Departemen Keuangan AS telah mengambil langkah kunci menuju penerapan undang-undang stablecoin AS, merilis aturan usulan pertamanya di bawah Undang-Undang GENIUS dan membuka periode komentar publik 60 hari.
Pemberitahuan pembuatan aturan yang diusulkan [NPRM] menguraikan bagaimana penerbit stablecoin pembayaran dapat beroperasi di bawah pengawasan federal atau rezim tingkat negara bagian yang memenuhi syarat. Ini menandai pergeseran dari niat legislatif ke eksekusi regulasi.
Model hybrid dengan batasan ketat
Di pusat proposal ini adalah sistem jalur ganda. Penerbit stablecoin dengan pasaran beredar kurang dari $10 miliar dapat memilih untuk pengawasan tingkat negara bagian<span style="font-weight: 400;", tetapi hanya jika rezim tersebut dianggap "secara substansial serupa" dengan standar federal.
Proposal Treasury memperjelas bahwa kesamaan tidak berarti fleksibilitas pada pengaman inti. Kerangka kerja negara bagian harus "memenuhi atau melampaui" persyaratan federal untuk area kunci seperti cadangan pendukung, kepatuhan anti-pencucian uang, dan perlindungan konsumen.
Ini secara efektif menetapkan dasar federal sambil memungkinkan kustomisasi tingkat negara bagian yang terbatas di area seperti persyaratan modal, asalkan hasilnya tetap sama ketatnya.
Transisi bawaan menuju pengawasan federal
Kerangka kerja ini juga memperkenalkan ambang batas struktural. Setelah penerbit stablecoin melebihi pasokan $10 miliar, mereka akan bertransisi menuju pengawasan federal<span style="font-weight: 400;", dengan Kantor Pengawas Mata Uang [OCC] diposisikan sebagai regulator utama.
Proposal Treasury berulang kali mengaitkan tolok ukur federal dengan aturan dan interpretasi OCC. Ini menandakan jalur jangka panjang di mana penerbit yang lebih besar dibawa di bawah kerangka kerja nasional yang terpadu.
Ini menciptakan model regulasi berjenjang: penerbit yang lebih kecil dapat beroperasi di bawah rezim negara bagian, tetapi pertumbuhan pada akhirnya mengarah ke pengawasan federal.
Membatasi arbitrase regulasi
Tujuan utama proposal ini adalah untuk mencegah fragmentasi regulasi. Dengan mewajibkan rezim negara bagian untuk selaras erat dengan standar federal, Treasury bertujuan untuk menghilangkan insentif bagi penerbit untuk mencari yurisdiksi yang lebih lemah.
Aturan tingkat negara bagian harus tetap konsisten dengan hukum federal. Mereka tidak dapat melemahkan perlindungan inti seperti komposisi cadangan atau frekuensi pengungkapan. Setiap penyimpangan yang melemahkan standar ini akan gagal dalam uji "kesamaan substansial".
Stablecoin semakin mendekati pengawasan seperti bank
Proposal ini memperkuat tren yang lebih luas dalam memperlakukan stablecoin sebagai infrastruktur keuangan daripada aset eksperimental.
Persyaratan seputar penahanan, perlakuan kepailitan, dan pengawasan mencerminkan pengamanan perbankan tradisional, termasuk memprioritaskan pemegang stablecoin dalam skenario kepailitan.
Dengan NPRM ini, Treasury secara efektif meletakkan dasar untuk pasar stablecoin yang diatur dan dapat diskalakan yang menyeimbangkan inovasi dengan pengamanan sistemik.
Ringkasan Akhir
- Proposal Treasury menetapkan dasar federal yang membatasi fleksibilitas tingkat negara bagian, mengurangi risiko arbitrase regulasi.
- Pemain yang lebih kecil dapat beroperasi di bawah rezim negara bagian, tetapi pertumbuhan di atas $10 miliar kemungkinan akan mendorong mereka ke dalam pengawasan federal di bawah OCC.
