Bitcoin gần đây tiếp tục giảm. Trong phiên từng có lúc giảm xuống 66,123 USD, lập mức thấp nhất trong hai tháng, báo giá mới nhất là 66,620 USD; Ethereum cùng kỳ giảm xuống 1,837 USD, mức thấp nhất trong ba tháng, báo giá mới nhất là 1,855 USD.
Trên thị trường lưu truyền nhiều giải thích: dòng tiền ETF chảy ra, tình hình địa chính trị căng thẳng, Strategy (công ty trước đây là MicroStrategy) bất ngờ giảm nắm giữ. Theo phân tích của chuyên gia phân tích Bloomberg Sid Verma, những cách nói này đều đúng, nhưng có thể chỉ là bề ngoài. Vấn đề thực sự nằm sâu hơn — Bitcoin đang thua trong một cuộc cạnh tranh tài sản.
Trong một thời gian dài trước đây, lãi suất gần bằng 0, tiền mặt để đó là mất giá; định giá cổ phiếu quá cao; AI chỉ là khái niệm; vàng tăng giá có hạn. Phân tích chỉ ra, đối thủ cạnh tranh của Bitcoin lúc đó không phải là một tài sản cụ thể nào, mà là "tâm trạng bất mãn của nhà đầu tư" — nỗi sợ lạm phát, sự bất mãn với các lựa chọn hiện có.
Nhưng bây giờ, thị trường đã thay đổi.
Ba lãnh địa, Bitcoin đều đang thua
Các nhà phân tích mô tả tình thế của Bitcoin rất thẳng thắn: nó hiện đang mắc kẹt trong một "vùng đệm khó xử", ba mặt chịu địch.
Phòng ngừa lạm phát? Vàng thắng. Những nhà đầu tư lo ngại lạm phát, hiện nay có xu hướng mua vàng, cổ phiếu năng lượng và nhà sản xuất hàng hóa hơn là Bitcoin. Những tài sản này có sự hỗ trợ vật chất, có quyền định giá, logic trực tiếp hơn.
Theo đuổi tăng trưởng? AI thắng. Những nhà đầu tư muốn tăng trưởng cao, hiện nay có thể mua các công ty hưởng lợi từ AI có doanh thu thực, lợi nhuận thực. Bitcoin không tạo ra dòng tiền, trên đường đua này không có lợi thế.
Bố trí mã hóa? Stablecoin và cơ sở hạ tầng thắng. Ngay cả những nhà đầu tư muốn tiếp xúc với mã hóa, cũng không nhất định phải mua Bitcoin. Họ có thể mua sàn giao dịch, nghiệp vụ stablecoin, mạng lưới thanh toán, công ty tài chính token hóa — hiệu suất của các mục tiêu này liên kết trực tiếp với tỷ lệ áp dụng thực tế của ngành công nghiệp mã hóa, có đòn bẩy hoạt động, logic rõ ràng hơn.
Tóm lại bằng một câu: Bitcoin vừa không phải là tài sản trú ẩn tốt nhất, cũng không phải là tài sản tăng trưởng tốt nhất, cũng không còn là tài sản mã hóa duy nhất nữa.
Lạm phát đến, nhưng Bitcoin không tăng
Một chi tiết rất có thể nói lên vấn đề.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland Hoa Kỳ Beth Hammack tuần này cảnh báo, rủi ro lạm phát có thể đang trở nên "bền vững hơn". Đặt mấy năm trước, biểu hiện này hầu như chắc chắn bị thị trường diễn giải là lợi cho Bitcoin — lạm phát cao, tiền pháp định mất giá, mua Bitcoin để phòng ngừa.
Nhưng lần này, thị trường không phản ứng như vậy.
Cách ứng phó với lạm phát của nhà đầu tư hiện nay đã thay đổi — họ có xu hướng mua các tài sản có tiếp xúc trực tiếp với năng lượng, hàng hóa và quyền định giá. Cách kể chuyện "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin, đang bị vàng thật và cổ phiếu năng lượng xâm chiếm.
ETF chảy ra và Strategy giảm nắm giữ
Trở lại với yếu tố kích hoạt trực tiếp đợt giảm gần đây này.
Dòng tiền ETF chảy ra, Strategy giảm nắm giữ, bản thân những sự kiện này là có thật. Nhưng phân tích của Bloomberg cho rằng, coi chúng là "nguyên nhân bệnh" là hiểu sai — chúng giống như "triệu chứng" hơn, phản ánh cùng một thực tế cơ bản: vốn đã có nhiều nơi để đi, yêu cầu của nhà đầu tư đối với Bitcoin cũng cao hơn.
Các nhà đầu tư đang trở nên kén chọn hơn: họ không chỉ muốn "tiếp xúc mã hóa", họ muốn biết tiếp xúc này có thể mang lại lợi nhuận gì, tại sao phải là Bitcoin mà không phải thứ khác.
Logic thị trường gấu của Bitcoin, không còn là "nó là trò lừa đảo" "nó là bong bóng" "nó là công nghệ thất bại". Logic thị trường gấu mới là — tính khan hiếm tự thân, đã không đủ dùng nữa.
