Penulis | Messari
Disusun oleh | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penerjemah | DingDang (@XiaMiPP)
Catatan Editor: Di tengah fluktuasi harga Bitcoin yang berulang kali "membentuk pintu" dan terus berosilasi pada kisaran $80.000 hingga $90.000, perhatian pasar mungkin masih sebagian besar terfokus pada Bitcoin itu sendiri. Namun, aset perwakilan dari jalur privasi, ZEC, justru kembali menunjukkan performa independen, harga tembus kembali di atas $500, untuk sementara dilaporkan $518, dengan kenaikan hampir 40% dari titik terendah bertahap. Yang lebih ironis adalah, ZEC pernah masuk dalam daftar kandidat penurunan yang dipilih oleh Binance, tetapi pada paruh kedua 2025 justru menyambut momen ledakannya sendiri, dengan kenaikan bertahap一度 mendekati 13 kali lipat.
Perubahan dari "aset pinggiran" menjadi "ditentukan harga ulang oleh pasar" ini juga memunculkan pertanyaan yang lebih layak untuk ditanyakan:Apakah kenaikan ZEC hanya merupakan luapan emosi dan manipulasi dana jangka pendek, ataukah privasi sebagai atribut moneter sedang dinilai ulang secara sistematis?Messari justru mencoba menjelaskan mengapa ZEC dilihat kembali oleh pasar pada titik waktu ini dari berbagai dimensi seperti atribut moneter, lingkungan regulasi, serta perubahan struktural Bitcoin. Konten berikut diambil dari @MessariCrypto yang diterbitkan 《The Crypto Theses 2026》.
Di antara semua aset kripto selain BTC dan ETH, ZEC pada tahun 2025 mengalami perubahan paling signifikan dalam "pengenalan atribut moneter". Untuk waktu yang lama, ZEC selalu berada di luar "sistem hierarki moneter cryptocurrency", dianggap sebagai koin privasi niche, bukan sebagai aset moneter yang sebenarnya. Namun seiring dengan kekhawatiran yang terus meningkat terhadap pengawasan finansial, serta Bitcoin yang semakin cepat menuju institusionalisasi, privasi kembali dilihat pasar sebagai atribut moneter inti, dan bukan hanya preferensi dari sedikit kelompok geek atau ideologis.
Bitcoin telah membuktikan bahwa mata uang digital non-pemerintah dapat beroperasi dalam skala global; tetapi ia tidak mempertahankan atribut privasi yang sudah biasa digunakan orang saat menggunakan uang tunai fisik. Setiap transaksi akan disiarkan ke buku besar publik yang sepenuhnya transparan, siapa pun yang menggunakan penjelajah blok dapat melakukan pelacakan dan analisis. Ironi yang sangat kuat: sebuah alat yang dimaksudkan untuk melemahkan kontrol negara, akhirnya tanpa disengaja membangun sebuah "panoptikon" finansial.
Zcash menggabungkan kebijakan moneter Bitcoin dengan atribut privasi uang tunai fisik melalui kriptografi pengetahuan nol (zero-knowledge cryptography). Dalam sistem aset digital saat ini, tidak ada aset yang dapat menyediakan jaminan privasi yang teruji dalam jangka panjang dan deterministik seperti kolam privasi Zcash versi terbaru. Hal ini membuat ZEC menjadi bentuk "uang pribadi" yang sangat sulit untuk direplikasi.
Kami percaya, pasar berdasarkan hal ini, melakukan penilaian ulang harga ZEC relatif terhadap BTC – menganggapnya sebagai "cryptocurrency pribadi dalam bentuk ideal", dan memposisikannya sebagai alat lindung nilai terhadap kebangkitan negara pengawas, serta proses institusionalisasi Bitcoin.
Tahun ini, kenaikan ZEC terhadap BTC mencapai 666%, kapitalisasi pasar naik menjadi sekitar $7 miliar, dan一度 melampaui XMR dalam hal kapitalisasi pasar, menjadi koin privasi dengan kapitalisasi pasar tertinggi. Kekuatan relatif ini menunjukkan bahwa pasar sedang menganggap ZEC dan XMR bersama-sama sebagai bentuk cryptocurrency pribadi yang layak.
Privasi di Bitcoin: Jalan yang Hampir Tidak Dapat Dilalui
Bitcoin hampir tidak mungkin memperkenalkan arsitektur kolam privasi seperti Zcash di lapisan protokol, oleh karena itu, pernyataan "Bitcoin pada akhirnya akan menyerap proposisi nilai Zcash" tidaklah valid.
Komunitas Bitcoin terkenal dengan budaya teknisnya yang sangat konservatif, mengutamakan pemadatan mekanisme untuk meminimalkan area serangan dan menjaga integritas sistem moneter. Jika ingin menyematkan fungsi privasi di lapisan protokol, maka harus dilakukan modifikasi pada arsitektur inti Bitcoin, dan ini akan memperkenalkan potensi risiko kerentanan inflasi, sehingga mengancam kredibilitas moneter intinya. Bagi Zcash, risiko ini dapat diterima karena privasi本身就是 proposisi nilai intinya.
Selain itu, memperkenalkan kriptografi pengetahuan nol di lapisan dasar juga akan secara signifikan mengurangi skalabilitas blockchain. Untuk mencegah pengeluaran ganda (double spend), diperlukan penggunaan nullifier (penanda tidak valid) dengan struktur note yang di-hash, ini akan membawa kekhawatiran jangka panjang "pembengkakan state". Nullifier pada dasarnya adalah daftar yang hanya bertambah, tidak berkurang, terus bertambah seiring waktu, dan pada akhirnya dapat menyebabkan biaya sumber daya yang dibutuhkan untuk menjalankan node meningkat drastis. Jika node dipaksa untuk menyimpan kumpulan nullifier yang terus berkembang, tingkat desentralisasi Bitcoin akan melemah secara substantif, karena ambang batas untuk menjalankan node akan terus meningkat seiring waktu.
Seperti yang disebutkan sebelumnya, tanpa adanya soft fork yang dapat mendukung verifikasi ZK (seperti OP_CAT), tidak ada solusi lapisan dua Bitcoin yang dapat mewarisi keamanan Bitcoin sekaligus mencapai tingkat privasi seperti Zcash. Anda要么 memperkenalkan perantara tepercaya (seperti struktur federasi),要么 menerima penundaan penarikan yang lama dan sangat interaktif (seperti model BitVM),要么干脆 menyerahkan eksekusi dan keamanan sepenuhnya ke sistem independen (seperti Rollup berdaulat).
Sebelum pola ini terjadi, tidak ada jalur realistis yang sekaligus menggabungkan keamanan Bitcoin dan privasi Zcash. Inilah alasan mendasar mengapa ZEC sebagai cryptocurrency privasi memiliki nilai unik.
Alat Lindung Nilai Privasi Melawan CBDC
Kebutuhan mendesak akan privasi, semakin diperbesar dengan latar belakang peluncuran mata uang digital bank sentral (CBDC) oleh berbagai negara secara berturut-turut. Saat ini, sekitar setengah dari negara di dunia sedang meneliti atau telah meluncurkan CBDC.
Fitur inti CBDC terletak pada "kemampuan pemrograman": penerbit tidak hanya dapat melacak setiap transaksi, tetapi juga dapat secara langsung mengontrol bagaimana, kapan, dan di mana dana digunakan. Dana bahkan dapat diatur agar hanya berlaku pada merchant tertentu atau dalam rentang geografis tertentu.
Ini bukanlah khayalan distopia, tetapi kenyataan yang telah terjadi:
- Nigeria (2020): Selama protes #EndSARS menentang kekerasan polisi, bank sentral Nigeria membekukan rekening bank beberapa organizer protes dan kelompok feminis, memaksa gerakan tersebut mengandalkan cryptocurrency untuk tetap beroperasi.
- AS (2020–2025): Regulator dan bank besar melakukan debanking terhadap serangkaian industri yang legal tetapi tidak populer secara politik dengan alasan "risiko reputasi". Masalah ini begitu serius hingga Gedung Putih memerintahkan penyelidikan, dan laporan penelitian OCC pada tahun 2025 juga mencatat pembatasan sistematis terhadap industri minyak dan gas, senjata, konten dewasa, serta kripto.
- Kanada (2022): Selama protes "Konvoi Kebebasan", pemerintah Kanada mengacu pada Undang-Undang Keadaan Darurat, membekukan rekening bank dan kripto para pemrotes dan donor kecil tanpa otorisasi pengadilan. Polisi Berkuda Kerajaan Kanada bahkan memasukkan 34 alamat dompet kripto self-custody ke dalam daftar hitam, meminta semua bursa yang diatur untuk menghentikan transaksi dengannya. Peristiwa ini jelas menunjukkan bahwa negara-negara demokrasi Barat juga bersenjata menggunakan sistem finansial untuk menekan perbedaan pendapat politik.
Di era di mana "uang dapat diprogram untuk mengontrol Anda", ZEC menyediakan mekanisme "keluar" yang jelas. Tetapi makna Zcash tidak hanya terbatas pada melarikan diri dari CBDC, ia menjadi semakin penting juga untuk melindungi Bitcoin itu sendiri.
Mekanisme Asuransi Melawan Pencaplokan Bitcoin
Seperti yang ditekankan oleh Naval Ravikant dan Balaji Srinivasan等人, Zcash pada dasarnya adalah sebuah asuransi untuk mempertahankan visi kebebasan finansial Bitcoin.
Bitton dengan cepat terkonsentrasi ke entitas terpusat: bursa terpusat memegang sekitar 3 juta BTC, ETF memegang sekitar 1,3 juta, perusahaan publik memegang sekitar 829.000. Total sekitar 5,1 juta BTC (24% dari total pasokan), saat ini berada di tangan pihak ketiga yang melakukan penitipan.
Ini berarti, sekitar seperempat pasokan BTC, secara teoritis menghadapi risiko penyitaan regulasi. Struktur ini sangat mirip dengan kondisi sentralisasi saat pemerintah AS menyita emas pada tahun 1933. Saat itu, pemerintah AS melalui Perintah Eksekutif 6102, memaksa warga menyerahkan cadangan emas lebih dari $100, dan menukarnya dengan uang kertas dengan harga tetap, proses ini tidak mengandalkan kekerasan, tetapi diselesaikan melalui sistem perbankan.
Bagi Bitcoin, jalannya完全一致. Regulator tidak perlu menguasai private key Anda, hanya perlu memiliki yurisdiksi hukum atas pihak penitipan. Begitu pemerintah memberikan perintah penegakan hukum kepada institusi seperti BlackRock, Coinbase, perusahaan-perusahaan ini di bawah kewajiban hukum hanya dapat membekukan dan menyerahkan BTC yang mereka pegang. Tanpa mengubah satu baris kode pun, hampir seperempat pasokan BTC dapat "dinasionalisasi" dalam semalam.
Selain itu, dengan前提 transparansi blockchain yang tinggi, self-custody juga bukan lagi pertahanan yang memadai. Setiap BTC yang ditarik dari bursa KYC atau akun pialang, pada akhirnya akan meninggalkan "jejak kertas" yang dapat dilacak.
Pemegang BTC dapat memutus rantai penitipan dan regulasi ini dengan menukar menjadi Zcash, mewujudkan "isolasi udara" kekayaan. Begitu dana masuk ke kolam privasi Zcash, tujuannya dalam pandangan pengamat akan menjadi "lubang hitam" secara kriptografi. Regulator dapat melihat dana meninggalkan jaringan Bitcoin, tetapi tidak dapat mengetahui ke mana akhirnya mengalir. Tentu saja, kekuatan anonimitas ini sepenuhnya bergantung pada keamanan operasional: penggunaan ulang alamat, memperoleh aset melalui bursa KYC, akan meninggalkan asosiasi permanen sebelum memasuki kolam privasi.
Jalan Menuju PMF Sedang Dipersiapkan
Kebutuhan akan uang pribadi selalu ada, masalahnya adalah Zcash di masa lalu sulit "sampai ke depan pengguna". Untuk waktu yang lama, penggunaan memori yang tinggi, waktu pembuktian yang lama, dan konfigurasi desktop yang rumit, membuat transaksi privasi既 lambat又 membuat pengguna biasa enggan. Serangkaian terobosan infrastruktur baru-baru ini, secara sistematis menghilangkan hambatan-hambatan ini.
Upgrade Sapling mengurangi kebutuhan memori sebesar 97% (menjadi sekitar 40MB), waktu pembuktian dipersingkat 81% (sekitar 7 detik), memungkinkan transaksi privasi seluler.
Meskipun Sapling memecahkan masalah kecepatan, pengaturan tepercaya (trusted setup)仍然是 fokus perhatian komunitas privasi. Kemudian, Orchard dengan memperkenalkan Halo 2, sepenuhnya menghapus ketergantungan pada pengaturan tepercaya, dan memperkenalkan alamat terpadu (Unified Addresses), menggabungkan alamat transparan dan alamat privasi menjadi pintu masuk tunggal, secara signifikan mengurangi beban mental pengguna.
Peningkatan ini akhirnya促成 peluncuran dompet seluler Zashi pada Maret 2024. Dengan desain abstrak alamat terpadu, Zashi menyederhanakan operasi transaksi privasi menjadi beberapa ketukan di layar, membuat "privasi" menjadi pengalaman default.
Setelah masalah UX teratasi, distribusi menjadi hambatan terakhir. Pengguna仍然 bergantung pada bursa terpusat untuk menyetor dan menarik ZEC ke dompet mereka. Integrasi NEAR Intents menghilangkan ketergantungan pengguna pada bursa terpusat, memungkinkan mereka untuk langsung menukar aset seperti BTC, ETH menjadi ZEC dalam keadaan privasi, bahkan menggunakan ZEC privasi untuk membayar ke alamat mana pun di 20 rantai.
Langkah-langkah ini bersama-sama membantu Zcash melewati gesekan sejarah, mengakses likuiditas global, dan menyelesaikan koneksi dengan kebutuhan pasar yang sebenarnya.
Melihat ke Depan
Sejak 2019, koefisien korelasi bergulir ZEC dengan BTC terus menurun, dari 0,90 menjadi 0,24 baru-baru ini; sementara itu, Beta bergulir ZEC terhadap BTC justru naik ke level tertinggi sepanjang masa. Penyimpangan ini menunjukkan bahwa pasar sedang memberikan premi independen untuk atribut privasi Zcash.
Kami tidak berpikir ZEC akan melampaui BTC. Bitcoin dengan pasokan transparan dan kemampuan auditnya, telah menetapkan posisinya sebagai cryptocurrency paling andal; sedangkan Zcash sebagai koin privasi,仍然不可避免地 harus menanggung trade-off antara privasi dan kemampuan audit.
Tapi ZEC完全可以, tanpa menggantikan BTC, membuka posisinya sendiri. Keduanya tidak menyelesaikan masalah yang sama, tetapi memainkan peran yang berbeda dalam sistem cryptocurrency: BTC adalah "cryptocurrency yang kuat" yang dioptimalkan untuk transparansi dan keamanan, sedangkan ZEC adalah "cryptocurrency pribadi" yang lahir untuk privasi dan kerahasiaan.
Dalam arti ini, kesuksesan ZEC tidak bergantung pada mengalahkan Bitcoin, tetapi pada melengkapi atribut yang sengaja dilepaskan oleh Bitcoin.
Bacaan Terkait
Kebangkitan Koin Privasi: Dari Kandidat Penurunan Binance hingga Melonjak 13 Kali, Kelahiran Kembali Kilat ZEC
