"Selama tidak berinvestasi di Crypto, yang lain bisa untung."

Belakangan ini, pasar crypto dan pasar global lainnya tampaknya seperti dua dunia yang berbeda.

Pada tahun 2025, emas naik lebih dari 60%, perak melonjak 210,9%, indeks Russell 2000 AS naik 12,8%. Sementara Bitcoin, setelah mencapai rekor baru sebentar, ditutup melemah pada penutupan tahun.

Memasuki tahun 2026, perbedaan ini semakin tajam. Pada 20 Januari, emas dan perak kembali mencetak rekor baru, indeks Russell 2000 AS secara berturut-turut selama 11 hari mengungguli S&P 500, indeks Sci-Tech Innovation 50 (STAR Market) A-shares China naik lebih dari 15% dalam sebulan. Sementara Bitcoin, pada 20 Januari justru mengalami penurunan selama lima hari berturut-turut, dari $98,000, tanpa ampun jatuh kembali ke $91,000.

Dana setelah peristiwa 1011 (10 November, mungkin merujuk pada suatu peristiwa penting) tampaknya telah meninggalkan pasar crypto dengan tegas, BTC telah berfluktuasi di bawah level $100,000 selama lebih dari tiga bulan, pasar memasuki periode "volatilitas terendah sepanjang masa".

Kekecewaan menyebar di kalangan investor crypto, ketika ditanya tentang investor yang berhasil menghasilkan uang di pasar lain setelah meninggalkan Crypto, mereka bahkan berbagi "rahasia" "ABC" -- "Anything But Crypto", selama tidak berinvestasi di Crypto, yang lain bisa untung.

"Mass Adoption" (Adopsi Massal) yang dinantikan pada putaran sebelumnya, sekarang tampaknya memang datang. Hanya saja bukan penyebaran aplikasi terdesentralisasi yang diharapkan semua orang, melainkan "asetisasi" total yang dipimpin oleh Wall Street.

Putaran ini, kalangan establishment AS dan Wall Street merangkul Crypto dengan sikap yang belum pernah terjadi sebelumnya. SEC menyetujui serangkaian ETF spot Bitcoin dari BlackRock, Fidelity, dll; BlackRock, JPMorgan Chase secara berturut-turut mengalokasikan aset ke Ethereum; pemerintah AS melalui undang-undang membentuk cadangan strategis nasional Bitcoin; dana pensiun beberapa negara bagian berinvestasi di Bitcoin; ketua SEC secara terbuka menyatakan, dalam dua tahun ke depan akan melakukan on-chain untuk saham AS; bahkan New York Stock Exchange (NYSE) juga mengumumkan rencana meluncurkan platform perdagangan cryptocurrency sendiri.

Lalu pertanyaannya: Mengapa ketika Bitcoin mendapatkan begitu banyak dukungan politik dan modal, justru performa harganya sangat mengecewakan di saat pasar logam mulia dan saham saling berebut mencetak rekor baru?

Ketika investor crypto sudah terbiasa belajar melihat harga saham AS pra-pasar, untuk menilai kenaikan dan penurunan pergerakan pasar crypto, mengapa Bitcoin tidak ikut naik?

Mengapa Bitcoin Sangat Lemah?

Indikator Awal

Bitcoin adalah "indikator awal" aset berisiko global, Raoul Pal, pendiri Real Vision, pernah berulang kali menyebutkan dalam banyak artikelnya, karena harga Bitcoin murni didorong oleh likuiditas global, tidak langsung dipengaruhi oleh laporan keuangan atau suku bunga negara mana pun, sehingga fluktuasinya sering kali mendahului indeks aset berisiko mainstream seperti Nasdaq.

Menurut data MacroMicro, titik balik harga Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir telah berkali-kali mendahului indeks S&P 500. Oleh karena itu, sekali momentum kenaikan Bitcoin sebagai indikator utama terhenti, tidak dapat lagi mencetak rekor baru, ini merupakan sinyal peringatan yang kuat, momentum kenaikan aset lain mungkin juga telah mendekati habis.

Pengetatan Likuiditas

Kedua, harga Bitcoin, sampai hari ini, masih sangat terkait dengan likuiditas bersih dolar global. Meskipun The Fed (Bank Sentral AS) menurunkan suku bunga pada tahun 2024 dan 2025, quantitative tightening (QT) yang dimulai dari tahun 2022 masih terus menyedot likuiditas dari pasar.
Bitcoin mencetak rekor baru pada tahun 2025, lebih karena disetujuinya ETF membawa dana baru, tetapi ini tidak mengubah pola dasar likuiditas makro global yang cenderung ketat. Pergerakan sideways Bitcoin adalah reaksi langsung terhadap realitas makro ini. Dalam lingkungan makro yang kekurangan uang, sangat sulit baginya untuk memulai bull market super.

Sumber likuiditas global terbesar kedua—yen Jepang, juga mulai mengencang. Bank of Japan pada Desember 2025 menaikkan suku bunga kebijakan jangka pendek menjadi 0,75%, level tertinggi dalam hampir 30 tahun. Ini langsung mempengaruhi sumber pendanaan penting aset berisiko global selama beberapa dekade terakhir: yen carry trade. Data sejarah menunjukkan, sejak tahun 2024, tiga kali kenaikan suku bunga Bank of Japan disertai dengan penurunan harga Bitcoin lebih dari 20%. Pengencangan simultan oleh The Fed dan Bank of Japan memperburuk lingkungan makro likuiditas global.

Konflik Geopolitik

Akhirnya, "black swan" potensial geopolitik terus membuat saraf pasar tegang, dan serangkaian tindakan internal dan eksternal Trump pada awal tahun 2026, mendorong ketidakpastian ini ke level baru.

Di tingkat internasional, tindakan pemerintahan Trump penuh dengan ketidakpastian. Dari intervensi militer ke Venezuela, menangkap presidennya (belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah hubungan internasional modern), hingga perang dengan Iran sekali lagi berada di ambang pecah; dari mencoba membeli Greenland secara paksa, hingga mengancam Uni Eropa dengan tarif baru. Serangkaian tindakan unilateralis yang agresif ini, sedang memicu ketegangan komprehensif antar negara besar.

Dan di dalam negeri AS, langkah-langkahnya lebih memicu kekhawatiran mendalam masyarakat terhadap krisis konstitusional. Dia tidak hanya mengusulkan mengganti nama "Departemen Pertahanan" menjadi "Departemen Perang", tetapi juga telah memerintahkan pasukan aktif untuk persiapan potensial penempatan domestik.
Tindakan-tindakan ini, dikombinasikan dengan pernyataannya yang pernah menyiratkan penyesalan tidak menggunakan intervensi militer, tidak mau kalah dalam pemilihan menengah, membuat kekhawatiran masyarakat semakin jelas: apakah dia akan menolak menerima kekalahan dalam pemilihan menengah, menggunakan kekuatan militer untuk terpilih kembali? Spekulasi dan tekanan tinggi ini, telah memicu kontradiksi internal AS, saat ini unjuk rasa di berbagai tempat menunjukkan tanda-tanda meluas.

Normalisasi konflik semacam ini, sedang menyeret dunia ke "zona abu-abu" antara perang lokal dan Perang Dingin baru. Perang panas menyeluruh dalam arti tradisional masih memiliki jalur dan ekspektasi pasar yang relatif jelas, bahkan pernah disertai dengan pelonggaran moneter "menyelamatkan pasar".

Sedangkan daya rusak konflik lokal terletak pada ketidakpastian yang sangat kuat, penuh dengan "unknown unknowns" (hal-hal tak dikenal yang tidak diketahui). Bagi pasar modal berisiko yang sangat bergantung pada stabilitas ekspektasi, ketidakpastian ini fatal, secara signifikan akan mendorong premi risiko pasar. Ketika modal besar tidak dapat menilai arah masa depan, pilihan paling rasional adalah menambah holding kas, keluar pasar dan menunggu, bukan mengalokasikan dana ke aset berisiko tinggi dan bervolatilitas tinggi.

Mengapa Aset Lain Tidak Jatuh?

Berbanding terbalik dengan keheningan pasar crypto, sejak tahun 2025, pasar logam mulia, saham AS, saham A (China), dll secara bergiliran naik. Tetapi kenaikan pasar-pasar ini, bukan karena kondisi fundamental makro dan likuiditas secara umum membaik, melainkan dalam konteks persaingan negara besar, didorong oleh kehendak berdaulat dan kebijakan industri, merupakan pergerakan struktural.

Kenaikan emas, adalah reaksi negara berdaulat terhadap tatanan internasional yang ada, akarnya terletak pada retakan kredit sistem dolar. Tsunami keuangan global tahun 2008 dan pembekuan cadangan devisa Rusia pada tahun 2022, sepenuhnya mematahkan mitos "bebas risiko" dolar dan obligasi AS sebagai aset cadangan akhir global. Dalam konteks ini, bank sentral global menjadi "pembeli yang tidak peka harga". Mereka membeli emas, bukan untuk menghasilkan uang jangka pendek, tetapi untuk mencari alat penyimpan nilai ultimat yang tidak bergantung pada kredit satu negara berdaulat.

Data World Gold Council menunjukkan, pada tahun 2022 dan 2023, pembelian bersih emas oleh bank sentral global selama dua tahun berturut-turut melebihi 1000 ton, menciptakan rekor sejarah. Kenaikan emas putaran ini, pendorong utamanya adalah kekuatan resmi, bukan kekuatan spekulasi yang terpasar.

Kenaikan pasar saham, adalah cerminan dari kebijakan industri negara. Baik strategi "AI Nasionalisasi" AS, maupun kebijakan "Kemandirian Industri" China, adalah kekuatan negara yang secara mendalam terlibat dan memimpin arah aliran modal.

Ambil contoh AS, melalui "CHIPS and Science Act", industri kecerdasan buatan telah ditingkatkan ke tingkat strategis keamanan nasional. Dana jelas mengalir keluar dari saham teknologi besar, beralih membanjiri saham small-cap yang lebih memiliki pertumbuhan dan sesuai dengan arahan kebijakan.

Di pasar saham A China, dana juga sangat terkonsentrasi di bidang-bidang seperti "XinChuang" (teknologi informasi inovatif), "Pertahanan Militer" yang erat terkait dengan keamanan nasional dan peningkatan industri. Logika penetapan harga pergerakan yang dipimpin dengan kuat oleh pemerintah ini, secara alami terdapat jurang pemisah yang sulit dirapatkan dengan Bitcoin yang bergantung pada likuiditas murni terpasar.

Akankah Sejarah Terulang?

Dalam sejarah, Bitcoin bukan pertama kalinya menunjukkan performa yang berbeda dengan aset lainnya. Dan setiap perbedaan, akhirnya berakhir dengan pemulihan kuat Bitcoin.

Dalam sejarah, situasi oversold ekstrem dimana RSI (Indeks Kekuatan Relatif) Bitcoin relatif terhadap emas jatuh di bawah 30 total terjadi 4 kali, yaitu tahun 2015, 2018, 2022, dan 2025. Setiap kali, ketika Bitcoin sangat terdiskonto relatif terhadap emas, itu menandakan pemulihan besar berikutnya.

Tahun 2015, di akhir bear market, RSI Bitcoin relatif terhadap emas jatuh di bawah 30, kemudian memulai bull market super 2016-2017.

Tahun 2018, dalam bear market, Bitcoin turun lebih dari 40%, sedangkan emas naik hampir 6%. Setelah RSI jatuh di bawah 30, Bitcoin dari titik terendah tahun 2020 mulai,反弹 (rebound) lebih dari 770%.

Tahun 2022, dalam bear market, Bitcoin turun hampir 60%. Setelah RSI jatuh di bawah 30, Bitcoin pada awal tahun 2024 dan 2025 pulih dengan kuat, kembali mengungguli emas.

Akhir tahun 2025 sampai sekarang, kita menyaksikan untuk keempat kalinya sinyal oversold bersejarah ini. Emas pada tahun 2025 melonjak 64%, sedangkan RSI Bitcoin relatif terhadap emas kembali jatuh ke区间 oversold.

Bisakah Masih Mengejar Kenaikan Aset Lain Sekarang?

Dalam keriuhan "ABC", dengan mudah menjual aset crypto, untuk mengejar kenaikan pasar lain yang saat ini terlihat lebih makmur, mungkin merupakan keputusan yang berbahaya.

Ketika saham small-cap AS mulai memimpin kenaikan, dalam sejarah sering kali merupakan pesta terakhir sebelum likuiditas habis di akhir bull market. Indeks Russell 2000 dari titik terendah tahun 2025 telah naik lebih dari 45%, tetapi sebagian besar komponennya profitability-nya relatif buruk, sangat sensitif terhadap perubahan suku bunga. Begitu kebijakan moneter The Fed tidak sesuai ekspektasi, kerapuhan perusahaan-perusahaan ini akan segera terungkap.

Kedua, demam sektor AI menunjukkan karakteristik khas gelembung. Baik survei Deutsche Bank, maupun peringatan pendiri Bridgewater Fund Dalio, menyebut gelembung AI sebagai risiko terbesar pasar tahun 2026. Valuasi perusahaan-perusahaan bintang seperti Nvidia, Palantir telah mencapai level tertinggi sejarah, dan apakah pertumbuhan laba mereka dapat mendukung valuasi setinggi ini, semakin dipertanyakan. Risiko yang lebih dalam adalah, konsumsi energi AI yang sangat besar dapat memicu tekanan inflasi baru, sehingga memaksa bank sentral mengencangkan kebijakan moneter, memecahkan gelembung aset.

Menurut survei manajer fund Bank of America (BofA) bulan Januari, optimisme investor global saat ini mencatat rekor tertinggi sejak Juli 2021, ekspektasi pertumbuhan global melonjak. Proporsi holding kas turun ke 3,2%, rekor terendah sejarah, tindakan perlindungan terhadap koreksi pasar berada pada level terendah sejak Januari 2018.

Di satu sisi, aset berdaulat yang naik gila-gilaan, sentimen investor yang普遍 optimis; di sisi lain, konflik geopolitik yang semakin menjadi.

Dalam konteks makro seperti ini, "stagnasi" Bitcoin, bukan sekadar "kalah performa" dari pasar. Itu lebih seperti sinyal peringatan, adalah peringatan dini untuk risiko yang lebih besar di masa depan, juga sedang mengumpulkan kekuatan untuk perubahan narasi yang lebih besar.

Bagi para penganut jangka panjang sejati, ini justru saatnya menguji keyakinan, menolak godaan, dan bersiap untuk krisis dan peluang yang akan datang.