Tiger Research: Apa yang Berbeda dari Musim Dingin Kripto Kali Ini?

marsbitDipublikasikan tanggal 2026-02-04Terakhir diperbarui pada 2026-02-04

Abstrak

Menurut Tiger Research, musim dingin kripto saat ini berbeda dari sebelumnya. Jika penurunan sebelumnya dipicu masalah internal (peretasan Mt. Gox, penipuan ICO, kolapsnya FTX), fluktuasi kali ini justru didorong faktor eksternal: ETF Bitcoin memicu kenaikan, sedangkan kebijakan tarif dan suku bunga memicu penurunan. Pasar kini terbagi menjadi tiga lapisan: zona compliant (RWA, bursa terdaftar), non-compliant (proyek spekulatif), dan infrastruktur bersama (stablecoin, oracle). Aliran modal tidak lagi mengalir dari Bitcoin ke altcoin seperti sebelumnya karena dana ETF tertahan di Bitcoin dan zona compliant. Bull run berikutnya memerlukan dua syarat: aplikasi revolusioner dari zona non-compliant (seperti AI agent atau InfoFi) yang terbukti dan diadopsi, serta lingkungan makroekonomi yang mendukung (suku bunga rendah, likuiditas melimpah). Musim kripto di mana semua aset naik bersama kemungkinan tidak terulang karena pasar telah terfragmentasi.

Penulis: Ryan Yoon

Kompilasi: Deep Tide TechFlow

Panduan Deep Tide: Pasar memasuki siklus penurunan, dan keraguan terhadap pasar kripto semakin tumbuh. Tiger Research berpendapat bahwa kali ini berbeda dari sebelumnya: musim dingin sebelumnya dipicu oleh masalah internal (peretasan Mt. Gox, penipuan ICO, keruntuhan FTX), sedangkan kenaikan dan penurunan kali ini didorong oleh faktor eksternal (persetujuan ETF membawa pasar bull, kebijakan tarif dan suku bunga menyebabkan penurunan).

Setelah regulasi, pasar telah terpecah menjadi tiga lapisan: zona patuh, zona non-patuh, infrastruktur bersama; dana tidak lagi mengalir seperti efek 'tetesan' seperti dulu. Dana ETF tertahan di Bitcoin, tidak mengalir ke altcoin.

Pasar bull berikutnya memerlukan dua kondisi: aplikasi andalan lahir dari zona non-patuh + lingkungan makro berubah menjadi mendukung.

Selengkapnya sebagai berikut:

Seiring pasar memasuki siklus penurunan, keraguan terhadap pasar kripto semakin tumbuh. Pertanyaannya sekarang adalah, apakah kita telah memasuki musim dingin kripto.

Pandangan Inti

  • Musim dingin kripto mengikuti urutan: Peristiwa besar → Keruntuhan kepercayaan → Kehilangan talenta
  • Musim dingin sebelumnya disebabkan oleh masalah internal; kenaikan dan penurunan saat ini didorong oleh faktor eksternal; bukan musim dingin maupun musim semi
  • Setelah regulasi, pasar terpecah menjadi tiga lapisan: zona patuh, zona non-patuh, infrastruktur bersama; efek tetesan menghilang
  • Dana ETF tertahan di Bitcoin; tidak mengalir keluar dari zona patuh
  • Pasar bull berikutnya memerlukan kasus penggunaan andalan + lingkungan makro yang mendukung

1. Bagaimana Musim Dingin Kripto Sebelumnya Terjadi?

Musim dingin pertama terjadi pada tahun 2014. Mt. Gox adalah bursa yang menangani 70% volume perdagangan Bitcoin global pada saat itu. Sekitar 850.000 BTC hilang dalam serangan peretasan, kepercayaan pasar runtuh. Bursa baru dengan fungsi kontrol internal dan audit muncul, kepercayaan mulai pulih. Ethereum juga masuk ke dunia melalui ICO, membuka kemungkinan baru untuk visi dan cara pendanaan.

ICO ini menjadi pemicu pasar bull berikutnya. Ketika siapa pun dapat menerbitkan token dan mengumpulkan dana, kemakmuran 2017 menyala. Proyek-proyek yang hanya mengandalkan whitepaper mengalir masuk, mengumpulkan miliaran, tetapi kebanyakan tidak memiliki substansi.

Pada tahun 2018, Korea, Cina, dan AS mencurahkan langkah-langkah regulasi, gelembung pecah, dan musim dingin kedua tiba. Musim dingin ini tidak berakhir hingga tahun 2020. Setelah COVID, likuiditas mengalir masuk, protokol DeFi seperti Uniswap, Compound, dan Aave mendapat perhatian, dana mengalir kembali.

Musim dingin ketiga adalah yang paling keras. Ketika Terra-Luna runtuh pada tahun 2022, Celsius, Three Arrows Capital, dan FTX berturut-turut bangkrut. Ini bukan sekadar penurunan harga; struktur industri itu sendiri terguncang. Pada Januari 2024, SEC AS menyetujui ETF Bitcoin spot, diikuti oleh halving Bitcoin dan kebijakan pro-kripto Trump, dana mulai mengalir masuk lagi.

2. Pola Musim Dingin Kripto: Peristiwa Besar → Keruntuhan Kepercayaan → Kehilangan Talenta

Ketiga musim dingin mengikuti urutan yang sama. Terjadi peristiwa besar, kepercayaan runtuh, talenta pergi.

Itu selalu dimulai dengan peristiwa besar. Peretasan Mt. Gox, regulasi ICO, dan kebangkrutan FTX setelah keruntuhan Terra-Luna. Skala dan bentuk setiap peristiwa berbeda, tetapi hasilnya sama. Seluruh pasar terkejut.

Keterkejutan dengan cepat menyebar menjadi keruntuhan kepercayaan. Mereka yang telah membahas apa yang akan dibangun selanjutnya mulai mempertanyakan apakah kripto benar-benar teknologi yang bermakna. Suasana kolaborasi di antara para pembangun menghilang, mereka mulai saling menyalahkan siapa yang bertanggung jawab.

Keraguan menyebabkan kehilangan talenta. Para pembangun yang telah menciptakan momentum baru dalam blockchain terjebak dalam keraguan. Pada tahun 2014, mereka beralih ke fintech dan perusahaan teknologi besar. Pada tahun 2018, mereka beralih ke lembaga dan AI. Mereka pergi ke tempat yang terlihat lebih pasti.

3. Apakah Saat Ini Adalah Musim Dingin Kripto?

Pola musim dingin kripto masa lalu juga terlihat hari ini.

  • Peristiwa Besar:
  • Kebijakan tarif Trump memicu gejolak pasar
  • Kebijakan suku bunga Fed berubah
  • Pasar kripto secara keseluruhan turun
  • Keruntuhan Kepercayaan: Keraguan menyebar di dalam industri. Fokus beralih dari apa yang akan dibangun selanjutnya ke saling menyalahkan.
  • Tekanan Kehilangan Talenta: Industri AI tumbuh dengan cepat. Menjanjikan exit yang lebih cepat dan kekayaan yang lebih besar daripada kripto.

Namun, sulit menyebutnya sebagai musim dingin kripto. Musim dingin sebelumnya meledak dari dalam industri. Mt. Gox diretas, sebagian besar proyek ICO terbukti sebagai penipuan, FTX runtuh. Industri sendiri kehilangan kepercayaan.

Sekarang berbeda.

Persetujuan ETF memulai pasar bull, kebijakan tarif dan suku bunga mendorong penurunan. Faktor eksternal mengangkat pasar, faktor eksternal juga menekan pasar.

Para pembangun juga tidak pergi.

RWA, perpDEX (bursa terdesentralisasi kontrak berjangka), pasar prediksi, InfoFi, privasi. Narasi baru terus bermunculan, mereka masih diciptakan. Mereka belum menarik seluruh pasar seperti DeFi, tetapi mereka juga tidak menghilang. Industri tidak runtuh; lingkungan eksternal berubah.

Kami tidak menciptakan musim semi, jadi tidak ada musim dingin.

4. Perubahan Struktur Pasar Setelah Regulasi

Di balik ini adalah perubahan besar dalam struktur pasar pasca-regulasi. Pasar telah terpecah menjadi tiga lapisan: 1) Zona patuh, 2) Zona non-patuh, dan 3) Infrastruktur bersama.

Zona patuh mencakup tokenisasi RWA, bursa, penitipan institusional, pasar prediksi, dan DeFi berbasis kepatuhan. Mereka menerima audit, melakukan pengungkapan, dan mendapatkan perlindungan hukum. Pertumbuhan lambat, tetapi skala modal besar dan stabil.

Namun, begitu masuk ke zona patuh, sulit untuk mengharapkan keuntungan eksplosif seperti dulu. Volatilitas berkurang, ruang naik terbatas. Tetapi risiko turun juga terbatas.

Di sisi lain, zona non-patuh di masa depan akan menjadi lebih spekulatif. Ambang batas masuk rendah, kecepatan tinggi. Seratus kali lipat dalam satu hari, -90% keesokan harinya akan terjadi lebih sering.

Namun, ruang ini bukan tanpa arti. Industri yang lahir di zona non-patuh memiliki kreativitas, begitu terbukti, mereka akan masuk ke zona patuh. DeFi melakukannya, pasar prediksi sekarang sedang melakukannya. Ini berfungsi sebagai tempat percobaan. Tetapi zona non-patuh itu sendiri akan semakin terpisah dari bisnis zona patuh.

Infrastruktur bersama mencakup stablecoin dan oracle. Mereka digunakan di zona patuh dan non-patuh. USDC yang sama digunakan untuk pembayaran RWA institusional, juga untuk perdagangan Pump.fun. Oracle memverifikasi data untuk obligasi negara yang ditokenisasi, juga untuk likuidasi DEX anonim.

Dengan kata lain, seiring pasar terpecah, aliran dana juga berubah.

Dulu, ketika Bitcoin naik, altcoin juga naik melalui efek tetesan. Sekarang berbeda. Modal institusional yang masuk melalui ETF tertahan di Bitcoin, berhenti di situ. Modal zona patuh tidak mengalir ke zona non-patuh. Likuiditas hanya tertahan di tempat nilai telah terbukti. Dan bahkan Bitcoin, relatif terhadap aset berisiko, belum membuktikan nilainya sebagai aset safe-haven.

5. Kondisi untuk Pasar Bull Berikutnya

Regulasi sedang disusun. Para pembangun masih membangun. Jadi tinggal dua hal.

Pertama, harus muncul kasus penggunaan andalan baru dari zona non-patuh. Sesuatu yang menciptakan nilai yang sebelumnya tidak ada, seperti DeFi Summer 2020. Agen AI, InfoFi, dan sosial on-chain adalah kandidat, tetapi mereka belum mencapai skala yang mendorong seluruh pasar. Alur percobaan di zona non-patuh yang divalidasi dan masuk ke zona patuh harus dibuat lagi. DeFi melakukannya, pasar prediksi sekarang sedang melakukannya.

Kedua, lingkungan makroekonomi. Bahkan jika regulasi disusun, pembangun membangun, infrastruktur terakumulasi, jika lingkungan makroekonomi tidak mendukung, ruang naik terbatas. DeFi Summer 2020 meledak ketika likuiditas dilepaskan pasca-COVID. Kenaikan pasca-persetujuan ETF 2024 juga bersamaan dengan ekspektasi penurunan suku bunga. Terlepas dari bagaimana performa industri kripto, ia tidak dapat mengontrol suku bunga dan likuiditas. Agar hal-hal yang dibangun industri mendapatkan daya tarik, lingkungan makroekonomi harus berubah.

'Musim kripto' di mana semua naik bersama seperti dulu kecil kemungkinan terjadi lagi. Karena pasar telah terpecah. Zona patuh tumbuh stabil, zona non-patuh naik turun drastis.

Pasar bull berikutnya akan datang. Tapi itu tidak akan datang untuk semua orang.

Pertanyaan Terkait

QApa perbedaan utama antara musim dingin kripto saat ini dengan yang sebelumnya?

AMusim dingin kripto sebelumnya dipicu oleh masalah internal seperti peretasan Mt. Gox, penipuan ICO, atau kolapsnya FTX. Sementara kondisi saat ini justru didorong oleh faktor eksternal seperti persetujuan ETF yang memicu bull run, serta kebijakan tarif dan suku bunga yang menyebabkan penurunan.

QBagaimana regulasi mengubah struktur pasar kripto?

APasar kripto kini terbagi menjadi tiga lapisan: Zona Kepatuhan (compliant) untuk aset teraudit dan teregulasi, Zona Non-Kepatuhan (non-compliant) yang lebih spekulatif, serta Infrastruktur Bersama seperti stablecoin dan oracle yang digunakan kedua zona.

QMengapa dana ETF tidak mengalir ke altcoin seperti sebelumnya?

ADana institusional yang masuk melalui ETF hanya bertahan di Bitcoin dan tidak mengalir ke altcoin karena mekanisme 'trickle-down effect' telah hilang. Modal di zona kepatuhan tidak mengalir ke zona non-kepatuhan.

QApa syarat utama untuk bull run berikutnya di pasar kripto?

ADua syarat utama: 1) Munculnya use case revolusioner dari zona non-kepatuhan seperti yang dilakukan DeFi di 2020, dan 2) Lingkungan makroekonomi yang mendukung seperti kebijakan suku bunga yang lebih longgar.

QApakah builder (pembangun) masih aktif berinovasi di tengah kondisi pasar saat ini?

AYa, builder tetap aktif mengembangkan narrative baru seperti RWA, perpDEX, pasar prediksi, InfoFi, dan privasi. Meski belum sebesar DeFi, inovasi terus berjalan dan tidak terjadi brain drain seperti di musim dingin sebelumnya.

Bacaan Terkait

Kepercayaan Investor pada Ozak AI Terus Meningkat Meski Ketidakpastian Melanda Pasar Crypto

Meskipun pasar crypto secara keseluruhan diliputi ketidakpastian, kepercayaan investor terhadap Ozak AI ($OZ) terus meningkat. Proyek ini, yang menggabungkan AI dengan infrastruktur DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Network), telah berhasil mengumpulkan lebih dari $6 juta dalam tahap pra-penjualan. Fokus pada utilitas nyata seperti otomatisasi berbasis AI, analitik prediktif, dan dukungan multi-chain menjadi daya tarik utama bagi investor yang mencari proyek dengan potensi pertumbuhan jangka panjang. Kemitraan strategis dengan berbagai entitas dan harga pra-penjualan yang kompetitif semakin memperkuat prospek Ozak AI sebagai aset yang berharga, terlepas dari kondisi pasar yang bergejolak.

TheNewsCrypto10m yang lalu

Kepercayaan Investor pada Ozak AI Terus Meningkat Meski Ketidakpastian Melanda Pasar Crypto

TheNewsCrypto10m yang lalu

Unicoin Foundation Diluncurkan, Menyelaraskan Dampak Sosial dengan Masa Depan Crypto yang Bertanggung Jawab

**Yayasan Unicoin Diluncurkan, Selaraskan Dampak Sosial dengan Masa Depan Crypto yang Bertanggung Jawab** Unicoin Inc. meluncurkan Yayasan Unicoin, sebuah organisasi berorientasi misi yang didedikasikan untuk memanfaatkan teknologi blockchain guna menciptakan dampak sosial yang berarti dan memperluas akses ke ekonomi digital. Berdasarkan inisiatif andalannya "Crypto for Good," Yayasan ini bertujuan mendemonstrasikan bagaimana cryptocurrency dapat berkontribusi pada inisiatif sosial dan ekonomi yang lebih luas. Melalui program pendidikan dan pengembangan ekosistem, Yayasan menyediakan titik masuk yang dapat diskalakan ke ekonomi digital bagi komunitas yang kurang terwakili. Pendekatan berbasis pendidikan ini berfokus pada literasi keuangan dan penciptaan kekayaan jangka panjang, serta mempercepat kewirausahaan melalui pelatihan praktis dan dukungan startup. Pembentukan Yayasan ini mencerminkan keselarasan dengan prinsip transparansi dan tata kelola yang bertanggung jawab. Yayasan akan diketuai oleh Robert Newman dan diatur oleh dewan direksi yang terdiri dari 27 investor Unicoin, memastikan keselarasan dengan komunitas. Restrukturisasi ini didukung oleh hampir 99% dari lebih dari 4.000 pemegang saham yang memberikan suara. Yayasan Unicoin diharapkan dapat memperkuat reputasi global Unicoin, memperluas komunitas, dan mendorong adopsi, sekaligus memberdayakan individu dan mendukung proyek-proyek berdampak untuk ekonomi global yang lebih inklusif dan berkelanjutan.

TheNewsCrypto50m yang lalu

Unicoin Foundation Diluncurkan, Menyelaraskan Dampak Sosial dengan Masa Depan Crypto yang Bertanggung Jawab

TheNewsCrypto50m yang lalu

Harga Bitcoin Mungkin Alami Keruntuhan Lain, Tapi Bagaimana Prognosis Jangka Panjangnya?

Harga Bitcoin baru saja mencapai rekor tertinggi baru di atas $78.000, memicu sentimen bullish di pasar crypto. Namun, analis Behdark memperingatkan bahwa kenaikan ini bisa jadi jebakan sebelum harga mengalami koreksi tajam. Pola teknis yang terbentuk menunjukkan kemungkinan penurunan menuju level support kunci. Titik resistensi utama berada di $77.000 dan $80.552, di mana penolakan bisa memicu penurunan. Jika koreksi terjadi, target pertama adalah $72.800, kemudian $67.885. Break di bawah level ini berpotensi memicu crash 10% menuju $67.677, meski masih di atas support siklus $60.000. Analis menyarankan investor untuk waspada terhadap potensi penurunan jangka pendek ini, sekaligus melihatnya sebagai peluang akumulasi sebelum kenaikan jangka panjang.

bitcoinist2j yang lalu

Harga Bitcoin Mungkin Alami Keruntuhan Lain, Tapi Bagaimana Prognosis Jangka Panjangnya?

bitcoinist2j yang lalu

Pasar Prediksi di Bawah Bias

Pasar prediksi sering disalahartikan sebagai perjudian, namun esensinya adalah alat keuangan yang memungkinkan transfer risiko dan penghargaan bagi mereka yang memiliki keunggulan informasi. Berbeda dengan perjudian murni yang bergantung pada keberuntungan, pasar prediksi—seperti poker—dapat menghasilkan keuntungan positif melalui strategi dan analisis yang tepat. Pasar ini menawarkan presisi dalam memprediksi hasil peristiwa dunia nyata, sehingga menghindari gangguan faktor makro yang sering memengaruhi pasar tradisional. Kritik terhadap pasar prediksi sering kali mengabaikan perannya dalam lindung nilai risiko dan efisiensi kapital. Dalam industri seperti olahraga (dengan nilai ekonomi triliunan dolar), pasar prediksi memungkinkan perusahaan mengelola eksposur risiko. Likuiditas pasar secara alami mengatur peristiwa yang relevan, mengurangi potensi insider trading pada peristiwa tidak likuid. Media arus utama sering menentang pasar prediksi karena mengancam monopoli informasi mereka. Namun, pasar ini justru mendemokratisasi akses informasi, memberikan insentif bagi pengungkapan kebenaran, dan melawan narasi yang dikendalikan institusi. Dalam regulasi yang tepat, pasar prediksi dapat menjadi kekuatan positif untuk transparansi dan keadilan informasi.

marsbit2j yang lalu

Pasar Prediksi di Bawah Bias

marsbit2j yang lalu

Mengapa Anda Selalu Rugi di Polymarket? Karena Anda Bertaruh pada Berita, Sementara 'Tukang Perahu' Membaca Aturan

Di Polymarket, banyak trader kalah karena hanya fokus pada berita, sementara trader profesional ("车头") mempelajari aturan pasar dengan cermat seperti pengacara. Artikel ini menjelaskan mekanisme penyelesaian sengketa di Polymarket, yang melibatkan proses proposal, tantangan, diskusi di Discord, dan voting oleh pemegang token UMA. Meski mirip pengadilan tradisional, sistem Polymarket memiliki kelemahan krusial: tidak ada pemisahan antara pihak yang memutuskan dan yang memiliki kepentingan finansial, sehingga hasil voting bisa bias. Diskusi sering tidak efektif karena pengaruh kelompok dan perubahan posisi, serta hasil akhir tidak transparan tanpa penjelasan rinci. Kunci sukses di Polymarket adalah memahami aturan secara mendalam, bukan hanya memprediksi peristiwa.

marsbit2j yang lalu

Mengapa Anda Selalu Rugi di Polymarket? Karena Anda Bertaruh pada Berita, Sementara 'Tukang Perahu' Membaca Aturan

marsbit2j yang lalu

Trading

Spot
Futures
活动图片

Kategori Populerright-arrow

Tag Populerright-arrow