Penulis:许超
Analisis terbaru dari lembaga riset SemiAnalysis mengungkapkan bahwa Anthropic tengah membentuk ulang lanskap komersialisasi AI dengan kemampuan profitabilitas dan kecepatan pertumbuhan yang jauh melampaui pesaing. Bermodal model bisnis berbasis API yang memiliki margin laba kotor tinggi, Anthropic telah menjadi pemimpin pasar AI B2B.
Menurut laporan mendalam yang dirilis oleh SemiAnalysis, Anthropic diperkirakan akan mencapai laba GAAP EBIT sebesar US$10 miliar pada kuartal ketiga 2026, setara dengan margin laba sekitar 6%. Secara bersamaan, pendapatan tahunan berulang (ARR)-nya telah melonjak dari US$9 miliar pada akhir 2025 menjadi lebih dari US$60 miliar saat ini. Lembaga ini memperkirakan, jika Anthropic mempertahankan ritme penambahan bersih ARR (NNARR) baru sekitar US$15 miliar per bulan, ARR-nya pada akhir 2027 berpotensi menyentuh US$300 miliar, yang setara dengan nilai perusahaan US$6 triliun, menjadikannya perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di dunia.
Anthropic telah mengajukan permohonan IPO secara rahasia pada 1 Juni. SemiAnalysis berpendapat, melantai di bursa pada saat ini memiliki urgensi strategis — Alphabet telah menyelesaikan pendanaan ekuitas senilai US$84,75 miliar, Meta juga dikabarkan memiliki rencana pendanaan ratusan miliar dolar, dan jendela peluang pasar modal sedang menyempit. Laporan tersebut menunjukkan bahwa data keuangan dan model bisnis Anthropic yang lebih baik berarti mereka harus mendahului OpenAI untuk go public, guna menguasai inisiatif kompetisi modal.
Titik balik kinerja Anthropic berasal dari adopsi eksplosif Claude Code. Data SemiAnalysis menunjukkan bahwa Claude Code saat ini menyumbang lebih dari 7% dari seluruh commit kode di GitHub, secara langsung mendorong penambahan ARR baru bulanan perusahaan dari US$3 miliar pada Januari menjadi US$11 miliar pada Maret pada kuartal pertama.
Dalam struktur pendapatan, Anthropic dan OpenAI menunjukkan perbedaan yang signifikan. Sekitar 75% hingga 85% ARR Anthropic berasal dari bisnis API berbasis pemakaian (pay-per-use), sementara langganan konsumen hanya menyumbang 5% dari total ARR. Sebagai perbandingan, pada kuartal pertama 2026, lebih dari 65% pendapatan OpenAI masih berasal dari model berlangganan, dengan ARR konsumen menyumbang sekitar 40%.
SemiAnalysis menyoroti bahwa keunggulan inti model API adalah tidak adanya batas atas pendapatan per pengguna — seiring dengan adopsi lebih banyak alur kerja agen (Agentic Workflow) oleh pelanggan yang sama, konsumsi token dan pendapatan yang sesuai akan terus tumbuh, memungkinkan ekspansi tanpa perlu menambah pelanggan baru. Chief Financial Officer Anthropic, Krishna Rao, mengungkapkan dalam sebuah podcast bulan Mei lalu bahwa tingkat retensi pendapatan bersih (NRR) perusahaan mencapai 500%, artinya dari pelanggan yang berkontribusi US$30 miliar ARR pada kuartal pertama, setahun sebelumnya kelompok pelanggan ini hanya berkontribusi US$2 miliar.
Perbedaan model bisnis ini tercermin langsung pada margin laba kotor. SemiAnalysis memperkirakan, margin laba kotor gabungan Anthropic saat ini telah naik ke kisaran pertengahan 60%, sedangkan angka ini pada tahun 2024 adalah minus 94%. Di antaranya, margin laba kotor bisnis API melebihi 80%.
Pendorong utama peningkatan besar margin laba kotor adalah efisiensi inferensi yang meningkat. Diukur dengan ARR per megawatt daya komputasi, metrik ini di Anthropic akan mencapai US$60 juta pada akhir tahun ini, sementara sembilan bulan lalu hanya US$16 juta. Karena biaya daya komputasi untuk inferensi pada dasarnya tetap, margin laba marjinal mendekati 100% ketika volume token yang diproses per unit daya komputasi atau harga token meningkat.
Laporan tersebut menghitung bahwa, jika Anthropic dan OpenAI keduanya mencapai ARR US$100 miliar, laba kotor OpenAI akan lebih rendah sekitar US$25 miliar dibandingkan Anthropic karena perlu mendukung lebih dari 900 juta pengguna gratis (diperkirakan oleh SemiAnalysis biaya layanan bulanan sekitar US$0,70/orang). Kesenjangan ini akan secara langsung memengaruhi kemampuan reinvestasi kedua belah pihak dalam pelatihan model generasi berikutnya.
SemiAnalysis memperkenalkan "Laba sebelum Bunga dan Pajak sebelum Pelatihan" (EBTIT) sebagai indikator inti untuk mengukur kemampuan laboratorium untuk berinvestasi kembali, margin laba EBTIT Anthropic pada kuartal kedua 2026 mencapai 36%. Laporan itu memproyeksikan bahwa akumulasi EBTIT Anthropic sebelum tahun 2028 akan lebih tinggi US$250 miliar dibandingkan OpenAI.
SemiAnalysis memperkirakan, saat ini lebih dari 65% ARR laboratorium berasal dari kasus penggunaan terkait pemrograman, dengan startup alat pemrograman seperti Cursor, Cognition, Loveable, dan Replit bersama-sama menyumbang sekitar US$6 miliar ARR. Meta adalah pelanggan tunggal terbesar Anthropic, tetapi proporsinya masih antara 3% hingga 5%.
Laporan tersebut berpendapat bahwa keamanan siber akan menjadi bidang vertikal eksplosif berikutnya setelah pemrograman, dan memperkirakan bahwa rilis model baru Fable akan lebih meningkatkan penetapan harga token serta memperluas skenario aplikasi, mendorong NNARR bulanan melampaui level saat ini sebesar US$10 miliar per bulan pada paruh kedua 2026. Bidang vertikal seperti kesehatan, keuangan, dan bioteknologi juga terdaftar sebagai arah potensial ekspansi TAM yang signifikan.
Dalam saluran distribusi, model "Token sebagai Layanan" (TaaS) yang dijual secara tidak langsung melalui platform cloud hyperscale seperti AWS Bedrock dan Azure Foundry sedang tumbuh pesat, saat ini menyumbang 15% hingga 20% dari ARR Anthropic, sedangkan satu kuartal lalu proporsi ini hanya 5% hingga 10%. SemiAnalysis berpendapat bahwa membayar pembagian pendapatan 20% hingga 30% ke platform cloud hyperscale masih memiliki kelayakan ekonomi dari perspektif efisiensi keterjangkauan pelanggan perusahaan dan kemudahan kepatuhan.
Kendala utama bagi prospek pertumbuhan Anthropic berasal dari pasokan daya komputasi.
SemiAnalysis memperkirakan bahwa pada tahun 2030, total permintaan daya komputasi tanpa kendala Anthropic dan OpenAI akan melebihi 100 gigawatt (GW), sementara penambahan bersih daya komputasi pada tahun 2025 dan 2026 masing-masing hanya 2,5 GW dan 5 GW. Saat ini, total daya komputasi yang tersedia bagi kedua perusahaan hanya sedikit lebih dari 6 GW.
Kesenjangan antara permintaan dan pasokan inilah yang memberikan makna strategis yang jelas bagi IPO. Laporan itu menunjukkan bahwa dana yang dihimpun dari go public akan terutama digunakan untuk mengisi kesenjangan kebutuhan daya komputasi yang terus melebar antara operasi inferensi dan pelatihan model baru, serta untuk mengamankan sumber daya daya komputasi lebih awal dengan biaya pendanaan yang lebih menguntungkan. Laporan tersebut juga menyebutkan bahwa Meta sedang mempertimbangkan untuk menyewakan daya komputasi kepada pihak eksternal (informasi berasal dari rumor pasar pada 1 Juli 2026), dan memperkirakan Anthropic akan membeli daya komputasi tambahan dari pemasok tepercaya semacam itu.
SemiAnalysis juga mencantumkan faktor risiko utama, termasuk: rencana pemotongan harga yang dikabarkan dari OpenAI, tekanan kompetisi dari model pemrograman Google DeepMind dan Meta, potensi pembatasan regulasi pemerintah terhadap rilis model terdepan, serta efek dilusi pada margin laba kotor gabungan akibat meningkatnya proporsi pendapatan TaaS. Laporan tersebut secara tegas menyatakan bahwa jika rezim regulasi menghambat rilis model dan mempersempit kesenjangan kemampuan antara model open-source dengan model berpemilik terdepan, hal itu akan secara fundamental melemahkan parit bisnis Anthropic.
