Penulis Asli: Zhang Yaqi
Sumber Asli: Wall Street Journal
Warsh akan menghadapi dengar pendapat ketua Fed yang telah lama dinantikannya. Momen ini penuh dengan arus tersembunyi: dia harus menunjukkan sikap patuh kepada Trump, sambil mempertahankan batas-batas bank sentral di tengah tekanan inflasi, sedikit penyimpangan dapat membuatnya menjadi kambing hitam pertanggungjawaban Gedung Putih berikutnya.
Komite Perbankan Senat dijadwalkan memulai dengar pendapat konfirmasi Warsh pada Selasa ini. Menurut Financial Times yang mengutip sejumlah sumber berpengetahuan, calon berusia 56 tahun ini merancang serangkaian reformasi: dari mengurangi frekuensi komunikasi informasi Fed, hingga menekan ukuran neraca lebih dari $6,7 triliun. Namun, pasar futures saat ini menunjukkan, tahun ini hanya ada probabilitas kurang dari 50% untuk merealisasikan satu kali pemotongan suku bunga 25 basis point—jauh dari permintaan Trump yang berulang kali diserukan di platform Truth Social-nya untuk pemotongan suku bunga yang "besar" dan "segera".
Derek Tang dari Monetary Policy Analysis memperingatkan, "Bagi Warsh, bulan madu mungkin sangat singkat". Ini mengisyaratkan situasi canggung: jika Warsh tidak dapat memenuhi permintaan pemotongan suku bunga Trump, dia kemungkinan besar akan menjadi sasaran serangan publik presiden seperti pendahulunya Powell—hanya saja kali ini, peran "kambing hitam" berubah dari disebut "bodoh" menjadi dituduh "pengkhianat".
Sementara itu, proses konfirmasi sendiri juga penuh hambatan: Senator Republik Thom Tillis mengancam akan memblokir pencalonan untuk masuk ke pemungutan suara penuh, masa jabatan ketua saat ini Powell akan berakhir pada 15 Mei, Trump minggu lalu bahkan memperingatkan jika Powell gagal meninggalkan jabatan "tepat waktu" akan dipecat.
Bagi pasar, ketidakpastian intinya adalah: dapatkah Warsh menemukan jalan keluar di antara tekanan politik Trump dan kredibilitas institusional Fed? Sejumlah mantan pejabat Fed memperingatkan, sudah ada preseden sejarah—pada tahun 1970-an, ketua Fed Arthur Burns menuruti permintaan pemotongan suku bunga Nixon, akhirnya menyebabkan stagflasi bertahun-tahun, meninggalkan penilaian sejarah sebagai "kambing hitam".
Dengan kata lain, terlepas dari apakah Warsh memilih untuk patuh atau menentang, dia berpotensi menjadi kambing hitam: patuh maka mengulangi kesalahan Burns, memikul tanggung jawab atas inflasi yang tidak terkendali; menentang maka mengikuti jejak Powell, menjadi sasaran amarah politik Trump berikutnya.
"Reformis"—Warsh Akan Menggoyang "Dasar" Fed
Warsh telah lama mengincar posisi ketua Fed. Delapan tahun lalu dia pernah kalah di depan Powell, kali ini setelah Trump menang pemilu pernah menawarkan posisi menteri keuangan kepadanya, tetapi dia dengan jelas menyatakan, memimpin bank sentral adalah ambisinya.
Dalam hal kebijakan, agenda reformasi Warsh cukup radikal. Dia sangat tidak puas dengan sistem komunikasi informasi Fed saat ini, terutama membenci yang disebut "dot plot"—bagan yang dirilis empat kali per kuartal, memberikan prediksi suku bunga anonim dari 19 pejabat. Dia pernah memperingatkan dalam pidato setahun yang lalu, "begitu pembuat kebijakan mempublikasikan prediksi ekonomi, mereka mungkin menjadi tahanan dari kata-kata mereka sendiri".
Selain mengurangi pernyataan publik, Warsh juga berharap dapat memberikan contoh, memandu pejabat lain untuk mengurangi frekuensi eksposur media. Kepala Ekonom BNY Investments, mantan pejabat senior Fed Vincent Reinhart menginterpretasikan: "Alasan Warsh mendukung penyempitan komunikasi adalah, selama tindakan cukup konsisten, tidak perlu selalu berbicara. Dia juga berpendapat, komunikasi berlebihan akan menghasilkan risiko overkomitmen, dan membuat komite lebih mudah dikritik secara politik."
Dalam masalah neraca, Wash berharap dapat menekan neraca yang membengkak menjadi $6,7 triliun karena pembelian obligasi skala besar selama krisis keuangan dan pandemi Covid-19. Menurut media yang mengutip sumber berpengetahuan, jalur pengurangan neraca yang dia bayangkan akan bertahap, tidak akan berusaha kembali ke level sebelum 2008, dan harus melalui banyak penelitian awal. Logika intinya adalah: dengan mengontrak likuiditas sistem perbankan untuk mengencangkan kondisi keuangan, menciptakan ruang untuk memotong suku bunga jangka pendek.
Namun, mantan pejabat Fed, Joseph Gagnon dari Peterson Institute for International Economics menunjukkan kontradiksi internal: "Dia memberitahu Trump, melalui kebijakan neraca yang seimbang dapat memotong suku bunga secara signifikan. Tapi saya kira dia tidak memberitahu Trump, ini sebenarnya mungkin berarti suku bunga hipotek lebih tinggi bukan lebih rendah." Saat ini, salah satu ekonom paling dihormati di komite Fed, Chris Waller, telah secara jelas menolak gagasan mengurangi neraca ke level pra-krisis, menyebutnya "tidak efisien" dan "bodoh", karena dapat memicu gejolak pasar.
Posisi Berayun, Dapat Dipercaya?
Warsh selama sarjana di Universitas Stanford belajar di bawah bimbingan ahli monetaris Milton Friedman, mengaku sangat dipengaruhinya. Pada tahun 2006, dia bergabung dengan bank sentral sebagai gubernur termuda dalam sejarah Fed, dan selama krisis keuangan menjabat sebagai penghubung penting antara ketua saat itu Ben Bernanke dengan Wall Street dan Kongres. Beberapa hari sebelum kebangkrutan Lehman Brothers, dia sudah memperingatkan tekanan inflasi, adalah perwakilan hawkish dalam komite saat itu.
Namun, selama masa pemerintahan Trump kali ini, ketika presiden secara publik menyebut Powell sebagai "bodoh" dan "idiot" untuk menekan pemotongan suku bunga, Warsh justru menunjukkan sikap yang lebih dovish. Dia mengutip argumen yang dimodifikasi dari mantan ketua Alan Greenspan, berpendapat bahwa ledakan produktivitas yang digerakkan oleh kecerdasan buatan akan membuka jalan untuk pemotongan suku bunga besar—sudut pandang ini dipertanyakan oleh banyak anggota FOMC.
Alan Schwartz yang pernah bekerja dengan Warsh di Bear Stearns berpendapat, keputusan Warsh akan berbasis data ekonomi bukan tekanan Gedung Putih: "Jika fakta berubah, Warsh tidak akan kaku. Dia memiliki reputasi terkemuka di bidang kebijakan keuangan, akan berusaha menemukan jawaban yang benar." Schwartz dari Guggenheim Partners menambahkan, ini juga berarti posisinya dapat menyesuaikan dengan perubahan situasi.
Mantan gubernur Bank Reserve India, sarjana Universitas Chicago Raghuram Rajan mengingatkan, Warsh akan menjabat di bawah "kendala politik yang sangat besar", dan risiko potensial di pasar kredit swasta mungkin di luar tantangan kebijakan moneter, secara tambahan menuntutnya untuk menangani masalah stabilitas keuangan.
Trump dan Wall Street: Keduanya Sulit Dihadapi
Warsh bukan pilihan utama Trump. Menurut Financial Times, Trump lama menyatakan kepada lingkaran intinya, dia lebih cenderung mencalonkan direktur Komite Ekonomi Nasional Kevin Hassett. Tetapi kandidat Hassett memicu penolakan kuat di Wall Street—kekhawatiran luar terhadap kepatuhan absolutnya kepada Trump dalam masalah tarif dan pemecatan kepala Biro Statistik Tenaga Kerja.
Titik balik situasi adalah, sekutu Trump, jaksa federal Distrik Columbia Jeanine Pirro meluncurkan investigasi kriminal terhadap Powell. Powell segera membalas secara publik, menyatakan investigasi adalah skema untuk memaksa Fed memotong suku bunga, membuat Wall Street jelas melihat risiko seorang "yes-man Trump" menjabat sebagai gubernur bank sentral. Tokoh berat dunia keuangan seperti CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon secara pribadi menekan Trump, mendesak memilih calon lain, Warsh akhirnya mendapatkan pencalonan.
Warsh bukan tanpa hubungan dengan lingkaran Trump—dia adalah menantu dari donor Republik, teman sekelas Trump Ronald Lauder, sekaligus mengenal Menteri Keuangan Bassett di keluarga office konglomerat Wall Street Stanley Druckenmiller, dan Bassett adalah tokoh kunci yang memimpin proses wawancara pencalonan awal.
Konfirmasi Senat: Republikan Sendiri Menghalangi Duluan
Proses konfirmasi Warsh menghadapi hambatan substantif. Senator Republik North Carolina Thom Tillis telah secara jelas menyatakan, akan memblokir pencalonan Warsh untuk masuk pemungutan suara penuh Senat, hingga investigasi kriminal terhadap Powell dicabut. Kebuntuan ini memicu一种 kemungkinan: Powell tetap menjabat setelah masa jabatannya berakhir pada 15 Mei.
Menanggapi ini, Trump memperingatkan Rabu lalu, jika Powell tidak meninggalkan jabatan "tepat waktu" akan dipecat, sambil menyatakan masih mendukung Pirro melanjutkan investigasi. Powell menyatakan, akan bertahan sebagai ketua sementara, hingga Warsh mendapatkan dukungan suara mayoritas di Senat.
Tanpa dukungan setidaknya 51 dari 53 senator Republik di Senat, jalan ketua Fed Warsh akan menghadapi kegagalan. Namun, begitu investigasi terhadap Powell berakhir, penilaian utama kalangan politik dan pasar prediksi politik tetap: Senat Republik akhirnya tidak akan menghalangi Warsh menjabat posisi yang telah lama diinginkannya ini.
Sebagian pengamat bahkan berpendapat, penundaan proses konfirmasi mungkin tidak sepenuhnya merugikan Warsh. Jika pengadilan membuat keputusan yang menguntungkan dalam gugatan terkait Cook dan Powell, tidak hanya dapat memperlancar proses konfirmasi, tetapi juga memberikan perlindungan institusional bagi Warsh untuk menahan tekanan Gedung Putih. Gagnon直言 blak-blakan:
"Saya percaya apa pun yang telah dikatakan Warsh kepada Trump, dia tidak ingin menjadi Arthur Burns berikutnya, menjadi orang yang menyerah pada keinginan Nixon, akhirnya memicu stagflasi bertahun-tahun. Jika Mahkamah Agung melindungi posisi Lisa Cook, Warsh mungkin juga akan dilindungi setara. Saat itu dia akan menganggap dirinya dapat melakukan hal yang benar—dan hal yang dia anggap benar, kemungkinan besar akan mengecewakan Trump."
