Ditulis oleh: Caitlin Ostroff, Katherine Long dan Neil Mehta, WSJ
Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Foresight News
John Pedersen, 33 tahun, saat ini tidak bisa bekerja. Mantan koki Outback Steakhouse ini sedang pulih dari kecelakaan mobil, dan tabungannya hampir habis. Platform pasar prediksi Kalshi mungkin bisa menjadi solusi cepat. Dia meminjam pinjaman dengan suku bunga mengambang dan mulai bertaruh.
Awalnya berjalan lancar. Pedersen mengubah sekitar $2.000 menjadi hampir $8.000 dengan bertaruh pada jumlah salju harian di Detroit, kota tempat tinggalnya. Kemudian dia mengalihkan dana ke perdagangan acara olahraga, menggunakan strategi yang dikembangkan dengan bantuan AI, dan akhirnya mencapai $41.000, menurut tinjauan Wall Street Journal terhadap catatan akunnya.
Lalu dia memasang taruhan paling berani sejauh ini: memasang seluruh $41.000 pada taruhan bahwa seorang selebriti akan mengucapkan kata tertentu di televisi, dan kehilangan semuanya.
Pedersen bukan satu-satunya yang pulang dengan tangan kosong dari pasar yang "bisa bertaruh apa saja" ini, yang mencakup olahraga, selebriti, berita, dan banyak lagi.
Kalshi dan pesaingnya Polymarket mempromosikan diri mereka sebagai alat yang dapat mengubah nasib orang biasa — mengisyaratkan bahwa setiap orang memiliki kesempatan yang adil untuk mendapatkan untung besar. "Saya hampir tidak bisa membayar sewa, tetapi melalui prediksi Kalshi, saya menghasilkan uang untuk dua tahun sewa," kata seorang wanita dengan semangat dalam iklan Kalshi di TikTok.
Tapi bagi kebanyakan pengguna, kenyataannya jauh dari itu.
Sebaliknya, menurut analisis Wall Street Journal terhadap data platform dan wawancara dengan para trader, trader rata-rata terus merugi, sementara segelintir pemain profesional berpengalaman — termasuk perusahaan perdagangan dengan sumber data besar — memakan uang mereka.
Wall Street Journal menemukan bahwa di Polymarket, 67% keuntungan mengalir ke hanya 0,1% akun. Itu berarti kurang dari 2.000 akun secara bersih menghasilkan hampir $500 juta. Wall Street Journal menganalisis 1,6 juta akun yang diperdagangkan di Polymarket sejak November 2022. Platform tersebut memiliki setidaknya 2,3 juta akun.
Hal yang sama terjadi di Kalshi, di mana jumlah yang kalah jauh lebih banyak daripada yang menang. Juru bicara Elizabeth Diana mengatakan, berdasarkan data bulan lalu, untuk setiap pengguna yang untung ada 2,9 pengguna yang rugi. Dia mengatakan rasio ini bisa berubah seiring pertumbuhan platform. Perusahaan tidak mempublikasikan data menyeluruh tentang keuntungan pengguna, juga tidak mengungkapkan jumlah total pengguna.
Menurut data perusahaan analisis The Block, volume perdagangan total kedua platform melonjak menjadi $24,2 miliar pada bulan April, dari hanya $1,8 miliar setahun sebelumnya.
Pendukung mengatakan pasar ini bukanlah perjudian, melainkan cara memanfaatkan kebijaksanaan kerumunan untuk memprediksi peristiwa masa depan secara akurat. Penelitian Federal Reserve menunjukkan Kalshi adalah alat yang efektif untuk memprediksi tren ekonomi.
Para trader membayar aliran data besar dari pihak ketiga untuk mendapatkan keunggulan. Komputer menggunakan data dan algoritma untuk memprediksi pergerakan harga dan mengelola risiko jauh lebih cepat daripada manusia mana pun. Pemain profesional juga memanfaatkan keunggulan skala untuk melakukan perdagangan yang sering dan strategis — terkadang puluhan ribu per hari — dan mengambil keuntungan dari fluktuasi kecil, yang membutuhkan fokus dan disiplin yang jarang dimiliki pengguna biasa.
Michael Bos, mantan pemain poker profesional yang terlatih dalam statistik, mengatakan, "Trader retail tidak punya peluang." Dia memasang 60 perdagangan per menit di Kalshi, mengubah penawaran beli dan jual 30 kali per detik.
Diana mengatakan banyak pasar keuangan menunjukkan fenomena konsentrasi kekayaan yang serupa, dan ada lebih banyak pengguna yang menghasilkan uang di Kalshi daripada perdagangan harian atau taruhan olahraga tradisional. Dia mengatakan Kalshi tidak lagi menjalankan iklan "membantu saya membayar sewa".
Juru bicara Polymarket menolak berkomentar tentang analisis Wall Street Journal.
Polymarket memiliki kemitraan data dengan Dow Jones, penerbit Wall Street Journal, dan analisis ini hanya menggunakan data yang tersedia untuk umum.
Mengambil contoh mantan koki yang menganggur, Pedersen, yang kehilangan segalanya, dia jatuh ke dalam kategori yang penuh dengan "orang bodoh": pasar penyebutan (bertaruh apakah seseorang akan mengucapkan kata tertentu).
Trader profesional mengatakan mereka tidak menyentuh taruhan semacam ini karena tidak dapat diprediksi, bahkan data senilai jutaan dolar pun tidak memberikan keunggulan yang andal.
Menurut analisis Wall Street Journal, taruhan pasar penyebutan sebenarnya membayar lebih jarang daripada yang diharapkan. Petaruh ritel menanggung risiko yang lebih besar daripada yang mereka sadari, sebagian karena fenomena "bias long shot" — di mana petaruh terlalu tinggi memperkirakan peristiwa kecil karena kegembiraan.
Volume perdagangan bulanan pasar penyebutan Kalshi jauh melampaui Polymarket, meledak sejak pertengahan 2025. Taruhan ini sangat populer di kalangan pengguna muda yang menjadi target platform — termasuk influencer yang mempromosikannya di streaming media sosial dan video pamer kemenangan lainnya.
John Pedersen berdiri di luar tempat penampungan tunawisma di Detroit, tempat dia tinggal sejak kehilangan uang dalam investasi Kalshi. © Emily Rose Bennett untuk Wall Street Journal
"Orang yang Lebih Pintar Darimu"
Untuk semua jenis taruhan, promosi Polymarket dan Kalshi sederhana — pengguna dapat memonetisasi pengetahuan mereka, menghasilkan uang dengan cepat — klaim yang telah menyapu dunia.
Namun analisis Wall Street Journal menemukan lebih dari 70% pengguna Polymarket merugi. Makalah kerja baru-baru ini oleh peneliti Prancis dan Kanada mencapai kesimpulan serupa. Mereka menemukan keuntungan pasar prediksi hampir seluruhnya mengalir ke trader yang canggih, sementara petaruh all-in dan trader ritel menanggung kerugian.
Analisis Wall Street Journal terhadap data perdagangan Polymarket menunjukkan pengguna biasa kehilangan rata-rata $1 hingga $100, sementara 10% pengguna dengan kinerja terburuk kehilangan rata-rata $4.000 per orang.
Beberapa orang membuat keputusan emosional — mengikuti kata hati, atau bertaruh berdasarkan informasi yang diperoleh dari sumber terbuka.
Seseorang di Connecticut yang mengaku memiliki masalah perjudian kehilangan $2.000 di Kalshi dengan bertaruh pada Super Bowl — semua di kuarter keempat yang tegang. Seorang pria berusia 31 tahun di Indiana mengatakan perdagangan semacam ini "seperti obat", hampir setiap hari bertaruh pada acara olahraga di Kalshi selama bulan-bulan pertama tahun ini, dan kehilangan sekitar $5.000.
Sebaliknya, pasar prediksi semakin menarik perusahaan dengan lusinan karyawan, menghabiskan jutaan dolar untuk data olahraga dan keuangan profesional, dan menjalankan algoritma perdagangan. Mereka bertujuan untuk mengalahkan siswa, penjudi rekreasi, dan trader volume rendah lainnya yang membentuk mayoritas pengguna platform.
Dalam perjudian tradisional, bandar menetapkan peluang, menerima taruhan, dan membayar pemenang. Dalam pasar prediksi tidak ada "bandar", pengguna memperdagangkan di antara mereka sendiri. Platform hanya mengambil komisi perdagangan, yang bervariasi berdasarkan harga kontrak, jenis pasar, dan faktor lainnya.
Di sebuah kantor di Soho, seorang mahasiswa putus sekolah menatap layar komputer, menyaksikan aliran uang senilai jutaan dolar dari trader ritel yang bertaruh pada harga Bitcoin.
Samuel Wood-Solov putus dari Universitas Princeton tahun ini, mendapat cek $500.000 dari akselerator startup crypto Alliance Capital yang didukung investor ternama Silicon Valley (termasuk pengusaha crypto Balaji Srinivasan). Dia mengambil kelas matematika di UC Berkeley di sekolah menengah, mengambil cuti setahun untuk berdagang crypto sebelum masuk Princeton. Sekarang dia dan empat temannya pindah ke New York, berdagang pasar prediksi penuh waktu, bertaruh pada olahraga, politik, dan harga crypto di masa depan.
Dia mengatakan dalam sebuah wawancara, "Satu-satunya pesaing kami adalah market maker." Dia merujuk pada perusahaan lain seperti mereka yang terus memberikan penawaran beli dan jual. Dia menolak mengungkapkan untung rugi perusahaan, tetapi mengatakan telah menggunakan $500.000 hingga $1 juta di Polymarket, Kalshi, dan pasar prediksi kecil lainnya.
Mantan pemain poker profesional Bos telah menghasilkan lebih dari $668.000 di Kalshi, terutama dari taruhan olahraga, sejak dia serius berdagang sekitar tiga bulan lalu. Selain kecepatan perdagangan, dia sangat teliti dalam menentukan harga penawaran beli dan jualnya.
Dia mengatakan, "Anda akan menemukan yang paling mudah menghasilkan uang adalah olahraga." "Olahraga menarik semua pria muda 'sakit' itu, saya kira." Dia mengklarifikasi "sakit" mengacu pada orang dengan kecanduan judi.
Dia mengamati di Kalshi bahwa banyak trader ritel hanya bertaruh "Ya" pada hal-hal yang mereka harapkan terjadi. "Ini sangat berbeda dengan orang yang memperdagangkan bursa crypto atau saham untuk sekuritas."
Seorang mahasiswa Universitas Virginia Jonathan Stall-Ryan menjalankan perusahaan yang memperdagangkan harga cryptocurrency di Kalshi, termasuk dalam lima besar volume. © Laura Thompson untuk WSJ
Perusahaan Stall-Ryan membayar untuk mendapatkan data real-time dari pihak ketiga dan menggunakan algoritma untuk mengeksekusi puluhan ribu perdagangan per hari. © Laura Thompson untuk WSJ
Pendiri perusahaan lain yang terdiri dari sekitar 12 karyawan (semuanya mahasiswa seperti dia), Jonathan Stall-Ryan, adalah salah satu dari lima trader teratas untuk taruhan harga cryptocurrency di Kalshi. Perusahaan tersebut menghabiskan lebih dari $200.000 per tahun untuk sumber data real-time, agen pengkodean AI, dan server, menggunakan algoritma untuk mengeksekusi puluhan ribu perdagangan real-time per hari.
Stall-Ryan, saat berada di University Virginia bersama anggota persaudaraannya, melihat orang itu bertaruh sembarangan pada harga Bitcoin di Kalshi. Dia mengatakan saat itu berpikir, "Orang itu akan kehilangan uang."
Kebanyakan trader profesional ini bertindak sebagai market maker. Kalshi dan Polymarket mengatakan mereka akan mengembalikan sebagian komisi market maker, terkadang bahkan membayar mereka untuk menyediakan likuiditas.
Perusahaan perdagangan kuantitatif Susquehanna International Group menjadi market maker institusional utama pertama Kalshi pada tahun 2024. Menurut trader profesional yang memantau buku pesanan Kalshi, perusahaan memperdagangkan ratusan juta dolar melalui Kalshi setiap minggu. Akunnya bersifat pribadi, dan keuntungan pastinya tidak diketahui. Susquehanna menolak berkomentar.
Perusahaan perdagangan kuantitatif lain, Jump Trading, aktif di Polymarket dan Kalshi. Pertengahan April, Presiden Citadel Securities Jim Esposito mengatakan di acara Semafor bahwa perusahaan "memperhatikan dengan cermat" perkembangan pasar prediksi. Beberapa trader yang membeli kontrak opsi berisiko tinggi sekarang berbondong-bondong ke pasar prediksi.
Jeff Yass, salah satu pendiri Susquehanna, mengatakan dalam podcast taruhan olahraga tahun 2020, "Semua taruhan olahraga, semua poker, semua perdagangan opsi, pada dasarnya adalah bertaruh melawan orang yang lebih bodoh dari Anda." Dia menggambarkan perannya dalam mendukung pengembangan pasar prediksi dalam podcast yang sama sebagai "misi dari Tuhan".
Di satu sisi, dia berpikir orang Amerika harus dapat bertaruh pada olahraga secara legal bahkan jika dilarang di beberapa negara bagian; di sisi lain: "Saya berharap akan menghasilkan banyak uang."
Stall-Ryan di kampus University of Virginia. Perusahaannya mempekerjakan sekitar selusin mahasiswa. © Laura Thompson untuk WSJ
Mencari Uang Mudah
Platform dirancang dengan kontrak yang memungkinkan pengguna bertanya "ya/tidak" tentang peristiwa masa depan. Kontrak biasanya dirancang untuk membayar $1 jika benar, dan nol jika salah. Harga kontrak mencerminkan perkiraan probabilitas terjadinya peristiwa oleh para trader. Misalnya, jika kontrak untuk suatu peristiwa diperdagangkan pada 41 sen, pasar prediksi menganggap peristiwa itu memiliki probabilitas 41% untuk terjadi. Jika Anda menang, kontrak yang dibeli dengan 41 sen akan membayar $1; jika salah, Anda kehilangan modal.
Harga kontrak terus berubah hingga penyelesaian, seiring kekuatan pasar pembeli dan penjual. Trader mengambil untung dari fluktuasi kecil harga, seperti halnya trader Wall Street.
Banyak peserta pasar prediksi yang naif mengulangi kesalahan spekulan di pasar keuangan yang mencari uang mudah. Penelitian selama beberapa dekade menunjukkan bahwa day trader jarang menghasilkan uang. Dalam beberapa tahun terakhir, banyak trader ritel kehilangan banyak uang pada saham meme yang sangat fluktuatif, didorong oleh media sosial.
Operasi AS Kalshi dan Polymarket (baru-baru ini diluncurkan untuk sejumlah kecil pengguna awal) diatur oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC), dan mengatakan perdagangan platform mereka mirip dengan pasar keuangan teratur lainnya. Sebagian besar aktivitas Polymarket terjadi di platform lepas pantainya, yang secara teknis melarang akses warga AS, tetapi mudah dihindari dengan VPN.
Kritikus mengatakan pasar ini rentan terhadap masalah seperti perdagangan orang dalam. Contoh terbaru termasuk dugaan perdagangan orang dalam terkait operasi militer AS di Venezuela, pengumuman Google, dan pemilihan Kongres.
Ketua CFTC Michael Selig membela pasar prediksi, dan mengklarifikasi yurisdiksi badan federal atas platform ini. Badan tersebut telah menindak dugaan perdagangan orang dalam, dan mengisyaratkan akan meningkatkan penegakan hukum pemerintah.
Polymarket mengatakan telah bekerja sama dengan Departemen Kehakiman untuk memerangi perdagangan orang dalam. Kalshi melarang perdagangan orang dalam di platformnya, dan dalam beberapa bulan terakhir telah memberikan hukuman kepada beberapa trader yang melanggar.
Mantan karyawan Kalshi Adi Rajaprabhakaran tahun lalu menyebut trader ritel sebagai "ikan" (slang penjudi untuk pemula yang mudah kalah) di Substack. Dalam sebuah wawancara, dia mengatakan meskipun secara umum masih menganggap ini benar, dia juga percaya bahwa keberadaan trader yang tidak terinformasi di pasar prediksi sangat mendorong trader yang lebih canggih untuk masuk, sehingga menghasilkan prediksi yang lebih akurat.
"Setiap orang yang bertaruh berpikir mereka adalah pihak yang lebih terinformasi," katanya. "Dalam jangka panjang, orang yang lebih benar akan menghasilkan lebih banyak uang. Tidak ada yang dipaksa untuk melakukan ini."
Taruhan $41.000
Sebelum mengenal pasar penyebutan, pengalaman Pedersen di Kalshi cukup mulus. "Saya mengikuti keuangan secara luas," katanya. "Saya selalu mencari cara untuk mengasah ketajaman saya, jika Anda mau mengatakan itu."
Volume perdagangan pasar penyebutan
Inti dari taruhan pasar penyebutan hanya satu pertanyaan: Akankah tokoh publik mengucapkan kata tertentu? Tahun ini, pengguna Kalshi bertaruh lebih dari $28 juta pada apakah Trump akan mengucapkan kata seperti "cartel", "Somali", atau "hockey" dalam pidato State of the Union-nya. Menurut data The Block, pada bulan Februari, pengguna Kalshi bertaruh total hampir $181 juta di pasar penyebutan.
Analisis Wall Street Journal terhadap data Kalshi menunjukkan bahwa tingkat pembayaran aktual di pasar penyebutan jauh lebih rendah daripada yang diharapkan oleh petaruh berdasarkan peluang yang tertera.
Wall Street Journal menganalisis lebih dari 35.000 pasar penyebutan yang telah diselesaikan di Kalshi, dan menemukan bahwa rata-rata, perdagangan "Ya" yang diberi harga dengan probabilitas kemenangan 50% sebenarnya membayar sekitar 40%. Karena harga kontrak seharusnya sesuai dengan probabilitas, para petaruh ini sebenarnya membayar lebih.
Analisis menemukan bahwa perdagangan di pasar ini cenderung menunjukkan bias long shot, sering kali merugi. Rata-rata, trader yang memasang taruhan "Ya" pada harga pertama yang mereka lihat di pasar penyebutan (ini adalah pola umum trader ritel) akan kehilangan 11% dari jumlah yang mereka pertaruhkan. Menurut penelitian University of Nevada, Las Vegas, pengembalian ini lebih buruk daripada kebanyakan mesin slot Las Vegas.
Juru bicara Kalshi Diana mengakui adanya bias ekspektasi di pasar penyebutan, tetapi mengatakan pasar penyebutan tidak mewakili harga keseluruhan platform, dan bukan subjek yang tepat untuk analisis penetapan harga semacam ini. Dia menambahkan, analisis Kalshi menunjukkan bahwa harga di pasar penyebutan lebih akurat dalam empat jam sebelum suatu peristiwa.
Kalshi mendorong trader pasar penyebutan untuk menyiarkan langsung proses perdagangan mereka selama suatu acara, dan dua penyiar mengatakan ini untuk meningkatkan keterlibatan pasar. Analis Bank of America menulis dalam laporan pasar prediksi bulan April, "Siaran langsung pasar penyebutan di media sosial sering menjadi viral dan meningkatkan kesadaran merek Kalshi."
Pada bulan Januari, Pedersen mempertaruhkan seluruh $41.000 yang dia hasilkan pada taruhan bahwa rapper A$AP Rocky akan mengucapkan kata "rapper" di The Tonight Show Starring Jimmy Fallon — sang bintang baru-baru ini memerankan seorang rapper dalam sebuah film. Dia sebenarnya punya kesempatan untuk memenangkan lebih dari $168.000.
Tapi versi yang disiarkan NBC memotong bagian itu. Menurut aturan pasar Kalshi, hanya konten yang diucapkan dalam versi siaran televisi yang dihitung.
Dalam video yang dia posting, Pedersen mengatakan bagian aturan ini tidak jelas di situs web platform, dan dia tidak melihatnya. (Kalshi kemudian memperbarui antarmuka untuk membuat aturan pasar lebih menonjol.)
Pedersen kehilangan segalanya, dan hampir tidak memiliki sumber daya lain untuk diandalkan. Dia saat ini tinggal di tempat penampungan tunawisma di pusat kota Detroit, meskipun dia mengatakan baru-baru ini mendapat tawaran pekerjaan sebagai penjual hipotek.
Dia mengatakan, setelah dia bangkit kembali, tujuannya adalah masuk ke industri keuangan untuk mendukung karier musiknya. Apakah dia akan kembali ke perdagangan pasar prediksi? "Mungkin," katanya. "Saya lebih suka menghabiskan waktu di pasar yang lebih teregulasi."
