Tautan asli:https://x.com/chamath/status/2029650649819009211
Penulis asli:Chamath Palihapitiya
Disusun oleh: Ken, Chaincathcer
Pasar saham modern dibangun di atas infrastruktur yang sudah ada jauh sebelum munculnya jaringan digital.
Kapitalisasi pasar saham global melebihi $150 triliun, tetapi waktu perdagangan masih terbatas, penyelesaian masih bergantung pada banyak lapisan perantara, dan banyak peluang investasi perusahaan berpertumbuhan tinggi masih terbatas untuk segelintir investor.
Batasan struktural ini membatasi cara modal mengalir, siapa yang dapat berpartisipasi, dan kecepatan perubahan kepemilikan.
Penyedia infrastruktur pasar telah mengeksplorasi cara memanfaatkan tokenisasi untuk memodernisasi sistem. Lembaga termasuk Bursa Efek New York, Nasdaq, dan DTCC telah mulai mengembangkan infrastruktur ekuitas dan penyelesaian yang ditokenisasi.
Dengan adopsi tokenisasi ekuitas, hambatan-hambatan ini mulai terhapus.
Sejak awal 2025, kapitalisasi pasar token ekuitas telah tumbuh hampir 3,5 kali lipat, mencerminkan pergeseran yang lebih luas menuju tokenisasi aset dunia nyata.
Ekspansi ini terjadi bersamaan dengan kebangkitan stablecoin. Token yang dipatok dengan mata uang fiat ini telah tumbuh lebih dari sepuluh kali lipat dalam waktu kurang dari lima tahun, dan sekarang telah menjadi lapisan penyelesaian utama untuk aktivitas keuangan on-chain:
Meskipun fungsi stablecoin berbeda dengan token ekuitas, adopsi cepat mereka menunjukkan bahwa ketika instrumen keuangan yang ditokenisasi dapat memberikan keunggulan infrastruktur yang jelas, mereka dapat mencapai skala yang signifikan.
Token ekuitas mewakili ujian berikutnya: dapatkah tokenisasi berkembang dari pembayaran ke kepemilikan aset keuangan.
Apa itu Token Ekuitas?
Token ekuitas bukan hanya saham tradisional yang ditempatkan di blockchain.
Saham tradisional mewakili kepemilikan atas perusahaan.
Token ekuitas adalah aset berbasis blockchain yang mewakili saham perusahaan atau hak terstruktur yang terkait dengan saham tersebut, yang kepemilikannya dilacak dan ditransfer melalui teknologi buku besar terdistribusi (DLT).
Ekuitas Tokenisasi Dapat Mengatasi Tiga Kesenjangan Pasar 24/7
-
Perdagangan 24/7:Pasar sedang beralih dari model perdagangan 5 hari seminggu (atau lebih sedikit) ke perdagangan non-stop 24 jam sehari, 7 hari seminggu.
Bahkan hari ini, sekitar 11% dari perdagangan saham AS terjadi di luar jam perdagangan reguler.
Struktur pasar 24/7 dapat memasukkan informasi baru ke dalam harga lebih cepat di sesi setelah jam perdagangan, dan lebih baik menyesuaikan dengan basis pemegang saham global, di mana investor asing saat ini memegang sekitar 15% saham AS.
-
Kepemilikan:Dalam keuangan tradisional, catatan kepemilikan ekuitas tersebar di antara banyak perantara, termasuk pialang, perusahaan kliring, dan lembaga penyimpanan pusat.
Tokenisasi mengurangi ketergantungan pada lapisan-lapisan ini dan memungkinkan pelacakan kepemilikan langsung di buku besar bersama.
Ini mengubah ekuitas dari catatan statis menjadi aset keuangan yang dapat diprogram.
Pemilik dapat menggunakan aset sebagai jaminan untuk mendapatkan pinjaman on-chain. Mereka dapat menggunakannya untuk mendapatkan jaminan kredit. Mereka juga dapat memasukkannya ke dalam pool likuiditas otomatis untuk menghasilkan hasil.
Di pasar tradisional, operasi serupa biasanya memerlukan banyak perantara dan langkah penyelesaian tambahan. Setiap interaksi perantara menghasilkan biaya broker dan komisi, yang pada akhirnya dibebankan kepada pemegang aset ekuitas.
Bahkan pengurangan sedikit friksi pasca-perdagangan, diperkirakan dapat menghemat industri saham sebesar $5 hingga $10 miliar per tahun.
-
Pembatasan Akses:Meskipun dua keunggulan pertama terutama berlaku untuk saham pasar publik, tokenisasi juga mengatasi pembatasan akses di pasar privat.
Menurut peraturan sekuritas saat ini, banyak penawaran privat terbatas untuk investor yang memenuhi syarat. Ini biasanya mengharuskan investor memiliki kekayaan bersih $1 juta (tidak termasuk rumah utama), atau pendapatan tahunan $200.000, atau pendapatan tahunan gabungan $300.000 dengan pasangan.
Perusahaan swasta juga harus mengontrol jumlah pemegang saham untuk tetap tidak terdaftar. Peraturan AS mengharuskan perusahaan untuk melapor ke SEC begitu jumlah pemegang saham terdaftar melebihi 2000 orang atau investor non-akreditasi melebihi 500 orang.
Selain itu, dana ventura institusional biasanya meminta mitra terbatas untuk berkomitmen jutaan dolar.
Akibatnya, sebagian besar investor memiliki sedikit kesempatan untuk mengakses perusahaan swasta yang berpertumbuhan tinggi ini sebelum mereka masuk ke pasar publik.
Tokenisasi ekuitas berjanji untuk mengatasi kesenjangan akses ini.
Token ekuitas dapat diterbitkan melalui berbagai model struktural, tetapi metode yang paling umum saat ini adalah dengan mengandalkan entitas tujuan khusus (SPV).
Dalam struktur ini, SPV memegang saham underlying, dan token mewakili klaim ekonomi terhadap entitas tersebut. Ini memungkinkan penerbit untuk memberi investor eksposur investasi ke perusahaan swasta, peluang yang sebelumnya terbatas untuk firma ventura dan investor institusional.
Sebagai contoh, Robinhood baru-baru ini mengumumkan peluncuran token OpenAI dan SpaceX kepada pengguna yang memenuhi syarat di UE.
Token-token ini memberi investor eksposur ke dua perusahaan swasta paling populer di dunia. Namun, mereka tidak mewakili kepemilikan langsung atas saham OpenAI atau SpaceX. Sebaliknya, token ini mewakili kepentingan keuangan yang dipatok ke perantara.
Ini menyoroti tantangan inti dari tokenisasi ekuitas: hak yang diwakili oleh token tidak selalu terstandarisasi.
Penerbit yang berbeda dapat merancang token dengan kepentingan ekonomi yang berbeda secara material. Dalam kasus Robinhood, saat ini tidak jelas apakah token SpaceX menawarkan hak saham preferen, atau apakah token tersebut dapat dikonversi menjadi saham biasa jika SpaceX akhirnya go public.
Saham preferen dan saham biasa berbeda dalam prioritas likuidasi, hak suara, dan karakteristik pengembalian. Tanpa kejelasan tentang persyaratan ini, investor kesulitan untuk menetapkan harga atau membandingkan token yang dipatok ke perusahaan yang sama.
Oleh karena itu, banyak produk ekuitas swasta yang ditokenisasi menawarkan eksposur ekonomi daripada kepemilikan langsung. Karena token berada pada tingkat hukum yang berbeda dengan saham underlying, investor harus memahami strukturnya sebelum berasumsi tentang apa yang mereka miliki.
Meskipun ada ambiguitas struktural ini, permintaan investor untuk akses ke pasar privat terus tumbuh. Dalam konteks yang lebih luas, perusahaan juga tetap privat (tidak terdaftar) untuk waktu yang lebih lama.
Survei menunjukkan bahwa sekitar 90% orang Amerika bersedia mengalokasikan sebagian tabungan pensiun mereka ke aset privat, dengan minat yang sangat kuat dari investor Generasi Z dan Milenial.
Tokenisasi ekuitas berjanji untuk membawa lebih banyak akses ke pasar privat, likuiditas yang berkelanjutan, dan cara baru untuk membangun kepemilikan keuangan.
