Interpretasi Laporan Penelitian Nomura Securities: Nilai Pengiriman Substrat Enkapsulasi Melonjak 98%, Keseimbangan Pasokan Ketat Tingkat Tinggi Setidaknya Bertahan 2 hingga 3 Tahun

marsbitDipublikasikan tanggal 2026-08-19Terakhir diperbarui pada 2026-08-19

Abstrak

Laporan terbaru dari Nomura Securities pada 17 Agustus mengungkap lonjakan signifikan dalam permintaan substrat kemasan (packaging substrate) kelas tinggi. Data Juni dari Kementerian Ekonomi, Perdagangan dan Industri Jepang menunjukkan nilai pengiriman substrat modul rigid mencapai 29,1 miliar yen, melonjak 98% secara tahunan (y/y), sekaligus mencetak rekor historis untuk bulan kedua berturut-turut. Secara volume (luas), pengiriman tumbuh 20%, sementara harga rata-rata per meter persegi naik 65% y/y menjadi 1,429 juta yen. Kesenjangan antara pertumbuhan nilai dan volume ini mengindikasikan kemacetan struktural pada sisi pasokan. Tekanan terutama terjadi pada substrat kelas tinggi untuk server CPU, switch jaringan, GPU data center AI, dan ASIC khusus. Berbeda dengan siklus ketat 2022 yang didorong penimbunan, masalah inti saat ini adalah turunnya yield produksi seiring transisi ke substrat berukuran lebih besar, yang membatasi ekspansi kapasitas efektif. Nomura memperkirakan ketatnya pasokan ini akan bertahan setidaknya 2-3 tahun ke depan. Faktor baru yang memperumit adalah teknologi EMIB-T (Embedded Multi-die Interconnect Bridge Through-silicon via) yang dijadwalkan memasuki produksi massal pada paruh kedua 2027. Proses manufaktur EMIB-T yang lebih rumit diperkirakan akan menyedot kapasitas produksi canggih yang sudah terbatas, berpotensi menunda keseimbangan pasokan-permintaan hingga 2028 atau lebih lambat. Situasi ini menciptakan rigiditas harga yang berkepanjangan, memb...

Penulis: Rita

Kondisi pasokan ketat substrat enkapsulasi kelas atas sedang menciptakan rigiditas harga. Data Kementerian Ekonomi, Perdagangan, dan Industri Jepang pada bulan Juni memberikan bukti paling kuat.

Nomura Securities pada 17 Agustus merilis laporan pembaruan industri, nilai pengiriman substrat modul rigid pada bulan Juni mencapai 29,1 miliar yen, melonjak 98% secara tahunan. Ini adalah rekor sejarah baru yang ditetapkan untuk kategori ini untuk bulan kedua berturut-turut. Berdasarkan luas, volume pengiriman tumbuh 20%; harga rata-rata per meter persegi naik menjadi 1,429 juta yen, meningkat 65% secara tahunan. Kedua indikator ini mencatat rekor tertinggi baru. Nomura menilai, ketidakseimbangan pasokan dan permintaan substrat enkapsulasi kelas tinggi ini akan sulit mereda dalam 2 hingga 3 tahun ke depan.

Yield Substrat Ukuran Besar Menghambat Pasokan Efektif

Nilai pengiriman melonjak dua kali lipat, sementara luas hanya bertambah 20%. Kontras antara kenaikan harga dan perlambatan volume mengarah pada kesimpulan yang sama: substrat enkapsulasi kelas tinggi sedang mengalami hambatan pasokan struktural.

Nomura dalam laporannya mencatat bahwa kategori yang mengalami ketegangan pasokan-permintaan saat ini terkonsentrasi pada substrat kelas tinggi yang digunakan untuk server CPU, switch jaringan, GPU pusat data AI, dan ASIC (Sirkuit Terintegrasi Khusus) yang disesuaikan. Berbeda dengan ketegangan pada tahun 2022, saat itu pabrikan CPU terbesar dunia menimbun substrat dalam jumlah besar karena kehilangan pangsa pasar, menekan produksi pesaing secara artifisial, yang merupakan permintaan panas tidak berkelanjutan.

Inti kontradiksi kali ini ada di sisi pasokan. Setelah substrat enkapsulasi kelas tinggi bermigrasi ke ukuran yang lebih besar, tingkat hasil produksi (yield) menurun signifikan. Meskipun luas pengiriman meningkat, perluasan kapasitas efektif lebih lambat daripada pertumbuhan permintaan. Hanya mengandalkan kapasitas yang ada, ketegangan pasokan-permintaan ini sulit mereda dalam 2 hingga 3 tahun ke depan.

Kelangkaan jalur produksi enkapsulasi canggih semakin memperburuk masalah. Pabrik di seluruh dunia yang dapat memproduksi substrat enkapsulasi kelas tinggi dapat dihitung dengan jari, proyek prioritas telah memenuhi jalur produksi terdepan, sementara proyek prioritas rendah hanya bisa memanfaatkan jalur produksi untuk substrat generasi sebelumnya. Nomura memperingatkan bahwa tekanan berlapis ini dapat memicu masalah pasokan baru pada tahap integrasi sistem hilir.

Teknologi Baru 2027 akan Mengambil Alih Kapasitas Canggih

Pasar menantikan kapasitas baru tahun 2027 untuk memuaskan dahaga, namun Nomura melihat tekanan lain.

Laporan ini menyoroti secara khusus teknologi baru yang akan diproduksi massal, yaitu "Embedded Multi-Chip Interconnect Bridge-Through Silicon Via" (EMIB-T), yang diperkirakan memasuki tahap produksi massal pada paruh kedua tahun 2027. Proses manufaktur EMIB-T lebih panjang daripada substrat enkapsulasi kelas tinggi biasa, dengan tingkat kesulitan proses yang sangat tinggi, dan hanya dapat diproduksi di jalur produksi canggih. Ini berarti begitu diproduksi massal, EMIB-T justru akan semakin menyita kapasitas canggih yang sudah ketat.

Ibiden adalah pilihan utama Nomura di industri ini, dengan peringkat beli. Perusahaan ini memiliki jalur produksi canggih terbanyak di industri, dan akan menjadi pemasok utama EMIB-T. Namun Nomura mencatat, meskipun Ibiden telah menyiapkan sebagian stok substrat untuk prosesor Rubin, pada Juli hingga September mereka masih harus mengutamakan perluasan produksi substrat untuk server CPU (inti ARM) sesuai permintaan klien, peningkatan produksi substrat Rubin baru dapat dilanjutkan setelah Oktober hingga Desember. Bahkan pemasok teratas pun harus memprioritaskan pesanan klien, menunjukkan rigiditas sisi pasokan.

Rigiditas Harga Akan Bertahan dan Membentuk Ekspektasi Pasar

Setelah 29,1 miliar yen pada Juni, masih ada ruang untuk naik. Nomura memperkirakan data selanjutnya akan tetap tinggi hingga titik balik ekspansi kapasitas muncul.

Pasar berharap ekspansi kapasitas dapat menyelesaikan masalah. Nomura memberikan jadwal waktu yang lebih konservatif, setelah EMIB-T diproduksi massal pada paruh kedua 2027 yang akan menyita banyak kapasitas canggih, keseimbangan pasokan-permintaan mungkin baru dapat tercapai pada 2028 atau bahkan lebih lambat.

Bagi investor, ini berarti rigiditas harga substrat enkapsulasi kelas tinggi tidak akan melonggar dalam 2 hingga 3 tahun ke depan, hak penetapan harga dan margin keuntungan pemasok terkait diharapkan dapat dipertahankan pada level tertinggi sejarah. Inti persaingan industri sedang bergeser: dari "siapa yang bisa memproduksi" ke "siapa yang bisa memproduksi lebih banyak", kemampuan ekspansi kapasitas menjadi dimensi kompetisi baru.

Nomura secara khusus mencatat, karena konsentrasi pelanggan industri substrat enkapsulasi sangat tinggi, pihak luar sulit menilai secara akurat tingkat ketatnya pasokan-permintaan yang sebenarnya. Hanya ketika terjadi hambatan produksi pada tahap integrasi, ketegangan ini baru dapat dirasakan sepenuhnya oleh pihak luar. Pada saat itu, pasar mungkin telah melewatkan jendela penetapan harga paling awal.

Substrat enkapsulasi kelas tinggi sedang mengalami hambatan pasokan struktural. Kompetisi daya komputasi AI mendorong setiap mata rantai rantai pasokan ke batasnya. Substrat enkapsulasi hanyalah hambatan pertama yang muncul ke permukaan. Ketika EMIB-T mulai memanfaatkan jalur produksi canggih pada paruh kedua 2027, berapa lama lagi keseimbangan ketat substrat enkapsulasi dapat bertahan?

Penyangkalan

Artikel ini merupakan pengaturan dan interpretasi oleh Trend Research terhadap laporan penelitian pihak ketiga (Nomura Securities, 17 Agustus 2026), dikombinasikan dengan pengaturan informasi pasar publik. Peringkat, harga target, prediksi laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini adalah pandangan analis sekuritas tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Trend Research, dan bukan merupakan saran investasi apa pun.

Pasar memiliki risiko, keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.

Pertanyaan Terkait

QMenurut laporan Nomura, berapa pertumbuhan pengiriman papan substrat kemasan kaku pada Juni, dan mengapa?

ANilai pengiriman papan substrat kemasan kaku pada Juni mencapai 29.1 miliar yen, meningkat 98% (hampir dua kali lipat) secara tahunan (YoY). Pertumbuhan ini didorong oleh kombinasi peningkatan volume pengiriman sebesar 20% dan kenaikan harga rata-rata per meter persegi sebesar 65%, yang keduanya mencetak rekor tertinggi baru.

QApa penyebab utama ketatnya pasokan papan substrat kemasan high-end menurut laporan tersebut?

APenyebab utamanya adalah kendala struktural pada sisi pasokan. Migrasi ke papan substrat berukuran lebih besar untuk kemasan high-end menyebabkan tingkat hasil produksi (yield) yang lebih rendah. Meskipun area pengiriman bertambah, ekspansi kapasitas efektif tidak dapat mengimbangi pertumbuhan permintaan.

QTeknologi baru apa yang disebutkan akan berdampak pada pasokan pada tahun 2027, dan apa efeknya?

ALaporan menyebutkan teknologi baru bernama Embedded Multi-die Interconnect Bridge with Through Silicon Via (EMIB-T), yang diperkirakan masuk produksi massal pada paruh kedua 2027. Karena proses manufakturnya lebih panjang dan rumit, EMIB-T hanya dapat diproduksi di lini produksi canggih (advanced production lines). Hal ini justru akan memakan sebagian dari kapasitas canggih yang sudah ketat, sehingga memperpanjang ketidakseimbangan pasokan.

QBerapa lama Nomura memperkirakan ketatnya pasokan papan substrat kemasan high-end akan berlangsung?

ANomura memperkirakan ketatnya pasokan akan berlanjut setidaknya selama 2 hingga 3 tahun ke depan. Keseimbangan pasokan dan permintaan yang lebih baik baru mungkin terwaktu sekitar tahun 2028 atau lebih lambat, terutama setelah produksi massal EMIB-T dimulai.

QPerusahaan mana yang disebutkan sebagai pilihan utama Nomura dalam industri ini, dan mengapa?

AIbiden (揖斐電) disebut sebagai pilihan utama (preferred pick) Nomura dengan peringkat 'Beli'. Alasannya adalah Ibiden memiliki jumlah lini produksi canggih terbanyak di industri dan diperkirakan akan menjadi pemasok utama untuk teknologi EMIB-T yang akan datang.

Bacaan Terkait

Bagaimana Wall Street Melihat Debut Jackson Hall Warsh? Faksi Hawkish "Mengoreksi" Komunikasi Juli, Tidak Menaikkan Suku Bunga September Bisa Kembali Merusak Kredibilitas Fed

Ketua Fed, Wash, dalam pidato pertamanya di Jackson Hole, dianggap oleh Wall Street sebagai koreksi hawkish atas komunikasi setelah pertemuan FOMC Juli. Ia menegaskan kembali target inflasi 2% yang tidak dapat digoyahkan, menyatakan kondisi keuangan saat ini belum cukup restriktif, dan data inflasi terbaru belum menunjukkan perbaikan tren yang berarti. Wash menegaskan, jika inflasi tidak turun dengan "jelas dan cukup cepat," Fed masih memiliki pekerjaan yang harus diselesaikan, dengan Reuters menyebut ini sebagai pernyataan terdekatnya yang mengakui kenaikan suku bunga mungkin diperlukan. Pidato ini menggeser fokus pasar pada pertemuan September. Morgan J.P. Morgan menyebutnya pidato hawkish yang membersihkan kesalahan komunikasi Juli, sementara Aberdeen memperingatkan bahwa jika Fed tidak menaikkan suku bunga pada September, kredibilitasnya bisa kembali terdampak. Barclays dan Societe Generale kemudian merevisi prediksi mereka, memperkirakan kenaikan suku bunga 25 basis poin pada September dan Desember. Meski dianggap hawkish, analis seperti Nick Timiraos mencatat Wash tidak memberikan jalur kebijakan yang eksplisit atau komitmen pasti untuk aksi September. Pasar bereaksi dengan meningkatkan probabilitas kenaikan suku bunga September menjadi sekitar 50-60%, dan imbal hasil surat utang AS jangka pendek meningkat. Secara keseluruhan, pidato Wash berhasil memperkuat kredibilitas hawkish Fed dan memperbaiki komunikasi dari Juli. Kenaikan suku bunga pada September kini menjadi skenario inti, tetapi keputusan akhir tetap bergantung pada data inflasi dan ketenagakerjaan mendatang. Tantangan bagi Wash adalah apakah ia bersedia mengubah diagnosis hawkish ini menjadi aksi nyata jika data tidak membaik.

marsbit9m yang lalu

Bagaimana Wall Street Melihat Debut Jackson Hall Warsh? Faksi Hawkish "Mengoreksi" Komunikasi Juli, Tidak Menaikkan Suku Bunga September Bisa Kembali Merusak Kredibilitas Fed

marsbit9m yang lalu

Pidato Terbaru Warsh: Zaman Kita

Kebijakan Federal Reserve Dipimpin Kevin Warsh: Fokus pada Inflasi, Tinjau Panduan Depan, dan Antisipasi Dampak AI Dalam pidato berjudul "In Our Time" di Jackson Hole, Ketua Federal Reserve Kevin Waugh menyampaikan sinyal hati-hati namun cenderung hawkish. Waugh menekankan bahwa ekonomi dan pasar tenaga kerja AS tetap tangguh, kondisi keuangan belum terlalu membatasi, dan inflasi masih jauh di atas target 2%. Oleh karena itu, stabilitas harga harus tetap menjadi fokus utama kebijakan moneter. Waugh menyatakan standarnya: Fed harus yakin inflasi inti bergerak jelas dan cukup cepat menuju target. Meski data inflasi musim panas lebih baik dari perkiraan, data tersebut tidak meyakinkannya bahwa tren inflasi inti telah membaik secara berarti. Pidato ini juga menguraikan pandangan Waugh tentang "panduan depan" (forward guidance). Ia berpendapat bahwa praktik ini, meski diperlukan dalam krisis, harus dibatasi pada masa normal karena berisiko menyesatkan pasar dan membatasi fleksibilitas Fed. Ia memperingatkan masalah "ruang cermin" di mana pasar dan Fed saling bergantung pada sinyal masing-masing, berpotensi mengabaikan perubahan ekonomi baru. Waugh menguraikan prinsip inti kebijakan moneternya, termasuk komitmen pada target inflasi 2%, fokus pada data yang tepat waktu dan relevan, serta keyakinan bahwa suku bunga jangka pendek adalah alat kebijakan utama. Ia mendukung Fed yang "lebih tenang" dan lebih bertujuan dalam komunikasi. Mengenai kondisi ekonomi saat ini, Waugh mencatat kekuatan dalam belanja modal perusahaan, laba, pengeluaran konsumen, dan pasar tenaga kerja yang stabil. Namun, ia menyoroti kekhawatiran pada sisi inflasi, dengan berbagai ukuran tetap tinggi. Fed, kata dia, bertanggung jawab untuk memastikan ekspektasi inflasi tetap tertahan. Terakhir, Waugh membahas potensi dampak transformatif kecerdasan buatan (AI) terhadap ekonomi dan produktivitas, mengumumkan pembentukan gugus tugas untuk mempelajari implikasinya bagi kebijakan masa depan.

marsbit1j yang lalu

Pidato Terbaru Warsh: Zaman Kita

marsbit1j yang lalu

Validator Solana Setujui Proposal untuk Mempercepat Disinflasi SOL

Validator Solana telah menyetujui proposal untuk menggandakan tingkat disinflasi tahunan jaringan dari 15% menjadi 30%. Keputusan ini, yang dikenal sebagai SGP-0002 atau Double Disinflation, disetujui dengan dukungan 67% dalam proses governance pertama yang wajib. Akibatnya, target inflasi jangka panjang 1,5% akan dicapai dalam sekitar 2,8 tahun, lebih cepat dari perkiraan sebelumnya 5,7 tahun. Perubahan ini diperkirakan akan mengurangi penerbitan SOL hingga 18,9 juta selama enam tahun ke depan, mengurangi pengenceran bagi pemegang SOL tetapi juga menurunkan imbalan staking untuk validator dan delegator. Hasil voting menunjukkan perpecahan di antara validator besar. Figment, dengan 17,1 juta SOL, menolak proposal, sementara Helius dan Jupiter mendukungnya. Kraken awalnya menolak tetapi kemudian berubah pikiran, dengan lebih dari 90% suara stakingnya yang bernilai 8,9 juta SOL mendukung proposal. Pengumuman ini terjadi bersamaan dengan pertumbuhan produk ETF Solana di AS. ETF Solana milik Bitwise telah melampaui $1 miliar aset, dengan total aliran bersih masuk sekitar $1,7 miliar ke ETF Solana AS sejak peluncurannya.

cryptonews.ru4j yang lalu

Validator Solana Setujui Proposal untuk Mempercepat Disinflasi SOL

cryptonews.ru4j yang lalu

Akses ke Sesi Aktif Alih-alih Basis Data: Bagaimana Pasar Gelap di Rusia Berubah

Pasar gelap di Rusia telah bergeser prioritasnya: dari menjual basis data massal yang dicuri dari korporasi, kini pelaku kejahatan memperdagangkan akses aktif jangka pendek ke akun pengguna. Nilai informasi yang dicegat oleh perangkat lunak berbahaya langsung dari komputer dan ponsel yang terinfeksi tumbuh hampir 13% dalam setahun terakhir, dengan pengguna Rusia mencapai 14–18% dari segmen ini. Berbeda dengan arsip usang, paket data baru berisi alat untuk infiltrasi instan ke lingkungan digital individu, seperti token sesi aktif yang memungkinkan login tanpa kata sandi, kata sandi aktif, akses langsung ke email, kredensial layanan VPN dan penyimpanan cloud, serta akses administratif ke jaringan perusahaan. Paket data lama dijual hanya $10–15, sementara langganan saluran tertutup dengan data segar harian berharga $250–300 per bulan, menunjukkan pasar lebih menghargai kemutakhiran daripada volume. Statistik resmi menciptakan ilusi kontrol penuh. Meski regulator berhasil menindak perusahaan untuk kebocoran data dari penyimpanan terpusat—dengan denda dan investigasi administratif—langkah ini tidak efektif terhadap model ancaman baru. Malware mencuri data setelah meninggalkan perimeter perusahaan dan berada di perangkat pribadi, sehingga basis data korporat secara formal tidak terganggu dan mekanisme regulasi tidak berlaku. Kerentanan infrastruktur korporat meningkat: token sesi yang dicuri seringkali dapat menghindari autentikasi ulang dan verifikasi dua faktor. Pada paruh pertama 2026, 6 dari 10 serangan web ditargetkan untuk memperoleh kunci akses ke infrastruktur internal. Satu komputer karyawan yang terinfeksi dapat membuka jaringan yang terlindungi. Pengalaman internasional (seperti penutupan Genesis Market pada 2023) menunjukkan bahwa operasi semacam ini hanya menggeser titik penjualan, bukan menghilangkan sumbernya—infeksi perangkat terus berlanjut. Permintaan akan data "segar" juga mendorong operator botnet untuk mempertahankan mesin yang terinfeksi sebagai sumber pendapatan berkelanjutan. Tantangan bagi regulator adalah mengembangkan alat untuk lapisan antara perangkat pribadi dan perimeter korporat, yang saat ini berada di luar kendali regulasi yang ada.

cryptonews.ru4j yang lalu

Akses ke Sesi Aktif Alih-alih Basis Data: Bagaimana Pasar Gelap di Rusia Berubah

cryptonews.ru4j yang lalu

Data Pertama Layanan Pajak Inggris (HMRC) tentang Mata Uang Kripto Tunjukkan Mayoritas Keuntungan Dicatat oleh Minoritas Pria Muda

Data pajak pertama dari HMRC Inggris mengenai cryptocurrency mengungkapkan bahwa mayoritas keuntungan terkonsentrasi pada kelompok minoritas pria muda. Dalam tahun pajak 2024-2025, 17.600 orang melaporkan keuntungan kena pajak dari aset kripto sebesar £1,38 miliar. Dari jumlah tersebut, 240 individu (kurang dari 2% pelapor) masing-masing memperoleh lebih dari £1 juta, mengumpulkan total £717 juta atau lebih dari setengah total keuntungan. Sebagian besar pelapor (65%) mendapat keuntungan di bawah £25.000, yang hanya menyumbang 7% dari total laba. Rata-rata keuntungan per orang adalah £78.000, didorong oleh kelompok berpenghasilan tinggi. Data ini baru tersedia karena formulir pajak sekarang memiliki kolom khusus untuk cryptocurrency. Secara demografis, 87% pelapor adalah pria (menguasai 93% total keuntungan), dan 81% berusia di bawah 54 tahun. Kelompok usia 25-44 tahun menghasilkan 71% volume transaksi tetapi hanya 45% keuntungan. HMRC telah mengirim 81.000 surat peringatan kepada calon wajib pajak dan berencana menerima data pelanggan dari penyedia layanan kripto mulai 2027 berdasarkan kerangka kerja OECD.

cryptonews.ru4j yang lalu

Data Pertama Layanan Pajak Inggris (HMRC) tentang Mata Uang Kripto Tunjukkan Mayoritas Keuntungan Dicatat oleh Minoritas Pria Muda

cryptonews.ru4j yang lalu

Trading

Spot
活动图片

Kategori Populerright-arrow

Tag Populerright-arrow