Ditulis oleh: Gino Matos
Dikompilasi oleh: Luffy, Foresight News
Sejak Januari 2024, perbandingan performa cryptocurrency dengan saham menunjukkan bahwa yang disebut 'perdagangan altcoin' baru pada dasarnya hanyalah pengganti untuk perdagangan saham.
Pada tahun 2024, indeks S&P 500 memberikan pengembalian sekitar 25%, pada tahun 2025 mencapai 17.5%, dengan kenaikan kumulatif dua tahun sekitar 47%. Indeks Nasdaq 100 pada periode yang sama naik masing-masing 25.9% dan 18.1%, dengan kenaikan kumulatif mendekati 49%.
Indeks CoinDesk 80, yang melacak 80 aset di luar 20 cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar, pada kuartal pertama 2025 saja anjlok 46.4%, dan hingga pertengahan Juli, penurunannya tahun-ke-tahun sekitar 38%.
Menjelang akhir tahun 2025, indeks kecil MarketVector Digital Assets 100 jatuh ke level terendah sejak November 2020, mengakibatkan kapitalisasi pasar cryptocurrency menyusut lebih dari $1 triliun.
Pergeseran divergensi ini bukanlah kesalahan statistik. Portofolio aset altcoin secara keseluruhan tidak hanya memiliki pengembalian negatif, volatilitasnya juga setara atau bahkan lebih tinggi daripada saham; sementara indeks saham AS besar, dengan penarikan yang terkendali, mencapai pertumbuhan dua digit.
Bagi investor Bitcoin, pertanyaan intinya adalah: apakah alokasi token kecil benar-benar dapat memberikan keuntungan yang disesuaikan dengan risiko? Atau, apakah alokasi ini justru mengambil eksposur risiko rasio Sharpe negatif sambil mempertahankan korelasi yang mirip dengan saham? (Catatan: Rasio Sharpe adalah metrik inti untuk mengukur pengembalian portofolio yang disesuaikan risiko, dihitung sebagai: pengembalian tahunan portofolio - tingkat bebas risiko tahunan / volatilitas tahunan portofolio.)
Memilih Indeks Altcoin yang Andal
Untuk analisis, CryptoSlate melacak tiga indeks altcoin.
Pertama adalah Indeks CoinDesk 80 yang diluncurkan pada Januari 2025. Indeks ini mencakup 80 aset di luar Indeks CoinDesk 20, menyediakan portofolio diversifikasi di luar Bitcoin, Ethereum, dan token teratas lainnya.
Kedua adalah Indeks Kecil MarketVector Digital Assets 100, yang memilih 50 token dengan kapitalisasi pasar terkecil dari keranjang 100 aset, menjadikannya tolok ukur untuk mengukur 'aset sampah' pasar.
Ketiga adalah indeks kecil yang diperkenalkan oleh Kaiko, sebuah produk penelitian, bukan patokan yang dapat diperdagangkan, memberikan perspektif kuantitatif penjualan yang jelas untuk menganalisis kelompok aset kecil.
Ketiganya menggambarkan gambaran pasar dari dimensi yang berbeda: portofolio altcoin keseluruhan, token kecil beta tinggi, dan perspektif penelitian kuantitatif, dan kesimpulan yang ditunjukkan ketiganya sangat konsisten.
Di sisi lain, kinerja patokan pasar saham menunjukkan tren yang sangat berlawanan.
Tahun 2024, indeks besar AS mencapai kenaikan sekitar 25%, tahun 2025 juga mencapai kenaikan dua digit, dengan tingkat penarikan yang relatif terbatas. Selama periode ini, penurunan maksimum tahunan indeks S&P 500 hanya di tingkat menengah-tinggi satu digit, sementara indeks Nasdaq 100 terus menunjukkan tren kenaikan yang kuat.
Kedua indeks saham mencapai pertumbuhan bunga majemuk tahunan, tanpa penurunan pengembalian yang signifikan.
Sementara itu, pergerakan indeks altcoin keseluruhan sangat berbeda. Laporan perusahaan indeks CoinDesk menunjukkan bahwa Indeks CoinDesk 80 hanya dalam kuartal pertama anjlok 46.4%, sementara Indeks CoinDesk 20 yang melacak pasar besar turun 23.2%.
Hingga pertengahan Juli 2025, Indeks CoinDesk 80 turun 38% tahun-ke-tahun, sementara Indeks CoinDesk 5 yang melacak Bitcoin, Ethereum, dan tiga mata uang utama lainnya pada periode yang sama justru naik 12% hingga 13%.
Andrew Baehr dari CoinDesk Indexes, dalam wawancara dengan ETF.com, menggambarkan fenomena ini sebagai 'korelasi yang persis sama, kinerja untung rugi yang sangat berbeda'.
Korelasi antara Indeks CoinDesk 5 dan Indeks CoinDesk 80 setinggi 0.9, yang berarti pergerakan keduanya sepenuhnya searah, tetapi yang pertama mencapai pertumbuhan kecil dua digit, sementara yang kedua anjlok hampir 40%.
Terbukti bahwa keuntungan diversifikasi dari memegang altcoin kecil sangat minim, sementara kerugian kinerja yang ditanggung sangat parah.
Performa sektor aset kecil bahkan lebih buruk. Menurut Bloomberg, hingga November 2025, Indeks Kecil MarketVector Digital Assets 100 telah jatuh ke level terendah sejak November 2020.
Selama lima tahun terakhir, indeks kecil ini memiliki pengembalian sekitar -8%, sementara indeks besar yang sesuai justru naik sekitar 380%. Modal institusional jelas lebih menyukai aset besar, dan menghindari risiko ekor.
Dari kinerja altcoin tahun 2024, indeks kecil Kaiko turun lebih dari 30% sepanjang tahun, dan token mid-cap juga kesulitan mengikuti kenaikan Bitcoin.
Pemenang pasar sangat terkonsentrasi pada beberapa mata uang teratas, seperti SOL dan XRP. Meskipun pangsa volume perdagangan altcoin sempat kembali ke titik tertinggi tahun 2021, 64% dari volume perdagangan terkonsentrasi pada 10 altcoin teratas.
Likuiditas pasar cryptocurrency tidak hilang, tetapi berpindah ke aset bernilai tinggi.
Rasio Sharpe dan Tingkat Penarikan
Jika dibandingkan dari sudut pandang pengembalian yang disesuaikan risiko, kesenjangannya semakin melebar. Indeks CoinDesk 80 dan berbagai indeks altcoin kecil tidak hanya memiliki tingkat pengembalian yang sangat negatif, volatilitasnya juga setara atau lebih tinggi daripada saham.
Indeks CoinDesk 80 hanya dalam satu kuartal anjlok 46.4%; indeks kecil MarketVector, setelah mengalami penurunan lagi, pada November jatuh ke level terendah era pandemi.
Indeks altcoin keseluruhan berkali-kali mengalami penarikan setingkat indeks yang terpotong setengah: indeks kecil Kaiko tahun 2024 turun lebih dari 30%, Indeks CoinDesk 80 kuartal pertama 2025 anjlok 46%, indeks kecil lagi pada akhir 2025 jatuh ke level terendah 2020.
Sebaliknya, indeks S&P 500 dan Nasdaq 100 dalam dua tahun mencapai pengembalian kumulatif 25% dan 17%, dengan penarikan maksimum hanya di tingkat menengah-tinggi satu digit. Pasar saham AS meskipun berfluktuasi, secara keseluruhan terkendali; sementara volatilitas indeks cryptocurrency sangat merusak.
Bahkan jika volatilitas tinggi altcoin dianggap sebagai fitur struktural, pengembalian unit risiko mereka dari tahun 2024 hingga 2025 masih jauh lebih rendah daripada tingkat memegang indeks saham AS besar.
Antara tahun 2024 hingga 2025, indeks altcoin keseluruhan memiliki rasio Sharpe negatif; sementara indeks S&P dan Nasdaq, tanpa disesuaikan volatilitas, rasio Sharpe sudah menunjukkan performa kuat. Setelah disesuaikan dengan volatilitas, kesenjangan keduanya semakin melebar.
Investor Bitcoin dan Likuiditas Cryptocurrency
Wawasan pertama dari data di atas adalah tren konsentrasi likuiditas dan perpindahannya ke aset bernilai tinggi. Laporan Bloomberg dan Whalebook tentang indeks kecil MarketVector menunjukkan bahwa sejak awal 2024, kinerja altcoin kecil terus tertinggal, dan modal institusional justru mengalir ke ETF Bitcoin dan Ethereum.
Dikombinasikan dengan observasi Kaiko, meskipun pangsa volume perdagangan altcoin kembali ke level tahun 2021, dana terkonsentrasi pada 10 altcoin teratas. Tren pasar sudah sangat jelas: likuiditas tidak sepenuhnya meninggalkan pasar cryptocurrency, tetapi berpindah ke aset bernilai tinggi.
Bull market altcoin yang pernah ada, pada dasarnya hanyalah strategi perdagangan basis, bukan keunggulan struktural aset. Pada Desember 2024, indeks bull market altcoin CryptoRank sempat melonjak ke 88 poin, kemudian pada April 2025 anjlok ke 16 poin, keuntungannya benar-benar hilang.
Bull market altcoin tahun 2024 akhirnya menjadi khas keruntuhan gelembung; hingga pertengahan 2025, portofolio altcoin keseluruhan hampir kehilangan semua keuntungannya, sementara indeks S&P dan Nasdaq terus mengalami pertumbuhan bunga majemuk.
Bagi para penasihat keuangan dan pengalokasi aset yang mempertimbangkan diversifikasi di luar Bitcoin dan Ethereum, data CoinDesk memberikan contoh referensi yang jelas.
Hingga pertengahan Juli 2025, Indeks CoinDesk 5 yang melacak pasar besar mencapai pertumbuhan kecil dua digit tahun-ke-tahun, sementara indeks altcoin terdiversifikasi CoinDesk 80 anjlok hampir 40%, meskipun korelasi keduanya setinggi 0.9.
Investor yang mengalokasikan altcoin kecil tidak mendapatkan keuntungan diversifikasi yang substansial, justru menanggung kerugian pengembalian dan risiko penarikan yang jauh lebih tinggi daripada Bitcoin, Ethereum, dan saham AS, sementara masih terpapar pada faktor pendorong makro yang sama.
Modal saat ini menganggap sebagian besar altcoin sebagai alat perdagangan taktis, bukan aset alokasi strategis. Pada tahun 2024 hingga 2025, ETF spot Bitcoin dan Ethereum memiliki pengembalian yang disesuaikan risiko yang jauh lebih unggul, dan saham AS juga menunjukkan performa cemerlang.
Likuiditas pasar altcoin semakin terkonsentrasi pada beberapa 'mata uang tingkat institusional', seperti SOL, XRP, dan beberapa token lain yang memiliki faktor pendorong independen atau prospek regulasi yang jelas. Keanekaragaman aset pada tingkat indeks sedang tertekan oleh pasar.
Tahun 2025, indeks S&P 500 dan Nasdaq 100 naik sekitar 17%, sementara indeks cryptocurrency CoinDesk 80 turun 40%, cryptocurrency kapitalisasi kecil turun 30%
Apa Artinya bagi Likuiditas Siklus Pasar Berikutnya?
Kinerja pasar tahun 2024 hingga 2025 menguji apakah altcoin dapat mencapai nilai diversifikasi atau mengungguli pasar dalam lingkungan preferensi risiko makro yang naik. Selama periode ini, saham AS selama dua tahun berturut-turut mencapai pertumbuhan dua digit, dengan tingkat penarikan yang terkendali.
Bitcoin dan Ethereum, melalui ETF spot, mendapatkan pengakuan institusional, dan diuntungkan oleh pelonggaran lingkungan regulasi.
Di sisi lain, indeks altcoin keseluruhan tidak hanya memiliki pengembalian negatif, tingkat penarikan yang lebih besar, tetapi juga mempertahankan korelasi tinggi dengan token crypto besar dan saham, tanpa memberikan kompensasi yang sesuai untuk risiko tambahan yang ditanggung investor.
Modal institusional selalu mengejar kinerja. Indeks kecil MarketVector dengan pengembalian lima tahun -8%, sementara indeks besar yang sesuai naik 380%, kesenjangan ini mencerminkan perpindahan modal yang terus terjadi ke aset dengan regulasi yang jelas, likuiditas pasar derivatif yang memadai, dan memiliki infrastruktur penyimpanan yang完善.
Indeks CoinDesk 80 pada kuartal pertama anjlok 46%, dan pada pertengahan Juli mencatat penurunan tahun-ke-tahun 38%, pergerakan ini menunjukkan bahwa tren perpindahan modal ke aset bernilai tinggi tidak terbalik, justru semakin cepat.
Bagi investor Bitcoin dan Ethereum yang sedang mengevaluasi apakah akan mengalokasikan token crypto kecil, data tahun 2024 hingga 2025 memberikan jawaban yang jelas: pengembalian absolut portofolio altcoin keseluruhan kalah dari saham AS, pengembalian yang disesuaikan risiko tidak sebaik Bitcoin dan Ethereum; meskipun korelasi dengan token crypto besar setinggi 0.9, tidak memberikan nilai diversifikasi apa pun.
