Robinhood vs Coinbase: Siapa yang Akan Menjadi Saham 10x Berikutnya?

Penulis: starzq, Host Podcast Day1Global

Robinhood dan Coinbase, dua perusahaan saham kripto terkemuka, didirikan pada tahun yang sama, IPO pada tahun yang sama, dan pada tahun 2025 menunjukkan performa yang sangat berbeda—Robinhood naik stabil menjadi saham bull besar tahun ini, sementara Coinbase mengalami roller coaster:

• Robinhood: Sepanjang tahun 2025 naik lebih dari 200%, harga saham meroket dari di bawah $40 di awal tahun hingga menyentuh $153, dan sekarang berada di sekitar $117, kapitalisasi pasar melampaui $100 miliar, dan bahkan dimasukkan ke dalam indeks S&P 500

• Coinbase: Mengalami perjalanan roller coaster, harga saham dari $250 di awal tahun sempat mencapai rekor tertinggi $444 pada Juli, tetapi kemudian turun drastis, dan sekarang kembali ke sekitar $250, dengan keuntungan tahunan hampir datar, kapitalisasi pasar sekitar $650-680 miliar

Yang lebih menarik, setengah tahun lalu (Juli 2025) Robinhood mengadakan konferensi pers yang spektakuler di ECC Cannes, Prancis—di kastil yang sama dengan film Hitchcock "To Catch a Thief", mengumumkan ratusan saham AS yang di-chain, bahkan termasuk ekuiti perusahaan yang belum IPO seperti OpenAI dan SpaceX, terbuka untuk perdagangan pengguna UE.

Saat itu kami menganggap ini sebagai sinyal "mencuri rumah Coinbase".

Setengah tahun telah berlalu, bagaimana situasinya? Robinhood tidak hanya semakin cepat dalam saham tokenisasi, tetapi juga masuk ke pasar prediksi, menjadi pemain dengan pertumbuhan tercepat; Coinbase juga tidak mau kalah, pada akhir 2025 meluncurkan serangkaian langkah besar, mengumumkan masuk ke perdagangan saham dan pasar prediksi, bersumpah menjadi "Everything Exchange".

Konfrontasi langsung kedua perusahaan akhirnya tiba.

Artikel ini menganalisis secara mendalam sejarah dan keadaan sekarang Robinhood dan Coinbase, serta kondisi kunci untuk pertumbuhan 10x dalam 3-5 tahun ke depan, selamat membaca.

Sisipan: Artikel ini didasarkan pada wawancara podcast mendalam Day1Global yang dirilis pada 21 Juli 2025, dengan tambahan perkembangan terbaru kedua perusahaan pada paruh kedua 2025. Video wawancara asli terlampir di bawah, dengan lebih banyak detail, selamat menonton

Versi audio: Xiaoyuzhou, Apple, Spotify

一、Seberapa Mirip Kedua Perusahaan Ini?

Pertama, lihat beberapa kesamaan yang mengejutkan:

Kedua perusahaan ini adalah produk era mobile internet, keduanya memiliki sifat "founder-led", dan keduanya berusaha menjadi "Wall Street baru" di mata generasi muda berikutnya.

Tetapi DNA dan jalur mereka sebenarnya sangat berbeda.

二、Robinhood: Pesta Investor Ritel, Dari Bebas Komisi Hingga Opsi Jatuh Tempo

Untuk memahami Robinhood dengan cepat, saya merekomendasikan sebuah film: "Dumb Money".

Film ini menceritakan kisah pertarungan investor ritel GameStop melawan Wall Street pada tahun 2021, dan Robinhood adalah medan perang utama dalam pertempuran itu.

Robinhood memiliki tiga fitur inti:

1. Mobile First

Dari didirikan pada 2013 hingga awal 2025, Robinhood hanya memiliki aplikasi mobile. Baru pada 2025, mereka pertama kali meluncurkan versi PC—khusus untuk trader profesional.

Ini bukan masalah kemampuan teknis, tetapi filosofi produk: pengguna inti mereka adalah anak muda yang membeli saham dengan ponsel di tempat tidur.

2. Perdagangan Bebas Komisi

Broker tradisional mengenakan biaya $5-10 per transaksi, bagi mahasiswa yang membeli saham $10, ini setara dengan biaya 50%-100%.

Robinhood menggunakan model "Payment for Order Flow" (PFOF) untuk menghindari ini: mereka menjual informasi pesanan pengguna ke market maker (misalnya Citadel), market maker menghasilkan keuntungan dari spread melalui perdagangan frekuensi tinggi, dan mengembalikan sebagian keuntungan ke Robinhood.

Pengguna merasakan tanpa biaya, tetapi sebenarnya "dipanen secara tersembunyi".

Model ini pada dasarnya sama dengan MEV (Maximum Extractable Value) di DeFi sekarang.

3. Pengalaman Investasi yang Digamekan

Antarmuka Robinhood sangat sederhana—geser ke atas untuk membeli, satu tombol menyelesaikan transaksi. Bahkan grafik k线 (K-line) ditambahkan lama kemudian, awalnya hanya grafik pergerakan sederhana.

Desain ini membuat investasi menjadi semacam "permainan", terutama selama pandemi, anak muda Amerika dengan subsidi pemerintah $1000 lebih, langsung masuk ke Robinhood untuk trading saham dan opsi.

Pandemi + subsidi + pengalaman digamekan + larangan perjudian (AS tidak mengizinkan perjudian online), empat faktor ini membuat Robinhood menjadi "kasino legal" bagi generasi muda saat itu.

Struktur Pendapatan Robinhood: Kripto Sudah Setengahnya

Data yang membuat saya terkejut:

Menurut laporan keuangan Q4 2024, total pendapatan Robinhood $1 miliar, di antaranya:

• Pendapatan trading占 67%

• Trading kripto占 53% dari pendapatan trading

• Trading opsi占 33%

• Trading saham tradisional kurang dari 10%

Artinya, Robinhood terlihat seperti broker, tetapi kripto sudah menjadi sumber pendapatan terbesarnya.

Ini juga menjelaskan mengapa mereka begitu agresif melakukan "saham tokenisasi"—ini mengarahkan pengguna inti mereka (pengguna asli kripto) ke kelas aset baru.

Tiga Pukulan Beruntun Robinhood Paruh Kedua 2025

Pukulan Pertama: Masuk S&P 500

Pada September 2025, Robinhood secara resmi dimasukkan ke dalam indeks S&P 500, menggantikan operator kasino Caesars Entertainment. Ini adalah momen bersejarah—dari platform trading meme stock menjadi komponen blue chip, Robinhood menyelesaikan transformasi dari "anak nakal" menjadi "pemain utama".

Harga saham langsung melonjak 15% pada hari itu. Pembelian oleh dana pasif membawa aliran dana yang besar.

Pukulan Kedua: Pasar Prediksi Menjadi Bisnis dengan Pertumbuhan Tercepat

Pada Maret 2025, Robinhood bekerja sama dengan pasar prediksi yang diatur CFTC Kalshi, meluncurkan Hub pasar prediksi. Pengguna dapat trading pada pertandingan olahraga, data ekonomi, peristiwa politik, dll.

Hanya dalam setahun, bisnis ini meledak:

• Lebih dari 1 juta pengguna berpartisipasi dalam trading

• Akumulasi trading 9 miliar kontrak

• Pendapatan tahunan telah突破 $100 juta

• November adalah bulan terkuat dalam sejarah, volume trading超过 3 miliar kontrak

Pasar prediksi telah menjadi lini produk dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah Robinhood.

Analis percaya, ini adalah salah satu penggerak inti kenaikan harga saham Robinhood 200% pada tahun 2025.

Yang lebih agresif, pada November 2025, Robinhood bekerja sama dengan market maker terkemuka Susquehanna International Group (SIG), mengakuisisi bursa berlisensi CFTC MIAXdx (sebelumnya LedgerX). Ini berarti Robinhood tidak puas hanya menjadi "perantara", tetapi ingin membuat bursa pasar prediksi sendiri.

CEO Vlad dalam konferensi pers mengatakan: "Yang paling membuat kami bersemangat adalah dapat berinovasi produk sendiri, bukan hanya menjual yang sudah ada orang lain."

Pukulan Ketiga: Saham Tokenisasi Diperluas Secara Menyeluruh

Kami membahas berita peluncuran saham tokenisasi Robinhood dalam podcast Juli 2025, saat itu mereka telah menyebarkan sekitar 200 token saham di Arbitrum.

Setengah tahun kemudian (Januari 2026), angka ini telah melonjak menjadi hampir 2000.

Data spesifik:

• Akumulasi pencetakan: $55.5 juta

• Kapitalisasi pasar:超过 $13 juta

• Cakupan: 73% saham AS + 24% ETF + sebagian komoditas dan ETF kripto

• Pengguna dapat trading 24 jam (tidak terbatas waktu buka saham AS)

• Ambang investasi minimum: hanya 1 euro

CEO Vlad memposting di X: "slowly, then all at once (pertama perlahan, lalu tiba-tiba semua terjadi)"—ini adalah keadaan yang sedang dialami saham tokenisasi.

Yang lebih penting, Robinhood sedang mengembangkan Robinhood Chain mereka sendiri (berbasis chain L2 Arbitrum), dioptimalkan khusus untuk tokenisasi RWA, berencana mendukung trading 7x24 jam, self-custody, dan cross-chain bridging.

Kepala strategi Offchain Labs (pengembang Arbitrum) mengungkapkan, Robinhood memiliki "rencana tiga tahap":

• Tahap pertama (sekarang): Saham tokenisasi hanya dapat diperdagangkan dalam aplikasi Robinhood

• Tahap kedua: Melalui Bitstamp mencapai trading 24/7

• Tahap ketiga: Token saham menjadi aset yang sepenuhnya tanpa izin, pengguna dapat menarik ke wallet eksternal, digunakan di DeFi

Inilah ambisi sebenarnya—membuat saham beredar bebas seperti token ERC-20.

Sinyal Kebijakan yang Menarik

Vlad dalam wawancara 2025 menyebutkan detail: Dalam "Undang-Undang Keindahan Besar" yang sedang dibahas AS, ada klausul yang tidak diperdebatkan kedua partai—

Setiap bayi baru lahir di AS, setelah lahir akan secara otomatis mendapatkan akun broker, pemerintah langsung mentransfer $1000 ke dalamnya.

Ini seperti "anggur merah putri versi investasi"—mulai investasi sejak lahir, menyaksikan kekuatan bunga majemuk ketika dewasa.

Jika Robinhood dapat memenangkan kerja sama ini, jumlah pengguna akan tumbuh secara eksplosif.

三、Coinbase: AWS Dunia Kripto

Jika Robinhood seperti front-end e-commerce Amazon—dapat membeli apa saja, pengalaman sangat mulus; maka Coinbase lebih seperti AWS Amazon—Anda mungkin tidak merasakan kehadirannya, tetapi seluruh ekosistem berjalan di atasnya.

Kisah Asal Usul Coinbase

Kisah pendiri Brian Armstrong sangat menarik:

Dia lulus dari Rice University dan pergi ke Argentina gap year selama setahun, menyaksikan langsung runtuhnya mata uang Argentina. Setelah kembali ke AS, pada Thanksgiving tertentu, dia melihat whitepaper Bitcoin di Reddit, dan langsung terpesona.

Pemikirannya sederhana: Mengapa tidak ada wallet Bitcoin yang sederhana seperti rekening bank?

Jadi dia pergi ke Airbnb sebagai insinyur keamanan untuk mengumpulkan pengalaman, lalu mendaftar YC, mulai membuat Coinbase.

Gosip menarik: Vitalik (pendiri Ethereum) pernah diwawancarai Coinbase, tetapi akhirnya mengatakan "Saya punya hal lain yang harus dilakukan", menolak tawaran.

"Hal lain" ini adalah Ethereum yang baru dimulai pada 2014.

Kekaisaran B2B Coinbase

Banyak orang masih berkesan Coinbase sebagai "bursa kripto", tetapi sebenarnya, bisnis B2B-nya adalah parit pertahanan sebenarnya:

1. Coinbase Prime: Penitipan Institusional

Hampir semua ETF Bitcoin utama (BlackRock, Bitwise, dll.), penitipan Bitcoin di belakangnya dilakukan oleh Coinbase. Saat ini aset yang dititipkan skalanya超过 $200 miliar.

2. Kerja Sama Circle: Distributor Terbesar USDC

Coinbase adalah investor awal dan saluran distribusi terbesar USDC. Menurut perjanjian:

• Bunga USDC yang dihasilkan di Coinbase, Coinbase mengambil 100%

• Bunga USDC yang dihasilkan di platform lain, Coinbase mengambil 50%

Ini berarti, uang yang dihasilkan Binance dari mempromosikan USDC, setengahnya harus diberikan kepada Coinbase.

Ini juga mengapa Binance mulai mempromosikan stablecoin lain—daripada memberikan uang kepada pesaing, lebih baik membuat sendiri.

3. Base Chain: L2 Ethereum yang Paling Tangguh

Coinbase membuat sendiri jaringan lapisan dua Ethereum Base, saat ini volume harian超过 10 juta transaksi. Meskipun ada kekhawatiran "bursa membuat公链" akan memiliki konflik kepentingan, dari pertumbuhan pengguna dan pembangunan ekosistem, Base memang cukup baik.

4. Crypto as a Service: AWS Versi Kripto

Coinbase mengemas kemampuan trading, penitipan, wallet, pembayaran, dll. menjadi API, memungkinkan lembaga keuangan tradisional langsung terhubung. Dikatakan sudah ada lebih dari 200 klien institusi yang menggunakan.

Ini berarti, di masa depan ketika Anda membeli kripto di platform tradisional seperti BlackRock, Charles Schwab, backend-nya kemungkinan besar adalah Coinbase yang menyediakan layanan.

Serangan Balik Coinbase Akhir 2025

Melihat Robinhood terus melaju, Coinbase akhirnya meluncurkan serangan besar pada Desember 2025.

2025.12.17: Mengumumkan Strategi "Everything Exchange"

Ini mungkin upgrade produk terbesar dalam sejarah Coinbase:

• Masuk ke perdagangan saham: Pengguna AS dapat langsung membeli dan menjual saham AS dan ETF di Coinbase, diselesaikan dengan USD atau USDC

• Meluncurkan pasar prediksi: Bekerja sama dengan Kalshi, memungkinkan pengguna trading hasil acara olahraga, politik, ekonomi, dll.

• Meluncurkan Coinbase Tokenize: Platform tokenisasi RWA untuk institusi

• Meluncurkan penasihat kekayaan AI: Menggunakan AI untuk membantu pengguna memberikan saran investasi

• Meluncurkan Coinbase Business: Layanan kripto satu atap untuk perusahaan

Brian Armstrong dalam konferensi pers mengatakan: "Tujuan kami adalah membuat Coinbase menjadi platform keuangan lengkap—kripto, saham, derivatif, pasar prediksi, semua dalam satu APP."

Ini pertama kalinya Coinbase secara langsung menyaingi bisnis ritel Robinhood.

2025.12.22: Akuisisi The Clearing Company

Hanya 5 hari setelah konferensi pers, Coinbase mengumumkan akuisisi perusahaan pasar prediksi The Clearing Company, pendiri Toni Gemayel disebut sebagai "pembentuk lanskap pasar prediksi modern".

Coinbase menyatakan, akuisisi ini akan membawa "bakat profesional yang dibutuhkan untuk memperluas pasar prediksi".

Coalition for Prediction Markets: Aliansi Industri Dibentuk

Pada 11 Desember 2025, Kalshi, Crypto.com, Robinhood, Coinbase, dan Underdog bersama-sama membentuk "Aliansi Pasar Prediksi" (Coalition for Prediction Markets), bersama-sama mendorong regulasi yang ramah terhadap pasar prediksi di AS.

Menariknya, Robinhood dan Coinbase, pesaing ini, berada di sisi yang sama dalam hal ini.

Pasar prediksi telah menjadi pasar raksasa dengan volume global hampir $28 miliar, kedua perusahaan berebut kue ini.

Keunggulan Kepatuhan Coinbase

Charlie berbagi detail: Setiap email karyawan Coinbase di bawah tanda tangan ada tautan—Stand With Crypto.

Ini adalah platform advokasi publik yang didukung Coinbase, di atasnya ada lebih dari 2 juta orang menandatangani dukungan untuk kripto, bahkan memberi nilai kepada anggota kongres AS, melihat siapa yang ramah terhadap Crypto.

Sejak 2020, Brian Armstrong sering pergi ke Washington, melakukan lobi kebijakan. Coinbase dan A16Z dan lembaga investasi lainnya membentuk "Aliansi Lobi Crypto", memiliki tata letak yang dalam di tingkat regulasi.

Keunggulan kepatuhan seperti ini sulit untuk disalin.

Sebaliknya, Robinhood, meskipun hubungan membaik dalam beberapa tahun terakhir, hubungan dengan regulator masih tidak selaras dengan Coinbase.

四、Siapa yang Akan Menang? Siapa Saham 10x Berikutnya?

Setengah tahun lalu kami pikir kedua perusahaan ini tidak sepenuhnya melakukan hal yang sama. Tetapi sekarang tampaknya, konfrontasi langsung sudah tidak terhindarkan:

Tetapi keunggulan inti mereka masih berbeda:

• Robinhood adalah SUPER APP To C: Dengan pengalaman pengguna yang极致 mendapatkan investor ritel muda, lalu memonetisasi melalui trading, berlangganan, kartu kredit, pasar prediksi, dll. CEO Vlad memiliki daya tarik pribadi seperti "pemimpin kultus", mengingatkan pada Jobs.

• Coinbase adalah infrastruktur To B: Melalui layanan penitipan, data, API, dll. memberdayakan seluruh industri, mirip peran Visa di bidang pembayaran—membuat mitra menghasilkan uang, sendiri mendapat sedikit, tetapi akhirnya mungkin lebih besar dari mitra mana pun.

Kembali ke pertanyaan judul: Dalam 3-5 tahun, Robinhood dan Coinbase, siapa yang lebih mungkin menjadi saham 10x?

Pertama, hitung:

Dari sudut pandang matematika murni, target 10x Coinbase lebih mudah dicapai—$660 miliar kira-kira setara dengan ukuran Visa, sedangkan Robinhood untuk 10x harus melebihi JPMorgan menjadi salah satu lembaga keuangan terbesar di dunia.

Tetapi investasi tidak hanya melihat终点, tetapi juga jalur.

Jalur 10x Robinhood membutuhkan kondisi:

• Pasar prediksi dari pendapatan tahunan $100 juta tumbuh menjadi $30-50 miliar (jika pasar prediksi benar-benar menjadi "media sosial baru", merujuk pada skala DraftKings + FanDuel)

• Saham tokenisasi menjadi mainstream, mengambil 10-20% pangsa broker tradisional

• Memenangkan kebijakan红利 "akun broker bayi baru lahir" AS

• Mempertahankan posisi terdepan dalam trading kripto

Variabel inti: Pikiran pengguna. Jika generasi berikutnya orang Amerika memikirkan "investasi" langsung memikirkan Robinhood, seperti kita memikirkan "pencarian" langsung memikirkan Google, 10x bukan mimpi.

Risiko: Valuasi sudah tinggi (P/S 25x), ekspektasi pertumbuhan sudah price in banyak. Jika pasar prediksi atau saham tokenisasi tidak sesuai ekspektasi, mungkin menghadapi penyesuaian valuasi.

Penilaian komprehensif: Probabilitas 10x 3-5 tahun 10-15%

Jalur 10x Coinbase membutuhkan kondisi:

• Bitcoin/Ethereum masuk bull run besar baru, mendorong volume trading dan skala penitipan加倍

• Sirkulasi USDC dari $70 miliar tumbuh menjadi $2000-3000 miliar, pendapatan stablecoin menjadi sapi perah

• Bisnis B2B (Prime, CaaS) mendapatkan lebih banyak lembaga keuangan tradisional, menjadi "AWS versi kripto"

• Ekosistem Base Chain meledak, pendapatan biaya on-chain tumbuh signifikan

• Bisnis baru trading saham dan pasar prediksi berjalan lancar

Variabel inti: Skala keseluruhan industri kripto. Jika total kapitalisasi pasar kripto naik dari $3 triliun menjadi $15-20 triliun, Coinbase sebagai infrastruktur mendapat manfaat terbesar.

Risiko: Sangat bergantung pada siklus kripto, pendapatan mungkin turun separuh selama bear market. Bisnis baru (saham, pasar prediksi) mulai terlambat, membutuhkan waktu untuk mengejar Robinhood.

Penilaian komprehensif: Probabilitas 10x 3-5 tahun 15-20%

五、Kesimpulan

"Wall Street" di mata generasi berikutnya, mungkin adalah kombinasi Robinhood + Coinbase.

"Untuk pikiran generasi berikutnya, Robinhood mungkin menjadi pintu masuk konsumen utama. Sedangkan Coinbase, akan menjadi inti arsitektur layanan di belakang lembaga Wall Street tradisional dan manajemen aset Crypto generasi baru. Kedua belah pihak akan menang."

Siapa yang dapat naik dari level miliar sekarang ke JP Morgan yang $800 miliar?

Ini tergantung pada tren 10 tahun ke depan—mungkin ledakan besar pembayaran stablecoin, mungkin popularisasi saham tokenisasi, mungkin pasar prediksi menjadi pintu masuk media sosial baru, atau mungkin sesuatu yang belum dapat kita bayangkan sekarang.

Tetapi satu hal yang pasti: Tren integrasi saham-kripto tidak akan terbalik, kedua perusahaan ini berdiri di puncak gelombang.

Jika tidak ingin ketinggalan, dapat merujuk Cathie Wood, konfigurasi keduanya haha. Tetapi Robinhood naik 200%+ pada 2025, saat ini P/S mencapai 25x, jauh lebih tinggi dari rata-rata historis 11x. Valuasi jangka pendek偏高, jika ingin masuk disarankan menunggu koreksi. Coinbase relatif stabil, valuasi tidak banyak berubah, tetapi efek transformasi strategi akhir 2025 masih perlu diamati.

Pernyataan: Semua diskusi dalam artikel ini bukan saran investasi, DYOR.