Ditulis oleh: Deng Tong, Golden Finance
Pada 11 Desember 2025, Depository Trust Company (DTC) memperoleh surat tanpa keberatan (no-action letter) dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), yang mengizinkannya untuk mentokenisasi sebagian aset kustodian. DTC bertujuan untuk memanfaatkan teknologi blockchain untuk menghubungkan keuangan tradisional (TradFi) dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), sehingga membangun sistem keuangan global yang lebih tangguh, inklusif, dan efisien. Sebelumnya, Kantor Pengawas Mata Uang AS (OCC) menerbitkan surat interpretatif 1188, yang menegaskan bahwa bank nasional dapat terlibat dalam aktivitas perbankan yang diizinkan terkait perdagangan aset kripto tanpa risiko utama.
Artikel ini berfokus pada tindakan regulasi terbaru dari SEC dan OCC AS.
I. SEC: DTCC Dapat Mentokenisasi Saham, Obligasi, dan Surat Utang Negara
Kemarin, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) mengumumkan: anak perusahaannya, Depository Trust Company (DTC), telah menerima surat tanpa keberatan (NAL) dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), yang diizinkan dalam kerangka undang-undang dan peraturan sekuritas federal, untuk menyediakan layanan baru dalam lingkungan produksi terkendali untuk mentokenisasi aset dunia nyata yang dijamin oleh DTC. DTC diperkirakan akan mulai meluncurkan layanan ini pada paruh kedua tahun 2026.
Surat tanpa tindakan ini mengizinkan DTC untuk menyediakan layanan tokenisasi selama tiga tahun kepada peserta DTC dan klien mereka di blockchain yang telah disetujui sebelumnya. Menurut surat tanpa tindakan ini, DTC akan dapat mentokenisasi aset dunia nyata, dengan versi digitalnya memiliki hak, perlindungan investor, dan kepemilikan yang sama seperti aset tradisional. Selain itu, DTC juga akan memberikan tingkat ketahanan, keamanan, dan kekokohan yang setara dengan pasar tradisional.
Otorisasi ini berlaku untuk serangkaian aset likuid tinggi tertentu, termasuk Indeks Russell 1000 (mewakili 1000 perusahaan publik AS dengan kapitalisasi pasar terbesar), ETF yang melacak indeks utama, serta surat utang, obligasi, dan surat berharga negara AS. Surat tanpa tindakan ini sangat signifikan karena memungkinkan DTC, dengan batasan dan pernyataan tertentu, untuk meluncurkan layanan lebih cepat daripada yang seharusnya setelah layanan akhir diselesaikan.
Surat tanpa keberatan dari SEC adalah pendorong kunci bagi perusahaan untuk memajukan ekosistem aset digital yang aman, transparan, dan dapat dioperasikan, serta memanfaatkan potensi penuh teknologi blockchain.
Presiden dan CEO DTCC, Frank LaSala, mengatakan: "Saya ingin berterima kasih kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) atas kepercayaannya. Tokenisasi pasar sekuritas AS menjanjikan banyak manfaat transformatif, seperti likuiditas agunan, model perdagangan baru, akses 24/7, dan aset yang dapat diprogram, tetapi ini hanya dapat terwujud jika infrastruktur pasar meletakkan dasar yang kuat untuk era digital baru ini. Kami sangat senang dapat memanfaatkan kesempatan ini untuk memberdayakan industri, peserta kami, dan klien mereka, serta mendorong inovasi. Kami berharap dapat bekerja sama dengan semua pihak di industri untuk mewujudkan tokenisasi aset dunia nyata dengan aman dan andal, sehingga mendorong masa depan keuangan untuk generasi mendatang."
Untuk mendukung strategi ini, skema tokenisasi DTCC akan memungkinkan peserta DTC dan klien mereka untuk memanfaatkan layanan tokenisasi komprehensif yang didukung oleh suite platform DTCC ComposerX. Ini akan memungkinkan DTC untuk membuat kumpulan likuiditas yang terpadu dalam ekosistem keuangan tradisional (TradFi) dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), serta membangun sistem keuangan yang lebih tangguh, inklusif, hemat biaya, dan lebih efisien.
Menurut surat tanpa tindakan, DTC diizinkan untuk menyediakan layanan tokenisasi lingkungan produksi terbatas pada penyedia L1 dan L2. DTCC akan memberikan lebih banyak detail tentang persyaratan peluncuran (termasuk pendaftaran dompet) dan proses persetujuan jaringan L1 dan L2 dalam beberapa bulan mendatang.
Ketua SEC, Atkins, mencatat: Pasar on-chain akan membawa prediktabilitas, transparansi, dan efisiensi yang lebih tinggi bagi investor. Peserta DTC sekarang dapat mentransfer sekuritas yang ditokenisasi langsung ke dompet terdaftar peserta lain, dan transaksi ini akan dilacak oleh catatan resmi DTC. Inisiatif DTC ini menandai langkah penting menuju pasar modal on-chain. Saya senang melihat manfaat yang dibawa oleh program ini untuk pasar keuangan kami, dan akan terus mendorong peserta pasar untuk berinovasi guna mendorong kami menuju penyelesaian on-chain. Tetapi ini hanyalah awal. Saya berharap SEC mempertimbangkan untuk memberikan pengecualian inovasi, yang memungkinkan inovator memanfaatkan teknologi dan model bisnis baru, untuk mulai mentransformasi pasar kami ke on-chain, tanpa dibebani oleh persyaratan regulasi yang rumit.
II. OCC: Perusahaan Kripto yang Memperoleh Izin Bank Diperlakukan Sama dengan Lembaga Keuangan Lainnya
Pada 8 Desember, Pengawas Kantor Pengawas Mata Uang AS (OCC), Jonathan Gould, mengatakan: Perusahaan kripto yang mencari izin bank federal AS harus diperlakukan sama seperti lembaga keuangan lainnya.
Sejauh ini tahun ini, OCC telah menerima 14 aplikasi untuk mendirikan bank baru, "termasuk beberapa aplikasi dari entitas yang terlibat dalam aktivitas aset baru atau digital", yang hampir menyamai jumlah aplikasi serupa yang diterima OCC dalam empat tahun terakhir. "Sistem waralaba membantu memastikan bahwa sistem perbankan tetap sesuai dengan perkembangan keuangan dan mendukung perekonomian modern. Oleh karena itu, lembaga yang terlibat dalam aset digital dan teknologi emerging lainnya harus memiliki kesempatan untuk menjadi bank yang diatur federal."
Regulator "hampir setiap hari menerima surat dari bank nasional yang ada, mempelajari inisiatif produk dan layanan inovatif yang mereka luncurkan sendiri. Semua ini meningkatkan keyakinan saya pada OCC untuk dapat mengatur pendatang baru serta bisnis baru bank yang ada dengan cara yang adil dan imparsial."
Pengawas Kantor Pengawas Mata Uang AS Jonathan Gould berpidato di Konferensi Kebijakan Asosiasi Blockchain 2025. Sumber: YouTube
III. Bagaimana Arah Kebijakan SEC dan OCC Berpengaruh?
Dengan disetujuinya DTC untuk mentokenisasi aset inti seperti saham, obligasi, ETF, dll., di on-chain, aset dunia nyata secara resmi dimasukkan ke dalam sistem sekuritas federal AS. Ini berarti bahwa kelas aset inti dalam pasar keuangan tradisional akan memiliki "versi asli" di blockchain, dan menikmati semua hak hukum aset tradisional; OCC dengan jelas menyatakan bahwa lembaga yang bergerak di bisnis aset digital dapat mengajukan izin bank federal setara dengan lembaga tradisional, yang berarti industri kripto untuk pertama kalinya memiliki jalur resmi untuk memasuki "inti kepatuhan" sistem perbankan AS; Arah regulasi SEC dan OCC sebenarnya adalah persaungan AS dalam standar global keuangan digital. Dengan teknologi blockchain menjadi infrastruktur keuangan, AS sedang mengambil mode seperti era internet: mendominasi pengaturan aturan global melalui sistem dan kerangka regulasi.
Lampiran 1: Poin Utama Pidato Gould:
Di antara aplikasi yang saat ini diajukan kepada OCC, beberapa adalah tentang mendirikan bank trust nasional baru atau bank yang berharap untuk beralih menjadi bank trust nasional. Pertumbuhan ini menunjukkan persaingan pasar yang sehat, mencerminkan komitmen pada inovasi, dan juga seharusnya membuat kita semua termotivasi. Jumlah aplikasi mereka telah kembali ke tingkat normal OCC, sesuai dengan pengalaman dan praktik sebelumnya.
Sejak tahun 1970-an, OCC telah bertanggung jawab untuk memberikan piagam kepada bank trust nasional, kekuasaan ini secara jelas diberikan oleh Kongres kepada American Bankers Association (ABC) pada tahun 1978. Saat ini, OCC mengawasi sekitar 60 bank trust nasional. Beberapa bank dan asosiasi industri mereka telah menyatakan keprihatinan tentang beberapa aplikasi yang tertunda. Mereka menunjukkan bahwa menyetujui aplikasi ini akan melanggar preseden OCC, karena ini akan mengizinkan bank trust nasional untuk terlibat dalam aktivitas kustodian non-trust.
Mereka gagal mengakui bahwa, selama beberapa dekade, OCC telah mengizinkan bank trust nasional untuk terlibat dalam aktivitas kustodian non-trust. Faktanya, melarang bank trust nasional melakukan aktivitas non-trust tidak hanya akan mengancam perkembangan dinamis sistem perbankan federal, tetapi juga mengganggu bisnis tradisional lebih dari satu triliun dolar dari bank trust nasional yang ada.
Menurut peraturan yang relevan, bank trust nasional harus membatasi aktivitas bisnis mereka pada operasi perusahaan trust dan aktivitas terkaitnya. Meskipun ada klaim yang berlawanan baru-baru ini, aktivitas non-trust, khususnya kustodian dan penyimpanan, telah sepenuhnya berada dalam cakupan bisnis yang diizinkan sejak OCC mulai memberikan piagam bank trust nasional.
Faktanya, sebagian besar bank trust nasional telah melakukan bisnis ini, termasuk anak perusahaan atau afiliasi dari bank nasional berasuransi layanan lengkap atau bank negara bagian berasuransi yang tidak diasuransikan. Pada kuartal ketiga tahun ini, bank trust nasional melaporkan bahwa aset kustodian atau penyimpanan non-trust yang mereka kelola mendekati $2 triliun, mewakili sekitar 25% dari total aset yang mereka kelola.
Oleh karena itu, jika menentukan bahwa layanan kustodian dan penyimpanan non-trust tidak dapat diterima untuk aplikasi waralaba yang tertunda, maka perlu juga mengevaluasi kembali legalitas bisnis bank trust nasional yang ada dan matang, sehingga mengganggu arus ekonomi dalam aktivitas yang ada. Meskipun bisnis yang diusulkan beberapa aplikasi waralaba baru (khususnya yang berada di bidang digital atau fintech) dapat dianggap sebagai bisnis baru untuk bank trust nasional, layanan kustodian dan penyimpanan telah dilakukan secara elektronik selama beberapa dekade.
Misalnya, berbagai bank, termasuk bank trust nasional yang ada, biasanya memegang tiket perusahaan dan kustodian klien secara elektronik. Oleh karena itu, tidak ada alasan untuk memperlakukan aset digital secara berbeda. Selain itu, kita tidak boleh membatasi bank (termasuk bank trust nasional yang ada) pada teknologi atau model bisnis masa lalu.
Ini sama saja dengan menuju ke penurunan. Aktivitas bisnis bank trust nasional telah berubah, dan aktivitas bisnis bank lain di seluruh negeri juga demikian. Perusahaan trust negara bagian saat ini juga berpartisipasi dalam aktivitas terkait aset digital. Misalnya, beberapa negara bagian, termasuk New York dan South Dakota, telah mengizinkan perusahaan trust mereka untuk menawarkan layanan terkait aset digital kepada klien, termasuk layanan kustodian.
Beberapa bank/asosiasi kredit yang ada juga telah menyatakan kekhawatiran tentang potensi ketidakadilan, atau bahwa OCC kurang memiliki kapasitas pengawasan untuk mengawasi aktivitas baru yang diusulkan oleh pemohon yang ada. Kekhawatiran ini dapat menghambat inisiatif inovatif yang dapat lebih baik melayani klien bank dan mendukung ekonomi lokal.
Seperti yang saya sebutkan sebelumnya, OCC telah mengawasi aktivitas bank trust nasional selama beberapa dekade, dan memastikan bahwa aktivitas trust dan non-trust (melibatkan manajemen aset jutaan dolar) dilakukan dengan cara yang aman dan sehat serta sesuai dengan hukum yang berlaku.
OCC memiliki pengalaman bertahun-tahun dalam mengawasi bank asli kripto—bank trust nasional, dan hampir setiap hari menerima umpan balik dari bank nasional yang ada tentang produk dan layanan inovatif mereka. Semua ini meningkatkan keyakinan saya pada lembaga ini, percaya bahwa ia dapat mengatur pendatang baru serta bisnis baru bank yang ada dengan cara yang adil dan imparsial.
Kami menyambut inisiatif dari lembaga perbankan yang ada, dan akan memastikan bahwa lembaga perbankan baru dan lama, ketika aktivitas dan risiko bisnis mereka serupa, diperlakukan secara adil dan mematuhi standar tinggi yang sama. Salah satu keunggulan terbesar sistem perbankan federal adalah kemampuannya untuk berkembang dari era telegraf ke era blockchain, dan secara aktif merangkul teknologi baru untuk memberikan produk dan layanan perbankan kepada klien dari pedesaan hingga pusat kota. Meskipun Kongres mereformasi bank nasional lebih dari 160 tahun yang lalu, mereka tetap menjadi bagian penting dari sistem keuangan AS hingga hari ini. Ini bukanlah kebetulan. Sebaliknya, ini adalah hasil langsung dari pengakuan lama oleh Kongres dan pengadilan bahwa bank dapat dan harus beradaptasi serta mengembangkan cara baru untuk melakukan bisnis yang sudah lama ada. Hanya karena aktivitas bank nasional (termasuk bank trust nasional) dianggap baru atau berbeda dari keunggulan pasar teknologi besar, untuk mencegah mereka terlibat dalam aktivitas yang diizinkan secara wajar, ini akan menggoyahkan premis dasar ini. Ini dapat menyebabkan stagnasi ekonomi, dan mungkin memiliki dampak yang mendalam pada sistem perbankan.
Lampiran 2: Surat Tanpa Tindakan Apa Lain yang Diterbitkan SEC Baru-baru Ini?
Surat tanpa tindakan adalah dokumen yang berasal dari sistem hukum AS (dalam bahasa Inggris disebut No-action Letter), yang merujuk pada dokumen tertulis formal yang dikeluarkan oleh regulator atas aplikasi dari lembaga atau individu yang diawasi, mengenai suatu tindakan yang diusulkan untuk dilakukan oleh yang terakhir, yang menyatakan bahwa jika pihak lain melaksanakan tindakan tersebut dengan cara yang dijelaskan dalam aplikasi, regulator tidak akan mengambil tindakan hukum atau penegakan hukum terhadapnya. Inti作用是 menghilangkan ketidakpastian regulasi, dan bukan merupakan dokumen hukum yang memiliki kekuatan memaksa.
Pada 29 September 2025, surat tanpa tindakan yang diterbitkan oleh SEC menunjukkan bahwa untuk token tertentu yang diterbitkan oleh DoubleZero, berdasarkan fakta yang dijelaskan, SEC tidak akan merekomendasikan tindakan penegakan hukum terhadap pengaturan token tersebut. Langkah ini dilihat sebagai sinyal penting perubahan regulasi di pasar aset kripto, mewakili kesediaan resmi untuk membuat keputusan berdasarkan kasus tertentu dalam masalah pembagian token dan sekuritas.
Pada 30 September 2025, Divisi Manajemen Investasi SEC menerbitkan "surat tanpa tindakan" kepada Simpson Thacher, yang menegaskan bahwa dalam kondisi tertentu, perusahaan trust yang berpiagam negara bagian dapat dianggap sebagai wali yang memenuhi syarat Aturan 206(4)-2 (Penasihat Undang-Undang) serta wali yang diizinkan menurut Undang-Undang 1940, SEC tidak akan mengambil tindakan penegakan hukum terhadap perusahaan dan dana terdaftar dalam pengaturan ini. Langkah ini membantu lembaga manajemen aset tradisional mendapatkan posisi regulasi yang lebih jelas seputar kustodian aset kripto dan layanan kepatuhan.
