO и повышенному вниманию, Yushu все еще имеет шанс догнать конкурентов и вернуть себе лидирующие позиции в отрасли.
11 августа аналитики Goldman Sachs после исследования 14 компаний в области воплощенного интеллекта пришли к выводу, что человекоподобные роботы все еще находятся на стадии перехода от технологической проверки к коммерциализации, и их масштабное развертывание, вероятно, начнется постепенно в период с 2027 по 2029 год. Глобальные поставки человекоподобных роботов достигнут 76 тысяч единиц в 2027 году и увеличатся до 502 тысяч единиц к 2032 году.
Таким образом, мировой рынок человекоподобных роботов достаточно велик, а гонка достаточно длительна — соревнование между Yushu, Zhiyuan, Ubtech и другими только начинается.
