Penulis: David Christopher
Kompilasi: Saoirse, Foresight News
Bulan ini, tiga perusahaan cryptocurrency mengajukan perlindungan kebangkrutan di bawah Bab 11 Kode Kepailitan AS, dan dua bursa mengumumkan akan menghentikan operasi. Tepat pada periode yang sama ketika industri ini dihantam badai, MoonPay, Circle, dan Kraken mengumumkan atau menyelesaikan transaksi, untuk memperkuat infrastruktur pendukung bisnis inti mereka.
Industri teknologi yang matang memiliki aturan umum: infrastruktur semakin menjadi homogen dan menjadi komoditas, sementara modal mengalir ke konsolidasi bisnis. Tren ini juga diikuti oleh industri crypto, tetapi dengan variabel tambahan: lanskap industri masih belum pasti. Tidak ada yang tahu pasti platform mana yang akan digunakan publik untuk bertransaksi, blockchain publik mana yang akan menampung penyelesaian nilai terbanyak, atau stablecoin dolar mana yang akan menjadi standar pasar.
Ini secara fundamental mengubah tujuan dasar akuisisi di perusahaan crypto. Konsolidasi di pasar matang dilakukan untuk meningkatkan margin keuntungan; sementara konsolidasi di industri crypto dilakukan agar perusahaan dapat bertahan terlepas dari saluran perdagangan, blockchain dasar, atau stablecoin utama mana yang akhirnya dominan. Perbedaan logika akuisisi ketiga perusahaan ini pada dasarnya adalah perbedaan tingkat ketergantungan mereka pada ketiga pertanyaan akhir industri ini.
MoonPay: Tidak Perlu Bertaruh pada Pemenang Jalur
MoonPay berada di persimpangan antara sistem keuangan tradisional dan ekonomi on-chain. Sebagian besar aplikasi crypto memerlukan alat untuk mengonversi saldo bank dan aset on-chain secara dua arah, dan model bisnis MoonPay tidak terikat pada blockchain tertentu, juga tidak bergantung pada satu stablecoin saja untuk menjadi mainstream.
Pada 16 Juli, MoonPay mengakuisisi Glide, yang merupakan akuisisi keenamnya tahun ini, melanjutkan jalur pengembangannya yang konsisten. Glide memungkinkan berbagai aplikasi menerima deposit dana dari hampir semua token, dompet, bursa, dan kartu bank, secara otomatis melakukan pertukaran token dan operasi cross-chain, serta menyerahkan aset yang dibutuhkan pengguna. Sebelumnya, MoonPay telah melengkapi kemampuannya dalam manajemen kunci privat, eksekusi perdagangan, perdagangan kuantitatif AI, dan rekonsiliasi keuangan melalui beberapa akuisisi. Dulu MoonPay hanya menangani ujung pangkal konversi fiat ke crypto, sekarang, di mana pun pengguna bertransaksi, MoonPay terlibat dalam seluruh proses transfer dana, penyelesaian perdagangan, rekonsiliasi akun, dan penarikan.
Polygon dapat menjadi perbandingan yang jelas. Pada Januari tahun ini, Polygon mengakuisisi Coinme dan Sequence dengan harga lebih dari $250 juta, untuk melengkapi 'sistem mata uang terbuka' mereka dengan lisensi kepatuhan, dompet, dan kemampuan on/off-ramp fiat. Modul bisnis yang disusun kedua perusahaan ini mirip, tetapi keuntungan maksimal Polygon bergantung pada banyaknya nilai yang terakumulasi di blockchain Polygon; sementara profitabilitas MoonPay mengikuti pergerakan pengguna dan tidak terbatas oleh blockchain.
Circle: Harus Mempertahankan Posisi Dominan USDC
Pendapatan Circle sangat bergantung pada satu aset tunggal, yaitu USDC, dan kemunculan OUSD membuat Circle menghadapi tekanan profitabilitas.
Alliance for Open Standards mencakup lebih dari 140 perusahaan seperti Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, dan Coinbase. Aturan aliansi ini mengizinkan mitra untuk mencetak dan menebus OUSD secara gratis, dan setelah dikurangi sedikit biaya administrasi, institusi mitra dapat menyimpan sebagian besar bunga yang dihasilkan oleh aset cadangan. Pada hari pengumuman tersebut, saham perusahaan induk Circle, CRCL, turun sekitar 16%. Bunga dari cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle. Bahkan jika jumlah peredaran USDC tetap stabil, jika Circle harus membagikan lebih banyak bunga kepada bursa dan penyedia dompet agar mereka terus mendukung peredaran USDC, margin keuntungan perusahaan tetap akan tertekan.
Akuisisi paten yang baru-baru ini diumumkan Circle adalah respons terhadap persaingan ini. Circle membeli hampir seribu paten yang telah disetujui dari portofolio paten blockchain IBM, mencakup bidang perbankan, asuransi, infrastruktur perusahaan, dan layanan cloud keamanan. Circle menyatakan bahwa paten ini akan digunakan untuk memberdayakan USDC, jaringan pembayaran Circle, platform Arc, serta instrumen keuangan pintar, tanpa mengungkap detail lebih lanjut.
Jika pembagian hasil menjadi norma di industri stablecoin dan spread industri menyempit secara umum, dasar utama pilihan pengguna untuk stablecoin tidak lagi hanya imbal hasil bunga, tetapi ekosistem pendukungnya: jalur penyelesaian yang terhubung ke sistem perbankan dan korporat, alat manajemen keuangan untuk pengelolaan dana perusahaan, dan kemampuan pelacakan lengkap yang memenuhi persyaratan audit. Dibandingkan hanya bersaing dalam hal bunga, persaingan di tingkat infrastruktur akan memiliki daya saing yang lebih tahan lama.
Kraken: Berjuang Menjadi Terminal Perdagangan Utama yang Komprehensif
Coinbase, Robinhood, dan Kraken sedang berlomba menciptakan akun serba bisa, yang memungkinkan pengguna memperdagangkan semua jenis aset dalam satu akun: crypto spot, aset on-chain, saham, derivatif, produk pembayaran, dan sekuritas tokenisasi. Pada saat yang sama, ketiganya membangun ekosistem perdagangan on-chain mereka sendiri masing-masing dengan mengandalkan blockchain Base, Robinhood Chain, dan Ink, dengan tujuan menghubungkan pasar on-chain dan off-chain untuk menciptakan pengalaman perdagangan terpadu.
Perusahaan induk Kraken, Payward, baru-baru ini menyelesaikan perjanjian akuisisi untuk mengambil alih bisnis layanan dompet-as-a-service dari Magic Labs, yang menyediakan infrastruktur dasar untuk dompet tertanam di aplikasi seperti Polymarket. Saat ini, pengguna Kraken dapat memperdagangkan token on-chain tanpa harus membuat dompet terpisah; produk saham tokenisasi mereka, xStocks, telah mencapai volume perdagangan kumulatif lebih dari $350 miliar; Kraken juga mengoperasikan jaringan lapisan dua Ethereum, Ink, meskipun blockchain ini belum mencapai adopsi massal.
Setelah mengakuisisi Magic Labs, Kraken dapat mengintegrasikan fungsi dompet secara mendalam ke dalam produknya sendiri. Pengguna tidak perlu berulang kali beralih ke dompet pihak ketiga saat melakukan operasi on-chain, mereka dapat mengakses pasar on-chain dalam aplikasi yang sama. Jaringan lapisan dua Ethereum, Ink, juga dapat menggunakan infrastruktur dasar ini untuk terhubung dengan lebih mudah ke saluran pengguna Kraken yang sudah ada dalam jumlah besar.
Dinamika industri dalam beberapa minggu terakhir membuktikan bahwa jalur perdagangan on-chain yang dibangun bursa sendiri masih penuh ketidakpastian. Robinhood Chain diluncurkan pada 1 Juli, dan dalam tiga minggu, jumlah pengguna aktif hariannya melampaui Base. Awalnya, lalu lintas didominasi oleh perdagangan meme coin, namun kini perdagangan saham tokenisasinya juga mulai berkembang. Meskipun dari indikator keras seperti likuiditas dan jumlah stablecoin, Base masih lebih kuat, munculnya Robinhood dengan cepat membuktikan bahwa pialang tradisional dapat mengandalkan saluran penggunanya sendiri untuk membangun posisi perdagangan on-chain baru dengan cepat.
Penyebab kebangkrutan dan penutupan beberapa perusahaan crypto bulan ini berbeda-beda, tetapi semuanya mengarah pada pergeseran lanskap industri. Di sisi lain, platform besar terus mengakuisisi berbagai kemampuan teknologi, memperkuat daya saing produk saat ini sekaligus membangun posisi untuk berbagai kemungkinan masa depan industri.
Seiring dengan terus menurunnya ambang batas untuk mendapatkan infrastruktur dasar, penentu kemenangan persaingan industri beralih ke kelancaran integrasi produk dan skala jaringan ekosistem. Meskipun industri crypto semakin matang, setiap jalur kompetisi masih menyisakan ruang yang cukup untuk bersaing.
