Penulis: KarenZ, Foresight News
Judul Asli: Bursa Korea Akan Berubah? Otoritas Regulasi Usulkan Batas Kepemilikan Pemegang Saham Mayoritas 15%-20%
Dengan tahun 2025 yang akan segera berakhir, Komisi Keuangan Korea (FSC) dalam "Legislasi Fase Kedua Aset Virtual" yang bertujuan untuk mendorong institusionalisasi pasar, mengajukan proposal: meminta pemegang saham mayoritas bursa kripto domestik utama untuk secara signifikan mengurangi proporsi kepemilikan saham.
Berdasarkan data laporan parlemen yang diperoleh KBS, posisi Komisi Keuangan Korea terhadap bursa kripto telah mengalami perubahan mendasar. Bursa Korea dengan lebih dari 11 juta pengguna aktif akan didefinisikan sebagai "infrastruktur inti" aset virtual. Ini ditafsirkan pasar sebagai empat bursa: Upbit, Bithumb, Coinone, dan Korbit.
Perubahan posisi ini dapat memberikan dasar hukum untuk intervensi regulasi yang lebih ketat.
Regulasi Menunjuk Inti: Dua Masalah Deformasi Struktur Tata Kelola
Otoritas regulasi dengan tajam menunjuk bahwa struktur tata kelola bursa saat ini mengalami deformasi serius:
-
1. Konsentrasi Kekuasaan yang Berlebihan: Sejumlah kecil pendiri atau pemegang saham mayoritas memiliki suara mutlak atas operasi platform, kurangnya mekanisme checks and balances yang efektif. Model manajemen ini, ketika menghadapi keputusan besar, dapat menyebabkan konflik kepentingan dan risiko moral.
-
2. Privatisasi Keuntungan: Keuntungan besar yang dihasilkan dari biaya transaksi bursa sebagai infrastruktur, secara tidak proporsional mengalir ke kantong individu tertentu. Distribusi keuntungan ini apakah wajar, memicu pertanyaan luas.
Batas Proporsi Kepemilikan Saham Pemegang Saham Mayoritas Antara 15% hingga 20%
Untuk mengatasi masalah ini, Komisi Keuangan mengusulkan untuk memperkenalkan sistem pemeriksaan kelayakan pemegang saham mayoritas yang mirip dengan tingkat "Sistem Perdagangan Alternatif (ATS)" di pasar modal, menyarankan untuk membatasi proporsi kepemilikan saham pemegang saham mayoritas bursa antara 15% hingga 20%.
Menurut KBS, berdasarkan ketentuan UU Pasar Modal yang berlaku, pemegang saham mayoritas ATS dan pihak terkait khusus tidak boleh memegang saham dengan hak suara lebih dari 15%, hanya dalam kasus dana publik atau dengan persetujuan khusus dari Komisi Keuangan, pengecualian diizinkan untuk memegang saham hingga 30%.
Penetapan standar ini mencerminkan niat regulator untuk mendekatkan struktur tata kelola bursa kripto ke lembaga keuangan tradisional, dari pertumbuhan liar menuju tata kelola yang teratur.
Empat Bursa Utama Tertekan
Jika skema ini disetujui dan diterapkan, struktur tata kelola empat bursa utama Korea akan menghadapi tantangan restrukturisasi yang belum pernah terjadi sebelumnya:
1. Upbit (operator Dunamu): Ketua Dunamu memegang 25,5% saham
Sebagai penguasa absolut pasar bursa virtual Korea, Upbit adalah yang pertama terdampak. Penulis pernah dalam artikel "Naver 'Menelan' Upbit: Sebuah 'Konspirasi' Dominasi Stablecoin Won Korea" mengutip laporan "The Dong-A Ilbo" yang menyatakan bahwa pemegang saham utama Dunamu termasuk Ketua Dewan Direksi Dunamu Song Chi-hyung memegang sekitar 25,5% saham. Menurut proposal ini, dia akan dipaksa untuk menjual sekitar 5% hingga 10% sahamnya.
Lebih serius lagi, Dunamu saat ini sedang mempromosikan pertukaran saham dan merger dengan Naver Financial (anak perusahaan keuangan raksasa internet Korea Naver). Regulasi baru tidak hanya akan melemahkan kendali pendiri, tetapi juga dapat memicu kekhawatiran mendalam regulator terhadap konsentrasi pasar. Regulator tampaknya berniat mencegah kelahiran platform monopoli.
2. Bithumb: Bithumb Holdings memegang 73% saham bursa
Struktur kepemilikan Bithumb lebih terkonsentrasi. Menurut KBS, perusahaan induknya, Bithumb Holdings, memegang 73% saham bursa. Untuk memenuhi standar kepemilikan di bawah 20%, Bithumb Holdings harus menjual atau mentransfer lebih dari 50% kepemilikannya. Ini bukan hanya penjualan sederhana, tetapi dapat berarti restrukturisasi mendasar dari seluruh arsitektur kepemilikan grup.
3. Coinone: Ketua Dewan Direksi memegang 54% saham
Untuk Coinone, Ketua Dewan Direksi Cha Myung-hoon saat ini memegang 54% saham, merupakan model "kepemilikan mutlak satu orang". Jika dia melepaskan lebih dari 34% sahamnya, ini berarti dia akan kehilangan kendali absolut atas perusahaan.
Untuk bursa menengah seperti Coinone, sekali kendali operasional utama berpindah, apakah perusahaan dapat mempertahankan kelangsungan strategis, menjadi tidak diketahui. Ini lebih dari sekadar penyesuaian kepemilikan.
4. Korbit: NXC dan anak perusahaannya secara kolektif memegang sekitar 60,5% kepemilikan
Sebelumnya menurut laporan "Chosun Ilbo", Korbit saat ini dimiliki oleh NXC dan anak perusahaannya Simple Capital Futures secara kolektif memegang sekitar 60,5% kepemilikan, SK Square memegang sekitar 31,5%. Dan pada akhir Desember, Mirae Asset sedang mempertimbangkan untuk mengakuisisi 92% kepemilikan Korbit dalam negosiasi, valuasi transaksi tertinggi bisa mencapai 140 miliar won (sekitar 97 juta dolar AS). Mirae Asset juga merupakan pemegang saham Naver Financial.
Jika Mirae Asset menyelesaikan akuisisi, setelah proposal ini disetujui, mereka juga harus menghadapi batasan proporsi kepemilikan; jika akuisisi ditunda karena regulasi baru, bagaimana pemegang saham existing Korbit menanggapi penjualan paksa?
Logika dan Kekhawatiran Dibalik Regulasi
Dibalik proposal ini, adalah niat jelas regulator untuk mendorong "institusionalisasi tinggi" pasar kripto — menggunakan sistem matang, kemampuan manajemen risiko, dan budaya kepatuhan keuangan tradisional untuk memodifikasi industri bursa kripto yang berkembang kasar, mengurangi risiko sistemik.
Beberapa analisis percaya bahwa penjualan paksa pemegang saham mayoritas pada dasarnya adalah membuka jalan bagi lembaga keuangan tradisional seperti bank, perusahaan sekuritas untuk masuk, raksasa keuangan dengan modal kuat mungkin menjadi penerima kepemilikan saham. Ini dapat mempercepat "institusionalisasi tinggi" pasar kripto Korea.
Tapi kontroversi juga menonjol. Dari perspektif inovasi, apakah ini akan mencekik vitalitas asli industri kripto? Menurut satu pandangan yang dikutip KBS, industri bursa aset virtual secara paksa menerapkan aturan dispersi kepemilikan bursa efek tradisional adalah "memotong kaki untuk menyesuaikan sepatu". Memaksa pendiri menjual secara serius melanggar hak properti pribadi, dan dapat menyebabkan gejolak manajemen, justru tidak menguntungkan untuk melindungi investor. Meskipun "Legislasi Fase Kedua Aset Virtual" berisi banyak berita baik seperti legalisasi stablecoin, standardisasi akses pasar, pedang Damocles yang tergantung di atas kepala bursa ini masih membuat pasar khawatir.
Pasar umumnya khawatir, jika proposal disetujui, bursa dapat terjerumus ke dalam kekacauan tata kelola, goyah strategis bahkan perebutan kendali, industri akan memasuki periode penyesuaian panjang. Selama periode ini, yurisdiksi ramah kripto seperti Singapura, Dubai mungkin memanfaatkan kesempatan untuk menarik perusahaan dan modal kripto Korea mengalir keluar, menyebabkan melemahnya daya saing industri blockchain domestik.
Kesimpulan
Tidak peduli hasilnya sudah pasti atau tidak, permainan ini mengaduk sistem wacana dan格局 kekuasaan pasar kripto Korea.
Bursa tidak lagi dapat menyatakan diri sebagai murni subjek pasar, regulator juga harus menemukan keseimbangan微妙 antara stabilitas keuangan dan pengembangan industri.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup Komunikasi TG Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG Bitpush: https://t.me/bitpush
