Rencana penjualan Bitcoin baru senilai $1,25 miliar dari Strategy terus mendapatkan reaksi beragam. Galaxy Research adalah yang terbaru memberikan pendapat tentang kerangka monetisasi yang dirilis oleh perusahaan perbendaharaan Bitcoin terbesar di dunia itu awal pekan ini.
Menurut Alex Thorn, Kepala Riset Galaxy, pasar "menyukai" rencana baru ini, namun dia mengingatkan bahwa hal itu tidak menghilangkan "risiko struktural" yang mendasarinya.
Ini adalah langkah cerdas oleh Strategy, tetapi mungkin tidak akan menyelesaikan masalah struktural selamanya. Strategy masih memiliki tumpukan saham preferen yang besar, dan masih memiliki kewajiban rutin yang besar.
Sebagai bagian dari rencana tersebut, Strategy mengumpulkan $1 miliar dalam bentuk tunai dan memformalkan cadangan penyangga tunai selama 12 bulan. Itu secara efektif memberikan perlindungan selama sekitar 17 bulan untuk kewajibannya.
Selain itu, perusahaan menyetujui penjualan hingga $1,25 miliar dalam BTC untuk mendanai kewajiban bunga.
MSTR melonjak dari $82,5 menjadi $100, sementara saham preferen STRC melonjak 26% dari rekor terendah $71 menjadi $90. Meskipun STRC tetap di bawah pasak $100-nya, Galaxy mengatakan pemulihan tersebut mencerminkan sentimen pasar yang positif terhadap rencana Strategy.
Tetapi Thorn dari Galaxy menambahkan bahwa kewajiban Strategy akan meningkat dalam dua tahun ke depan karena $6,7 miliar dalam obligasi konversi akan jatuh tempo. Dia memperingatkan bahwa penjualan BTC oleh Strategy secara efektif akan memperparah kelemahan MSTR dan STRC.
Proposal 'jalan tengah' Galaxy untuk Strategy
Bagi Thorn, selain cadangan tunai, penjualan MSTR dan BTC, ada opsi keempat yang dapat mengatasi kekhawatiran arus kas Strategy.
Sebuah perusahaan dengan 847.363 BTC seharusnya tidak membiarkan kekhawatiran arus kas sementara menjadi krisis narasi eksistensial. Strategy harus mengeksplorasi cara menghasilkan pendapatan dari tumpukan BTC tanpa harus menjual BTC spot.
Thorn mengatakan ini bisa dalam bentuk pinjaman BTC atau strategi opsi pada jumlah BTC yang terbatas. Ini akan mengurangi masalah lain seperti risiko pihak lawan. Faktanya, Metapanet telah memanfaatkan strategi opsi untuk arus kas dan akumulasi BTC.
Analis tersebut menyimpulkan bahwa ini adalah 'jalan tengah' yang tidak mengencerkan pemegang MSTR dan menjual BTC, yang seharusnya juga dipertimbangkan.
Ini berbeda dari analis JPMorgan, yang merekomendasikan untuk meningkatkan penyangga cadangan tunai dari 17 bulan menjadi 2 atau 3 tahun dengan menjual lebih banyak MSTR, bukan kepemilikan BTC-nya.
Proposal Galaxy tampaknya tepat karena telah diuji oleh Metaplanet. Dan itu tidak akan memengaruhi pemegang MSTR dan BTC. Itu juga akan meningkatkan lebih banyak arus kas untuk menutupi kewajiban Strategy jika risikonya dikelola dengan baik.
Ringkasan Akhir
- Galaxy mendesak Strategy untuk mempertimbangkan menggunakan sebagian dari BTC-nya untuk menghasilkan pendapatan tunai alih-alih menjual BTC atau melakukan pengenceran MSTR.
- Namun, JPMorgan mengusulkan untuk meningkatkan penyangga tunai hingga 2-3 tahun dengan menjual lebih banyak MSTR, tetapi bukan persediaan BTC-nya
