Di satu sisi menangani perang Iran, di sisi lain memasukkan 3.642 pesanan di akun saham AS.
Inilah Q1 Trump.
Sementara itu, dia juga mengurus tarif, merundingkan perjanjian perdagangan, menandatangani perintah eksekutif. Kamis lalu, situs web Kantor Etika Pemerintah AS mempublikasikan dokumen setebal 113 halaman. Di sampulnya tertulis coretan tulisan tangan, pelapor telah membayar denda keterlambatan. Akhirnya, pengungkapan transaksi yang paling banyak diperhatikan di dunia ini pun dirilis.
Di minggu yang sama, Kongres AS sedang memajukan rancangan undang-undang yang melarang pejabat bermain saham. Menurut laporan Axios, proposal terkait telah ditandatangani oleh lebih dari 120 anggota legislatif, ada versi di Senat dan DPR, dengan tingkat dukungan publik lebih dari 70%.
Tapi celah terbesar dari RUU ini adalah tidak bisa mengatur presiden.
Tanggapan Gedung Putih juga sudah familier. Aset presiden dikelola oleh anak-anak, transaksi dilaksanakan oleh manajer akun, memenuhi semua persyaratan Undang-Undang Pengungkapan Perdagangan Saham Pejabat AS, tidak ada konflik kepentingan. Kalimat ini telah diulang berkali-kali dalam setahun terakhir. Setiap ada detail baru yang muncul, diulang lagi. Semakin sering diulang, kalimat itu sendiri menjadi sebuah informasi.
Seseorang yang bisa mempengaruhi tarif, perdagangan, subsidi industri, regulasi kripto, dan sentimen pasar, sekaligus mempertahankan akun saham AS yang sangat besar.
Dokumen pengungkapan mengatakan, transaksi itu patuh hukum. Yang benar-benar ingin dilihat pasar adalah apa yang sebenarnya dia beli, berapa keuntungannya, dan apakah saham-saham itu sejalan dengan arah kebijakannya.
Uang Keluar dari Teknologi Besar, Menuju Tempat yang Lebih Dekat dengan Kebijakan
Aturan pengungkapan federal hanya mengharuskan rentang jumlah, tidak memerlukan harga pasti dan keuntungan/kerugian aktual.
Setelah memeriksa halaman demi halaman dokumen pindaian milik Trump, Benzinga memperkirakan, pembelian Nvidia sekitar 2,4 hingga 6,6 juta dolar AS, Microsoft sekitar 2,4 hingga 8,1 juta dolar AS, Amazon sekitar 2,5 hingga 8,3 juta dolar AS, Oracle sekitar 2,2 hingga 10,6 juta dolar AS.
Di sisi teknologi besar, aksinya berbeda.
Penjualan Microsoft, Amazon, Meta adalah yang terbesar nominalnya, nilai tertinggi per transaksi mencapai 25 juta dolar AS. Perusahaan-perusahaan yang sama, dipegang di awal kuartal pertama, dijual di akhir, pembelian dan penjualan bergantian muncul di tagihan. Uang keluar dari teknologi besar, menuju ke rantai semikonduktor dan perangkat keras kecerdasan buatan.
Nvidia, AMD, Broadcom, Dell, Intel, adalah nama-nama yang paling sering muncul dalam jalur ini. Ada juga Coinbase, Robinhood, SoFi. Waktu pembukaan posisi jatuh pada jendela waktu diskusi cadangan Bitcoin federal dan rencana pensiun "Akun Trump" yang berurutan.
Menurut statistik Euronews, jika posisi dipertahankan hingga hari pengungkapan, keuntungan mengambang di atas 100% termasuk pada aset seperti AMD, Intel, Marvell, SanDisk, Seagate, dll.
Keuntungan mengambang tertinggi, adalah yang jatuh paling dalam, paling dekat dengan kebijakan.
Dalam rangkaian transaksi ini, teknologi besar tetap menjadi posisi dasar. Microsoft punya perangkat lunak perusahaan dan layanan awan, Amazon punya komputasi awan dan iklan, Meta punya arus kas iklan dan efisiensi rekomendasi kecerdasan buatan, Oracle punya basis data dan infrastruktur awan. Mereka adalah nama yang paling mudah diakses ketika uang di pasar saham AS kembali ke aset berisiko.
Pertambahan ada di rantai perangkat keras.
Nvidia adalah pusat pasokan unit pemrosesan grafis, AMD adalah opsi kedua, Broadcom membuat chip kustom dan jaringan pusat data, Dell membuat server kecerdasan buatan siap kirim. Setiap kali penyedia awan membeli satu unit pemrosesan grafis tambahan, perusahaan di rantai ini mendapat satu pesanan lagi. Uang teknologi besar bertaruh pada logika valuasi perusahaan platform, uang rantai perangkat keras bertaruh pada orang-orang yang pertama kali menerima pembayaran saat pengeluaran modal kecerdasan buatan terealisasi.
Dibandingkan, Dell adalah kasus dengan garis waktu terbersih di sini.
10 Februari 2026, Akun Trump membuka posisi Dell, rentang jumlah 1 hingga 5 juta dolar AS. 8 Mei, Trump memuji produk keras Dell secara terbuka dalam acara Gedung Putih, saham Dell naik sekitar 12% pada hari itu. Enam hari kemudian, pengungkapan transaksi keluar.
Di jalur yang sama ada satu latar belakang lagi. Keluarga Dell sebelumnya telah berkomitmen menginvestasikan 6,25 miliar dolar AS ke dalam rencana pensiun "Akun Trump". Setiap bagian terpisah tampak legal, Undang-Undang Pengungkapan Perdagangan Saham Pejabat AS telah mengonfirmasinya.
Dan, tidak ada yang diselidiki.
Ini juga perbedaan akun Trump dengan transaksi politisi biasa. Pengungkapan saham pejabat biasa, yang dilihat pembaca adalah apakah dia menangkap arah kebijakan atau tidak. Pengungkapan Trump, ada satu lapisan lagi. Dia tidak hanya bertaruh di samping pasar, aktivitas terbuka, proyek kebijakan, dan hubungan industrinya sendiri, juga menjadi bagian dari penetapan harga pasar.
Jalur Dell ini pendek, tapi lengkap.
Akun beli dulu, Gedung Putih komentar kemudian, harga saham perusahaan naik hari itu, dana keluarga masuk ke proyek kebijakan Trump. Tidak perlu membuktikan ada bagian yang melanggar hukum, sudah cukup bagi pasar untuk menganggapnya sebagai sampel transaksi politisi.
Intel Dibeli Menjadi "BUMN Amerika"
Ada satu transaksi di akun saham AS, yang tidak ada di akun pribadi Trump.
Agustus 2025, UU Chip dan Sains (Chips and Science Act) masih memiliki sisa subsidi 5,7 miliar dolar AS untuk Intel yang belum dicairkan, ditambah 3,2 miliar dolar AS dari proyek "Safe Enclave", total 8,9 miliar dolar AS.
Pemerintahan Trump mengubah subsidi ini menjadi kepemilikan saham. 433,3 juta saham biasa Intel, harga 20,47 dolar AS per saham, memperoleh sekitar 9,9% kepemilikan. Pemerintah AS menjadi pemegang saham terbesar Intel, secara resmi dikategorikan sebagai "investor pasif", tidak meminta kursi direksi.
Ini adalah klausul yang tidak ada dalam desain UU Chip dan Sains. Subsidi sengaja dirancang dalam bentuk non-saham dengan tujuan jelas. Pemerintah memberikan uang, tapi tidak ikut campur dalam tata kelola perusahaan. Boleh terima uang, tapi tidak boleh punya saham. Karena setelah memiliki saham, pemerintah memiliki kepentingan finansial di masa depan perusahaan itu, sulit untuk tetap independen.
Trump mengubah aturannya.
Sebelum transaksi ini terjadi, harga saham Intel terpuruk di bawah 20 dolar AS selama hampir setahun, pendapatan terus menurun, proses manufaktur tertinggal, penilaian pasar adalah perusahaan yang kehilangan daya saing. Setelah pemerintah masuk, valuasi Intel mendapat variabel baru, pemerintah AS tidak akan membiarkan perusahaan ini mati.
Penilaian ini tidak bisa dimasukkan ke model diskonto arus kas, tapi pasar akan memberi harga.
Manufaktur chip adalah strategi nasional, pemegang saham terbesar tidak akan berdiam diri, risiko ekstrem (tail risk) Intel diputus oleh kebijakan sejak saat ini. Pembukaan posisi Intel di akun pribadi Trump muncul pada awal Maret 2026, enam bulan setelah pemerintah menyelesaikan transaksi.
Pada saat ini, Intel telah melampaui ekspektasi laba selama enam kuartal berturut-turut, permintaan pemrosesan inferensi kecerdasan buatan mendorong perbaikan pesanan unit pemrosesan pusat, rumor pengerjaan ulang Apple terus beredar, cerita perbaikan fundamental mulai bisa diterima. Hingga 15 Mei 2026, Intel ditutup pada 108,77 dolar AS. Dari harga masuk pemerintah 20,47 dolar AS, kenaikan sekitar 431%, nilai pasar posisi pemerintah bertambah sekitar 38,2 miliar dolar AS.
Pertama menggunakan uang pembayar pajak untuk menopang, lalu menggunakan uangnya sendiri untuk mengikuti. Kalimat ini terdengar menusuk, tapi sensitivitas kasus Intel ada di sini.
Informasi publik sudah ada, pembelian Intel oleh akun pribadi Trump juga belum tentu melibatkan informasi non-publik. Masalahnya adalah, ketika pemerintah telah mendorong sebuah perusahaan ke pusat strategi nasional, akun pribadi presiden muncul di samping perusahaan yang sama, pasar sulit menganggapnya hanya sebagai investasi biasa.
Komunitas menyebut Intel sebagai "BUMN Amerika", di balik candaan ada penilaian yang sangat realistis.
Ini berbeda dengan BUMN tradisional, tapi ketika pemerintah membeli 8,9 miliar dolar AS menjadi pemegang saham besar, Intel ditempatkan dalam kerangka kebijakan produksi Amerika, keamanan rantai pasok, kedaulatan daya komputasi kecerdasan buatan, dan subsidi semikonduktor. Yang dibeli investor, selain laba Intel kuartal depan, juga ekspektasi bahwa pemerintah AS tidak akan membiarkannya bangkrut.
Ini juga mengapa Intel lebih penting dari Dell.
Dell adalah garis waktu saham individu yang jelas.
Intel adalah garis waktu institusional. Ini dimulai dari perubahan subsidi menjadi saham, menghubungkan kebijakan industri, kepentingan finansial pemerintah, kepemilikan pribadi, dan penetapan harga pasar.
Beberapa tahun terakhir, pasar melacak transaksi keluarga Pelosi, logikanya selalu hanya satu. Pembuat kebijakan tahu sesuatu lebih dulu, jadi beli lebih dulu. Itu sebab-akibat satu arah, kebijakan menghasilkan informasi, informasi membawa peluang transaksi, pejabat melarikan diri lebih dulu.
Intel berbeda. Kunci di sini sudah melampaui mengetahui kebijakan tertentu lebih awal, pemerintah sendiri langsung menjadi bagian dari transaksi. Subsidi, saham, repatriasi manufaktur, daya komputasi kecerdasan buatan, akun pribadi, semua jatuh pada perusahaan yang sama.
Kasus ini menjelaskan mengapa aset perangkat keras kecerdasan buatan dan semikonduktor dalam akun Trump itu penting.
Nvidia dan AMD adalah chip daya komputasi, Broadcom adalah jaringan dan chip kustom, Dell adalah server lengkap, Intel adalah manufaktur dalam negeri yang ditopang langsung oleh pemerintah AS.
Aset-aset ini tampak tersebar, menunjuk ke arah yang sama. Pasar AS membeli pengeluaran modal kecerdasan buatan, pemerintah AS membeli kemampuan semikonduktor domestik, akun Trump juga muncul di samping aset-aset ini.
Siklus Tertutup: Portofolio dan Kebijakan Saling Mendorong
Mengejar akun saham AS politisi, sudah dilakukan pasar selama bertahun-tahun.
Transaksi keluarga Pelosi dilacak bertahun-tahun, logikanya selalu sederhana. Pembuat kebijakan tahu sesuatu lebih dulu, jadi beli lebih dulu. Kebijakan menghasilkan informasi, informasi membawa peluang transaksi, pejabat memanfaatkan selisih waktu untuk untung.
Logika ini ada kerangka hukum yang bisa menanganinya, Undang-Undang Pengungkapan Perdagangan Saham Pejabat AS dibuat untuk ini.
Akun saham AS Trump ini punya lapisan lain, dan lebih sulit ditangani.
Dia memegang Intel, punya motivasi finansial untuk mempertahankan subsidi semikonduktor. Memegang Coinbase dan Robinhood, punya motivasi untuk memajukan legalisasi kripto. Memegang rantai perangkat keras kecerdasan buatan, punya motivasi agar pengeluaran modal pusat data terus berkembang. Memegang dana indeks luas dan teknologi besar, punya motivasi agar pasar saham AS secara keseluruhan tetap memiliki preferensi risiko.
Akun dan kebijakan berjalan ke arah yang sama, dua hal akan saling memperkuat. Lama-kelamaan, pihak luar sulit membedakan siapa mendorong siapa.
Kebijakan mempengaruhi kepemilikan, kepemilikan mempengaruhi kecenderungan kebijakan, lalu kebijakan mendorong nilai kepemilikan. Setelah berputar, pihak luar sulit menilai pada setiap keputusan konkret, apakah kepentingan finansial berperan, seberapa besar perannya.
Presiden-presiden sebelumnya bertahan menggunakan trust buta (blind trust), inti maknanya ada di sini. Uang dimasukkan, dirinya sendiri tidak tahu memegang apa, saat membuat kebijakan tidak memiliki bias finansial. Memutus siklus ini adalah asumsi dasar desain institusi.
Trump tidak punya ini.
UU Chip dan Sains awalnya mendesain subsidi sebagai non-saham, untuk mencegah pemerintah menjadi pemegang saham dan tidak bisa independen. Trump mengubahnya menjadi saham, pemerintah mengambil 9,9%. Enam bulan kemudian, akunnya sendiri juga masuk ke Intel. Sekarang, arah kebijakan subsidi semikonduktor dan nilai pasar dua akunnya, menunjuk ke arah yang sama.
Undang-Undang Pengungkapan Perdagangan Saham Pejabat AS mengatur tentang pejabat yang bertransaksi menggunakan informasi internal non-publik.
Informasi di sini sebagian besar adalah publik. Masalahnya, kekuasaan pengambilan keputusan dan kepentingan finansial diikat pada orang yang sama, aturan saat ini tidak memiliki cara untuk membatasi pengikatan ini, hanya mengharuskannya melaporkan hasilnya.
9 April 2025, dia memposting bahwa sekarang adalah waktu yang tepat untuk membeli. Kurang dari empat jam kemudian, Trump mengumumkan penangguhan tarif, S&P 500 naik 9,5%. Profesor Hukum Universitas Washington Kathleen Clark setelah kejadian itu berkata, "Dia menyampaikan sinyal, dia bisa memanipulasi pasar sesuka hati."
Satu tahun kemudian, akunnya muncul.
Keluarga Dell menginvestasikan 6,25 miliar dolar AS ke "Akun Trump", Trump buka posisi Dell di kuartal pertama, kuartal kedua memuji Dell secara terbuka di Gedung Putih, saham Dell naik sekitar 12% hari itu, enam hari kemudian catatan transaksi masuk ke dokumen publik.
Setiap orang di rantai ini mendapatkan apa yang mereka inginkan.
Pasar mendapatkan cerita yang bisa menjelaskan harga saham. Perusahaan mendapatkan eksposur dari Gedung Putih. Akun Trump mendapatkan keuntungan mengambang di atas kertas. Proyek kebijakan mendapatkan dana perusahaan keluarga.
Dokumen pengungkapan setebal 113 halaman bisa memberi tahu Anda apa yang dia beli, yang tidak diberitahukan adalah, kebijakan mempengaruhi kepemilikan, dan kepemilikan sebaliknya juga mempengaruhi kebijakan.
