Michael Saylor mengatakan Bitcoin bisa muncul sebagai salah satu pemenang terbesar jika kecerdasan buatan mengompres "nilai terminal" perusahaan dan memaksa pasar untuk berhenti membayar lebih untuk pertumbuhan jangka panjang. Argumennya datang sebagai tanggapan terhadap eksperimen pemikiran terbaru Chamath Palihapitiya, yang tidak hanya membingkai AI sebagai mesin produktivitas, tetapi sebagai kekuatan yang dapat merongrong asumsi dasar di balik valuasi ekuitas modern.
Tesis inti Palihapitiya sangat jelas. Jika AI membuat disrupsi lebih cepat, lebih murah, dan lebih tak kenal ampun, investor mungkin tidak lagi mau menjamin arus kas jauh ke masa depan. Di dunia seperti itu, ekuitas akan berhenti dinilai sebagai aset berdurasi panjang dan malah diperdagangkan mendekati apa yang mereka hasilkan saat ini.
"Seluruh arsitektur pasar modal modern bertumpu pada satu asumsi yang jarang diteliti: bahwa keunggulan kompetitif bertambah seiring waktu. Parit bertahan. Merek bertahan. Efek jaringan mempertahankan," tulis Palihapitiya. "Singkirkan asumsi itu, dan Anda tidak hanya menetapkan harga ulang beberapa saham, Anda akan membongkar fondasi filosofis tentang bagaimana modal telah dialokasikan selama satu abad."
Dia kemudian mendorong logika itu melalui kerangka penilaian yang dibangun di sekitar risiko disrupsi. Menggunakan imbal hasil US 10 tahun sekitar 4,5% sebagai titik awal dan premi risiko ekuitas 4% hingga 5%, Palihapitiya berargumen bahwa bisnis yang stabil dan tahan lama mungkin dapat membenarkan kelipatan arus kas bebas 10x hingga 12x. Tetapi begitu keusangan yang didorong AI menjadi risiko tahunan yang serius, kelipatan itu turun dengan cepat. Pada probabilitas disrupsi tahunan 20%, dia memperkirakan nilai wajar sekitar 3,9x FCF. Pada 30%, turun menjadi 2,8x. Bahkan 10% hanya mencapai sekitar 6,5x.
Itu penting karena, menurut penuturannya, pasar telah melakukan ini sebelumnya. Dia menunjuk pada surat kabar setelah periklanan digital, pengecer yang menghadapi Amazon, perusahaan minyak besar selama transisi energi, dan bahkan medali taksi New York setelah Uber. Dalam setiap kasus, pasar tidak menyangkal keberadaan arus kas saat ini. Itu menetapkan harga ulang berapa lama arus kas itu bisa bertahan secara realistis.
Palihapitiya memperluas argumen itu ke pasar yang lebih luas. Dengan S&P 500 bernilai sekitar $58 triliun dan arus kas bebas perusahaan mendekati $2,8 triliun per tahun, dia berargumen bahwa menetapkan harga ulang indeks pada 5x FCF akan menyiratkan nilai pasar sekitar $14 triliun, atau penurunan 75%. Bahkan kompresi yang kurang parah akan mengubah secara radikal bagaimana modal dialokasikan.
Bitcoin Bisa Melonjak Saat AI Menghancurkan Parit Tradisional
Tanggapan Saylor singkat dan mengulangi sikap publiknya sebelumnya. "Jika AI mengompres nilai terminal dan membuat setiap parit menjadi sementara, modal akan berputar ke aset yang tidak memiliki risiko disrupsi," tulisnya. "Bitcoin adalah Modal Digital – langka, netral, dan kebal terhadap disrupsi AI. $BTC seharusnya menjadi penerima manfaat utama dari pergeseran ini."
Pertukaran itu dengan cepat berubah menjadi garis patahan yang familiar dalam debat Bitcoin: risiko kuantum. Palihapitiya menjawab bahwa Bitcoin "akan perlu tahan kuantum pada saat itu," mendorong Saylor untuk membantah. "Tesis AI Anda mengasumsikan dunia digital tahan kuantum. Jika kuantum merusak kriptografi, itu merusak AI, infrastruktur cloud, bank, dan internet—bukan hanya Bitcoin. Seluruh tumpukan ditingkatkan bersama."
Palihapitiya tidak yakin. "Tidak. Penyimpan nilai harus 100% tahan peretasan. Itu adalah fitur eksistensial," tulisnya. "Untuk industri lain, itu akan penting tetapi kurang biner/eksistensial."
Yang lain di crypto menambahkan nuansa. CEO BitGo Mike Belshe mengatakan kedua belah pihak sebagian benar, berargumen bahwa Bitcoin kemungkinan adalah "buah yang mudah digapai" bagi penyerang kuantum bahkan jika sistem lain juga akan terpengaruh. Dia menambahkan: "Itu terlalu mudah dibandingkan dengan upaya lainnya. Demikian pula, Bitcoin juga memiliki pekerjaan termudah untuk menjadi Tahan Kuantum – ini adalah solusi teknis yang bersih, hanya menderita karena kurangnya tata kelola dan ketegasan. Solusi perbankan untuk Kuantum akan jauh lebih sulit dengan ekor pekerjaan yang jauh lebih panjang, tetapi setidaknya pengambilan keputusan terpusat lebih mudah."
CEO Helius Labs Mert Mumtaz membuat perbedaan serupa dari sudut lain: "Sistem-sistem itu dapat mendeteksi, mengurangi, dan memperbaiki terhadap ancaman kuantum jauh lebih cepat daripada bitcoin dengan cara yang tidak berantakan. Itulah biaya desentralisasi. Mesin EC2 yang diretas (tidak akan terjadi pula) tidak separah keseluruhan keuangan Anda yang dikuras."
Pada waktu pers, Bitcoin diperdagangkan pada $74.140.
