Sebuah perusahaan swasta telah menjadi pemegang emas terbesar di dunia di luar bank sentral.

Paolo Ardoino belakangan ini sangat sibuk. Dia menghabiskan $1 miliar per bulan, membeli 1 hingga 2 ton emas per minggu, dan mengatakan "tidak akan berhenti dalam beberapa bulan ke depan".

Paolo bukan gubernur bank sentral mana pun, dia adalah CEO Tether, perusahaan stablecoin terbesar di dunia.

USDT yang diterbitkan oleh Tether adalah stablecoin terbesar di dunia, dengan jumlah yang beredar sekitar $1.870 miliar. Model bisnisnya sangat sederhana: Anda memberi mereka $1, mereka memberi Anda 1 token USDT, Anda menggunakan token untuk bertransaksi, dan mereka menggunakan dolar untuk membeli obligasi pemerintah dan mendapatkan bunga.

Laba bersih tahun 2024 melebihi $13 miliar, dengan tim sekitar 150 orang, laba per kapitanya sekitar $86 juta. Berdasarkan laba bersih sembilan bulan pertama tahun 2025 yang telah melebihi $10 miliar, diperkirakan mencapai $15 miliar untuk tahun penuh, melampaui Goldman Sachs. Tahun ini, Tether kemungkinan akan mencapai laba per kapita $100 juta.

Tetapi perusahaan yang hidup dari dolar AS ini, dalam beberapa tahun terakhir melakukan sesuatu yang bukan bisnis utamanya: menimbun emas secara gila-gilaan.

Tether telah menimbun sekitar 140 ton, senilai sekitar $24 miliar. Angka ini melebihi cadangan bank sentral negara-negara seperti Korea Selatan, Hongaria, Yunani, Qatar, Australia.

Tether telah menjadi pemegang emas swasta terbesar di dunia di luar bank sentral.

Dengan ritme Tether ini, volume pembelian emas bulanan melebihi $1 miliar. Harga emas naik dari sekitar $2.650 pada akhir September 2024 menjadi lebih dari $5.100 sekarang, keuntungan belum direalisasi Tether jauh melebihi $5 miliar.

Ardoino pernah mengatakan, "Emas secara logis lebih aman daripada mata uang negara mana pun."

Pengguna Tether banyak berasal dari negara-negara dengan mata uang yang terdepresiasi dalam jangka panjang seperti Turki, Argentina, Nigeria. Mereka menggunakan USDT, pada dasarnya adalah untuk melarikan diri dari bank sentral negara mereka sendiri. Ardoino mendorong logika ini selangkah lebih jauh, bagaimana jika suatu hari dolar AS juga tidak bisa diandalkan?

Tangan kiri menjual dolar, tangan kanan menimbun emas. Dia lebih tahu daripada siapa pun di mana risikonya.

Brankas Emas di Bunker Nuklir, dan Trader yang Direkrut dari HSBC

Emas yang dibeli Tether disimpan di sebuah bekas bunker nuklir di Swiss.

Pada masa Perang Dingin, Swiss membangun sekitar 370.000 bunker nuklir untuk melindungi dari bom atom, sekarang sebagian besar telah ditinggalkan. Tether mengubah salah satunya menjadi brankas emas. Ardoino menggambarkan tempat itu sebagai "dijaga oleh pintu baja tebal berlapis, setiap minggu lebih dari 1 ton emas diangkut masuk", sebuah "tempat ala James Bond".

Emas fisik bukanlah kewajiban siapa pun, tidak bergantung pada kredit pemerintah mana pun, tidak dapat dibekukan, disanksi, atau dicetak begitu saja. Ini adalah rasa aman yang paling kuno.

Tapi ambisi Ardoino tidak hanya sekedar menimbun, dia juga ingin berdagang.

Pasar perdagangan emas global didominasi oleh bank-bank besar seperti JP Morgan, HSBC, Citigroup, yang mengendalikan hak penentuan harga dan likuiditas.

Pada November 2025, kepala perdagangan logam global HSBC Vincent Domien dan kepala bisnis logam mulia EMEA Mathew O'Neill mengundurkan diri. Keduanya adalah tokoh puncak di industri, Domien menjabat sebagai kepala perdagangan logam global HSBC sejak 2022, dan juga anggota dewan London Bullion Market Association (LBMA); O'Neill telah bekerja di HSBC sejak 2008.

Dan majikan baru mereka adalah Tether.

Sebuah perusahaan crypto merekrut trader emas terbaik dari keuangan tradisional, hal ini mengguncang Kota London (distrik keuangan).

Ardoino mengatakan dia membutuhkan "platform perdagangan emas terbaik di dunia", untuk membeli emas dalam jangka panjang dan "memanfaatkan peluang inefisiensi pasar yang potensial".

Membeli sekitar $1 miliar emas fisik setiap bulan sebenarnya merepotkan, harus menyelesaikan serangkaian tantangan logistik.

Saat ini Tether "baik membeli langsung dari pabrik penyulingan Swiss, maupun dari lembaga keuangan besar, sebuah pesanan besar mungkin membutuhkan waktu berbulan-bulan untuk tiba". Mereka tidak memiliki kekuatan tawar dalam rantai pasokan, ingin membeli berapa banyak, kapan sampai, tergantung pada orang lain.

Membangun kemampuan perdagangan sendiri adalah untuk melepaskan diri dari keadaan pasif ini. Jika dapat menghemat biaya 0,5% dalam perdagangan, setahun adalah $60 juta. Yang lebih penting adalah inisiatif.

Dari Bank Sentral ke Konglomerat Emas

Sikap Tether terhadap emas semakin mirip dengan bank sentral.

Bank sentral menyukai emas karena dua alasan, likuiditasnya baik dan diakui全世界, serta bukan kewajiban siapa pun dan tidak bergantung pada kredit negara lain.

Setelah Trump berkuasa, ancaman tarif terus berlanjut, dolar AS jatuh ke level terendah dalam tiga tahun. Sementara itu, bank sentral全球都在 meningkatkan holding emas. Bank Nasional Polandia adalah pembeli emas terbesar di antara bank sentral全球 pada tahun 2024 dan 2025, menambah sekitar 90 ton pada tahun 2024, dan terus memimpin pada tahun 2025. Cina, Rusia, Turki, India, Brasil juga terus menambah.

Tether mendorong tren ini ke tingkat ekstrem. Mereka melakukan hal yang sama dengan bank sentral dengan cara swasta. Analis Jefferies指出, Tether sebagai "pembeli baru yang penting, dapat mendorong pertumbuhan permintaan emas yang berkelanjutan", pembelian kuartal ketiga 2025-nya约占 permintaan emas全球的 2%. Sebuah perusahaan stablecoin menjadi pendorong kenaikan harga emas.

Tapi tata letaknya tidak hanya sampai di sini. Tether juga diam-diam mengakuisisi saham perusahaan royalti emas.

Perusahaan royalti adalah perusahaan yang membeli aliran pendapatan dari penambang. Penambang menggali emas, perusahaan royalti mengambil sebagian pendapatan, mirip dengan menerima sewa. Keuntungannya adalah tidak perlu menambang sendiri, tidak menanggung risiko penambangan, duduk dan menerima uang.

Menurut Bloomberg, Tether telah menginvestasikan lebih dari $200 juta untuk mengakuisisi sekitar 37,8% saham Elemental Altus Royalties, kemudian menambah investasi $100 juta untuk mendukung penggabungannya dengan EMX, juga memegang saham beberapa perusahaan royalti Kanada menengah yang terdaftar seperti Metalla Royalty, Versamet Royalties dan Gold Royalty.

Yang mengendalikan ini adalah Juan Sartori, Wakil Presiden Proyek Strategis Tether.

Dia adalah mantan senator Uruguay, pemilik bersama tim sepak bola Inggris Sunderland, juga wakil presiden klub sepak bola Monaco dan pendiri Union Group. Politikus, pengusaha, bos sepak bola, eksekutif crypto, kombinasi identitas sangat internasional.

Dari stablecoin di hilir, ke emas fisik dan kemampuan perdagangan di tengah, hingga kepentingan pertambangan di hulu, Tether sedang membangun rantai industri emas yang lengkap, semakin mirip konglomerat emas.

Selain emas fisik, Tether juga memiliki token emas叫做 XAUT. Beli 1 XAUT, di belakangnya对应 emas fisik di brankas瑞士, jika ingin mengambil barang, mereka benar-benar dapat mengirimkan batangan emas. Saat ini XAUT约占 pangsa pasar token emas全球的 60%,市值 sekitar $2,7 miliar. Akhir tahun 2025, XAUT didukung oleh sekitar 16,2 ton emas fisik.

Ardoino memprediksi有可能 pada akhir 2026 mencapai volume sirkulasi $5 hingga $10 miliar. Jika benar mencapai $10 miliar, setara dengan需要 menambah cadangan emas sekitar 60 ton. Hanya untuk mendukung XAUT, setiap minggu harus membeli lebih dari 1 ton.

Dia juga mengeluarkan sebuah预言, "Ada beberapa negara yang membeli emas dalam jumlah besar, kami percaya mereka很快就会推出 versi tokenisasi emas, sebagai mata uang pesaing dolar."

Negara mana yang dia tidak sebutkan. Tapi siapa yang dalam beberapa tahun terakhir membeli emas secara gila-gilaan, semua orang心里有数.

Selalu Ada Orang yang Mempersiapkan Brankasnya Sendiri

Mantan penasihat perang keuangan Pentagon James Rickards dalam "Currency Wars"写道: Dasar dari kompetisi mata uang adalah kompetisi cadangan.

1960-an, Menteri Keuangan Prancis Valéry Giscard d'Estaing mengeluh Amerika Serikat menikmati "hak istimewa yang keterlaluan", mencetak kertas senilai beberapa sen,全世界 harus menukar dengan emas dan perak sungguhan.

Permainan ini dimainkan selama enam puluh tahun, mengandalkan全世界 percaya pada dolar AS.

Kepercayaan这种东西, runtuhnya很快. Ini juga logika inti dari perang cadangan.

Perang dagang, perang tarif, perang nilai tukar di permukaan, hanyalah manifestasi eksternal dari kompetisi kredit mata uang. Dan fondasi kredit mata uang, terletak pada kualitas cadangan.

Ketika dolar AS terus dijadikan senjata, membekukan cadangan devisa, memutus saluran SWIFT, menerapkan sanksi keuangan, dunia不得不 memikirkan kembali: cadangan seperti apa yang benar-benar aman?

Bank sentral mengerti这一点,所以 diam-diam meningkatkan holding. Tether juga mengerti这一点,所以 menimbun secara gila-gilaan.

Kepala strategis World Gold Council John Reade mengatakan, pembelian Tether mempengaruhi harga emas, tetapi hanya sebagian kecil dari alasan kenaikan. Dia menambahkan, "Yang benar-benar menarik adalah, salah satu pemain utama di bidang cryptocurrency, menganggap emas sebagai transaksi penurunan nilai dolar yang primitif."

Agustus 2025, Tether merekrut mantan direktur eksekutif Komite Cryptocurrency Gedung Putih pemerintahan Trump Bo Hines sebagai penasihat strategis AS. Hines selama menjabat membantu mendorong undang-undang stablecoin pertama AS Genius Act melalui Kongres. Januari 2026, Tether meluncurkan token khusus AS USAT yang mematuhi undang-undang tersebut.

Satu sisi menimbun emas di bunker nuklir瑞士, satu sisi melakukan lobi di Washington, kedua tangan都很 keras.

Emas terus naik mencapai rekor新高, dolar AS jatuh ke level terendah tiga tahun. Di sebuah gua tak mencolok di kaki Pegunungan Alpen瑞士, lebih dari 1 ton emas lagi diangkut masuk, pintu baja tebal perlahan tertutup.

Dunia ini memang semakin bergejolak, tetapi selalu ada orang yang提前 membangun brankasnya sendiri.