Penulis: Chloe, ChainCatcher
SpaceX kemarin secara resmi telah mengajukan Pernyataan Pendaftaran S-1 kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), berencana untuk melantai di bursa dengan kode saham "SPCX" secara simultan di Nasdaq dan Nasdaq Texas. Dokumen setebal sekitar 200.000 kata ini untuk pertama kalinya mengungkap gambaran keuangan lengkap dari perusahaan pembuat roket yang didirikan pada 2002 ini, serta berbagai bisnis satelit, media sosial, AI, dan lainnya yang baru-baru ini digabungkan oleh Musk.
IPO ini menarik perhatian tinggi pasar modal global karena memenuhi tiga inti kunci secara bersamaan: skala valuasi, demam konsep AI, dan rebound eksplosif pasar IPO setelah bertahun-tahun tertekan.
Seberapa Besar Skala IPO? Target Mendekati Tiga Kali Lipat Rekor Bersejarah Aramco
Sebelum memahami skala IPO SpaceX kali ini, kita harus mengingat kembali pemegang rekor sejarah saat ini.
Pada Desember 2019, Saudi Aramco melantai di Bursa Efek Riyadh Arab Saudi, dengan jumlah pendanaan awal mencapai $25,6 miliar. Pada bulan berikutnya setelah menggunakan opsi greenshoe, total skala pendanaan ditarik hingga $29,4 miliar, menjadi IPO dengan skala terbesar dalam sejarah umat manusia pada saat itu.
Menurut laporan *Fortune* yang mengutip *The Wall Street Journal*, IPO SpaceX kali ini berupaya mengumpulkan dana sekitar $800 miliar, dengan valuasi perusahaan yang sesuai sekitar $1,7 triliun. Jika tercapai, skala pendanaan ini akan jauh melampaui rekor yang diciptakan Aramco pada 2019.
Namun yang perlu diperhatikan, prospektus itu sendiri, sesuai kebiasaan, pada tahap ini belum mengungkap jumlah saham yang diterbitkan dan harga penerbitannya. SpaceX dalam dokumen hanya mencantumkan rentang harga per saham dan jumlah pendanaan di kolom kosong. Angka terkait akan ditentukan pada tahap roadshow dan penentuan harga berikutnya.
Jika melantai dengan valuasi $1,7 triliun, SpaceX akan masuk dalam 10 besar perusahaan publik dengan kapitalisasi pasar terbesar di dunia.
Mengapa Disebut "The Elon Show"? Musk Memiliki Kendali Mutlak
Sorotan prospektus hampir seluruhnya tertuju pada Musk, yang sekaligus adalah pendiri, CEO, CTO, dan Ketua Dewan SpaceX. Dokumen tersebut dengan jelas mengungkap bahwa ia memiliki kendali penuh atas perusahaan.
Menurut penyusunan isi prospektus oleh *Fortune*, Musk melalui saham kelas B khusus menguasai sekitar 85% hak suara perusahaan. Dokumen tersebut secara langsung menyatakan bahwa Musk akan "berhak mengontrol hasil dari masalah yang memerlukan persetujuan pemegang saham, termasuk pemilihan semua direktur". Anggaran rumah tangga perusahaan juga memberikan hak kepada Musk untuk secara bebas terlibat dalam bisnis yang bersaing langsung dengan SpaceX.
*Financial Times* lebih lanjut mengungkapkan praktik tidak biasa yang diambil dewan direksi untuk mengonsolidasikan kendali Musk. Dewan baru-baru ini memberikan dua batch besar saham B dengan hak suara super kepada Musk, total 1,3 miliar saham, masing-masing dengan 10 hak suara. Saham-saham ini akan dibebaskan secara bertahap seiring SpaceX mencapai tonggak valuasi pasar, serta dalam kondisi seperti membangun pusat data AI orbital yang kuat, atau membangun koloni permanen dengan setidaknya 1 juta penduduk di Mars.
Karena saham ini diberikan kepada Musk dalam bentuk saham terbatas (restricted stock) dan bukan opsi atau RSU, *Financial Times* mencatat, Musk dapat segera menggunakan seluruh hak suara dari saham-saham ini selama dipekerjakan di SpaceX. Yang lebih krusial, Musk hanya dapat diberhentikan dari jabatan ketua atau kepala eksekutif melalui keputusan mayoritas pemegang saham kelas B, dan secara pribadi ia menguasai 93,6% saham kelas B, yang pada dasarnya menjamin posisinya tidak dapat diganti.
Karena Musk akan memegang mayoritas hak suara, SpaceX setelah go public akan menjadi "perusahaan terkendali" (controlled company) di bawah aturan Nasdaq, sehingga berencana untuk mengajukan pengecualian dari beberapa ketentuan tata kelola perusahaan, misalnya tidak perlu mayoritas dewan direksi terdiri dari direktur independen.
Inti Valuasi: Lubang Hitam Pembakaran Dana AI dan Mesin Kas Starlink
Selain itu, prospektus juga untuk pertama kalinya mengungkapkan kondisi keuangan lengkap dari entitas yang digabungkan, menunjukkan situasi "pendapatan tumbuh stabil, namun kerugian meluas bersamaan".
Menurut dokumen S-1 resmi, pendapatan gabungan SpaceX tahun 2025 mencapai $18,674 miliar, meningkat sekitar 33% dari $14,1 miliar tahun 2024. Namun kerugian juga meluas bersamaan: per 31 Maret 2026, "kerugian kumulatif" SpaceX telah mencapai $41,3 miliar; kerugian bersih kuartal pertama 2026 adalah $4,27 miliar, jauh lebih tinggi dari $528 juta pada periode yang sama tahun sebelumnya.
Dari sisi laba operasional, kerugian operasional tahunan 2025 adalah $2,589 miliar, namun EBITDA yang disesuaikan tetap positif, mencapai $6,584 miliar.
Starlink: Mesin Kas yang Stabil
Bisnis konektivitas (Connectivity), terutama Starlink, adalah dukungan inti valuasi SpaceX dan juga mesin keuangan utama dari keseluruhan grup.
Menurut dokumen resmi, per 31 Maret 2026, Starlink di orbit rendah Bumi (LEO) telah mengerahkan sekitar 9.600 satelit broadband dan satelit bergerak, melayani sekitar 10,3 juta pengguna berlangganan Starlink yang tersebar di 164 negara, wilayah, dan pasar.
Secara keuangan, bisnis konektivitas pada tahun 2025 menghasilkan pendapatan $11,387 miliar dan laba operasional $4,423 miliar, dengan tingkat pertumbuhan tahunan masing-masing 49,8% dan 120,4%. Menurut penyusunan *Fortune*, bisnis ini menyumbang lebih dari dua pertiga pendapatan SpaceX, dan pada kuartal terakhir menghasilkan laba $1,2 miliar.
AI: Mesin Pembakar Dana yang Digabungkan
Setelah penggabungan, kerugian xAI juga langsung digabungkan ke laporan keuangan SpaceX. Menurut dokumen S-1 resmi, divisi bisnis AI pada tahun 2025 hanya menghasilkan pendapatan $3,201 miliar, namun mencatat kerugian operasional setinggi $6,355 miliar, mencerminkan bahwa bisnis ini masih berada dalam tahap pengembangan awal dan terus melakukan investasi besar-besaran. Hanya pada kuartal pertama 2026, belanja modal divisi AI mencapai $7,723 miliar.
*Financial Times* mencatat, prospektus raksasa ini menyoroti bahwa grup "dari roket hingga AI" milik Musk ini, telah dalam banyak hal berubah menjadi perjudian besar atas AI. Musk memandang AI sebagai pasar terbesar yang dapat dimasuki SpaceX, dengan potensi skala mencapai $265 triliun, jauh melampaui pasar gabungan Starlink dan bisnis luar angkasa yang sekitar $2 triliun.
Namun, SpaceX masih tertinggal di bidang AI dibandingkan pemimpin pasar seperti OpenAI, Anthropic, dan Google. Menurut *Financial Times*, SpaceX tahun lalu menginvestasikan hampir $13 miliar di perangkat keras AI, divisi bisnis itu mencatat kerugian operasional $6,4 miliar, menarik seluruh grup ke kerugian bersih, meskipun Starlink menghasilkan laba operasional $4,4 miliar.
Sorotan Arus Kas yang Tak Terduga: Menyewakan Daya Komputasi ke Pesaing Anthropic
Prospektus mengungkapkan transaksi yang mengejutkan pasar: Musk telah mulai memonetisasi kelebihan sumber daya komputasi yang dibangunnya.
Menurut dokumen S-1 resmi, SpaceX pada Mei 2026 menandatangani perjanjian layanan awan (Cloud Services Agreements) dengan perusahaan penelitian AI nirlaba Anthropic, memberikan Anthropic akses ke kapasitas komputasi dari dua pusat data unggulan COLOSSUS dan COLOSSUS II. Berdasarkan perjanjian, Anthropic akan membayar $1,25 miliar per bulan hingga Mei 2029, dan menikmati tarif diskon selama periode peningkatan kapasitas Mei dan Juni 2026. Perjanjian dapat diakhiri oleh salah satu pihak dengan pemberitahuan 90 hari sebelumnya.
*Financial Times* memperkirakan, transaksi ini jika dihitung, Anthropic akan membayar SpaceX sekitar $15 miliar per tahun, hingga Mei 2029 nilainya mungkin mencapai $45 miliar, yang akan jauh mengimbangi investasinya di perangkat keras.
Namun, *Financial Times* juga menyoroti paradoks transaksi ini: menyewakan kapasitas komputasi ke pesaing langsung, justru menyoroti bahwa tingkat adopsi pasar chatbot Grok milik Musk sendiri terbatas. *Fortune* juga menggunakan transaksi ini sebagai contoh, mencatat bahwa di satu sisi transaksi menyoroti keberhasilan SpaceX membuka sumber pendapatan lain, di sisi lain juga menyoroti ketergantungan tinggi dan cukup berisiko di dalam industri AI.
Terakhir, prospektus melukiskan visi yang megah: SpaceX ingin memindahkan beban komputasi ke luar angkasa.
SpaceX berharap memanfaatkan "pengalaman daratan" mereka di infrastruktur komputasi, untuk meluncurkan gugus pusat data orbital raksasa yang ditenagai matahari dan didinginkan oleh ruang hampa di luar angkasa. Memindahkan beban komputasi AI ke orbit hanyalah langkah pertama, selanjutnya mengarah pada peluang yang lebih luas, termasuk "di bulan dan Mars".
Dokumen resmi menunjukkan, SpaceX memperkirakan mulai mengerahkan satelit komputasi AI orbital paling cepat tahun 2028. Ambisi jangka pendek ini semuanya bergantung pada keberhasilan roket Starship generasi terbaru SpaceX, yang digambarkan media asing sebagai pesawat luar angkasa yang dapat digunakan kembali lebih tinggi dari bangunan 35 lantai. SpaceX, dengan kemampuan meluncurkan satelit berbiaya rendah, telah memonopoli pasar peluncuran. Menurut dokumen resmi, sejak 2023, SpaceX telah menangani lebih dari 80% dari total berat satelit dan kargo yang diluncurkan ke orbit setiap tahunnya di seluruh dunia.
Pesta Miliarder? Lompatan Kekayaan Besar Musk dan Rekan Setia
Jika perusahaan mencapai valuasi $1,75 triliun, go public ini akan membuka kunci kekayaan baru yang besar bagi eksekutif dan investor SpaceX:
-
Presiden Gwynne Shotwell dan Kepala Keuangan Bret Johnsen: Nilai kepemilikan saham masing-masing akan melebihi $1 miliar.
-
Direktur yang mendukung Musk dalam jangka panjang, Antonio Gracias (pemimpin Valor Equity Partners): Melalui beberapa dana di bawahnya memegang 503 juta saham, nilai mungkin melebihi $70 miliar.
-
Pendiri Bersama PayPal dan Founders Fund Luke Nosek (bergabung dengan dewan direksi SpaceX tahun 2008): Nilai kepemilikan saham sekitar $5 miliar.
Tapi kepemilikan semua orang tidak sebanding dengan Musk. Menurut *Financial Times*, Musk memegang 5,1 miliar saham yang telah dimiliki (vested), sekitar 41% dari total saham, nilainya mungkin mencapai sekitar $700 miliar. Sebuah peluncuran publik yang sukses, mungkin akan menjadikannya "trilioner" pertama di dunia.
Selain itu, prospektus untuk pertama kalinya mengungkapkan kepemilikan Bitcoin SpaceX, per akhir Maret 2026 memegang 18.712 keping. Menurut TradingKey yang mengutip data CoinGecko, skalanya menempati peringkat ke-11 di antara entitas pemegang Bitcoin global, melebihi perusahaan publik seperti Tesla dan Coinbase, namun masih jauh di bawah Strategy (MSTR) yang memegang lebih dari 840.000 keping.
Perlu disebutkan, biasanya IPO untuk menghindari penjualan oleh pihak dalam setelah go public, memiliki periode penguncian (lock-up) 180 hari. Menurut *Financial Times*, Musk telah setuju untuk menerima periode penguncian hingga 366 hari, dua kali lipat dari standar umum IPO 180 hari. Beberapa pemegang saham besar lainnya memiliki pengaturan periode penguncian yang mirip dengan Musk, namun ada juga pemegang saham yang dapat menjual sahamnya secara bebas setelah 180 hari standar.
Mengenai sindikat penjamin emisi, menurut *Financial Times*, Goldman Sachs mengalahkan pesaing seperti Morgan Stanley, JP Morgan, Citi, Bank of America, dan UBS, merebut posisi utama dalam transaksi ini, dengan seluruh sindikat penjamin emisi terdiri dari 23 lembaga keuangan Wall Street. Investor ritel akan mendapat alokasi sebagian saham baru yang diluncurkan melalui saluran seperti Charles Schwab, departemen broker Fidelity, dan Robinhood.
Faktor Risiko dan Kontroversi dalam Prospektus
Selain skala itu sendiri, prospektus ini juga mengungkapkan sejumlah risiko dan kontroversi yang patut diperhatikan investor.
"Kepala Eksekutif yang Tidak Dapat Dipecat" dan Kontroversi Tata Kelola
Seperti disebutkan sebelumnya, Musk melalui struktur kepemilikan ganda dan hak suara super, hampir tidak dapat diberhentikan. Prospektus menggunakan ruang sepanjang 37 halaman untuk mengungkap faktor risiko, termasuk konsentrasi kekuatan yang tinggi di tangan Musk serta konflik kepentingan yang mungkin dihadapinya sebagai kepala eksekutif.
Satu contoh konkret dari konflik kepentingan ini adalah: prospektus mengungkapkan, SpaceX tahun lalu membeli $131 juta Cybertruck dari Tesla dengan harga eceran (tanpa diskon). *Financial Times* memperkirakan, ini setara dengan sekitar 1.500 unit mobil yang penjualannya lesu ini, menyoroti bahwa tanpa penyeimbang independen, dana SpaceX mungkin dialirkan ke usaha lain Musk.
Selain itu, karena SpaceX telah menelan platform media sosial X dan laboratorium AI xAI milik Musk, pengungkapan risikonya menjangkau tiga bidang yang sangat berbeda. Risiko yang tercantum dalam S-1 bervariasi dari regulasi yang memberatkan, hingga risiko terkait luar angkasa, termasuk radiasi dari matahari dan sumber kosmik, puing-puing orbital, serta cedera atau kematian personel.
Kesimpulan: Bagaimana Investor Menghadapi Peristiwa IPO Terbesar Sepanjang Sejarah?
Prospektus SpaceX yang diumumkan secara resmi, adalah peristiwa bersejarah kelas satu yang pertama di pasar IPO setelah beberapa tahun berturut-turut lesu. Menurut *Fortune*, debut pasar publik SpaceX mungkin paling cepat muncul bulan Juni, dan diperkirakan akan menjadi yang pertama dari serangkaian IPO raksasa perusahaan AI, tentu saja kemudian ada OpenAI dan Anthropic yang menunggu waktu yang tepat.
Bagi investor, beberapa variabel kunci masih perlu diverifikasi pada tahap roadshow dan penentuan harga berikutnya: jumlah saham yang diterbitkan dan harga akhir, apakah arus kas Starlink dapat terus mendukung kisah valuasi, kecepatan penyusutan kerugian bisnis AI, serta apakah struktur tata kelola yang sangat terkonsentrasi akan menimbulkan keraguan pasar pada tahap roadshow.
Prospektus telah diumumkan, kisah yang sebenarnya baru akan dimulai.
