Dana lindung nilai (hedge fund) Leopold Aschenbrenner, Situational Awareness AI, kehilangan sekitar 67% nilainya pada Juli. Hal ini akibat margin call yang memaksa dana menjual portofolio publiknya. Runtuhnya dana semacam itu mempertanyakan prospek paruh kedua 2026 bagi investor saham AI. Meski memprediksi permintaan AI dengan akurat, dana nyaris mengalami bencana, membuat peristiwa ini signifikan bukan hanya bagi satu manajer hedge fund.
Apakah volatilitas sektor teknologi akan bertahan di masa depan adalah salah satu pertanyaan utama yang dihadapi pasar menjelang akhir tahun. Perusahaan-perusahaan yang sama yang mendorong kenaikan indeks saham dapat jatuh dengan cepat begitu tingkat utang dan likuiditas turun, seperti yang ditunjukkan pada Juli.
Mengapa Pemenang dengan Kemungkinan 439% Kehilangan Dua Pertiga dalam Sebulan
Perusahaan Situational Awareness didirikan oleh mantan peneliti OpenAI dan menghasilkan imbal hasil 439% dengan leverage sekitar empat kali lipat, berdasarkan taruhan terkonsentrasi pada infrastruktur dan chip AI. Namun, leverage ini juga memiliki kelemahan. Ketika posisinya turun 35-47% pada Juli, tiga pialang utama, termasuk Goldman Sachs dan JPMorgan, menuntut margin yang tidak dapat dipenuhi dana, mengakibatkan penjualan seluruh portofolio saham publiknya oleh Citadel.
Laporan mengkonfirmasi penurunan 67% pada Juli dan penjualan saham publik pengendali dana. Menurut Aschenbrenner, perusahaan menjelaskan bahwa dana siap 'terus berjuang' dan menyajikan penurunan dari sisi risiko, bukan strategi investasi.
Berita Darurat: Surat lengkap Leopold yang dikirim ke investornya tadi malam.
— Leopold Stock Trac(Trac) 31 Juli 2026
Dana Leopold Aschenbrenner turun 67% di Juli, tetapi masih naik 80% sejak awal tahun, dan dia mengumumkan akan terus berinvestasi di saham perusahaan publik. https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo
"Kami menyambut volatilitas. Tapi itu tidak boleh membahayakan dana." Dan perusahaan tidak meninggalkan industri, menginvestasikan $400 juta ke Source Foundry, startup fabless chip dengan valuasi hampir $5 miliar, yang mengkhususkan diri pada litografi—titik tersendat dalam pembuatan chip dan area yang didominasi monopoli ASML.
Permintaan Nyata, Tapi Pendanaan Kurang
Kesalahannya bukan pada taruhan itu sendiri. Menurut dokumen, hampir setengah portofolio AS dana pada akhir Juni sebenarnya terdiri dari investasi di perusahaan seperti SanDisk dan Micron, tepat saat permintaan chip memori meningkat. Penelitian Counterpoint Research menunjukkan bahwa SSD perusahaan menyumbang 48 persen dari total penjualan NAND global pada kuartal kedua 2026, selama transisi beban kerja AI dari fase pelatihan ke inferensi. Selain itu, TrendForce memperkirakan harga NAND akan naik 10-15 persen dari kuartal sebelumnya, dan harga chip DRAM naik 13-18 persen per kuartal.
Micron memperkuat posisinya dengan data statistik, melaporkan pendapatan kuartal ketiga fiskal yang belum pernah terjadi sebelumnya sebesar $41,46 miliar, naik dari $9,30 miliar pada periode yang sama tahun lalu. Namun, ini tidak membantu hedge fund. Indeks Semiconductor Philadelphia turun hampir 30% dari puncaknya pada Juni, dan posisi agresif tidak mampu menunggu pemulihan yang ditunjukkan data permintaan.
Bank Sentral Mencatat Peningkatan Leverage Serupa
Kelemahan yang disebutkan telah dicatat regulator bahkan sebelum kasus Situational Awareness. Laporan Stabilitas Keuangan Bank of England yang diterbitkan Juli 2026 menyoroti risiko 'peningkatan signifikan dalam penggunaan leverage di pasar saham', dengan penekanan khusus pada valuasi tinggi sejumlah kecil perusahaan terkait AI. Bank for International Settlements mengutip contoh runtuhnya dana investasi Archegos pada 2021 dan tekanan dari investasi berbasis kewajiban di Inggris pada 2022, untuk menekankan bahwa dana non-bank harus mengambil tindakan menghindari peristiwa seperti yang dialami Aschenbrenner. Para ahli mencatat bahwa masalah terbesar terkait dengan risiko leverage dan konsentrasi modal.
Intinya, polanya tetap sama: ide yang benar, tetapi bentuk dan cara pelaksanaannya salah, tanpa buffer likuiditas.
Apakah Perdagangan AI akan Bertahan di Tingkat Institusional?
Tetap terbuka pertanyaan yang akan dieksplorasi pada 2026: bagaimana celah yang muncul akan terisi? JPMorgan berpendapat bahwa sektor teknologi masih mungkin mempertahankan efek leverage yang mendorong pertumbuhannya di masa lalu, dan bahwa ETF leverage, opsi, dan akun margin mungkin masih dalam tahap stabilisasi. Pemrograman serupa diperkirakan akan lebih mengubah keseimbangan permintaan saham teknologi antara yang menggunakan leverage dan tidak, dengan investor mengurangi risiko. Menurut PitchBook, pengumpulan dana menggunakan aset nyata terkait infrastruktur, energi, dan pusat data mencapai rekor $206,6 miliar pada 2025, dengan manajer dana lebih memilih struktur berjangka panjang dan kontrak, bukan investasi leverage terarah.
Volume investasi AI tidak menyusut. Goldman Sachs memperkirakan pengeluaran untuk daya komputasi, pusat data, dan energi akan mencapai sekitar $7,6 triliun. Yang berubah pada Juli adalah seberapa besar pasar bersedia menerima risiko ini, dan apakah penurunan berikutnya akan disambut modal sabar atau pemegang saham dengan leverage tinggi akan siap menjual aset mereka.
