Governance Uniswap telah menyetujui proposal UNIfication yang telah lama dinantikan, membuka jalan untuk perubahan besar dalam tokenomics dan model penangkapan nilai protokol.
Pemungutan suara, yang berakhir pada 25 Desember, disetujui dengan dukungan luar biasa dan akan memicu pembakaran token UNI dalam jumlah besar. Selain itu, akan ada aktivasi biaya tingkat protokol setelah timelock singkat.
Hasil ini menandai salah satu keputusan governance paling penting dalam sejarah Uniswap. Ini mengalihkan protokol dari monetisasi tingkat antarmuka dan menuju penangkapan ekonomi langsung di lapisan protokol.
Hasil suara Unifikasi Uniswap dan timeline eksekusi
Menurut data governance akhir yang dibagikan oleh Hayden Adams, proposal tersebut menerima 125.342.017 suara UNI yang mendukung, dengan hanya 742 suara yang menentang. Ini jauh melebihi kuorum yang disyaratkan sebesar 40 juta UNI.
Proposal ini secara resmi berhasil dan sekarang akan memasuki masa timelock governance dua hari. Setelah timelock berakhir, perubahan yang disetujui akan dieksekusi on-chain.
Apa yang diubah oleh Unifikasi Uniswap UNIfication
Pada intinya, UNIfication menyusun ulang cara Uniswap menghasilkan dan mendistribusikan nilai ekonomi.
Perubahan paling langsung adalah pembakaran satu kali 100 juta token UNI, yang bersumber dari kepemilikan treasury.
Ini secara permanen mengurangi pasokan UNI yang beredar dan mewakili penyesuaian retroaktif untuk biaya protokol yang sebelumnya tidak diperhitungkan.
Secara paralel, Uniswap akan mengaktifkan sakelar biaya protokol pada pool yang didukung. Ini memungkinkan protokol untuk mempertahankan sebagian dari biaya perdagangan daripada mengarahkan semua biaya secara eksklusif ke penyedia likuiditas.
Biaya ini dirancang untuk terkumpul di tingkat protokol, bukan melalui antarmuka pengguna Uniswap.
Uniswap Labs juga akan mematikan biaya frontend, mengakhiri monetisasi tingkat antarmuka dan memfokuskan kembali upaya pengembangan pada protokol itu sendiri.
Pergeseran ini memperkuat posisi Uniswap sebagai infrastruktur yang netral daripada lapisan aplikasi yang mengekstraksi biaya.
Kekhawatiran penyedia likuiditas tetap ada
Terlepas dari suara yang tegas, proposal ini tidak lepas dari kritik, terutama dari penyedia likuiditas yang berpengalaman.
Beberapa LP telah memperingatkan bahwa mengaktifkan biaya protokol dapat menekan profitabilitas LP, terutama pada pool Uniswap v3 di mana margin sudah tipis.
Satu kritik yang banyak beredar berargumen bahwa bahkan dengan mekanisme mitigasi seperti lelang diskon biaya protokol, pengurangan laba bersih dapat mendorong LP untuk bermigrasi ke Uniswap v4 atau keluar dari ekosistem sepenuhnya.
Dua skenario risiko potensial telah diajukan. Dalam satu skenario, Uniswap menahan diri dari intervensi agresif, mengakibatkan penurunan likuiditas dan pembuatan biaya saat LP menarik diri.
Dalam skenario lain, governance sangat bergantung pada insentif UNI untuk mempertahankan likuiditas, menciptakan sistem melingkar di mana biaya yang dikumpulkan sebagian besar diimbangi oleh emisi token, membatasi manfaat bagi pemegang UNI pasif.
Apa yang harus diperhatikan selanjutnya
Fokus utama sekarang beralih ke eksekusi. Mengikuti timelock, pembakaran 100 juta UNI dan aktivasi sakelar biaya akan berlaku, memberikan sinyal on-chain pertama tentang bagaimana UNIfication beroperasi dalam praktiknya.
Peserta pasar akan dengan cermat mengawasi arus likuiditas, khususnya perilaku LP di seluruh pool v3 dan v4. Mereka juga akan mengawasi perubahan pendapatan biaya protokol, dan keputusan governance mengenai insentif di masa depan.
Bagaimana Uniswap menyeimbangkan penangkapan nilai protokol dengan ekonomi LP yang kompetitif kemungkinan akan menentukan apakah UNIfication mencapai tujuannya dalam jangka panjang.
Pemikiran Akhir
- UNIfication menandai pergeseran struktural untuk Uniswap, menghubungkan penggunaan protokol langsung dengan ekonomi UNI melalui penangkapan biaya dan pembakaran pasokan besar.
- Risiko eksekusi sekarang menjadi pusat perhatian, dengan profitabilitas LP, adopsi v4, dan disiplin governance ditetapkan untuk menentukan apakah model baru ini memperkuat parit likuiditas Uniswap atau memperkenalkan titik tekanan baru.
