Penulis: Hu Tao, ChainCatcher
Dalam siklus pasar kripto yang berputar, Solana pernah kembali ke puncak berkat narasi "Pembunuh Ethereum" dan performa ekstremnya. Namun, memasuki tahun 2026, "komputer berkinerja tinggi" yang pernah bekerja dengan kekuatan penuh ini kini menghadapi tekanan perlambatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang pertama kali tercermin pada harga.
Dalam setahun terakhir, harga SOL telah turun hingga 73,5% dari titik tertinggi, penurunan terbesar di antara semua kripto arus utama. Selama koreksi pasar sebulan terakhir, kenaikan harga SOL juga sangat lemah, jelas lebih buruk dibandingkan BTC, ETH, dan kripto arus utama lainnya.
Selain itu, visi inti Solana tentang "Pasar Modal Internet" juga mendapat pukulan berat di tengah masalah internal dan eksternal. Hal ini memaksa tim pimpinan tinggi Yayasan Solana belakangan ini sering bersuara, membangun momentum bagi ekosistem mereka sendiri di tingkat opini publik.
Narasi Inti Solana Terhambat
Beberapa tahun terakhir, Solana terus berusaha menceritakan kisah yang jauh lebih besar daripada sekadar "jaringan publik berkinerja tinggi".
Dalam definisi Yayasan Solana, akhir dari perjalanan Solana telah berubah menjadi "Pasar Modal Internet (Internet Capital Markets)" – sebuah jaringan perdagangan global yang membawa saham, komoditas, futures, kontrak perpetual, hingga semua aset dunia nyata ke dalam rantai.
Sekarang, buka halaman utama situs web resmi Solana, slogan paling mencolok yang langsung terlihat adalah: "Pasar modal untuk setiap aset di planet ini."
Ini berarti Solana tidak hanya ingin menantang Ethereum, tetapi juga berusaha menggantikan bursa tradisional, pialang, dan sistem kliring, menjadi Nasdaq versi rantai. Kecepatan tinggi, biaya rendah, throughput tinggi, serta pengalaman pengguna yang relatif matang, ditambah dukungan kuat modal Wall Street, pernah membuat Solana dianggap sebagai jaringan publik yang paling mendekati tujuan ini.
Masalahnya adalah, ketika "Pasar Modal Internet" benar-benar mulai terbentuk, pasar menemukan bahwa yang menempati posisi inti belum tentu adalah Solana.
Guncangan Tak Terduga dari Hyperliquid
Dalam setahun terakhir, salah satu perubahan struktural terbesar di industri kripto adalah pasar kontrak perpetual mulai berpindah dari CEX tradisional ke dalam rantai.
Dan penerima manfaat terbesar dari tren ini bukanlah Solana, juga bukan Ethereum, Sui, atau jaringan lainnya, melainkan Hyperliquid.
Awalnya, Hyperliquid hanyalah sebuah platform perdagangan kontrak perpetual on-chain. Namun, seiring dengan strategi Layer1-nya, platform ini telah berkembang menjadi jaringan infrastruktur keuangan yang lengkap. Dibandingkan dengan visi "pasar modal" Solana yang luas dan abstrak, Hyperliquid memilih jalur yang lebih fokus dan lebih didorong oleh perdagangan.
Selama ini, meskipun ekosistem Solana memiliki banyak proyek DeFi, likuiditas intinya tetap lebih condong ke spot, Meme Coin, dan spekulasi on-chain. Infrastruktur yang benar-benar mampu menanggung kedalaman perdagangan tingkat institusi, manajemen risiko, dan kebutuhan perdagangan frekuensi tinggi, selalu belum matang.
Yang lebih krusial, Hyperliquid secara bertahap membuktikan sesuatu yang sebelumnya diabaikan banyak orang: "Pasar Modal Internet" belum tentu membutuhkan ekosistem serba guna.
Untuk perdagangan keuangan frekuensi tinggi, kinerja, pencocokan pesanan, likuiditas, dan pengalaman perdagangan jauh lebih penting daripada "kekayaan aplikasi on-chain". Ini berarti, sebuah Layer1 vertikal yang dirancang khusus untuk transaksi keuangan, mungkin lebih cocok menjadi inti pasar modal on-chain daripada jaringan publik serba guna seperti Solana.
Inilah sebabnya mengapa semakin banyak modal, trader, dan perhatian mulai berkumpul di Hyperliquid.
Setelah Peristiwa Drift, Solana Terpaksa Menyesuaikan Strategi Pasar Kontrak Perpetual
Jika Hyperliquid mempersempit ruang strategi "pasar modal" Solana dari luar, maka peristiwa serangan Drift Protocol adalah luka besar yang terbuka dari dalam.
Awal April tahun ini, protokol DeFi Solana, Drift, mengalami serangan governance dan oracle, menyebabkan kerugian lebih dari $200 juta.
Sebagai salah satu protokol kontrak perpetual terpenting di Solana, Drift selalu memainkan peran likuiditas inti dalam DeFi Solana. Setelah serangan hacker terjadi, fungsionalitas protokol langsung lumpuh, banyak aset, Vault, dan protokol terkait dalam ekosistem Solana terkena dampaknya, dan kepercayaan pasar dengan cepat memburuk.
Kontrak perpetual adalah wilayah yang diperebutkan dalam bidang DeFi. Menghadapi kekosongan pasar yang ditinggalkan Drift dan celah strategis Solana di bidang derivatif on-chain, pihak resmi Solana harus mendukung produk pengganti baru, untuk merebut pengguna dan pasar di medan tempur garis depan strategi "Pasar Modal Internet" Solana.
Saat ini, pilihan yang tersedia untuk pihak resmi Solana adalah serangkaian produk seperti Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink, dll. Namun, pendiri Solana, Anatoly Yakovenko, dengan tegas memilih Phoenix.
Dalam lima hari terakhir, Toly setidaknya telah memposting dua puluh tweet atau retweet terkait Phoenix, baik untuk membagikan pengalaman pengujian orang lain tentang Phoenix, merekomendasikan langsung penggunaan Phoenix, atau membahas pandangannya tentang Phoenix.
Untuk "favoritisme" seperti ini, Toly juga berulang kali menjelaskan bahwa Pacifica tidak mengeksekusi transaksi di rantai Solana, kompatibilitasnya dengan Solana sama baiknya dengan Hyperliquid, sedangkan Jup sudah berkembang matang, dan dia lebih fokus pada tim tahap awal dari 0 ke 1. Sementara itu, Phoenix bersifat terdesentralisasi dan dapat dikombinasikan secara atomis dengan semua aplikasi lain di Solana.
Didorong oleh Toly, popularitas Phoenix berada di tiga besar daftar peringkat proyek populer RootData selama beberapa hari berturut-turut, dan menciptakan puncak sejarah indeks popularitasnya.
Namun, pada tingkat volume perdagangan, Phoenix masih jauh tertinggal dibandingkan platform kontrak perpetual mapan lainnya. Menurut data DeFillama, volume perdagangan harian Phoenix sebelumnya dalam waktu lama kurang dari $4 juta, dan baru-baru ini dengan momentum pasar, volume perdagangan hariannya pertama kali melampaui $80 juta, tetapi masih berada di peringkat ke-20 di antara semua platform kontrak perpetual, dengan jarak lebih dari 20 kali lipat dari platform 5 teratas (minimum $1,6 miliar).
Serangan Opini Solana dan Retakan Internal
Menghadapi kebangkitan kuat Hyperliquid dan luka ekosistemnya sendiri, para pendukung Solana memilih jalur yang tampaknya "menggunakan tombak lawan untuk menyerang perisainya" – menggunakan desentralisasi sebagai senjata untuk melancarkan serangan opini terhadap Hyperliquid.
Anggota Yayasan Solana, @harkl_, men-tweet, slogan Hyperliquid adalah platform perdagangan terdesentralisasi, tetapi kenyataannya adalah 24 node validator, kode node tertutup, satu jembatan tunggal yang membawa dana miliaran dolar, dan catatan penyelesaian paksa selama volatilitas pasar.
"Dapatkah Anda berpartisipasi dalam bagian mana pun dari tumpukan protokol dengan sumber daya Anda sendiri, tanpa persetujuan dari pihak ketiga tepercaya? Jika tidak, maka itu tidaklah tanpa izin (permissionless). Apa pun yang Anda lakukan, Anda tidak dapat menjalankan sequencer Hyperliquid," kata Toly lebih lanjut.
Uraian ini memicu diskusi panas di komunitas kripto. Pendukung berpendapat Toly telah menyentuh titik lemah inti Hyperliquid – jika validator kurang dari 30, kode node tidak terbuka, jembatan sangat terpusat, lalu apa bedanya "pasar modal on-chain" dengan model kustodian CEX?
Pihak penentang menunjukkan bahwa jumlah validator Solana sendiri telah merosot tajam dari 2560 menjadi sekitar 756, koefisien Nakamoto turun dari 31 menjadi 20, dua puluh validator teratas mengontrol lebih dari sepertiga saham staking – dalam konteks seperti ini membicarakan "desentralisasi", agak seperti "langkah lima puluh menertawakan langkah seratus".
Masalah yang lebih rumit datang dari dalam ekosistem Solana. "Favoritisme" yang konsisten dari banyak pimpinan tinggi Yayasan Solana telah menyebabkan ketidakpuasan banyak pengembang protokol lain.
"Mereka akan mempromosikan apa yang mereka anggap paling menguntungkan bagi mereka, hanya karena sebuah tim memenuhi standar tertentu lalu mengesampingkan yang lain, itu mengubah teman menjadi musuh," kata kdotcrypto, co-founder Bulk.
Komentar pendiri Pacifica, Constance, lebih terkendali tetapi juga lebih mematikan: "Kami memilih Solana tahun 2025, tidak pernah menerima bantuan dana apa pun dari yayasan, juga tidak menggalang dana dari investor, hanya ingin membuat produk yang baik dulu, biarkan pasar yang memutuskan." Di balik kata-kata "biarkan pasar yang memutuskan" ini, ada protes tersirat terhadap peran Yayasan Solana yang bertindak sebagai "wasit sekaligus pemain".
Kebenaran paling kejam di pasar kripto adalah: pengguna tidak peduli dengan narasi megah, mereka hanya peduli pada kedalaman, likuiditas, dan keamanan. Kebangkitan Hyperliquid bukan hanya kemenangan teknis, tetapi juga pukulan telak terhadap narasi "jaringan publik serba guna" – ini membuktikan bahwa inti membangun pasar modal belum tentu ekosistem yang kompleks, melainkan mesin pencocokan pesanan yang ekstrem.
Kini, Solana terjebak dalam kubangan perbandingan "indikator desentralisasi" dengan pesaingnya, sementara Phoenix yang didukungnya masih memiliki jurang volume perdagangan 20 kali lipat dari platform derivatif arus utama.
Dalam perebutan akhir tentang "Pasar Modal Internet" ini, jika Solana tidak dapat menemukan kembali kekuatan dominasinya di bidang derivatif pada paruh kedua tahun 2026, mungkin ia akan tetap menjadi taman Meme yang baik, tetapi semakin jauh dari mimpi "menampung aset global".
