Penulis Asli: Zhang Yaqi
Sumber Asli: Wall Street Insights
Nvidia akan merilis laporan kuartalan pada 20 Mei (Rabu) waktu AS setelah pasar tutup. Ini adalah uji tekanan kunci dalam siklus bull market AI saat ini. Teknikal sektor semikonduktor yang sangat jenuh beli, posisi opsi yang sangat bias naik, ditambah sinyal langka "harga saham dan volatilitas tersirat naik bersamaan", membuat risiko dua arah di jendela laporan keuangan ini jauh lebih besar dibandingkan sebelumnya.
Ahli utama TMT Goldman Sachs, Peter Callahan, pada Senin menerbitkan briefing berjudul "Lampu Kuning". Dia mencatat bahwa Indeks Nasdaq 100 (NDX) dan Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) minggu lalu mencatat minggu penurunan pertama kuartal ini; imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik menjadi sekitar 4,60%, kenaikan mingguan terbesar dalam lebih dari setahun; harga minyak pulih menjadi sekitar $109 per barel; VIX juga naik. Dia menekankan, kontradiksi inti yang dihadapi tema AI dan semikonduktor saat ini adalah: fundamental masih kuat, sementara tekanan teknis terus menumpuk.
Lembaga analisis opsi SpotGamma dalam laporan terbaru mencatat, pasar sedang menunjukkan pola paralel langka "harga saham naik, volatilitas naik bersamaan"—biasanya, keduanya seharusnya berbanding terbalik. Sinyal ini menunjukkan bahwa trader, saat mengejar kenaikan, juga membayar premi perlindungan untuk fluktuasi besar. Rentang fluktuasi tersirat (implied move) untuk laporan keuangan Nvidia saat ini telah mencapai 6%, menunjukkan perhatian pasar sangat terfokus pada momen ini.
Hasil laporan keuangan dan panduan ke depan (guidance) akan langsung menguji ketahanan prediksi pasar tentang siklus super komputasi AI. Mengingat korelasi tinggi Nvidia dengan sektor semikonduktor dan teknologi yang lebih luas, kinerja laporan keuangannya, baik positif maupun negatif, akan memicu reaksi berantai yang luas di tingkat pasar.
Analisis Teknikal Memberi Peringatan Paling Ekstrem Sejak 1999/2000
Besaran dan kecepatan kenaikan semikonduktor ini telah mendorong level teknis ke tingkat jenuh beli (overbought) yang historis.
Data Goldman Sachs menunjukkan, Indeks SOX telah naik sekitar 70% sejak titik terendah akhir Maret, menambah kapitalisasi pasar lebih dari $5 triliun di sepanjang jalan. Faktor pendorong termasuk pelonggaran sementara ketegangan geopolitik, laba perusahaan yang melampaui ekspektasi—misalnya, AMAT menaikkan panduan kinerja tahunan lebih dari perkiraan, pesanan produk CSCO tumbuh 35% secara tahunan (YoY)—serta meningkatnya kepercayaan investor terhadap permintaan komputasi AI; ekspektasi laba industri semikonduktor telah dinaikkan lebih dari 25% sejak awal tahun.
Namun, Peter Callahan secara khusus menyoroti, Indeks SOX saat ini berada sekitar 60% di atas rata-rata pergerakan 200 hari (200-DMA)-nya, deviasi yang belum pernah terjadi sejak puncak gelembung internet 1999/2000. Dia juga mencatat, portofolio faktor momentum tinggi Goldman Sachs tahun ini telah mengalami 12 hari perdagangan dengan fluktuasi harian ±5% atau lebih, mewakili hampir 15% dari hari perdagangan tahun ini; ekspansi cepat produk ETF berleverage dan opsi semakin memperbesar elastisitas dua arah ini.
"Sebelum musim laporan keuangan minggu ini (Nvidia 20 Mei) berakhir dan memasuki perdagangan musim panas, penting untuk mengingat dinamika taktis ini," tulis Callahan. Meja perdagangan Goldman Sachs secara keseluruhan tetap memegang pandangan konstruktif jangka menengah terhadap tema AI dan semikonduktor, tetapi pada level taktis menyarankan investor untuk tetap waspada terhadap tantangan teknis.
Laporan Keuangan Nvidia: Panduan ke Depan Mungkin Lebih Kritis Daripada Kinerja Kuartal Ini
Pasar tetap optimis tentang prospek fundamental Nvidia, tetapi pergerakan harga baru-baru ini telah mendiskon sebagian ekspektasi.
Menurut laporan prakiraan laporan keuangan Nvidia Goldman Sachs, analis secara umum memperkirakan pendapatan Nvidia kuartal ini akan melampaui perkiraan pasar sekitar $20 miliar—historisnya, kelebihan dari ekspektasi Nvidia biasanya berkisar antara 2% hingga 3%. Pasar lebih memperhatikan panduan untuk kuartal depan, di mana konsensus analis saat ini sekitar $86 miliar, naik sekitar 9% secara kuartalan (QoQ). Fokus lain termasuk: apakah ada ruang untuk peningkatan lebih lanjut dalam panduan pendapatan kumulatif pusat data Nvidia sekitar $1 triliun, serta narasi percepatan permintaan inferensi AI Agen—terutama produk rak server CPU murni yang diperkirakan mulai dikirim pada paruh kedua 2026.
Dari pergerakan harga baru-baru ini, Nvidia telah naik selama 7 hari berturut-turut, dengan kenaikan 20% dalam rentang tersebut, siklus kenaikan beruntun terpanjang dalam hampir dua tahun; sejak titik terendah akhir Maret, kapitalisasi pasar bertambah sekitar $1,7 triliun. Namun, data Goldman Sachs juga menunjukkan, dalam 5 kali terakhir Nvidia merilis laporan keuangan, pada hari perdagangan berikutnya (T+1), 4 kali mengalami penurunan. Sejak Mei 2022, kenaikan harian besar yang dipicu oleh laporan keuangan sebenarnya tidak pernah terjadi.
Pasar Opsi: Taruhan Naik Ekstrem dan Lindung Nilai Ekor (Tail Hedge) Siap Bersamaan
Struktur posisi opsi menunjukkan seperangkat sinyal yang kontradiktif secara internal.
Menurut data SpotGamma, arah posisi keseluruhan masih sangat bias naik, trader terus menggulirkan opsi beli (call) Nvidia ke harga eksekusi yang lebih tinggi, kemiringan opsi beli (call skew) tetap berada di ujung tinggi rentang historis 90 hari, sementara permintaan perlindungan turun sangat terbatas. Menurut data yang dikutip 22V Research, volume nominal perdagangan opsi beli S&P 500 mencapai rekor historis $2,6 triliun pada Jumat lalu, proporsi opsi beli mencapai 60% dari total volume perdagangan opsi; Indeks RSI Semikonduktor Philadelphia juga naik ke level tertinggi sejak Maret 2000.
Pada saat yang sama, penyusunan lindung nilai terhadap risiko turun juga diam-diam berlangsung. SpotGamma mencatat, struktur dan pembelian opsi jual (put) besar-besaran di sekitar S&P 500 (SPY), ETF semikonduktor (SMH), dan aset terkait DRAM jelas meningkat, dan terkonsentrasi pada rentang harga eksekusi jauh dari harga pasar (deep out-of-the-money), menunjukkan fungsinya lebih mendekati lindung nilai risiko ekor (tail risk hedge), bukan sekadar taruhan arah. "Peserta pasar tidak bearish terhadap Nvidia, tetapi persiapan untuk skenario turun tidaklah sepele," tulis SpotGamma dalam laporannya, "Setiap perubahan arah hampir pasti akan dengan cepat menjalar ke pasar yang lebih luas."
SpotGamma menambahkan, Nvidia telah naik lebih dari 35% sejak titik terendah Maret, skala posisi opsi beli saat ini berarti, jika laporan keuangan mengecewakan pasar atau memicu profit-taking besar-besaran, dapat memicu pembalikan arah yang signifikan.
Kekurangan Luas Pasar (Breadth): Kenaikan Didukung oleh Sedikit Saham
Di balik kinerja kuat semikonduktor dan saham teknologi besar, kurangnya partisipasi keseluruhan di pasar saham AS sedang membentuk kekhawatiran struktural.
Peter Callahan dalam laporannya mencatat, meskipun S&P 500 naik sekitar 8% sejak awal tahun, hanya sekitar 52% komponennya yang mencatatkan keuntungan. Area yang jelas tertinggal sepanjang tahun mencakup real estate perumahan, peralatan medis, konstruksi teknik tanpa eksposur pemerintah, layanan TI federal, perangkat lunak & layanan, produsen listrik independen, rantai restoran, broker real estate komersial, dan broker asuransi, di antara sektor lainnya.
Callahan mengakui, saat meninjau grafik pergerakan sektor-sektor ini, dia mempertanyakan apakah kinerja pasar saat ini mencerminkan "kesehatan" keseluruhan, atau sekadar efek "aliran dana" di mana investor terpaksa memusatkan modal mereka pada sedikit saham AI kapitalisasi besar. Tim derivatif ekuitas Oppenheimer juga mencatat, dalam sebulan terakhir hanya sekitar seperlima komponen S&P 500 yang mengungguli indeks, indeks dispersi naik ke level tertinggi dalam lebih dari setahun, sementara korelasi tersirat mendekati titik terendah sejak awal tahun. Data terbaru dari departemen broker institusional (PB) Goldman Sachs juga menunjukkan, sektor teknologi baru-baru ini telah menunjukkan tindakan "penarikan risiko" yang jelas.
