Harga Bitcoin secara keseluruhan hampir tidak berubah minggu ini, namun struktur pasar sedang berubah diam-diam. Eksposur short gamma sekitar USD 2,5 miliar akan segera kadaluarsa dan dilikuidasi. Sejak titik tertinggi USD 89.000, sekitar USD 26,7 miliar dana telah mengalir keluar dari pasar, dan posisi keseluruhan sedang mendekati reset tahapan. Penurunan cepat sebelumnya dan pemulihan berikutnya lebih didorong oleh struktur posisi opsi, bukan perbaikan fundamental. Seiring pengaruh mekanisme gamma berangsur berkurang, faktor dominan mungkin akan beralih dari logika lindung nilai opsi ke likuiditas itu sendiri.
Short Gamma Memperbesar Volatilitas: USD 63.000 dan USD 69.000–70.000 Menjadi Rentang Kunci
Penurunan dan pemulihan kali ini sebagian besar berasal dari struktur short gamma. Sebelumnya, market maker mempertahankan posisi short gamma, dan selama penurunan harga terpaksa menjual futures untuk melindung nilai eksposur, sehingga memperbesar penurunan dan mempercepat pergerakan harga mendekati USD 63.000. Seiring membaiknya selera risiko, penguatan saham teknologi mendorong perbaikan sentimen, memicu pemulihan terkait di pasar crypto. Market maker yang berada dalam kondisi short gamma terpaksa membeli Bitcoin untuk lindung nilai selama kenaikan harga, sehingga memperbesar pemulihan teknis. Namun, fundamental pasar minggu ini tidak mengalami perubahan material, dan fluktuasi harga masih lebih banyak dipimpin oleh struktur posisi dan faktor gamma.
Secara struktural, rentang USD 69.000–70.000 memusatkan eksposur gamma negatif terbesar, menjadi "titik kunci" jangka pendek. Begitu tembus di bawahnya, konveksitas penurunan akan semakin diperbesar; sedangkan ketika harga memantul dan menyentuh rentang ini, kemungkinan besar akan menghadapi resistensi dari tekanan lindung nilai. Sebelum eksposur short gamma terkait selesai kadaluarsa dan berkurang, pergerakan harga di sekitar area ini masih mungkin berfluktuasi berulang.
Seiring sekitar USD 2,5 miliar eksposur short gamma dilikuidasi secara bertahap pada 27 Februari, gangguan teknis diharapkan melemah. Pasar selanjutnya akan bertransisi secara bertahap dari logika yang digerakkan posisi ke pergerakan yang dipimpin fundamental dan likuiditas. Namun, volume perdagangan yang relatif lemah dan arus masuk dana yang terbatas saat ini berarti tekanan struktural belum teratasi.
Aliran Keluar Dana dan Kendala Likuiditas: Pemulihan Lebih Mirip "Perbaikan Palsu"
Meskipun indikator teknis jangka pendek telah menunjukkan divergensi positif relatif terhadap harga, penilaian dasar kami tetap: Bitcoin masih berada dalam tahap koreksi yang lebih besar, dan pemulihan baru-baru ini lebih mungkin merupakan bagian dari konsolidasi, bukan awal dari kenaikan berkelanjutan baru. Masalah inti tetap tidak berubah: aliran keluar dana yang terus-menerus masih menekan pasar. Menurut indikator aliran dana aktual 30 hari, sekitar USD 26,7 miliar dana telah mengalir keluar dari pasar sejak penurunan dari高点 USD 89.000. Skala ini telah melebihi level selama periode peristiwa risiko berantai industri pada Juli 2022.
Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa akhir pasar bearish sering kali disertai dengan pemulihan berlawanan yang cepat, kemudian melemah lagi. Sebelum benar-benar membentuk dasar yang berkelanjutan, pasar biasanya mengalami beberapa kali "perbaikan palsu". Meskipun model menunjukkan bahwa kita sudah lebih dekat dengan dasar struktural, aliran keluar dana yang terus-menerus berarti titik terendah absolut kemungkinan besar belum dikonfirmasi.
Yang lebih krusial adalah kondisi likuiditas. Dalam siklus ini, hampir setiap pemulihan yang cukup jelas disertai dengan peningkatan signifikan dalam aktivitas perdagangan, dengan volume perdagangan 24 jam setidaknya mencapai USD 260 miliar. Volume perdagangan harian pemulihan baru-baru ini hanya sekitar USD 118 miliar, lebih mendekati stabilisasi sementara pasar, bukan perbaikan sentimen yang nyata. Tanpa ekspansi likuiditas yang substantif, pemulihan seringkali sulit dipertahankan.
Secara keseluruhan, volatilitas minggu ini lebih berasal dari pembesaran mekanisme short gamma, bukan perbaikan fundamental. Seiring USD 2,5 miliar eksposur short gamma berkurang secara bertahap, pasar dalam jangka pendek akan mengurangi beberapa gangguan teknis, tetapi kunci sesungguhnya tetap terletak pada apakah arus masuk dana dan perbaikan likuiditas dapat muncul bersamaan. Sebelum aliran keluar dana kumulatif USD 26,7 miliar sejak titik tertinggi terbalik, setiap pemulihan lebih harus dilihat sebagai peluang trading taktis, bukan pembalikan tren struktural.
Sebagian pandangan di atas berasal dari Matrix on Target, hubungi kami untuk mendapatkan laporan lengkap Matrix on Target.
Penyangkalan: Pasar memiliki risiko, investasi memerlukan kehati-hatian. Artikel ini tidak构成投资建议. Perdagangan aset digital dapat memiliki risiko dan ketidakstabilan yang sangat besar. Keputusan investasi harus dibuat setelah mempertimbangkan situasi pribadi dengan cermat dan berkonsultasi dengan profesional keuangan. Matrixport tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang dibuat berdasarkan informasi yang disediakan dalam konten ini.
