Penulis: qinbafrank
Setelah melewati akhir pekan yang menegangkan, bagaimana seharusnya melihat pasar minggu ini? Jumat malam lalu telah ada tinjauan mendetail mengenai beberapa faktor perubahan pergerakan saham AS di paruh kedua minggu lalu, awalnya adalah peringatan risiko dari space Rabu malam lalu. (Bacaan terkait: Peringatan Koreksi Saham AS: Apa Risiko Sebenarnya dari AI? Lihat Arah Baru Dana untuk Saham Perangkat Lunak, Interkoneksi Optik, SpaceX & Bitcoin dalam Satu Artikel)
Logika inti penyesuaian kali ini:
Kenaikan AI/semikonduktor terlalu besar dalam jangka pendek, FOMO pasar terlalu kuat, struktur perdagangan terlalu padat, kenaikan parabola sendiri tidak berkelanjutan; kemudian bertemu dengan IPO SpaceX yang sangat besar dan penarikan dana dari langganan, penghindaran risiko alami sebelum data CPI/PPI/FOMC, serta data ketenagakerjaan yang kuat memperkuat kekhawatiran "tingkat bunga tinggi lebih lama bahkan kenaikan suku bunga kembali", akhirnya memicu penurunan leverage terpusat pada saham teknologi panas. Tentu ini juga pembicaraan lama yang diulang, kuncinya adalah bagaimana melihat ke depannya.
1. Pertama, bisa kita tinjau kembali beberapa penyesuaian dalam setengah tahun terakhir
Desember lalu juga ada sekali penurunan tajam serupa pada saham teknologi. Saat itu Oracle yang memicu kekhawatiran tentang ROI dan belanja modal AI, kemudian kinerja Broadcom lanjut mendorong penjualan, baru setelah kinerja kuat Micron dan data inflasi yang relatif moderat suasana hati pulih. Kesamaan dua kali ini adalah gangguan ekspektasi suku bunga, perbedaannya adalah: akhir tahun lalu awal tahun ini pasar lebih khawatir tentang ROI sisi pembilang capex AI, kali ini belum ada konsensus "logika AI runtuh", pasar lebih khawatir tentang sisi penyebut — suku bunga, inflasi, Fed, geopolitik, dan likuiditas.
Sektor memori adalah salah satu jalur utama terkuat dalam perdagangan AI putaran ini, kenaikan terbesar, tingkat prospek tertinggi, elastisitas laba terkuat, karena itu juga paling mudah menjadi target pencairan saat perdagangan padat dibersihkan. Ambil contoh Micron, putaran ini dari titik tertinggi 3 Juni 1089.29 turun ke penutupan Jumat 864.01, penurunan penutupan sekitar 20.7%; jika dihitung berdasarkan titik terendah sesi 850.18, penurunan maksimum sekitar 22.0%. Ini sudah melebihi penurunan sekitar 20% di pertengahan Mei, tapi belum mencapai level kepanikan yang lebih ekstrem selama perang di Maret.
KORU sebagai ETF leverage 3x pasar Korea, dapat dijadikan perkiraan untuk mengamati preferensi risiko perdagangan teknologi/memori Korea, tetapi tidak bisa langsung disamakan dengan indeks Korea itu sendiri. KORU dari titik tertinggi 1 Juni 1279.70 turun ke penutupan 5 Juni 610.01, penurunan sekitar 52.3%; jika dihitung berdasarkan titik terendah sesi 599, penurunan sekitar 53.2%.
Dari sisi ruang, kali ini sudah melebihi koreksi pertengahan Mei;
Dari sisi waktu, putaran ini sudah menyesuaikan selama 4 hari perdagangan berturut-turut, juga mendekati jendela penurunan utama jangka pendek beberapa kali sebelumnya.
Oleh karena itu, penilaian yang relatif masuk akal adalah: dalam latar belakang fundamental AI belum terbantahkan, gelombang penurunan utama jangka pendek mungkin telah menyelesaikan sebagian besar, kemungkinan pembantai beruntun berikutnya menurun.
Jadi minggu ini belum tentu terus merosot tajam, tapi kemungkinan langsung V balik tidak tinggi, lebih mungkin bergerak mendatar atau turun perlahan dengan volume menyusut; tetapi selama imbal hasil surat utang AS tidak turun, CPI/FOMC belum selesai, pasar kemungkinan besar tetap fluktuatif tinggi, bertahan, menunggu konfirmasi dan kesempatan membaik.
2. Lalu lihat beberapa peristiwa besar dari akhir pekan sampai hari ini
1) Israel dan Lebanon masih ada gesekan, rudal dan drone Iran mulai menyerang Israel, Trump di satu sisi menekan Netanyahu untuk tidak membalas, di sisi lain terus mempertahankan jalur kesepakatan AS-Iran. Jalur ini akan mengganggu harga minyak, juga membuat pasar teringat tekanan inflasi.
Tapi saat ini belum ada tanda-tanda pemanasan kembali ke tingkat di luar kendali penuh.
Lihat wawancara Trump tadi malam, dia berusaha keras memastikan perang AS-Iran tidak akan meningkat.
2) Nvidia dan SK diperkirakan umumkan rencana kerjasama hari Senin. Pernyataan Jensen Huang sangat langsung: memori, wafer, kemasan maju, silicon photonics — semua ini kekurangan, dan kekurangan mungkin berlangsung beberapa tahun. Kalimat ini menyambung kembali beberapa jalur yang pernah diramaikan pasar sebelumnya.
Dalam kondisi pasar saat ini, akan memberi dukungan tertentu pada pasar, tapi seharusnya sulit langsung membalikkan keadaan. Hari ini bisa amati pergerakan pasar, setelah buka rendah, apakah saham inti bisa stabil? Perusahaan yang punya pesanan, pelanggan, posisi industri, apakah akan dibeli kembali dana duluan?
Jika perusahaan inti stabil, saham pengikut kacau, itu berarti diferensiasi.
Jika perusahaan inti juga tak tertahankan, kelanjutan rebound seperti ini akan sangat buruk.
3. Tunggu sinyal pertama dari makro
Dari dua bulan pergerakan besar sejak awal April, momen kenaikan besar pertama adalah gencatan senjata situasi makro Iran, lalu kekurangan daya komputasi, kemudian akselerasi komersialisasi AI, ketiga waktu ini berlangsung berturut dari awal sampai pertengahan April, sehingga mendorong gelombang besar.
April adalah "risiko makro terhapus → logika industri AI diperbesar kembali";
Sekarang adalah "logika industri AI tidak rusak → tapi sisi penyebut makro menekan valuasi → jadi dari sudut pandang pribadi juga harus tunggu makro berhenti berdarah dulu".
Maka untuk benar-benar membalik sekarang, kemungkinan besar juga harus tunggu dulu level makro memberi "sinyal berhenti berdarah". Belum tentu harus muncul keuntungan makro sebesar "guncatan senjata Iran" di awal April; yang lebih realistis, pasar perlu melihat sisi penyebut tidak terus memburuk.
Kenapa kali ini perlu sinyal makro dulu?
Karena kontradiksi utama penurunan kali ini, bukan "logika AI runtuh", melainkan suku bunga, inflasi, pertemuan Fed, geopolitik, penarikan dana IPO raksasa, pasar terlalu antusias kepadatan — bersama-sama menyerang valuasi, menurunkan leverage.
Dengan kata lain, pasar sekarang tidak bertanya: "Apakah AI masih ada permintaan?"
Melainkan bertanya:
"Jika suku bunga terus naik, apakah saham AI dengan valuasi setinggi ini masih bisa bertahan?"
Jadi kali ini pembalikan, prioritasnya bukan lihat cerita industri dulu, tapi lihat tekanan makro apakah berhenti naik.
Urutannya kemungkinan besar juga mirip: pertama level makro harus berhenti berdarah, setidaknya CPI tidak meledak, imbal hasil surat utang AS tidak terus menerjang, apakah setelah IPO SpaceX melepaskan sebagian likuiditas dana, FOMC tidak bisa lebih hawkish. Hanya setelah tekanan sisi penyebut mereda, pasar akan kembali ke sisi pembilang AI, kembali memperdagangkan kekurangan daya komputasi, kenaikan harga memori, capex AI dan akselerasi komersialisasi.
Saat ini untuk membalik, lihat sinyal makro dulu; tapi tidak perlu makro membaik sepenuhnya, cukup makro tidak terus memburuk. Begitu makro berhenti berdarah, logika industri AI akan segera tersambung kembali. Jadi seperti yang dibahas Jumat malam lalu, sulit mengatakan dalam jangka pendek bisa sepenuhnya terbalik, perlu bersabar menunggu.
