Penulis: Thejaswini M A
Disusun oleh: Chopper, Foresight News
Ribuan tahun yang lalu, Agorá Yunani Kuno adalah alun-alun pasar umum di Athena, tempat siapa pun bisa datang dan bertransaksi dengan bebas, tanpa hambatan masuk, tidak terikat oleh yurisdiksi wilayah, 'tanpa izin' adalah makna asli dari kata ini.
Bank for International Settlements (BIS) menamai proyek ini Agorá, maksudnya sangat menarik. Namun, proyek Agorá yang dipimpin oleh BIS dan diimplementasikan bersama oleh 7 bank sentral dan lebih dari 40 institusi swasta, desainnya justru bertolak belakang dengan makna kata 'pasar bebas'.
Dalam sistem ini, dana diberi label negara asal sebelum ditransfer; kontrak pintar secara otomatis melakukan pemeriksaan anti-pencucian uang dan validasi daftar sanksi pada lapisan token; setiap bank sentral sepenuhnya mempertahankan kendali atas cadangannya, arus dana lintas batas harus melalui lapisan validasi kepatuhan yang tertanam dalam token.
Singkatnya, ini adalah sistem mata uang fiat terprogram di mana segala sesuatu memerlukan persetujuan terlebih dahulu.
Tujuh bank sentral yang berpartisipasi dalam proyek Agorá adalah: Federal Reserve Bank of New York, Bank of England, Bank of Japan, Bank of Korea, Bank of Mexico, Swiss National Bank, dan Bank of France mewakili zona euro; Bank of Canada baru saja bergabung empat hari yang lalu. Raksasa keuangan seperti JPMorgan, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa, Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT), bersama lebih dari empat puluh institusi lainnya terlibat dalam pengembangan.
Sebuah proyek yang mengumpulkan kekuatan institusi sebesar ini, jadi saya memutuskan untuk membongkar sistem ini secara mendalam.
Arsitektur proyek menggunakan desain pemisahan dua lapisan: satu lapisan dikendalikan sepenuhnya oleh bank sentral masing-masing negara, bertanggung jawab atas cadangan mata uang dasar; lapisan lainnya dioperasikan oleh bank komersial, menangani transaksi sehari-hari pengguna akhir. Deposit bank komersial yang di-tokenisasi dikonsolidasikan ke platform bersama, diproses secara kolaboratif oleh banyak institusi swasta untuk kliring multivaluta; sedangkan cadangan bank sentral masing-masing negara disimpan secara terpisah di ledger khusus negara mereka, kedaulatan tetap dipegang erat oleh bank sentral masing-masing negara.
BIS mencoba membangun sistem pembayaran tertutup yang dikendalikan negara dengan mengintegrasikan ledger bank komersial dan mengaitkannya dengan cadangan kedaulatan masing-masing negara. Institusi sedang mempercepat implementasi kerangka kepatuhan, bertujuan untuk menyelesaikan tata letak sebelum stablecoin terdesentralisasi seperti Tether benar-benar memisahkan perdagangan global dan sistem perbankan tradisional.
Pembayaran lintas batas saat ini ibarat lari estafet: transmisi pesan, verifikasi kepatuhan manual, kliring ledger berada di sistem institusi yang berbeda, memakan waktu berhari-hari. Proyek Agorá mengompres kolaborasi multi-tahap yang panjang menjadi operasi instan satu kali di rantai. Prototipe ini telah rampung pada 27 Mei 2026, dan Bank of Canada langsung mengumumkan bergabung.
Penyelenggara menekankan bahwa saat ini masih dalam tahap pengujian infrastruktur, belum ada jadwal pasti untuk implementasi komersial, tetapi tahap selanjutnya akan memasuki uji coba skenario dengan dana nyata.
Berbeda dengan bank sentral yang biasanya hanya merilis laporan penelitian, tujuh otoritas mata uang utama menghabiskan dua tahun untuk mengembangkan dan menguji sistem kliring lintas batas real-time ini, kode dasarnya sudah berjalan. Kesulitan proyek saat ini bukan lagi masalah teknis, melainkan bagaimana pemerintah multi-negara mengatur regulasi dan pembagian tanggung jawab untuk jaringan bersama, hambatan koordinasi administratif sangat besar.
Raksasa pesan lintas batas lama, SWIFT, secara bersamaan mempromosikan transformasi infrastruktur, tata letaknya tepat berada di lapisan bank komersial. Pada 30 Maret 2026, ledger bersama berbasis blockchain SWIFT menentukan desain dan memasuki pengembangan produk minimum layak (MVP), rencananya akan diluncurkan tahun ini untuk transaksi real-time. Ledger dibangun di atas Hyperledger Besu yang kompatibel dengan Ethereum Virtual Machine (EVM), penyelesaian dana akhir tetap menggunakan sistem pembayaran bruto real-time tradisional yang diselesaikan di luar rantai.
Namun, SWIFT dan Agorá bukanlah kompetitor: Ledger SWIFT berfokus pada rekonsiliasi deposit ter-tokenisasi antar bank komersial, Agorá menangani penyelesaian akhir grosir besar dari cadangan bank sentral masing-masing negara. BIS sejak awal desain telah mencapai interoperabilitas standar antara kedua sistem ini, sistem kliring lintas batas tradisional sedang diubah secara bertahap dalam dua langkah menjadi jaringan digital terprogram.
Melihat daftar peserta dengan teliti, tidak sulit menemukan tumpang tindih yang tinggi: Deutsche Bank, sebagai anggota inti Agorá, juga bersama Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, Santander, dan sembilan bank lainnya membentuk aliansi, mengeksplorasi penerbitan token dengan cadangan 1:1 di rantai publik; UBS, Citi juga terlibat di kedua sisi; JPMorgan Chase terlibat di Agorá, mengoperasikan JPM Coin miliknya, dan baru-baru ini juga meluncurkan pilot kliring lintas batas di ledger Ripple.
Investasi dua arah seperti ini sangat tidak biasa di industri keuangan: praktik rutin institusi adalah memusatkan sumber daya teknologi pada satu jalur teknologi. Tim papan atas secara bersamaan mengembangkan dua skema yang saling bersaing, secara tidak langsung mencerminkan perpecahan pendapat internal di manajemen bank. Raksasa dengan data besar dan dana besar tidak bisa memprediksi kerangka mana yang akhirnya akan menang di masa depan. Jalur teknologi sudah jelas, tetapi arah kebijakan penuh ketidakpastian.
Ripple telah berkecimpung selama sepuluh tahun, selalu berpendapat bahwa 'atomic settlement' adalah solusi optimal untuk pembayaran lintas batas (atomic settlement berarti transaksi baik diselesaikan penuh atau dibatalkan seluruhnya). Kini proyek Agorá yang diimplementasikan BIS mewujudkan logika kliring ini, hanya saja menggunakan token cadangan bank sentral sebagai pengganti XRP untuk bertindak sebagai aset penyelesaian, secara langsung melemahkan kebutuhan XRP sebagai aset jembatan lintas batas.
Namun, ledger Ripple terus menembus keuangan tradisional. Pada 6 Mei, Kinexys anak perusahaan JPMorgan Chase, Mastercard, Ripple, Ondo Finance menyelesaikan penebusan pertama obligasi pemerintah AS ter-tokenisasi lintas batas di Ripple, seluruh proses kliring memakan waktu kurang dari 5 detik. Kapitalisasi pasar stablecoin dolar Ripple RLUSD melampaui 1,4 miliar dolar AS; pada Januari 2026, total aset ter-tokenisasi di Ripple melampaui 2 miliar dolar AS; Société Générale Prancis menerbitkan stablecoin euro di Ripple pada Februari; Ripple memperoleh lisensi bank kepercayaan terbatas dari OCC AS pada Desember 2025.
Logika arsitektur Ripple telah terbukti, tetapi pernyataan 'XRP tidak tergantikan' tidak terwujud. Meski begitu, Ripple terus terhubung ke sistem kliring institusi, hal ini jauh lebih berarti bagi nilai jangka panjang daripada debat tentang mana yang lebih unggul antara Ripple dan token cadangan bank sentral.
Mengabaikan retorika promosi bisnis, di Ripple, biaya transaksi sangat rendah, dan dibebaskan secara permanen, tidak mengalir ke operator node. Peningkatan volume transaksi institusi tidak akan menciptakan pendapatan untuk node validator dan pemegang token seperti biaya Gas di Ethereum, hanya akan memusnahkan sedikit XRP yang beredar. Saat institusi seperti JPMorgan Chase mentransfer aset ter-tokenisasi di rantai, mereka menggunakan pool dana mereka sendiri, tidak bergantung pada XRP yang beredar di pasar untuk dukungan likuiditas, jaringan hanya menyediakan transfer cepat dan keamanan kriptografi.
Nilai inti dari model ini terletak pada pengikatan ekosistem. Begitu institusi keuangan mempercayai jaringan ini untuk menampung aset fiat dan stablecoin, teknologi akan tertanam dalam infrastruktur keuangan global, memaksa fasilitas node tingkat bank untuk diimplementasikan, ledger kemudian menjadi komponen tetap dari sistem keuangan global. Dalam jangka panjang, pengikatan teknologi yang mendalam dengan perbankan global jauh lebih penting daripada fluktuasi harga token tunggal.
Semua variabel di atas, akhirnya bermuara pada jalur stablecoin. Volume transaksi harian Tether stabil di kisaran 40-50 miliar dolar AS, total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai 320 miliar dolar AS. Agorá masih dalam tahap pilot, implementasi masih jauh, tetapi SpaceX sudah lama menggunakan stablecoin untuk mengelola dana perusahaan lintas batas, Western Union juga meluncurkan layanan pengiriman uang di rantai publik Solana, persaingan pasar sudah melangkah lebih dulu.
Agorá berfokus pada kliring lintas batas grosir untuk institusi besar, jika berhasil diimplementasikan, akan membagi permintaan dana lintas batas perusahaan yang sebelumnya ditangani oleh stablecoin. Tetapi pasar ini hanyalah salah satu sudut aplikasi stablecoin: Bank sentral Brasil mengeluarkan UU No. 561, melarang institusi keuangan lokal menggunakan stablecoin untuk pembayaran lintas batas, tetapi tidak bisa menghentikan warga Brasil memegang stablecoin dolar AS untuk menjaga nilai; investor ritel Turki membeli USDT untuk menghindari inflasi lira, kebutuhan kecil seperti ini memang tidak termasuk dalam cakupan layanan Agorá.
Dalam jangka pendek, stablecoin dan Agorá lebih saling melengkapi daripada bersaing, skenario aplikasi hampir tidak tumpang tindih: Agorá adalah jaringan institusi tertutup, akses terbatas pada bank sentral atau bank berlisensi yang diberi wewenang; orang biasa menimbun dolar AS untuk lindung nilai, perusahaan pembayaran kecil mengandalkan rantai publik untuk pengiriman uang lintas batas, tidak dapat mencapai sistem ini. Sistem loop tertutup resmi tidak dapat mencapai kecepatan akses universal rantai publik, stablecoin rantai publik juga tidak dapat mencapai efisiensi penyelesaian akhir yang disyaratkan bank sentral.
Pola jangka menengah lebih kompleks. Saat ini tim keuangan perusahaan memilih USDC, USDT untuk penyelesaian lintas batas, akarnya adalah karena siklus bank koresponden tradisional yang lama dan biaya tinggi. Jika Agorá di masa depan berhasil diimplementasikan dan memiliki likuiditas yang cukup, sebagian dana perusahaan mungkin akan berpindah. Dengan efisiensi kliring yang setara, direktur keuangan perusahaan akan memprioritaskan memilih saluran resmi yang diawasi kedaulatan dan tanpa risiko kredit pihak ketiga.
Tetapi menyatukan aturan tata kelola tujuh bank sentral berdaulat sendiri adalah masalah tingkat dunia, banyak proyek lintas batas sebelumnya gagal di sini. Sementara itu, perusahaan besar telah menyelesaikan integrasi sistem USDC, membangun proses manajemen risiko yang matang, tidak akan menggulingkan bisnis yang ada hanya karena sistem baru yang secara teori lebih unggul.
Akhirnya, pasar kemungkinan besar akan menuju stratifikasi: Agorá memonopoli saluran lintas batas institusi besar, stablecoin rantai publik mempertahankan bisnis ritel yang tersebar. Terlihat membagi pasar secara rata, sebenarnya sistem kedaulatan telah menyelesaikan penguncian batas pada rantai publik, membatasi jaringan terdesentralisasi pada bidang yang tidak dapat mengguncang fondasi perantara tradisional - pengiriman uang, tabungan penduduk, pembayaran kecil di pasar berkembang. Volume pasar ini cukup besar, tetapi bukan inti pengumpulan leverage keuangan global.
Teori stratifikasi pasar ini akan segera diuji: Kerangka Pontes Uni Eropa akan menghubungkan berbagai distributed ledger dengan sistem kliring inti Eropa TARGET pada September 2026, hanya tersisa tiga bulan sebelum implementasi. Begitu terhubung dengan sukses, pembayaran ter-tokenisasi institusi Eropa dapat langsung mencapai bank sentral, permainan langsung antara sistem resmi dan rantai publik terbuka secara resmi dimulai.
Alasan punahnya pasar Agorá Athena kuno adalah karena masyarakat tidak lagi datang untuk bertransaksi. Inilah, tolok ukur akhir dari semua jaringan keuangan.
