Original | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis|Azuma(@azuma_eth)
Media kripto luar negeri Decrypt melaporkan pagi ini bahwa sumber terpercaya mengungkapkan, perwakilan dari Wall Street dan industri kripto mengadakan pertemuan tertutup offline kemarin untuk menyelesaikan perbedaan pendapat mereka mengenai RUU struktur pasar aset kripto (CLARITY) yang akan diajukan ke Senat untuk ditinjau.
Pertemuan tertutup ini sebelumnya tidak pernah terungkap informasi publik, tetapi menurut laporan Decrypt, asosiasi perdagangan utama Wall Street "Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA)" berpartisipasi dalam dialog. Organisasi ini sebelumnya telah menentang konten inti RUU CLARITY, termasuk secara jelas menentang klausul pengecualian regulasi untuk layanan keuangan terdesentralisasi seperti DeFi dan pengembangnya. Sumber terpercaya mengungkapkan bahwa dialog kedua belah pihak kemarin "konstruktif" dan "efektif" dalam isu-isu perbedaan seperti regulasi DeFi.
Dekonstruksi Konten Inti CLARITY
CLARITY adalah singkatan dari "Digital Asset Market Clarity Act of 2025". RUU ini awalnya diajukan pada 29 Mei 2025 oleh Ketua Komite Layanan Keuangan DPR French Hill dan Ketua Komite Pertanian G.T. Thompson. RUU ini bertujuan untuk membangun kerangka regulasi untuk aset digital, memperjelas klasifikasi aset digital, dan membagi tanggung jawab regulasi antara Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Firma hukum top di bidang keuangan Arnold & Porter pernah memberikan interpretasi rinci tentang ketentuan RUU ini. Secara khusus, CLARITY berharap dapat membagi aset digital menjadi tiga kategori yang jelas — komoditas digital, aset kontrak investasi, dan stablecoin pembayaran yang patuh.
"Komoditas digital" mengacu pada aset digital yang memiliki hubungan intrinsik dengan sistem blockchain, yang nilainya secara langsung bergantung pada fungsi atau cara operasi sistem blockchain, atau bergantung pada aktivitas atau fungsi yang dilayani ketika blockchain dibuat atau digunakan. Dengan kata lain, nilai aset digital jenis ini harus bergantung pada fungsionalitas jaringan blockchain itu sendiri, seperti pembayaran, tata kelola, akses layanan on-chain, insentif, dll. Perlu dicatat bahwa RUU ini secara jelas mengecualikan instrumen keuangan seperti sekuritas, derivatif, stableton, dll. dari definisi "komoditas digital".
"Aset kontrak investasi" mengacu pada komoditas digital yang memenuhi kondisi berikut — pertama, dapat dipegang dan dialihkan secara eksklusif melalui cara peer-to-peer tanpa perantara; kedua, dicatat di blockchain; ketiga, telah atau berencana untuk dijual atau dialihkan di bawah kontrak investasi (yaitu untuk tujuan pendanaan). Ini berarti bahwa jika suatu komoditas digital dijual dalam skenario pendanaan (misalnya ICO), itu akan diakui sebagai aset kontrak investasi dan diperlakukan sebagai sekuritas, yang termasuk dalam ruang lingkup regulasi SEC. Pada saat yang sama, RUU CLARITY juga memisahkan aset kontrak investasi ini dari definisi "kontrak investasi" tradisional dalam undang-undang sekuritas AS.
Namun, sifat sekuritas aset kontrak investasi adalah "sementara". Begitu aset digital tersebut dijual atau dialihkan kembali oleh pihak ketiga selain penerbit atau agennya, aset tersebut tidak akan lagi dianggap sebagai sekuritas, bahkan jika awalnya diterbitkan dalam bentuk aset kontrak investasi. Artinya, ketika aset tersebut memasuki pasar sekunder untuk diperdagangkan, ia tidak lagi memenuhi definisi aset kontrak investasi, tetapi akan dianggap sebagai komoditas digital murni.
"Stablecoin pembayaran yang patuh" mengacu pada aset digital yang memenuhi kondisi berikut — pertama, dirancang untuk digunakan sebagai alat pembayaran atau penyelesaian; kedua, dinilai dalam mata uang fiat tertentu; ketiga, penerbit diawasi dan diperiksa oleh regulator negara bagian atau federal; keempat, penerbit berkewajiban untuk menebus dengan nilai mata uang tetap.
- Catatan Odaily: Dibandingkan dengan klasifikasi atribut komoditas dan sekuritas, konten terkait stablecoin bukanlah konten inti dari RUU CLARITY, tetapi merupakan salah satu titik perbedaan pendapat saat ini mengenai RUU ini. RUU GENIUS yang telah lolos dari kedua majelis dan ditandatangani Trump sebelumnya secara diam-diam mengizinkan stableton berbasis dolar yang menghasilkan pendapatan, sedangkan tim lobi SIFMA dan perbankan berharap untuk melarang konten terkait melalui CLARITY.
Berdasarkan klasifikasi ini, CLARITY juga memperjelas tanggung jawab regulasi dari dua lembaga utama — Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
- Secara khusus, CLARITY akan memberikan CFTC yurisdiksi eksklusif penegakan hukum anti-penipuan dan anti-manipulasi atas komoditas digital (termasuk transaksi tunai atau spot), dan juga mewajibkan perantara yang menangani komoditas digital — termasuk bursa kripto yang mendominasi pasar saat ini atau pialang dan pedagang lainnya — untuk mendaftar di CFTC.
- Di sisi SEC, CLARITY akan memberikan yurisdiksi eksklusif atas penerbit dan perilaku penerbitan aset kontrak investasi, termasuk bertanggung jawab atas kewajiban pendaftaran, pengungkapan informasi, dan pelaporan berkelanjutan. SEC juga akan mempertahankan yurisdiksi anti-penipuan dan anti-manipulasi untuk perdagangan komoditas digital yang dilakukan oleh pialang, pedagang, atau bursa sekuritas nasional yang terdaftar di SEC.
- Untuk stablecoin pembayaran yang patuh, penerbitnya terutama akan diawasi oleh regulator perbankan, tetapi CFTC dan SEC akan masing-masing mempertahankan yurisdiksi anti-penipuan dan anti-manipulasi untuk perdagangan di platform terdaftar mereka.
Apa Arti CLARITY?
Secara keseluruhan, CLARITY bertujuan untuk membangun kerangka regulasi federal yang jelas dan fungsional untuk pasar aset digital AS, menyelesaikan masalah pengawasan yang kabur dan penegakan hukum yang tidak konsisten dalam waktu lama.
Selama lima tahun terakhir, permainan kekuasaan antara SEC dan CFTC mengenai wewenang regulasi aset digital telah membentuk lanskap keseluruhan regulasi kripto AS.
Di bawah kepemimpinan mantan ketua SEC Gary Gensler, lembaga ini mengambil posisi bahwa "sebagian besar aset digital termasuk sekuritas", dan dasar utamanya adalah uji Howey yang ditetapkan oleh Mahkamah Agung AS pada tahun 1946. SEC berargumen bahwa sebagian besar penjualan token merupakan kontrak investasi, dan karena itu harus tunduk pada regulasi undang-undang sekuritas federal. Interpretasi ini meletakkan dasar bagi penegakan hukum SEC yang agresif, di mana SEC telah meluncurkan puluhan tindakan penegakan hukum tinggi terhadap penerbit token, bursa kripto, dan penyedia layanan terkait.
Sebaliknya, CFTC lebih bersedia untuk menganggap sebagian aset digital sebagai komoditas, terutama aset yang memiliki tingkat desentralisasi tinggi dan tidak langsung menghasilkan keuntungan. Meskipun CFTC selalu berusaha memperluas peran regulasinya di pasar kripto, dan berulang kali memperingatkan bahwa "kekosongan regulasi" yang disebabkan oleh ketidakjelasan tanggung jawab regulasi saat ini dapat membahayakan integritas pasar, namun Undang-Undang Perdagangan Komoditas yang berlaku membatasi kewenangan CFTC di pasar komoditas spot, sehingga kekuasaannya terutama terfokus pada penegakan hukum anti-penipuan dan anti-manipulasi.
Persaingan berkelanjutan antara SEC dan CFTC dalam hal ruang lingkup yurisdiksi telah membuat peserta pasar dan pengembang kripto berada di area abu-abu untuk waktu yang lama — mereka tidak dapat menentukan apakah produk atau layanan mereka harus diatur oleh undang-undang sekuritas atau komoditas. CLARITY adalah respons legislatif dalam kebuntuan regulasi ini, yang tujuannya adalah untuk membangun kerangka pembagian wewenang dan tanggung jawab yang stabil, jelas, dan memiliki efek jangka panjang antara SEC dan CFTC melalui cara legislatif.
Bagi industri kripto, implementasi CLARITY akan berarti perubahan substansial dalam lingkungan regulasi, yaitu di masa depan akan ada jalur kepatuhan yang lebih dapat diprediksi, peserta pasar akan dapat mengetahui dengan jelas aktivitas, produk, dan perdagangan mana yang termasuk dalam ruang lingkup regulasi, sehingga mengurangi ketidakpastian regulasi jangka panjang, mengurangi risiko litigasi dan gesekan regulasi, dan pada akhirnya menarik lebih banyak inovator dan lembaga keuangan tradisional untuk masuk.
Adapun dampak yang lebih intuitif pada pasar, meskipun tidak menutup kemungkinan terobosan CLARITY pada titik-titik kunci (seperti tinjauan Senat baru-baru ini) dapat memicu sentimen positif jangka pendek dari berita, tetapi pengaruhnya yang lebih berjangka panjang adalah membuat kripto menjadi "kelas aset yang lebih mudah dialokasikan oleh modal tradisional", dengan menyelesaikan ketidakpastian institusional, memungkinkan modal jangka panjang yang sebelumnya tidak dapat masuk untuk mendapatkan jalan masuk yang patuh, sehingga meningkatkan batas bawah valuasi seluruh pasar.
CLARITY Seberapa Jauh Progresnya? Apa Hambatannya?
Pada 17 Juli tahun lalu, CLARITY lolos dari tinjauan DPR AS dengan mayoritas telak (suara sekitar 294–134), tetapi berbeda dengan GENIUS yang progresnya lancar pada waktu yang sama, CLARITY menghadapi hambatan ketika kemudian diserahkan ke Senat karena perbedaan pendapat berbagai pihak.
Secara keseluruhan, perbedaan pendapat seputar CLARITY terutama berkisar pada metode regulasi DeFi, masalah stableton berbasis pendapatan, dan norma etika keluarga Trump.
Di antara ini, regulasi terhadap DeFi adalah titik perbedaan paling sensitif antara kedua belah pihak. Para pendukung bidang kripto ingin melindungi pengembang dan perangkat lunak open-source, berpendapat bahwa kode tidak boleh dianggap sebagai perantara keuangan yang diatur; tetapi Wall Street menyatakan kekhawatiran dengan alasan pencucian uang, penghindaran sanksi, dan risiko keamanan nasional, berpendapat bahwa jika jaminan seperti itu terlalu luas akan membawa risiko, sehingga sangat menuntut agar DeFi dimasukkan ke dalam ruang lingkup regulasi keuangan tradisional.
Perbedaan kunci lainnya adalah mengenai stableton berbasis pendapatan. Seperti yang disebutkan sebelumnya, GENIUS diam-diam mengizinkan keberadaan stableton jenis ini, tetapi bank-bank besar AS telah aktif melobi untuk melarang penerbit stableton mengalihkan pendapatan dari aset cadangan (seperti obligasi pemerintah) kepada pemegang, untuk mencegah jendela ini menyebabkan aliran deposit dari sistem perbankan tradisional; industri kripto jelas tidak mau dibelenggu, perwakilan industri di satu sisi mengkritik proteksionisme perbankan, di sisi lain menekankan bahwa GENIUS telah menyelesaikan masalah regulasi dan perizinan terkait stableton, tidak perlu dibahas kembali.
Karena perbedaan pendapat selalu ada, RUU ini awalnya direncanakan untuk ditinjau pada pertengahan tahun lalu, tetapi kemudian ditunda hingga Oktober, kemudian ditunda lagi hingga akhir tahun lalu, dan kemudian ditunda lagi hingga 2026... Hingga Selasa ini, Ketua Komite Perbankan Senat Tim Scott secara resmi mengumumkan bahwa komite tersebut akan melakukan pemungutan suara atas RUU ini pada 15 Januari.
Tim Scott adalah senator Republik dari Carolina Selatan. Meskipun industri kripto umumnya berpendapat bahwa jadwal 15 Januari terlalu terburu-buru, tidak kondusif untuk menyelesaikan perbedaan, dan bahkan dapat menggagalkan peluang disetujuinya RUU ini tahun ini, Tim Scott tetap bersikeras pada pengaturan ini. Dalam wawancara dengan Breitbart, Tim Scott mengatakan: "Saya pikir kita harus bersikap terbuka dan melakukan pemungutan suara. Karena itu, Kamis depan kita akan memilih untuk CLARITY. Selama lebih dari enam bulan terakhir, melalui upaya tanpa henti, kami telah memastikan bahwa setiap anggota komite dapat melihat beberapa draf."
Jadi situasinya saat ini adalah, pemungutan suara minggu depan akan menentukan apakah CLARITY dapat lolos dari Komite Perbankan Senat — ini adalah langkah kunci sebelum CLARITY akhirnya diajukan ke sidang paripurna Senat untuk ditinjau, dan hanya dengan dukungan bipartisan dalam tinjauan komite,才有机会最终在参议院获得通过。 Tetapi berdasarkan laporan dari berbagai pihak, saat ini masih belum jelas apakah RUU ini memiliki suara yang cukup untuk lolos dari tinjauan komite.
Meskipun pertemuan tertutup yang disebutkan di awal artikel ini membawa beberapa berita positif, itu masih belum cukup sebagai jaminan untuk kelancaran pemungutan suara minggu depan. Dalam laporan Decrypt, bahkan perwakilan industri kripto secara terbuka mengatakan: "Saya tidak percaya, kami akhirnya melihat Demokrat dan Republik secara proaktif bekerja sama melakukan sesuatu, dan kami mungkin membunuhnya karena jadwal yang sembarangan."
Kepada perdagangan luar negeri Wintermute Jake Ostrovskis kemudian menyebutkan garis waktu hidup-mati CLARITY menembus Senat dari sudut pandang yang lebih jauh: "Pasar umumnya percaya bahwa April adalah batas waktu realistis terakhir untuk pemungutan suara paripurna Senat (sebelum gejolak politik pemilihan menengah meledak), dan untuk mencapai ini, SEC dan CFTC perlu mencapai kesepakatan tentang amandemen sebelum akhir Januari. Hal ini kemungkinan akan semakin dipolitisasi, jadi seiring perkembangan peristiwa, diperkirakan akan ada laporan berita terkait sepanjang Januari."
Singkatnya, pemungutan suara Komite Perbankan Senat minggu depan akan membuka tirai petualangan CLARITY. Situasi saat ini masih misterius, tetapi minggu depan akan melihat ekspektasi arah yang jelas.
