a16z: 7 Grafik untuk Memahami Bagaimana Tokenisasi Mengubah Hakikat Aset

Artikel ini dari: a16z crypto

Kompilasi: Moni, Odaily Planet Daily

Aset yang Ditokenisasi (Tokenized Assets), yang sering disebut sebagai "Aset Dunia Nyata (RWA)", sedang mengubah bentuk aset, cara pergerakannya, serta cara sistem keuangan dibangun.

Bulan lalu, pasar aset yang ditokenisasi melampaui angka $30 miliar, saat ini bertahan di sekitar $34 miliar (tidak termasuk stablecoin). Skala ini kira-kira setara dengan sebuah bank regional atau dana abadi universitas terkemuka. Meski masih sangat kecil dibandingkan sistem keuangan global, tetapi sudah cukup untuk memberikan dampak nyata.

Perlu diketahui, dua tahun lalu pasar aset yang ditokenisasi masih di bawah $3 miliar, namun pasar telah mengalami perubahan luar biasa: RUU GENIUS AS membawa kerangka regulasi yang lebih jelas untuk stablecoin, infrastruktur rantai (on-chain) tingkat institusi semakin matang, dan sejumlah besar lembaga keuangan hampir bersamaan mulai mengadopsi teknologi blockchain—dalam faktor-faktor pendorong ini, pasar aset yang ditokenisasi tumbuh 10 kali lipat dalam waktu kurang dari dua tahun. (Catatan: Meskipun stablecoin tidak termasuk dalam statistik di atas, ia secara substansial mendorong pertumbuhan seluruh pasar melalui penyederhanaan pembayaran dan penyelesaian transaksi on-chain.)

Artikel ini akan menggunakan 7 grafik untuk menganalisis alasan kebangkitan aset yang ditokenisasi, serta arah masa depannya.

Aset Tokenisasi Melambung: Surat Utang AS Menjadi Mesin Pertumbuhan Terbesar

Surat Utang Amerika Serikat, adalah pendorong utama pertumbuhan pasar aset yang ditokenisasi baru-baru ini.

Keunggulan Surat Utang AS yang ditokenisasi jelas dan intuitif: investor dapat memegang aset penghasil bunga yang stabil dalam bentuk digital, perdagangan dan peredaran menjadi lebih efisien dan fleksibel; lembaga keuangan dapat meningkatkan efisiensi penyelesaian transaksi dan alokasi aset jaminan, serta terhubung lancar dengan pasar keuangan digital.

Investor kripto juga dapat menggunakan Surat Utang yang ditokenisasi untuk mengaktifkan stablecoin yang menganggur, memperoleh pendapatan dari pasar uang tradisional, lembaga pengelola aset seperti BlackRock, Franklin Templeton, dan lainnya merespons dengan melakukan penempatan, melahirkan pasar triliunan dolar.

Perlu diperhatikan bahwa perbedaan kecepatan pertumbuhan berbagai jenis aset yang ditokenisasi sangat mencolok, berasal dari kesulitan teknis dan kepatuhan untuk mengonversi aset yang berbeda ke rantai, serta dari tingkat penerimaan pasar setelah produk diluncurkan.

• Aset kredit berbasis aset (Asset-Backed Credit) mengalami pertumbuhan paling pesat, jenis aset yang ditokenisasi ini terutama mencakup token fasilitas kredit ekuitas rumah, token brankas pinjaman, diikuti oleh kontrak reasuransi, catatan penambangan Bitcoin, dan aset keuangan khusus lainnya, dengan nilai pasar mencapai $1 miliar dalam dua tahun.
• Aset modal ventura membutuhkan waktu lebih dari tujuh tahun untuk menembus nilai pasar $100 miliar, aset strategi aktif memiliki siklus yang serupa. Aset semacam ini memiliki struktur yang kompleks, siklus investasi panjang, dengan hambatan operasional dan regulasi yang lebih tinggi.
• Surat Utang dan komoditas yang dikonversi ke rantai memiliki ritme yang sedang, menembus nilai pasar $100 miliar dalam 2 hingga 3 tahun, dan sekarang telah menjadi kategori utama di pasar.

Awal tahun 2024, Surat Utang dan komoditas hampir menguasai seluruh pangsa pasar aset yang ditokenisasi. Setelah tahun 2024, pangsa kategori seperti kredit, keuangan khusus, saham, dan lainnya secara bertahap meningkat, tetapi konsentrasi pasar masih relatif tinggi. Saat ini, Surat Utang AS dan komoditas yang ditokenisasi secara bersama-sama menguasai sekitar dua pertiga pangsa pasar.

Segmen Pasar Aset Tokenisasi

Di dalam jalur aset komoditas yang ditokenisasi, konsentrasi sangat tinggi, token emas mendominasi sebagian besar pangsa, dengan total skala sekitar $5.1 miliar, di mana token emas memiliki volume $5 miliar. Token perak dan kategori lainnya hanya $57.6 juta, kurang dari 0.01%.

Emas secara alami cocok dengan model aset yang ditokenisasi, saat ini pasar token komoditas sebagian besar didominasi oleh emas, karena: emas memiliki standar global yang seragam, penyimpanan mudah, tidak mudah rusak, dan juga telah lama diperdagangkan berdasarkan sertifikat kepemilikan.

Tidak hanya itu, investor pasar kripto secara historis menyukai aset emas, Bitcoin sejak awal disebut sebagai emas digital. Produk seperti token emas Tether XAUT, token emas Paxos PAXG memetakan kepemilikan emas fisik di brankas ke blockchain, mengubah hak atas emas fisik menjadi token digital yang dapat dipegang di dompet di rantai.

Pangsa pasar aset yang ditokenisasi untuk kategori baru seperti minyak mentah, produk pertanian, serta energi, daya komputasi, dan lainnya sangat rendah, industri masih dalam tahap awal.

Dari sisi distribusi ekosistem blockchain dasar, distribusi ekosistem aset yang ditokenisasi lebih beragam. Ethereum, dengan keunggulan sebagai pelopor di bidang keuangan terdesentralisasi dan landasan adopsi institusional, masih menduduki posisi teratas, menampung aset senilai $15.7 miliar, dengan pangsa pasar lebih dari setengah.

Sisa pasar aset yang ditokenisasi tersebar di berbagai blockchain: pasar aset tokenisasi BNB Chain sekitar $4 miliar, Solana sekitar $2.2 miliar, Stellar sekitar $1.7 miliar, Liquid Network (sidechain Bitcoin) sekitar $1.5 miliar, skala aset tokenisasi di XRP Ledger, ZKsync Era, dan Arbitrum semuanya mendekati $1 miliar.

Industri aset yang ditokenisasi tidak terkonsolidasi ke dalam satu blockchain tunggal. Aset didistribusikan di berbagai ekosistem blockchain berdasarkan biaya transaksi, likuiditas, persyaratan kepatuhan, dan hubungan kerja sama bisnis. Namun, titik data yang paling berbicara bukanlah skala pasar aset yang ditokenisasi... melainkan cara penggunaan aset-aset ini.

Mari kita lanjutkan analisis—

Sebagian Besar Aset Tokenisasi Saat Ini Belum Memiliki "Kemampuan untuk Dikombinasikan"

Skala pasar bukan satu-satunya metrik inti, nilai aplikasi praktis aset lebih relevan untuk dipertimbangkan.

Surat Utang adalah kategori aset yang ditokenisasi dengan volume terbesar, dengan kapitalisasi pasar $15.2 miliar, tetapi hanya 5% dari suplai yang beredar digunakan dalam protokol DeFi, hanya sekitar $800 juta. Tingkat pemanfaatan aset logam mulia yang ditokenisasi juga rendah, sebagian besar aset tokenisasi hanya digunakan untuk penyimpanan di rantai, belum menjadi modul dasar keuangan yang dapat dikombinasikan dan digunakan kembali secara bebas dan saling terhubung.

Kategori aset tokenisasi niche menunjukkan pola yang sangat berlawanan: token reasuransi senilai $362 juta memiliki tingkat penggunaan protokol di rantai setinggi 84%; token kredit privat memiliki tingkat penggunaan 33%, kedua jenis aset ini dirancang sejak awal untuk beradaptasi dengan skenario aplikasi kombinasi di rantai. Sebaliknya, aset tokenisasi unggulan seperti Surat Utang dan emas, posisi intinya hanya untuk menyederhanakan kepemilikan dan transfer aset di rantai, tidak mengubah logika operasi aset yang ada. Situasi ini juga menyoroti perbedaan inti di industri aset tokenisasi: tingkat keaslian di rantai (on-chain nativeness) berbagai aset tokenisasi berbeda-beda.

Sebagian aset dapat mengalir dan digunakan secara bebas lintas rantai, sebagian hanya menggunakan blockchain sebagai alat pembukuan, dengan fungsi transfer dan kombinasi aset yang terbatas. Saat ini, sebagian besar aset yang ditokenisasi pada dasarnya hanyalah digitalisasi aset, hanya memindahkan catatan ke rantai, belum melepaskan potensi kombinasi aset. Kemampuan untuk dikombinasikan adalah nilai inti dari keuangan di rantai, dan juga kunci peningkatan sistem keuangan.

Indeks Asli Token Pantera Capital menunjukkan, lebih dari 70% aset tokenisasi memiliki tingkat keaslian di rantai pada tingkat terendah. Sejumlah besar token hanyalah sertifikat digital untuk aset fisik di luar rantai, kontrol aktual aset masih bergantung pada pembukuan di luar rantai dan lembaga perantara.

Saat ini industri aset tokenisasi masih berada pada tahap pengembangan awal: satu adalah aset rekaman digital yang hanya secara formal ada di rantai, satu lagi adalah aset asli di rantai yang sangat selaras dengan karakteristik blockchain.

Infrastruktur teknologi kombinasi di rantai sudah lengkap, kategori aset juga semakin kaya, tetapi integrasi dan aplikasi yang mendalam baru saja dimulai.

Tren Perkembangan Masa Depan Aset Tokenisasi

Prediksi industri tentang skala jangka panjang industri aset tokenisasi memiliki nilai yang berbeda-beda, tetapi secara keseluruhan semua menilai pasar akan terus berkembang.

• McKinsey memprediksi ukuran pasar aset tokenisasi pada tahun 2030 mencapai $2 hingga $4 triliun;
• Ark Invest memperkirakan ukuran pasar aset tokenisasi $11 triliun;
• Boston Consulting Group bekerja sama dengan Ripple menghitung ukuran pasar aset tokenisasi akan mencapai $9.4 triliun pada tahun 2030, dan naik menjadi $18.9 triliun pada tahun 2033;
• Standard Chartered memperkirakan pasar aset tokenisasi akan menembus $30 triliun pada tahun 2034.

Berdasarkan perkiraan lembaga-lembaga di atas, dibandingkan dengan volume pasar saat ini sebesar $34 miliar, ruang pertumbuhan jangka panjang industri pasar aset tokenisasi dapat mencapai ratusan kali lipat. Tentu saja, perbedaan nilai tidak berasal dari perbedaan penilaian kecepatan adopsi industri, melainkan dari perbedaan standar definisi statistik. Cakupan statistik lembaga berbeda, mencakup kategori aset, apakah stablecoin dan deposito dimasukkan, serta ruang lingkup definisi tokenisasi semua berbeda, misalnya: Statistik McKinsey berfokus pada obligasi, kredit, reksa dana, saham; Standard Chartered menambahkan komoditas dan keuangan perdagangan; Boston Consulting Group dan Ripple memasukkan deposito dan stablecoin secara tambahan. Namun, meskipun cakupan statistik berbeda, industri sepakat bahwa skala aset tokenisasi akan mengalami ekspansi lompatan besar.

Dilihat dari gambaran besar keuangan global, volume aset tokenisasi saat ini masih sangat kecil.

• Total obligasi global melebihi $140 triliun, obligasi yang ditokenisasi hanya $15.2 miliar, pangsa 0.01%;
• Nilai pasar emas fisik global mencapai triliunan dolar, emas yang ditokenisasi $5 miliar, pangsa kurang dari 0.02%;
• Kapitalisasi pasar saham global lebih dari seratus triliun dolar, saham yang ditokenisasi $1.5 miliar, pangsa hanya 0.001%.

Saat ini, jalur baru telah terbentuk dengan stabil, aset seperti Surat Utang AS, emas, kredit privat, yang memiliki harga jelas, permintaan stabil, dan kepemilikan sederhana, telah menyelesaikan konversi ke rantai terlebih dahulu. Pada tahap ini, tokenisasi belum mengguncang atribut dasar aset, hanya mengoptimalkan cara penyelesaian dan peredaran aset, integrasi mendalam aset dengan sistem keuangan digital masih dalam eksplorasi.

Saat ini, aset yang ditokenisasi lebih banyak berada pada tingkat digitalisasi, aset sulit diwujudkan dalam aplikasi kombinasi yang dapat diprogram. Tahap berikutnya industri menghadapi tantangan inti: mengonversi bagian yang lebih kompleks dari sistem keuangan ke rantai, dan mengintegrasikan aset tokenisasi lebih dalam ke dalam infrastruktur keuangan yang dapat dikombinasikan dan asli internet.