Este artículo tiene como objetivo explorar: en el juego de inversiones actual, cómo deberías jugar tus cartas.
Imagina que estás jugando al bridge, al póquer, al ajedrez o al go, y cuando te toca jugar, hay una computadora a tu lado que evalúa la situación y te da sugerencias. En mi opinión, la inversión es así: ya sea que utilices una computadora o no, deberías hacerlo: según el estado actual del 'tablero', pregúntate qué hacer a continuación. En otras palabras, necesitas actuar basándote en las características existentes del mercado y las diversas fuerzas que lo afectan.
He estado jugando este juego de inversiones durante muchos años. En esta etapa, mi objetivo no es solo compartir mi propia forma de jugar, sino también construir una plataforma donde cada persona pueda explorar el camino de la inversión según su propio deseo, aprender, evaluar el rendimiento pasado y realmente dominarlo. Creo que, ante una partida dada, hay formas correctas y formas incorrectas de jugar. Por lo tanto, cuando te encuentres con una situación como XYZ, deberías preguntarte: '¿Cómo debería apostar en esta situación?', y poder dar una buena respuesta.
Ahora, quiero compartir contigo mi opinión sobre las características actuales del mercado, lo que creo que deberíamos hacer y lo que realmente estoy haciendo.
Cómo enfrentar el entorno actual
¿Cuáles son los factores ambientales más importantes en este momento? ¿Cómo deberías apostar bajo estos factores?
En mi opinión (y probablemente también en la de muchos), nos encontramos en un ciclo industrial impulsado por una nueva tecnología importante: principalmente la inteligencia artificial, donde solo unas pocas empresas dominan las tendencias del mercado. Estas empresas representan una proporción extremadamente alta del valor total del mercado y tienen un enorme impacto en el mercado y la economía. Todos estos períodos tienen un tema común: surge mucha emoción, incertidumbre y volatilidad en torno a la nueva industria tecnológica, y se transmite al mercado global a través de esta industria. Por lo tanto, la volatilidad y la incertidumbre en torno a esta industria son cruciales.
Además, existen incertidumbres provenientes de otros impulsores principales. Los llamo las 'cinco grandes fuerzas':
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La situación de la deuda y la moneda;
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Problemas políticos y sociales (que pueden tener un impacto significativo en factores del mercado como los impuestos);
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Cómo los factores geopolíticos (como las guerras) afectan el mercado;
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Fuerzas naturales;
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El desarrollo de nuevas tecnologías.
Introduciré estas condiciones en mi sistema de inversión para considerar cómo apostar en este entorno, y también reflexionaré de forma independiente sobre la dirección específica de mis apuestas.
Al reflexionar sobre cómo enfrentar este entorno, la pregunta más importante es: ¿Qué elección realmente quieres tomar?
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(a) Apostar más en la nueva tecnología, sobreponderar esta industria emergente o sobreponderar las mejores empresas de esta industria, en comparación con índices amplios como el S&P 500;
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(b) Mantener la exposición aproximadamente en línea con los pesos del índice;
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(c) Diversificarse lejos de esta concentración.
Casi todos quieren encontrar la mejor inversión y están dispuestos a trabajar para ello. En este momento, parece que una nueva tecnología lo está cambiando todo. Sin embargo, la historia muestra que, en esta etapa del ciclo, la mayoría de las personas fracasan porque apuestan la mayor parte de sus fichas en las acciones de unas pocas empresas tecnológicas líderes. Hay una lógica detrás de esto, y siempre ha evolucionado así. Aunque esta tecnología de IA es realmente única, en el pasado también ha habido muchas tecnologías nuevas igualmente 'únicas', que pueden servir como analogía y referencia. Las personas deberían estudiar estos casos; si eligen ignorarlos, deben poder explicar bien por qué esta vez es diferente.
El riesgo es sin duda alto
Todos los casos anteriores de nuevas tecnologías importantes han mostrado trayectorias similares por las mismas razones lógicas. El alto riesgo y la gran incertidumbre son características inherentes de estas nuevas empresas tecnológicas. Al revisar el desempeño de estas empresas en entornos similares en el pasado, incluso las empresas de nuevas tecnologías más revolucionarias que prosperaron a largo plazo, como Microsoft y Apple, sufrieron grandes reveses en etapas de desarrollo similares. Además, en las etapas tempranas de estas nuevas empresas tecnológicas, no es fácil predecir cuáles tendrán éxito y cuáles fracasarán (como IBM). Si observas todos estos casos, verás que las nuevas empresas tecnológicas importantes tienen naturalmente un futuro muy incierto.
Por ejemplo, invierten en exceso o invierten insuficientemente. La razón es: si no invierten lo suficiente para ganar la competencia, seguramente fracasarán; pero tampoco pueden prever con exactitud el futuro para determinar si están invirtiendo en exceso. Tanto la inversión excesiva como la insuficiente son costosas.
Además, tampoco pueden prever con precisión todos los cambios, incluyendo shocks externos, como la restricción monetaria, la guerra, grandes ajustes fiscales, etc. Por lo tanto, todas atraviesan ciclos violentos de subidas y bajadas: primero emocionan a los inversores, luego les infunden miedo y expulsan a los inversores débiles, lo que finalmente provoca una volatilidad exagerada en el mercado. Y así como estas nuevas tecnologías y nuevas empresas tecnológicas superaron a sus predecesoras, la mayoría de ellas eventualmente también serán superadas por tecnologías y empresas aún más nuevas de formas que no podemos imaginar de antemano. Por lo tanto, también deberíamos considerar si las nuevas tecnologías y empresas tecnológicas actuales enfrentarán el mismo riesgo. El impacto de la computación cuántica es uno de los riesgos conocidos y anticipados. ¿Y qué hay de aquellos riesgos que aún no se han imaginado?
¿Y el riesgo de la competencia? Por ejemplo, China está produciendo y promoviendo la tecnología de IA, y los responsables políticos de China tienen una perspectiva fundamentalmente diferente sobre la economía y la IA. Estamos en medio de una guerra de nuevas tecnologías, y los líderes mundiales creen que deben ganarla. Su comprensión de la IA y su impacto en la economía y el bienestar humano los impulsará a ofrecer esta tecnología de forma gratuita o a un precio bajo, ya que tiene un enorme efecto en el aumento de la productividad y mejora el nivel de vida en general. En su opinión, el beneficio general de que más personas utilicen estas nuevas tecnologías es más importante que las ganancias. Creo que competirán en el mercado internacional como lo han hecho con los automóviles, los paneles solares, las baterías y muchos otros productos.
El entorno actual recuerda muchos casos históricos que ofrecen valiosas lecciones. No puedo evitar pensar que, al final del Imperio Holandés y al comienzo del Imperio Británico, Gran Bretaña superó a Holanda en industrias clave como la construcción naval. Las acciones de IA también enfrentan otros riesgos, como impuestos sobre la riqueza y otros aumentos fiscales, que podrían obligar a los accionistas con grandes fortunas a realizar ventas masivas; también existe un creciente sentimiento anti-IA, que podría limitar el espacio de las empresas para avanzar en el desarrollo tecnológico.
Podría enumerar más cosas preocupantes, pero también podría enumerar una lista igualmente larga de las enormes oportunidades que la IA creará, y ahí es donde estoy dispuesto a apostar. No digo que estos riesgos ocurrirán necesariamente, ni que no se debería apostar por las empresas de IA. Solo digo que sin duda hay un alto riesgo de concentración en el mercado, y las personas deben ser conscientes de cómo enfrentar tal entorno. Basándome en mi estudio de todos los casos similares y sus razones lógicas, estoy convencido de que el riesgo es alto, y la mejor manera de enfrentar este entorno es: abrazar la diversificación.
Abrazar la diversificación
Quizás conozcas mi mantra 'diversificación'. Mi 'Santo Grial de la inversión' es esforzarse por tener 15 inversiones de calidad, no correlacionadas y equilibradas en riesgo. En otras palabras:
Una cartera de inversiones diversificada y suficientemente diversificada, compuesta por apuestas de alta calidad, superará a una única apuesta concentrada. Tiene una relación riesgo-recompensa más alta y puede diseñarse para lograr mejores rendimientos con el mismo nivel de riesgo. Cuanto más concentrado esté el riesgo del mercado en un área, más se debería diversificar; especialmente cuando el mercado está impulsado por una nueva tecnología revolucionaria, ya que esta misma tecnología trae consigo una gran incertidumbre.
Esto no es una opinión, sino una certeza matemática. Por ejemplo, supón que una inversión tiene una relación riesgo-rendimiento de 0.3 (rentabilidad del 6%, desviación estándar del 18%, una suposición común para las acciones); entonces, si tengo 5, 10 o 15 inversiones no correlacionadas, puedo mantener el rendimiento del 6% mientras reduzco el riesgo (medido por la desviación estándar) al 8%, 6% y 5%, respectivamente. Por lo tanto, al tener 15 inversiones de calidad no correlacionadas, mi relación riesgo-rendimiento aumentará de 0.3 a 1.29, una mejora de 4.3 veces. Si lo deseas, puedes agregar apalancamiento a esto para lograr un rendimiento aún mayor con el mismo nivel de riesgo. Esto es un hecho.
Tengo una gran confianza en esto. Esto proviene de mis pruebas retrospectivas, mis rendimientos reales de más de 50 años de carrera en inversiones y la lógica de probabilidad subyacente: las apuestas de calidad, suficientemente diversificadas y ajustadas a la tolerancia al riesgo personal, a largo plazo producirán un rendimiento mucho mejor que las apuestas concentradas que la mayoría de los inversionistas tienden a mantener. Específicamente, a través de una buena diversificación, puedes obtener una relación riesgo-recompensa más alta que cualquier apuesta concentrada; ajustándola al nivel de riesgo que estás dispuesto a asumir, puedes obtener un rendimiento más alto para tu riesgo objetivo que con cualquier otra forma.
Como he compartido este método, ya no es mi secreto de inversión. Sin embargo, rara vez encuentro inversionistas que realmente piensen en estrategias de inversión de esta manera. Es decir, rara vez encuentro personas que realmente piensen desde la perspectiva de la construcción de carteras: cómo se comportaría una combinación bien estructurada y diversificada de apuestas en comparación con simplemente mantener acciones de una gran empresa de una industria transformadora. La mayoría de las personas solo piensan en si estas acciones y esta industria se desempeñarán bien, y cómo apostar. Los que piensan en la construcción de carteras y los que no, pueden tener resultados de rendimiento drásticamente diferentes. Por lo tanto, en otra oportunidad, explicaré mi perspectiva sobre esto de manera más completa.
Por todas estas razones, en el entorno actual, al reflexionar sobre cómo jugar tus cartas, deberías preguntarte: Antes de diversificar, ¿qué nivel de concentración debería realmente mantener?
Los rendimientos esperados parecen bajos
El alto riesgo es indudable. A continuación, quiero presentar una opinión que podría resultar errónea: los rendimientos futuros esperados parecen bajos. Mi juicio sobre los rendimientos futuros esperados proviene del análisis relacionado con la valoración y las lecturas de mis indicadores de burbuja: la tasa de rendimiento real de las acciones durante los próximos 5 a 10 años parece estar entre -5% y -10%, aunque estos números tienen una gran incertidumbre. En mi opinión, estas acciones son activos de largo plazo, con alto riesgo, porque es difícil ver con confianza en el futuro lejano; al mismo tiempo, parecen sobrevaloradas y la base de sus tenedores no es sólida.
Una pregunta planteada por mi equipo de investigación:
En la reunión anterior, un miembro de mi equipo de investigación me preguntó: ¿Por qué crees que la forma en que el mercado está configurado hoy es incorrecta? ¿Cómo sabes que la falta de diversificación en el mercado de hoy no tiene razones válidas? Por ejemplo, algunos inversionistas creen que los rendimientos esperados de las acciones de IA serán muy altos; o cuando una industria representa una proporción tan alta del valor total del mercado, la concentración del índice ocurre naturalmente; o cuando una industria es objeto de gran entusiasmo, muchos inversionistas compran estas acciones, sin haber hecho cálculos inteligentes y confiables sobre las ganancias futuras y cómo estas ganancias deberían reflejarse en los precios de las acciones.
Mi respuesta:
Los precios suben por varias razones, no todas buenas. Algunos inversionistas consideran el precio y lo impulsan hacia arriba porque creen que aún es atractivo en relación con los fundamentos; algunos inversionistas mantienen estas acciones a largo plazo porque se dan cuenta de que es una gran nueva tecnología y ven el aumento de precios como una confirmación de que estas acciones son buenas; y algunos inversionistas mantienen exposición a índices, lo que pasivamente les da un gran peso en estas acciones.
En mi opinión, puedes preocuparte por estas cuestiones para decidir qué quieres hacer; o puedes darte cuenta de que ni siquiera necesitas preocuparte por esto, porque no tienes suficiente información para apostar con confianza. Puedes simplemente decir: 'No sé lo suficiente como para apostar con confianza.' Y entonces no apostar.
Lo que mete a la gente en problemas es pensar que deben tener una opinión y creer que su opinión es valiosa; pero es más probable que no puedan formar una opinión confiable y apostable.
Para aclarar, no estoy sugiriendo evitar apostar. Además, no puedes evitar apostar, porque debes poner tu dinero en alguna cartera de inversiones o en efectivo. La mayoría de las personas piensa que el efectivo es la inversión más segura, pero a largo plazo, casi seguramente es la peor inversión. Mi sugerencia es que, incluso si no tienes una opinión táctica sobre qué mercados son buenos o malos, deberías saber cómo hacer buenas apuestas a través de la diversificación. La forma específica de hacerlo es mantener una cartera equilibrada de asignación de activos estratégica y apegarte a ella cuando no tengas una opinión táctica en la que apostar. Pero esto es para otra discusión.
Así que, creo que: Saber lo que no sabes, y decidir cuándo no apostar, es tan importante como saber lo que sabes y decidir cuándo apostar.
En resumen, creo en el siguiente principio: dado que normalmente es difícil tener suficiente información para justificar racionalmente una apuesta concentrada, la mejor práctica es solo mantener apuestas diversificadas en las que tengas plena confianza y que no estén correlacionadas entre sí; es decir, una cartera diseñada de manera ingenieril, que se ajuste a tu nivel de riesgo deseado. Este es mi 'Santo Grial de la inversión'.
En este momento, dadas las circunstancias actuales, no creo que nadie pueda predecir con suficiente claridad lo que sucederá a continuación en este mercado impulsado por la tecnología como para hacer una gran apuesta concentrada. Para mí, evitar la concentración y mantener la diversificación es la mejor manera de enfrentar este 'desconocido'. Sé que esto no es lo que lees en los libros de texto. Los libros de texto básicamente consideran que el mercado es eficiente, por lo que deberías 'confiar en el mercado'.
En resumen, el mercado actual está anormalmente concentrado, centrado en una nueva tecnología revolucionaria. Este hecho debería recordarnos: no confundir la emoción por la nueva tecnología con si esas acciones tecnológicas son atractivas, ni abandonar la prudencia por mantener una apuesta concentrada de alto riesgo y alta correlación. Especialmente cuando, a través de una diversificación inteligente, podemos lograr rendimientos igualmente atractivos a un nivel de riesgo mucho más bajo.
Epílogo:
No compartiré contigo mis posiciones específicas ni mis opiniones tácticas, porque no quiero ser tu asesor de inversiones. Pero en poco tiempo, compartiré contigo algunas perspectivas clave detrás de estas opiniones, incluyendo mis indicadores de burbuja y la lógica detrás de ellos.
(Nota: La traducción anterior fue realizada con la asistencia de DeepSeek, el contenido es solo para referencia.)
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