Penulis Asli: Jeff Park, Bitwise
Kompilasi Asli: Saoirse, Foresight News
Minggu lalu, dua organisasi media, Axios dan MorePerfectUS (MPU), secara berturut-turut memperkenalkan apa itu pasar prediksi kepada publik. Dan Primack dari Axios berusaha menciptakan ruang dialog netral untuk pendiri platform Kalshi, meskipun posisinya sendiri dapat dengan mudah terlihat; sementara Trevor Hayes dari media lainnya mengambil posisi yang jelas, sengaja memperuncing kontradiksi dan menggambarkan pasar prediksi sebagai jenis ancaman sosial.
Jujur saja, saya setuju sebagian dengan kedua pandangan tersebut. Saya telah lama berkecimpung di persimpangan Wall Street dan industri crypto, dan sangat memahami ketidaknyamanan publik yang semakin meningkat terhadap over-financialisasi, tren yang telah melahirkan budaya perjudian yang dianggap sebagai krisis kesehatan publik. Namun, para jurnalis ini umumnya terjebak dalam kesalahan: mereka terburu-buru menarik kesimpulan, mencari kambing hitam secara mundur, dan mencampurkan perdagangan orang dalam, kasino online, kecanduan judi, dan banyak masalah lainnya ke dalam narasi yang terlalu sederhana dan sepihak.
Namun inilah kesalahpahaman terbesar publik terhadap pasar prediksi: terlepas dari berbagai kejahatan over-financialisasi yang dibawa oleh opsi 0DTE, ETF swap, saham Meme, pasar prediksi sendiri seharusnya diakui, karena dapat memberikan pilihan otonomi tinggi kepada individu, menggali kebenaran, dan sifat desentralisasinya sendiri memiliki nilai yang sah.
Di bawah ini, saya akan membongkar masalah ini lapis demi lapis.
Batas kabur antara investasi dan perjudian hanya bergantung pada apakah strategi peserta memiliki ekspektasi pengembalian positif (+EV), dan tidak ada hubungannya dengan apakah mekanisme pasar itu deterministik atau acak. Dengan kata lain, yang membedakan keduanya adalah orangnya, bukan permainannya sendiri.
Mari kita urai secara detail. Saya perhatikan dalam laporan MPU, argumen Trevor Hayes sering dimulai dengan premis: "Karena pasar prediksi jelas termasuk perjudian...", seolah-olah ini adalah fakta yang sudah ditetapkan yang tidak perlu dibuktikan. Dan asumsi dasar inilah yang justru perlu ditinjau kembali.
Tren paling menonjol dalam bidang keuangan selama dua dekade terakhir adalah batas antara investasi dan perjudian yang terus memudar. Ada data sebagai bukti:
- 60% volume perdagangan saham AS berasal dari perdagangan frekuensi tinggi, dan bidang ini didominasi oligopoli oleh Jane Street dan Citadel;
- ETF pasif mencakup lebih dari 90% dari total aset yang dikelola ETF (strategi investasi aktif baru sekarang mulai pulih);
- Rata-rata periode holding saham AS, dari 9 tahun di pertengahan 1970-an, dipersingkat menjadi hanya sekitar 6 bulan pada tahun 2025.
Sementara itu, volume perdagangan harian rata-rata saham AS telah lebih dari tiga kali lipat dalam dekade terakhir, dan pendorongnya masih adalah perdagangan algoritmik. Selain itu, ada tren yang tidak dapat dibalik: pada tahun 2025, skala perdagangan ritel diperkirakan mencapai $5 triliun, meningkat sekitar 50% dibandingkan tahun 2023.
Tapi sangat sedikit komentator keuangan yang menuduh perdagangan saham itu sendiri sebagai perjudian. Mengapa? Publik umumnya secara default menganggap bahwa memilih saham untuk investasi bukanlah perjudian, karena secara bawah sadar mereka berpikir itu membutuhkan keahlian profesional. Ini sangat penting: orang-orang secara tidak adil menggabungkan semua permainan keterampilan dan permainan probabilitas murni ke dalam perjudian. Misalnya, mesin slot dan poker sama-sama disebut perjudian, tetapi keduanya sangat berbeda: mesin slot murni mengandalkan keberuntungan, ekspektasi pengembalian negatif; sedangkan poker mengandalkan strategi keterampilan dan sepenuhnya dapat mencapai ekspektasi pengembalian positif.
Secara langsung, standar pembagian antara investasi dan perjudian hanya melihat apakah strategi dapat menghasilkan keuntungan positif, dan tidak ada hubungannya dengan permainan itu sendiri — apakah permainan itu adalah arbitrase deterministik, model hasil tetap seperti mesin slot, atau model fluktuasi acak seperti memilih saham atau poker.
Pasar prediksi, seperti poker, adalah permainan acak yang mengandung logika deterministik. Apakah itu dianggap investasi atau perjudian, sepenuhnya ditentukan oleh peserta itu sendiri: tergantung apakah Anda adalah orang dengan otonomi tinggi dan kemampuan profesional, atau orang dengan otonomi rendah dan tingkat kognitif rendah, atau di antara keduanya. Ini mengarah pada masalah kedua: jika perjudian dipahami sebagai perilaku spekulatif yang dipimpin oleh manusia, lalu bagaimana pasar semacam ini beroperasi, dan dari mana likuiditasnya berasal?
Sisi lain dari spekulasi adalah lindung nilai risiko).
Semua inovasi keuangan, pada awalnya, akan dianggap sebagai perjudian. Pasar saham awal dipenuhi dengan perdagangan orang dalam yang merajalela, pasar berjangka di mana dolar Eropa bahkan menjadi alat bagi politisi untuk melakukan perdagangan orang dalam, dan perdagangan komoditas saat ini juga sulit untuk mendefinisikan perdagangan orang dalam dengan definisi tradisional — semuanya seperti ini. Akar penyebabnya adalah bahwa spekulasi dan lindung nilai pada dasarnya adalah dua sisi dari mata uang yang sama. Ini adalah permainan zero-sum, intinya adalah menyelesaikan transfer risiko; dan tidak semua informasi lahir secara alami dari entitas swasta.
Ini menyentuh kritik yang paling sering diajukan oleh para pengkritik terhadap pasar prediksi: beberapa pasar hanya memiliki sifat spekulatif murni, tidak dapat menciptakan nilai bagi masyarakat, dan seharusnya tidak ada. Contoh yang paling sering mereka berikan adalah taruhan olahraga. Dalam persepsi umum publik, olahraga adalah hiburan, dan bertaruh pada hiburan tidak memiliki nilai sosial.
Tapi pandangan ini sendiri salah. Hiburan sendiri adalah konsumsi sosial manusia, bahkan bisa dikatakan, hiburan adalah salah satu sumber inti kebahagiaan hidup. Yang lebih penting, hiburan sendiri adalah aktivitas ekonomi, dengan sifat pasar dua sisi. Industri olahraga global menghasilkan pendapatan tahunan lebih dari $500 miliar, ditambah dengan media, peralatan, pakaian, nutrisi olahraga, dan rantai industri pendukung lainnya, total perkiraan skala keseluruhan melebihi $1 triliun. Ambil Nike sebagai contoh, yang menginvestasikan dana sponsor besar untuk tim dan atlet, itu sendiri perlu mengalokasikan modal dan melindungi nilai risiko berdasarkan hasil pertandingan dan kinerja atlet. Hanya karena AS belum membuka pasar resmi yang sesuai, publik menyamakan taruhan olahraga dengan kasino, sepenuhnya mengabaikan nilai keuangan potensialnya.
Nilai inti dari derivatif adalah untuk mencapai transfer risiko. Ini adalah logika dasar dari semua produk asuransi dan sekuritisasi aset. Dan untuk mencapai lindung nilai risiko, di ujung lain pasar harus ada partisipasi spekulan; dalam pasar terbuka dan transparan, tanpa intervensi administratif, struktur ini tidak tergantikan. Faktanya, ketika sistem asuransi bermasalah, sebagian besar disebabkan oleh intervensi pemerintah yang mendistorsi harga pasar yang sebenarnya. Asuransi dan sekuritisasi juga merupakan salah satu inovasi keuangan terhebat dalam sejarah manusia untuk meningkatkan efisiensi modal.
Tapi masih ada masalah inti yang tidak bisa dihindari: bagaimana mendefinisikan apakah sesuatu adalah bahaya sosial atau layanan keuangan yang memiliki nilai praktis? Bagaimana membangun sistem klasifikasi peristiwa? Selanjutnya, uraikan argumen inti terakhir dari artikel ini.
Pasar prediksi berbeda dari derivatif lainnya karena dua sifat inti: presisi dan tanggal kedaluwarsa yang terbatas.
Kita kembali ke prinsip dasar market making untuk memahaminya. Pasar keuangan biasa mengandalkan buku pesanan terbatas sentral untuk menyediakan likuiditas, aset dasar memiliki nilai abadi. Tapi pasar prediksi sangat berbeda: begitu peristiwa yang sesuai telah ditentukan, likuiditas pasar akan langsung menjadi nol, pembeli dan penjuaL semua menutup posisi dan pergi. Hasil pembayaran 0/1 yang biner membuat strategi lindung nilai dinamis biasa sepenuhnya tidak efektif, memberikan tantangan besar bagi market maker profesional.
Yang lebih penting, pasar prediksi adalah pasar odds, bukan pasar harga. Ini berarti bahwa fluktuasi kecil dalam interval probabilitas 50% memiliki likuiditas yang jauh lebih tinggi daripada fluktuasi dalam interval probabilitas ekstrem 98% — yang terakhir, setiap perubahan odds sesuai dengan biaya pembayaran yang meningkat secara eksponensial. Oleh karena itu, likuiditas tidak dapat hanya mengandalkan spread yang terus disediakan, ini sangat dipahami oleh trader derivatif pendapatan tetap (misalnya, fluktuasi 10 basis points pada tingkat suku bunga acuan 4% dan 0,5%, memiliki arti yang sangat berbeda).
Kesimpulannya, dalam pasar peristiwa dengan perbedaan informasi yang sangat besar, di mana peserta memiliki keunggulan informasi absolut, market maker profesional hampir tidak akan masuk untuk menyediakan likuiditas. Ini juga berarti bahwa skenario yang dibayangkan oleh para kritikus bahwa "orang dalam menghasilkan keuntungan besar dengan keunggulan informasi" memiliki ruang keuntungan yang sangat terbatas dalam sebagian besar skenario. Pasar itu sendiri akan secara spontan menyaring peristiwa yang benar-benar menjadi perhatian publik.
Misalnya, saya sangat清楚 apakah saya akan memakai hoodie merek Bitwise di podcast berikutnya, tetapi pasar prediksi yang sesuai pada dasarnya tidak akan menghasilkan likuiditas apa pun. Salah satu kekhawatiran besar publik terhadap perdagangan orang dalam adalah bahwa orang dalam akan menghasilkan keuntungan besar, tetapi kenyataannya tidak demikian: peristiwa yang tidak populer dan tidak berharga pada dasarnya tidak memiliki likuiditas, likuiditas pasar itu sendiri telah menyelesaikan penetapan harga untuk nilai informasi. Sistem klasifikasi peristiwa yang wajar akan terbentuk secara alami.
Lalu, di mana sebenarnya nilai pasar prediksi, yang cukup untuk menutupi risiko potensialnya?
Presisi yang disebutkan sebelumnya adalah sifatnya yang paling berharga. Saat ini, keuangan global diterpa oleh over-financialisasi, harga aset lebih dipengaruhi oleh aliran dana, pergerakan teknis, terlepas dari fundamental dan fakta itu sendiri; sedangkan pasar prediksi adalah salah satu dari sedikit alat yang memungkinkan harga langsung mengaitkan fakta, menghilangkan gangguan yang tidak perlu.
Di masa depan, jika Anda memiliki penilaian fundamental bahwa pendapatan Tesla akan melampaui ekspektasi, alih-alih langsung membeli dan menjual saham Tesla (harga saham juga akan terganggu oleh faktor-faktor makro, pasar, dana, dan faktor-faktor tidak relevan lainnya), lebih baik bertaruh di pasar prediksi; jika Anda ingin memprediksi data ketenagakerjaan non-pertanian, Anda juga tidak perlu memperdagangkan berjangka dolar Eropa, berjangka indeks saham, langsung berpartisipasi dalam pasar prediksi yang sesuai. Sifat presisi ini akan benar-benar menghargai penelitian mendalam, penilaian profesional, dan keunggulan informasi nyata.
Banyak suara kritik dari luar berpikir bahwa pasar prediksi memanen orang biasa dengan keuangan yang lemah, peserta umumnya rugi, dan merupakan bahaya sosial. Faktanya justru sebaliknya: pasar prediksi memiliki mekanisme yang paling adil, menghargai investor profesional dengan keunggulan informasi. Dan itu tidak ada biaya platform dari bandar, sangat berbeda dengan kasino Las Vegas — kasino akan mengusir pemain dengan pengembalian positif yang terus menghasilkan keuntungan, sedangkan pasar prediksi menyambut semua peserta dengan keunggulan informasi.
Citadel Securities, Charles Schwab telah mengumumkan masuk ke bisnis pasar prediksi. Apakah raksasa ini memanen kelompok rentan? Jelas tidak. Mereka memahami lebih透彻 daripada publik: spekulasi dan lindung nilai saling melengkapi, exposure risiko satu pihak, justru adalah ruang keuntungan pihak lain.
Mengapa Media Otoritatif Takut Pasar Kebenaran Ini
(Catatan: Gray Lady [Nyonya Abu-abu], merujuk pada The New York Times. Dulu, halaman surat kabar The New York Times didominasi kertas polos abu-abu, tata letak hitam putih, sangat sedikit gambar berwarna, halaman serius dan suram; ditambah gaya penulisan yang ketat dan konservatif, diksi yang anggun, suasana media otoritatif tua yang tenang, dihormati oleh pembaca dan industri sebagai Gray Lady. Di sini secara umum merujuk pada media otoritatif tua, patokan opini mainstream Amerika, corong informasi elit AS, media tradisional besar yang menguasai wacana opini.)
Membaca sampai di sini, Anda harus bisa mengerti bahwa di bawah regulasi yang wajar, pasar prediksi memiliki potensi besar. Selama keuntungan lebih besar daripada risiko, masalah seperti kecanduan judi, efek negatif sosial, semuanya dapat menemukan jalan keluar. Tapi kami masih meninggalkan satu masalah kunci: akankah perdagangan orang dalam untuk peristiwa publik besar menimbulkan masalah ketidakadilan monopoli pribadi untuk mencari keuntungan?
Masalah ini sangat kompleks, saya akan menulis artikel terpisah untuk menjawab secara detail. Di sini saya ingin berbagi pemikiran, dan sebuah buku yang baru-baru ini saya baca — "The Gray Lady Winked" oleh Ashley Rindsberg.
Buku ini menyusun kelalaian sistematis media otoritatif ini selama puluhan tahun, dan itu bukan kesalahan kebetulan: menyembunyikan kelaparan besar Stalin, memperindah kebangkitan Castro, membangun momentum untuk rumor senjata pemusnah massal Irak, meredam risiko kebangkitan Nazi. The New York Times selalu mengandalkan saluran informasi, ideologi, dan kebutuhan perlindungan diri institusi, untuk mendistorsi penyebaran kebenaran.
Memahami buku ini akan membuat Anda mengerti, bias media bukan hanya perdebatan posisi kiri-kanan, tetapi masalah struktural yang lebih dalam: lembaga otoritatif puncak secara aktif menciptakan konsensus sosial, dan memutihkan kesalahan pelaporan mereka sendiri setelahnya.
Kembali ke topik awal: Axios, MorePerfectUS都不是 industri yang netral. Ini juga alasan mengapa akan ada semakin banyak media yang mengkritik pasar prediksi di masa depan. Tapi Anda harus清楚: alasan mereka menolak pasar prediksi, justru adalah alasan Anda harus mendukungnya.
Informasi memang memiliki harga, ini tidak perlu diperdebatkan. Saya selalu percaya: lawan dari informasi palsu,从来 bukanlah kebenaran absolut, lawan dari informasi palsu adalah informasi di bawah kendali resmi.
Perdebatan sebenarnya从来 bukanlah penetapan harga informasi itu sendiri, melainkan siapa yang berhak mendefinisikan informasi, siapa yang bisa mendapatkan keuntungan dari informasi, apakah informasi telah dimanfaatkan secara monopoli sebelum diketahui.
Ketika orang dalam menimbun informasi asimetris, mencari keuntungan adalah hal sekunder, yang lebih inti adalah permainan kekuasaan. Mengandalkan劣势 informasi publik untuk memanen keuntungan, informasi akan digunakan untuk memanipulasi opini, menciptakan narasi palsu, seluruh sistem penyebaran kebenaran akan dibajak oleh monopoli.
Oleh karena itu, inti dari menentang perdagangan orang dalam,从来 tidak ada hubungannya dengan efisiensi ekonomi, melainkan kesetaraan hak akses informasi: sebagian orang mengandalkan informasi eksklusif untuk berdagang, sedangkan orang biasa hanya dapat mengakses informasi yang disaring, diizinkan untuk disebarkan.
Setelah memahami level ini, Anda tidak akan memiliki sikap pesimis terhadap pasar prediksi, hanya akan melihat dunia dengan perspektif yang lebih presisi dan rasional. Ini juga alasan mengapa saya selalu yakin: mendukung pasar prediksi,本身就是 sebuah理念 yang sangat demokratis.
