Penulis: Frank, PANews
Judul Asli: Semakin Dilarang Semakin Naik? Mengungkap Kebenaran Hitam Putih di Balik Kenaikan Tajam XMR
XMR (Monero), salah satu perwakilan unggulan di jalur privasi, mencetak rekor tertinggi baru pada 13 Januari, dengan harga spot mencapai puncaknya di atas $690, sekali lagi memicu diskusi tentang privasi koin.
Dari Januari 2025 hingga saat ini, dalam hampir setahun, XMR meroket dari sekitar $200, dengan kenaikan maksimal mencapai 262%. Di tengah lesunya koin alt mainstream saat ini, kenaikan seperti ini terbilang sangat langka. Yang lebih menarik, kenaikan ini terjadi di tengah latar belakang pengaturan yang sangat ketat secara global.
Karena tekanan kepatuhan, pertukaran terpusat utama seperti Binance telah lama menghapus perdagangan spot XMR. Pada 12 Januari, Otoritas Pengaturan Aset Virtual Dubai (VARA) secara resmi mengumumkan pelarangan perdagangan dan penyimpanan koin privasi di seluruh Dubai dan zona bebas. Namun, larangan ini bukannya membawa bayangan gelap bagi XMR, malah menciptakan rekor tertinggi baru secara ironis dan memberikan ejekan kepada pemerintah Dubai.
Di tengah kekeringan likuiditas pertukaran dan tekanan pengaturan, siapa sebenarnya penggerak sebenarnya di balik kenaikan XMR? PANews mengupas permukaan, mencari permintaan nyata di balik tren ini.
Pertukaran Bukan Tempat Penentuan Harga Inti
Meskipun pasar panas, ini tidak didominasi oleh dana di dalam pertukaran.
Di sisi spot, volume perdagangan XMR baru-baru ini memang meningkat seiring dengan kenaikan harga, tetapi tetap berada dalam kisaran puluhan juta hingga 2 miliar dolar, tanpa peningkatan yang sangat signifikan. Melihat ke belakang, titik tertinggi volume perdagangan spot yang benar-benar signifikan masih terjadi pada 10 November, sebesar $4,1 miliar. Ini berarti, dalam kenaikan dua kali lipat baru-baru ini, perdagangan spot (atau pembelian spot di pertukaran terpusat) bukanlah penggerak terbesar.
Di sisi kontrak, situasinya serupa. Titik tertinggi volume juga terjadi pada 10 November. Hingga seminggu yang lalu, volume perdagangan kontrak tidak menunjukkan kenaikan yang signifikan, bahkan cenderung menurun. Mengamati data open interest, kurva perubahan dalam nilai dolar hampir tumpang tindih dengan pergerakan harga, jumlah open interest XMR di pasar tidak mengalami peningkatan abnormal, kenaikan nilai open interest hanya karena harga koin naik, bukan karena masuknya dana baru dalam skala besar untuk membuka posisi.
Jelas, pertukaran mainstream bukanlah tempat inti penentuan harga XMR saat ini.
Arus Bawah Sisi Pasokan, Perombakan dan Persiapan Awal Penambang
Karena dana di permukaan terlihat biasa saja, kita perlu beralih ke dunia on-chain yang tersembunyi. Sebagai jaringan dengan privasi terkuat, informasi yang dapat digali dari XMR sangat sedikit, tetapi perubahan kesulitan penambangan dan pendapatan penambangan memungkinkan kita mengintip persiapan modal di sisi pasokan.
Kesulitan penambangan historis biasanya mewakili semangat partisipasi modal dalam ekosistem jaringan. Data menunjukkan, kesulitan penambangan XMR mulai meroket pada akhir 2024, dan terus mengalami pertumbuhan cepat sepanjang paruh pertama 2025. Meskipun berfluktuasi antara September dan November, baru-baru ini mulai lagi一轮 peningkatan kesulitan.
Di sini perlu disebutkan sebuah sisipan: Pada bulan September, pihak proyek Qubic mengklaim mengontrol lebih dari 51% hashrate全网 XMR, dan melakukan serangan demonstratif, menyebabkan reorganisasi rantai selama 18 blok di jaringan XMR. Peristiwa ini menjadi peringatan bagi komunitas, kemudian banyak penambang memindahkan hashrate ke kolam penambangan tua SupportXMR. Gelombang ini adalah penyebab utama fluktuasi kesulitan penambangan yang hebat pada akhir tahun 2025, tetapi juga membuktikan secara tidak langsung keaktifan dan ketahanan pasar hashrate.
Yang lebih perlu diperhatikan adalah hubungan antara kurva pendapatan penambangan dan kesulitan.
Sebelum April 2025, pendapatan penambangan jaringan Monero mengalami penurunan yang nyata. Melihat grafik kesulitan saat itu, hashrate meningkat tajam, tetapi harga koin tetap berfluktuasi. Penyimpangan ini menyebabkan pendapatan terdilusi, mungkin memaksa beberapa penambang kecil dengan biaya tinggi keluar dari pasar, data menunjukkan, kesulitan penambangan sempat menyesuaikan pada bulan April juga membuktikan dugaan ini.
Ini adalah tipikal penyerahan penambang dan pertukaran筹码. Setelah itu, seiring dengan kenaikan harga yang besar, pendapatan penambangan dan kesulitan kembali naik secara bersamaan. Dari perubahan data pada tahap ini, sejak awal 2025, beberapa perusahaan penambangan besar atau modal dengan kemampuan tahan risiko kuat, mungkin sudah mulai mempersiapkan penambangan koin Monero dengan pendapatan rendah.
Verifikasi Sisi Permintaan, Membayar Premium Tinggi untuk Privasi
Jika penambang mewakili kepercayaan sisi pasokan, maka biaya transaksi rata-rata paling benar mencerminkan permintaan dari sisi pengguna.
Dari grafik, biaya transaksi rata-rata Monero relatif stabil sebelum paruh pertama 2025,基本上维持在 di bawah $0,1. Tetapi memasuki Juni, tren pertumbuhan mulai terlihat; pada 11 Desember, biaya rata-rata tertinggi一度 mencapai di atas $0,3, meningkat lebih dari 3 kali lipat dibandingkan setengah tahun yang lalu.
Karena Monero memiliki mekanisme perluasan blok dinamis, melonjaknya biaya berarti banyak pengguna mencoba mengirim transaksi dengan cepat, dan bersedia membayar biaya tinggi untuk mengkompensasi biaya perluasan penambang. Ini membuktikan secara tidak langsung, mulai paruh kedua 2025, permintaan transaksi nyata di chain Monero mulai meningkat signifikan.
Namun, kami juga menemukan pola yang menarik: lonjakan biaya on-chain sering kali sejalan dengan kenaikan harga yang tajam.
Misalnya, pada 28 April XMR tiba-tiba naik 14%, biaya transaksi rata-rata hari itu melonjak menjadi $0,125; sedangkan pada periode kenaikan harga yang lambat berikutnya, biaya kembali turun ke lembah (terendah hingga $0,058 pada 4 Mei). Ini menunjukkan, meskipun fluktuasi pasar dapat mendorong permintaan on-chain dalam waktu singkat, ketika fluktuasi mereda, permintaan on-chain juga akan kembali tenang. Meskipun kadang-kadang tidak selaras (seperti biaya naik pada 14 Mei tetapi harga tidak bergerak), tetapi secara keseluruhan dalam lebih dari setengah tahun ini, kenaikan harga untuk sementara waktu mendorong permintaan on-chain, dan pertumbuhan permintaan on-chain nyata juga memicu optimisme pasar terhadap XMR, keduanya saling sebab-akibat.
Kebenaran Dua Sisi Hitam Putih
Menggabungkan data di atas, kenaikan tajam XMR mungkin memiliki kebenaran dua sisi hitam putih.
Yang disebut putih, adalah反弹反脆弱的 permintaan privasi di bawah tekanan pengaturan yang tinggi.
Efek dorongan balik pengaturan semakin jelas. Larangan VARA Dubai bukannya menjatuhkan XMR, malah membuat peserta pasar menyadari: lembaga pengatur dapat melarang pertukaran, tetapi tidak dapat melarang protokol itu sendiri. Ketika berbagai pertukaran退出 link perdagangan XMR, logika penentuan harga yang mengandalkan market maker dan kontrak derivatif ditulis ulang, XMR kembali ke模式 yang dikendalikan oleh pengguna nyata atau pemain berat tertentu. Setelah terlepas dari sistem pertukaran, privasi koin menciptakan irama independen yang sangat berbeda dengan pasar mainstream.
Yang disebut hitam, adalah permainan modal di bawah asimetri informasi.
Di balik ketidaktransparan ini, mungkin ada gunung es庄. Data perdagangan yang tidak mencolok (bahkan pada 13 Januari yang mencetak rekor tertinggi, open interest kontrak hanya $2,4 miliar, volume likuidasi hanya lebih dari $1 juta), menunjukkan bahwa institusi mainstream hampir tidak dapat memprediksi dan berpartisipasi dalam kenaikan ini sebelumnya, hanya bisa mengikuti.
Kesenjangan informasi yang dikuasai oleh少数人 ini, membuat volatilitas harga sangat besar. Terutama ketika pasar mulai memperhatikan kenaikan ini, sering kali menandakan overheated emosi dalam waktu singkat. Mengacu pada privasi koin ZEC pada November, yang mengalami penarikan kembali lebih dari 50% setelah melonjak. Pada akhirnya, di pasar privasi koin, terdapat banyak ketidaksetaraan informasi, yang juga membuat散户普通 berada dalam posisi yang sangat tidak menguntungkan.
Dalam fluktuasi剧烈 privasi koin, data on-chain mungkin adalah satu-satunya pemandu yang dapat dipercaya. Tetapi di laut dalam tanpa transparansi, premium kebebasan selamanya disertai dengan risiko yang tidak diketahui.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup Komunikasi比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Langganan比推 TG: https://t.me/bitpush
