Penulis: imToken
Bisakah Anda bayangkan, sebuah perusahaan yang berawal dari sifat Crypto, sedang membeli emas dalam skala yang mendekati tingkat bank sentral secara berkelanjutan?
Menurut laporan Bloomberg, penerbit USDT, Tether, telah menjadi salah satu entitas cadangan emas terbesar di dunia—saat ini memiliki sekitar 140 ton emas, senilai sekitar $23 miliar, terutama tahun lalu membeli lebih dari 70 ton emas, untuk menambah cadangannya dan menerbitkan stablecoin emasnya, hampir melebihi pembelian yang dilaporkan oleh sebagian besar bank sentral negara.
Di balik pembelian emas dalam jumlah besar ini, Tether tidak sedang bertaruh pada harga emas, melainkan membangun sistem pasokan emas fisik jangka panjang dan dapat diskalakan untuk produk emas tokenisasi mereka, XAUt.
一、Apa itu XAUt?
Berdasarkan Buku Putih versi terbaru per 27 Januari 2025, "Relevant Information Document – Tether Gold(XAU₮)", Tether Gold (XAUt) adalah stablecoin emas yang diterbitkan oleh perusahaan El Salvador, TG Commodities, S.A. de C.V.
Setiap token XAUt mewakili kepemilikan atas 1 ons (sekitar 31,1035 gram) emas batangan standar pengiriman London Bullion Market Association (LBMA) yang disimpan di brankas Swiss. Ketika terjadi transaksi on-chain, sistem secara otomatis akan mendistribusikan ulang porsi emas di brankas untuk memastikan token yang dipegang pengguna selalu sesuai dengan aset fisik tertentu.
Secara bersamaan, emas fisik disimpan di sebuah brankas keamanan tinggi di Swiss. Penjaga (custodian) meskipun merupakan pihak terkait, beroperasi secara independen, memiliki akun keuangan dan catatan pelanggan yang independen. Pengguna juga dapat mengakses "Situs Look-up" resmi, dengan memasukkan alamat on-chain mereka, untuk langsung menanyakan nomor seri batangan, berat, dan kemurnian emas yang terkait dengan aset mereka.
Namun, untuk pengiriman fisik, harus dilakukan per batang emas utuh. Menurut deskripsi dalam Buku Putih, karena setiap batang emas memiliki berat yang berbeda (biasanya antara 385 hingga 415 ons), pihak resmi menyarankan pengguna untuk menyetor setidaknya 430 XAUt untuk memastikan cakupannya. Kelebihan token akan dikembalikan kepada pengguna.
Dan pengiriman juga harus dilakukan di dalam wilayah Swiss, atau pengguna dapat meminta Tether untuk mencairkannya menjadi dolar AS di pasar emas Swiss, dikurangi biaya penanganan, lalu dikembalikan.
Sumber: Tether
Perlu diperhatikan, penerbit TG Commodities juga telah mendapatkan otorisasi dari Komisi Aset Digital Nasional El Salvador (CNAD), ditetapkan sebagai penerbit stablecoin yang diatur dan Penyedia Layanan Aset Digital (DASP) yang disetujui. Melacak ke perusahaan induknya akan ditemukan bahwa perusahaan ini sepenuhnya dimiliki oleh Tether Holdings dan Tether Operations.
Faktanya, embrio awal XAUt dapat ditelusuri kembali hingga akhir 2019, ketika saat itu Chief Technology Officer Bitfinex dan Tether, Paolo Ardoino, mengungkapkan bahwa Tether berencana meluncurkan produk Tether Gold yang didukung emas, dan Buku Putih versi pertama XAUT juga dirilis pada 28 Januari 2022.
Hanya saja, siapa sangka, hanya dalam waktu 4 tahun, Tether telah menjadi pembeli emas super yang setara dengan bank sentral negara berdaulat.
二、Tether: Kekuatan Baru Pasar Emas yang Tidak Bisa Diabaikan
Seperti yang disebutkan di atas, Buku Putih dengan jelas menyatakan bahwa setiap token XAUt mewakili kepemilikan satu ons emas fisik. Tether berkomitmen bahwa setiap XAU₮ yang diterbitkan dijamin oleh cadangan emas fisik dengan jumlah yang setara, dan emas ini disimpan secara terpusat di "brankas Swiss dengan keamanan kelas satu".
Per waktu penulisan, total nilai penerbitan XAUt sekitar $2,7 miliar, mewakili cadangan fisik sekitar 1.329 batang emas (total 16.238,4 kilogram).
Sumber: Tether
Yang menarik, CEO Tether Paolo Ardoino secara terbuka menyatakan bahwa Tether berencana mengalokasikan 10% hingga 15% dari portofolio investasinya ke emas fisik di masa depan, saat ini membeli sekitar satu hingga dua ton emas per minggu, dan berencana terus melakukannya, dengan tujuan mendapatkan pasokan emas yang stabil dalam jangka panjang.
Menurut perhitungan Bloomberg, hanya dalam satu tahun terakhir, Tether membeli tambahan emas lebih dari 70 ton, untuk menambah cadangan dan mendukung penerbitan stablecoin emasnya. Jika dikombinasikan dengan data keuangan Tether yang diungkapkan untuk tiga kuartal pertama tahun 2025:
Laba tahunannya diperkirakan mendekati $15 miliar, cadangan emas dan Bitcoin yang dimiliki saat ini masing-masing sekitar $12,9 miliar dan $9,9 miliar, menyumbang sekitar 13% dari total cadangannya. Jadi, untuk mencapai proporsi 10%-15%, berarti Tether harus membeli setidaknya tambahan $2-3 miliar, menggandakan skala XAUt saat ini!
Inilah mengapa beberapa institusi mulai menganggap Tether sebagai "pembeli super marginal" yang tidak bisa diabaikan di pasar emas. Penelitian Jefferies menunjukkan, pada kuartal kedua, pembelian emas Tether menyumbang sekitar 14% dari pembelian bank sentral pada periode yang sama, dan pada kuartal ketiga proporsi ini masih bertahan di sekitar 12%. Dapat dikatakan bahwa waktu kenaikan harga emas gelombang kedua sangat sesuai dengan percepatan ritme pembelian emas Tether.
Mengingat profitabilitas Tether yang kuat saat ini, serta ketahanan yang ditunjukkan oleh bisnis stablecoin dalam volatilitas pasar kripto terkini, target pembelian emas ini, dari sudut pandang keuangan, tidaklah agresif.
Sumber: Wall Street Journal
三、Bagaimana Memandang Stablecoin Emas?
Tentu saja, pasar emas tokenisasi investasi bernilai puluhan triliun dolar, bukanlah pasar yang hanya diincar oleh Tether saja.
Selama bertahun-tahun, beberapa perusahaan telah mencoba menyediakan cara pemetaan kepemilikan emas on-chain, termasuk Digix yang mempelopori stablecoin DGX yang dijaminkan dengan emas fisik. Setiap DGX dijamin oleh batangan emas dengan kemurnian 99,99% yang ditempa oleh perusahaan otoritas bersertifikat LBMA, dan disimpan di brankas The Safe House di Singapura.
Selain itu, ada produk yang lebih dikenal, PAXG. Pada 2019, Paxos Trust Company meluncurkan token emas PAXG yang disetujui oleh New York Department of Financial Services (NYDFS), juga dibangun berdasarkan protokol ERC-20 Ethereum, setiap PAXG mewakili satu troy ons batangan emas standar pengiriman yang disimpan di brankas profesional London.
Pengguna Paxos dapat menukar PAXG dengan mata uang fiat, emas non-registered, atau langsung menebus batangan emas fisik, dan dapat随时 melalui alamat on-chain menanyakan nomor seri, merek, berat, dan kemurnian batangan emas yang sesuai.
Dari sudut pandang desain produk, tujuan bersama stablecoin emas ini sangat jelas: membuat emas lebih dapat dibagi, lebih mudah beredar, dan lebih mendekati kebiasaan penggunaan era aset digital.
Namun, berbeda dengan stablecoin dolar, logika nilai stablecoin emas lebih kompleks. Karena proposisi inti stablecoin dibangun di atas kebutuhan dolar digital yang dijaminkan sepenuhnya dan dapat ditebus secara instan; sedangkan stablecoin emas tidak dapat避免 berhubungan dengan fluktuasi siklikal pasar kripto itu sendiri.
Jadi, ketika permintaan stablecoin berubah drastis karena sentimen pasar atau lingkungan likuiditas, tekanan ini, secara teori, juga dapat ditransmisikan ke struktur aset dan kewajiban di belakangnya—dan sekarang, sebagian darinya adalah cadangan emas nyata yang cukup besar.
Terutama dengan semakin banyaknya kepemilikan cadangan oleh pemain seperti Tether, apakah narasi baru ini adalah kelahiran kembali digital emas, atau justru memperkenalkan faktor volatilitas tambahan untuk emas?
Mungkin ini adalah salah satu isu yang perlu direnungkan oleh setiap pemegang.
