Startup model besar AI bukanlah kesempatan bagi semua orang untuk mendapat bagian, melainkan medan pertempuran di mana yang kuat bertahan dan yang lemah tersingkir.
Dua tahun terakhir, pasar startup model besar AI di dalam negeri telah mengalami perombakan industri yang tanpa ampun. Enam Naga Kecil AI yang muncul dalam Pertempuran 100 Model tahun 2023, tidak lama kemudian menyusut menjadi Empat Kuat yang lebih tangguh. Pada awal 2026, Zhipu AI dan MiniMax memimpin dengan melantai di Bursa Saham Hong Kong, menjadi perusahaan model besar pertama yang benar-benar go public di dalam negeri. Seluruh industri model besar AI independen, dalam waktu singkat dua tahun, lanskapnya berubah drastis: ada yang berjuang mati-matian menuju pasar modal, ada yang perlahan tertinggal dan kehilangan daya saing, ada yang bangkit secara逆势 (nì shì - melawan tren) berkat teknologi yang tangguh, dan ada juga yang terpaksa bertransformasi dan berjuang keras di bidang-bidang khusus.
Perubahan besar dalam industri ini intinya adalah pergeseran seluruh jalur dari mengandalkan cerita teknologi, menjadi mengandalkan kekuatan komersial; dari modal yang membabi buta mengejar dan memuja, kembali ke valuasi yang rasional; dari semua orang berkerumun membuat model besar umum, menuju tata letak yang tepat di bidang-bidang vertikal khusus. Dan melantai di bursa, bukanlah titik akhir bagi perusahaan-perusahaan AI ini, melainkan titik kritis yang menentukan hidup-mati mereka — perusahaan yang berhasil go public seolah-olah mendapatkan tiket masuk, sementara perusahaan yang tidak go public menghadapi tekanan生存 (shēngcún - bertahan hidup) langsung, seluruh industri telah memasuki tahap akhir di mana yang kuat bertahan dan yang lemah tersingkir.
01
Dari Enam Naga Kecil hingga Dua Raksasa Melantai:
Perombakan Industri Super Cepat yang Dipimpin Modal dan Kekuatan Komputasi
Perusahaan-perusahaan yang disebut Enam Naga Kecil AI pada tahun 2023 hingga 2024, pernah menjadi harapan dalam negeri untuk menyetarai model besar顶尖 (dǐngjiān - puncak) luar negeri, pendirinya adalah talenta-talenta puncak di industri, pendanaan mudah didapat, valuasi melambung tinggi, semua memandang ke jalur model besar umum, ingin membuat produk yang bisa menyaingi tingkat internasional terbaik. Namun gelembung yang panas ini, hanya bertahan satu tahun sebelum benar-benar pecah, kecepatan tersingkirnya industri lebih cepat dari yang dibayangkan semua orang.
Yang pertama tersingkir adalah pemain yang tidak bisa mengikuti ritme, Enam Naga Kecil langsung berkurang dua, Baichuan AI dan 01.AI (Lingyi Wanwu) yang pertama tertinggal. Membuat model besar AI bukanlah bisnis berbiaya kecil, membutuhkan investasi dana yang terus menerus, dukungan kekuatan komputasi masif, dan talenta teknologi puncak, setiap upgrade model membutuhkan dana miliaran, setahun tanpa puluhan miliar investasi R&D, mustahil mempertahankan daya saing teknologi. Ketika DeepSeek berhasil menembus kepungan dengan kekuatan teknologi yang tangguh dan model bisnis yang lebih务实 (wùshí - pragmatis), perusahaan-perusahaan yang pada dasarnya kurang kuat, langsung kehilangan pijakan.
Baichuan AI setelah tidak mampu bersaing di model besar umum, akhirnya beralih sepenuhnya ke bidang vertikal kesehatan, fokus membuat model khusus untuk industri kesehatan, meskipun memiliki prestasi tertentu di bidang profesional, tetapi telah sepenuhnya退出 (tuìchū - keluar) dari persaingan model besar tingkat pertama; 01.AI bahkan lebih langsung menciutkan bisnis, meninggalkan perlombaan pengembangan model besar, beralih ke model kustomisasi industri yang ringan, talenta inti terus berkurang, pendanaan juga sulit dilanjutkan, perlahan menghilang dari pandangan publik. Pada titik ini, Enam Naga Kecil menyusut menjadi Zhipu AI, MiniMax, Kimi, StepFun (Jieyue Xingchen) empat perusahaan, yang dikenal sebagai Empat Kuat di industri, tetapi persaingan tidak berhenti di sini.
Kemudian Bursa Saham Hong Kong melonggarkan aturan pencatatan untuk perusahaan teknologi yang belum盈利 (yínglì - profitable), memberikan jalan keluar baru bagi perusahaan-perusahaan AI yang terus membakar uang, Zhipu AI dan MiniMax memimpin一步 (yībù - selangkah) melantai di Bursa Hong Kong, menjadi perusahaan model besar pertama yang go public. Ini terlihat seperti terobosan industri, tetapi sebenarnya adalah pilihan必然 (bìrán - tak terelakkan) di bawah tekanan modal dan生存 (shēngcún - bertahan hidup): lembaga investasi awal需要 (xūyào - membutuhkan) saluran exit, kerugian besar perusahaan setiap tahun hanya bisa ditopang oleh pendanaan, go public menjadi satu-satunya cara untuk memperpanjang nyawa.
Tapi setelah go public, semua masalah diletakkan di atas meja, dua laporan keuangan langsung menusuk gelembung industri AI. Pendapatan Zhipu AI tahun 2025 meskipun mengalami pertumbuhan signifikan, tetapi jumlah kerugian mendekati 5 miliar, pendapatan bahkan tidak sampai seperempat dari investasi R&D, sebagian besar pendapatan masih berasal dari proyek kustomisasi, sulit untuk mencapai盈利 (yínglì - profit) skala besar; MiniMax同样 (tóngyàng -同样) mengalami kerugian serius, valuasi pasar didorong ke posisi sangat tinggi, pendapatan terutama mengandalkan produk konsumen luar negeri, pertumbuhan pengguna perlahan mencapai puncak, biaya komputasi yang mahal terus menggerus pendapatan,始终 (shǐzhōng -始终) tidak bisa mencapai盈利 (yínglì - profit).
Bagi kedua perusahaan ini, go public bukanlah kemenangan, hanya berjalan dengan tekanan yang lebih besar. Valuasi yang sangat tinggi, kerugian yang terus meluas, tekanan besar pertumbuhan kinerja, seperti tiga gunung besar menekan mereka, terlihat berhasil sampai ke daratan, tetapi setiap langkah dijalani dengan hati-hati, sekali kinerja tidak sesuai ekspektasi, valuasi pasar立刻 (lìkè - segera) akan menyusut drastis.
02
Go Public Menjadi Titik Kritis:
Tiga Nasib Berbeda untuk Perusahaan AI Independen
Pencatatan Zhipu AI dan MiniMax langsung menetapkan aturan industri, tahun 2026 menjadi tahun hidup-mati perusahaan model besar independen, sudah go public atau belum, langsung menentukan nasib perkembangan yang sangat berbeda bagi perusahaan-perusahaan ini.
Dua perusahaan yang sudah go public, terlihat memiliki saluran pendanaan berkelanjutan, tetapi dibelenggu oleh valuasi tinggi. Zhipu AI mengandalkan kerja sama pemerintah-perusahaan dan pesanan kustom perusahaan untuk menstabilkan pangkalan dasar, model open source juga memiliki pengakuan pasar tertentu, tetapi bisnis terlalu bergantung pada pengiriman proyek, sulit mencapai pertumbuhan skala besar yang cepat, butuh beberapa tahun lagi untuk盈利 (yínglì - profit), masa depan masih需要 (xūyào - membutuhkan) terus membakar uang. MiniMax mengandalkan produk multimodal, pangsa pengguna luar negeri tidak kecil, produk ujung konsumen memiliki daya rekat pengguna tertentu, tetapi model盈利 (yínglì - profit) sangat rapuh, tingkat pembayaran pengguna rendah, persaingan pasar又 (yòu - juga) ketat, biaya komputasi semakin tinggi, pertumbuhan pendapatan永远 (yǒngyuǎn - selamanya) tidak bisa mengejar kenaikan biaya, ingin mencerna valuasi super tinggi, hampir merupakan tugas yang mustahil.
Sedangkan DeepSeek dan Kimi yang belum go public, justru menempuh jalan逆袭 (nì xí - bangkit dari keterpurukan) yang berbeda, menjadi panutan di antara perusahaan AI independen. DeepSeek sebagai pendatang baru, kinerja model mendekati tingkat internasional顶尖 (dǐngjiān - puncak), sekaligus mengontrol biaya R&D dan operasi dengan sangat baik, menyerang pasar luar negeri menghindari persaingan raksasa domestik, pertumbuhan pengguna pesat, arus kas juga sangat sehat, tidak perlu buru-buru go public, justru bisa fokus mengasah teknologi, mengoptimalkan produk, perlahan membangun hambatan kompetisi mereka.
Kimi则 (zé -则) menemukan jalur khusus pengolahan teks panjang ini, membuat fungsi tunggal menjadi sangat极致 (jízhì - sempurna), secara tepat menangkap kebutuhan kelompok profesional seperti职场 (zhíchǎng - tempat kerja), penelitian, hukum, daya rekat pengguna sangat kuat, keinginan membayar juga tinggi. Sebelumnya一度 (yídù - pernah) dipandang rendah, tetapi berkat iterasi teknologi bangkit kembali, pendanaan lancar, pendapatan tumbuh cepat, tidak terburu-buru go public,既能 (jì néng -既能) mempertahankan kendali tim atas perusahaan,也能 (yě néng -也能) fokus melakukan R&D teknologi, justru memiliki ruang perkembangan yang lebih tenang.
Sebaliknya, perusahaan-perusahaan yang tertinggal, harinya tidak begitu baik. Perusahaan-perusahaan seperti Baichuan AI, 01.AI, karena dana, teknologi, talenta tidak bisa mengikuti, terpaksa退出 (tuìchū - keluar) dari jalur model besar umum, berbalik masuk ke bidang AI vertikal, tetapi bidang vertikal根本不是 (gēnběn bùshì - sama sekali bukan) pelabuhan yang aman. Mereka tidak memiliki hambatan teknologi inti, hanya bisa melakukan proyek kustomisasi industri, klien tersebar, biaya pengiriman tinggi, profit tipis,还要 (hái yào -还要) menghadapi tekanan dari百度 (Baidu),阿里 (Ali),华为 (Huawei) dan raksasa厂 (chǎng - pabrik/perusahaan) lainnya, hanya bisa berjuang tersepit,彻底 (chèdǐ - sepenuhnya) kehilangan kemungkinan kembali ke jalur tingkat pertama.
03
Kebenaran Industri: Tiga Hukum Besi,
Menentukan Akhir Cerita Perusahaan Model Besar
Perubahan besar industri dua tahun terakhir, sebenarnya adalah setelah demam modal surut, hukum pasar mengoreksi gelembung industri, tiga hukum besi industri yang paling现实 (xiànshí - realistis),早就 (zǎo jiù -早就) menentukan akhir cerita sebagian besar perusahaan model besar AI.
Hukum besi pertama, model besar umum从来都是 (cónglái dōu shì -从来都是) permainan segelintir pemain, perusahaan independen yang bisa bertahan sangat sedikit. Membuat model besar umum,需要 (xūyào - membutuhkan) dana, kekuatan komputasi, data, dan talenta dalam jumlah海量 (hǎiliàng - masif), semakin besar skala, semakin banyak pengguna, biaya才能 (cáinéng -才能) semakin rendah, daya saing才 (cái -才) semakin kuat. ByteDance, Alibaba, Baidu dan raksasa internet lainnya, memiliki keunggulan data, dana, dan ekosistem alami, perusahaan AI independen根本 (gēnběn -根本) tidak bisa melawan secara menyeluruh, masa depan jalur model besar umum, hanya akan menyisakan beberapa raksasa厂 (chǎng) dan dua tiga perusahaan independen顶尖 (dǐngjiān - puncak), perusahaan lainnya要么 (yàome -要么) tersingkir,要么 (yàome -要么) terpaksa bertransformasi.
Hukum besi kedua, go public adalah pedang bermata dua, perusahaan AI yang belum盈利 (yínglì - profit), akhirnya akan menghadapi valuasi yang kembali rasional. Valuasi tinggi Zhipu AI dan MiniMax sebelumnya, hanyalah透支 (tòuzhī - menarik dana di muka) pasar modal terhadap masa depan AI, tetapi pasar modal hanya melihat kinerja nyata, tidak melihat cerita yang tidak jelas. Jika kerugian terus menerus,盈利 (yínglì - profit)遥遥无期 (yáoyáo wúqī - masih lama), valuasi一定会 (yīdìng huì -一定会) turun drastis. Bagi perusahaan yang sudah go public, dua tiga tahun ke depan adalah ujian besar盈利 (yínglì - profit), jika tidak lulus akan dibuang pasar; bagi perusahaan yang belum go public, dalam waktu singkat tidak bisa masuk pasar modal, valuasi akan menyusut drastis,要么 (yàome -要么) diakuisisi raksasa厂 (chǎng),要么 (yàome -要么) langsung bangkrut.
Hukum besi ketiga, AI vertikal bukanlah jalan keluar, melainkan kubangan yang lebih kejam. Banyak perusahaan berpikir jalur umum tidak bisa menang, lalu beralih ke bidang vertikal, ini其实是 (qíshí shì -其实是) kesalahan terbesar. Bidang vertikal门槛 (ménkǎn - ambang batas) teknologi tidak tinggi, raksasa厂 (chǎng) bisa cepat meluncurkan produk sejenis, menggunakan harga rendah merebut pasar;而且 (érqiě -而且) klien industri vertikal tersebar, kebutuhan sangat定制化 (dìngzhì huà - kustomisasi), siklus pengiriman panjang, profit rendah, pembayaran kembali lambat, tanpa keunggulan teknologi inti dan skala,根本 (gēnběn -根本) tidak bisa bertahan lama,只会 (zhǐ huì -只会) terjebak dalam困境 (kùnjìng - kesulitan) semakin lelah, semakin tidak menghasilkan uang.
Perusahaan AI yang benar-benar bisa bertahan jauh,从来不是 (cónglái bùshì -从来不是) meninggalkan jalur utama masuk ke bidang vertikal, melainkan mengandalkan teknologi model besar inti, mendalami场景 (chǎngjǐng - skenario) khusus, menggunakan keunggulan teknologi untuk menurunkan biaya落地 (luòdì - implementasi),既 (jì -既) mempertahankan hambatan teknologi,又能 (yòu néng -又能) mencapai implementasi komersial, ini才是 (cáishì -才是) jalan keluar yang benar bagi perusahaan AI independen.
04
Prediksi Masa Depan:
Dalam Satu Dua Tahun, Lanskap Industri Akan Sepenuhnya Terbentuk
Berdiri di titik waktu ini, satu hingga dua tahun ke depan, lanskap industri model besar AI dalam negeri akan sepenuhnya terbentuk.
Zhipu AI dan MiniMax yang sudah go public akan menunjukkan diferensiasi yang jelas, Zhipu AI mengandalkan bisnis B2B yang stabil bisa bertahan hidup, tetapi pertumbuhan akan perlahan melambat, valuasi pasar kembali ke level yang合理 (hélǐ - wajar); MiniMax jika tidak bisa memecahkan masalah盈利 (yínglì - profit) ujung konsumen, valuasi大概率 (dà gàilǜ - besar kemungkinan) akan menyusut drastis,甚至 (shènzhì - bahkan) mungkin diakuisisi raksasa厂 (chǎng).
Perusahaan头部 (tóubù - terdepan) yang belum go public seperti DeepSeek dan Kimi, akan mengandalkan keunggulan teknologi dan produk untuk terus memimpin, arus kas perlahan menjadi positif, valuasi稳步 (wěnbù -稳步) naik, menunggu model bisnis sepenuhnya berjalan, mencapai盈利 (yínglì - profit)后再 (hòu zài - setelah itu baru) go public, akan mendapatkan pengakuan pasar yang lebih tinggi, menjadi panutan perusahaan AI independen.
Sedangkan perusahaan-perusahaan yang tertinggal dan bertransformasi seperti Baichuan AI, 01.AI,要么 (yàome -要么) diakuisisi dengan harga murah oleh raksasa industri terkait,要么 (yàome -要么) karena rantai dana putus sepenuhnya退出 (tuìchū - keluar) pasar, tidak ada lagi kesempatan kembali ke tingkat pertama.
Seluruh industri akhirnya akan membentuk lanskap stabil yang dipimpin raksasa厂 (chǎng), beberapa perusahaan independen顶尖 (dǐngjiān - puncak) berdampingan, perusahaan kecil vertikal mendalam khusus, pintu jalur model besar umum彻底 (chèdǐ - sepenuhnya) tertutup, pendatang baru tidak ada lagi peluang masuk, bidang vertikal也会 (yě huì -也会) habis dibagi oleh raksasa厂 (chǎng) dan perusahaan头部 (tóubù - terdepan) independen, industri彻底 (chèdǐ - sepenuhnya)告别 (gàobié -告别) pertumbuhan liar.
04
Kesimpulan:
Go Public Bukanlah Sampai ke Daratan,
Melainkan Upacara Kedewasaan Perusahaan AI
Dua tahun terakhir, industri model besar AI dari kegilaan modal menjadi rasionalitas pasar, dari seratus aliran berebut suara hingga perombokan kejam,彻底 (chèdǐ - sepenuhnya)告别 (gàobié -告别) era gelembung di mana mengandalkan cerita, membakar uang就能 (jiù néng -就能) berdiri, memasuki tahap pertempuran nyata yang mengandalkan teknologi, produk, kemampuan盈利 (yínglì - profit).
Go public从来不是 (cónglái bùshì -从来不是) titik akhir sampai ke daratan bagi perusahaan AI independen, melainkan upacara kedewasaan yang harus dihadapi. 要么 (yàome -要么) menahan tekanan, mencapai transformasi dari perusahaan teknologi menjadi perusahaan komersial, benar-benar menjalankan model盈利 (yínglì - profit);要么 (yàome -要么) gagal dalam ujian pasar, menjadi korban perombokan industri.
Bagi perusahaan seperti DeepSeek, Kimi, tidak terburu-buru go public, justru menjadi keunggulan terbesar, memiliki waktu yang cukup untuk mengasah teknologi, mengendapkan pengguna, menyempurnakan model bisnis. Bagi Zhipu AI dan MiniMax yang sudah go public, go public hanya awal, setiap laporan keuangan adalah ujian hidup-mati.
Perombokan industri ini juga mengingatkan semua pengusaha AI, startup model besar从来不是 (cónglái bùshì -从来不是) kesempatan bagi semua orang untuk mendapat bagian, melainkan medan pertempuran di mana yang kuat bertahan dan yang lemah tersingkir. Mengandalkan modal dan cerita tidak akan bertahan jauh, mengandalkan teknologi yang nyata dan model bisnis yang sehat,才能 (cáinéng -才能) bertahan lama di industri, ini juga hukum生存 (shēngcún - bertahan hidup) akhir dari industri model besar AI.
Artikel ini berasal dari akun WeChat "竞合人工智能" (Jinghe Ren Gong Zhi Neng - Coopetition AI), penulis: 竞合 (Jinghe)
