Penulis: Analisis Mendalam dari Gejala Kecil
Citi Global Research merilis laporan risiko ekor komoditas bulan ini, logika intinya adalah: kerangka analisis pasokan-permintaan tradisional telah gagal, guncangan geopolitik, iklim, dan teknologi telah berubah dari "sekali dalam satu dekade" menjadi normal, investor harus memperhatikan skenario ekstrem dengan probabilitas rendah tetapi daya rusak tinggi.
Ringkasan konten inti:
1) Konflik AS-Iran berkembang dari guncangan singkat menjadi kerusakan kapasitas produksi minyak di kawasan Teluk selama bertahun-tahun, menyebabkan harga minyak mentah naik di atas $150, harga produk olahan borongan naik di atas $200, dan harga eceran bensin AS bertahan pada $6 per galon.
2) Eskalasi konflik Rusia-Ukraina menyebabkan pembatasan ekspor minyak dan gas alam muncul kembali: dampak positifnya bagi pasar gas alam global mungkin lebih signifikan daripada pasar minyak.
3) Perilaku menimbun mineral kritis semakin intens: menyebabkan harga tembaga naik ke $20.000 per ton atau lebih tinggi.
4) Emas turun lagi 15-20% dalam jangka pendek, setelah itu harganya mungkin berlipat ganda.
5) Fenomena El Niño ekstrem dan cuaca buruk lainnya: menyebabkan harga produk pertanian meroket, misalnya harga kakao kembali naik di atas $10.000 per ton.
6) Kejayaan dan kemerosotan AI: di satu sisi menguntungkan listrik, gas alam, uranium, serta logam terkait infrastruktur listrik seperti tembaga dan aluminium, di sisi lain menguntungkan emas.
7) Perang dagang kembali menghantam petani AS: perang dagang AS-China dimulai kembali, mempengaruhi ekspor produk pertanian AS, dapat menyebabkan harga jagung turun di bawah $4.2 per bushel, harga kedelai turun di bawah $10 per bushel.
8) Dengan pipa gas alam "Siberia Power 2" Rusia mengalirkan gas ke China, masalah kelebihan pasokan LNG global tahun 2030 akan lebih parah, menyebabkan harga LNG global seperti JKM turun ke $5-6 per juta Btu.
9) "Doktrin Monroe" menjadi ekstrem: AS memblokir semua ekspor minyak negara-negara Amerika, menyebabkan harga minyak global naik di atas $100/barel, sedangkan harga patokan AS mungkin didiskon lebih dari $30/barel.
Risiko Potensial Paruh Kedua 2026 – Krisis Minyak Bergaya 1970-an Terulang dan Faktor Risiko Lainnya
Penetapan harga komoditas telah memasuki era di mana guncangan geopolitik, iklim, dan teknologi sering kali mengalahkan analisis pasokan-permintaan tradisional, peristiwa "sekali dalam satu dekade" terkompresi menjadi setiap 1-2 tahun sekali; rantai pasokan yang sangat terpusat (minyak Timur Tengah, gas Rusia, mineral kritis China, gandum Laut Hitam) membuat gangguan regional mudah berkembang menjadi guncangan harga global, intervensi pemerintah juga meluas dari embargo ke sanksi, kontrol ekspor, pengadaan cadangan strategis dan kebijakan industri, kebijakan pemerintahan Trump adalah sumber ketidakpastian tambahan.
Geopolitik kembali dominan pasca 2010-an, tahun 2020-an ditambah dua lapis gangguan baru – sisi iklim dengan El Niño/Super La Niña mengganggu pertanian, air, listrik, transportasi; sisi teknologi dengan AI dan dekarbonisasi mendorong permintaan jangka panjang listrik, gas, uranium, tembaga, aluminium, juga menyisipkan risiko dua arah gelembung AI pecah. Perang, sanksi, iklim, pandemi, perubahan teknologi telah setara dengan pasokan, permintaan, dan inventaris sebagai item analisis inti, peristiwa negatif WTI, nikel tembus $100.000, gas Eropa naik sepuluh kali lipat dalam dua puluh tahun terakhir didorong oleh peristiwa abnormal bukan ketidakseimbangan pasokan-permintaan.
Oleh karena itu, prediksi tidak bisa hanya fokus pada skenario dasar, harus dilengkapi dengan set "probabilitas rendah, dampak tinggi, belum dipatok harga pasar secara penuh" (wildcards); laporan Citi ini mencantumkan sembilan skenario ekstrem untuk paruh kedua 2026 dan seterusnya (pemutusan pasokan AS-Iran bertahun-tahun, pengetatan sisi gas Rusia-Ukraina, penimbunan mineral, harga emas turun lalu berlipat ganda, Super El Niño, kejayaan/kemerosotan AI, perang dagang pertanian AS-China, Siberia Power 2 menekan LNG, Doktrin Monroe mengunci minyak Amerika), digunakan untuk melengkapi kerangka dasar/bullish/bearish yang ada, mengingatkan investor untuk melakukan uji tekanan pada arah yang paling tidak siap.
Konten di atas adalah catatan penulis, di bawah ini kita lihat situasi spesifiknya.
1: Konflik AS-Iran Berevolusi dari Guncangan Singkat Menjadi Gangguan Kapasitas Minyak Teluk yang Berkepanjangan
(Probabilitas: Rendah | Dampak: Sangat Tinggi)
Bagaimana mencapai skenario ini: Jika konflik fokus dan meluas hingga menyerang infrastruktur publik Iran (termasuk pembangkit listrik dan jaringannya), atau melibatkan operasi pasukan darat, satu skenario yang mungkin adalah, Iran akan membalas dengan merusak infrastruktur produksi minyak negara-negara penghasil minyak di kawasan Teluk.
Ini dapat menyebabkan penurunan produksi di kawasan Teluk selama berbulan-bulan bahkan lebih lama, belum lagi aliran ekspor melalui Selat Hormuz. Situasi lain adalah, jika Selat Hormuz tetap tertutup hingga paruh pertama 2027 karena ancaman berkelanjutan, maka kerugian pasokan minyak dan gas alam yang diakibatkan akan setara dengan konsekuensi dari penghentian infrastruktur energi jangka panjang 6-12 bulan atau lebih.
Konflik AS-Iran telah menyebabkan volatilitas besar harga minyak mentah dan produk minyak, juga mempengaruhi gas alam, logam, pupuk, dan komoditas lain yang terkena dampak kondisi produksi di kawasan dan aliran ekspor Selat Hormuz.
Dari "Perang 12 Hari" (Perang 12 Hari, serangan AS-Israel ke fasilitas nuklir Iran) pada Juni 2025 hingga pecahnya konflik akhir Februari 2026, kemudian penandatanganan nota kesepahaman dan gencatan senjata rapuh pada Juni 2026, serta eskalasi militer muncul lagi pada Juli 2026, kami mengamati harga minyak dan produk minyak pertama melonjak, lalu turun, kemudian melonjak lagi.
Namun sejauh ini, belum ada kerusakan berkelanjutan pada infrastruktur produksi energi, jadi begitu konflik berakhir, pasokan seharusnya pulih, inventaris yang terkuras bisa diisi ulang, dan pasar akan kembali normal.
Skenario dasar kami menganggap, AS dan Iran sama-sama tidak ingin melewati batas merah yang menyebabkan kerusakan jangka panjang pada infrastruktur energi – baik fasilitas di dalam Iran maupun negara-negara Teluk sekitarnya.
Sebaliknya, skenario ini akan membentuk situasi bullish yang lebih ekstrem dari sebelumnya, dan hanya mungkin terjadi jika batas merah itu dilanggar, hasilnya adalah penurunan besar produksi negara penghasil minyak Teluk selama berbulan-bulan bahkan bertahun-tahun, atau gangguan pasokan skala setara akibat penutupan jangka panjang Selat Hormuz.
Selain itu, atau bertumpuk dengan ini, variabel terkait lain juga bisa bergabung, tidak hanya gangguan Selat Hormuz, tetapi juga gangguan Selat Bab el-Mandeb, sementara AS mungkin memberlakukan larangan ekspor minyak/produk minyak.
Ini mungkin melibatkan gangguan rute Laut Merah melalui Selat Bab el-Mandeb, karena kelompok Houthi sekutu Iran di Yaman sedang berkumpul kembali, gencatan senjata rapuh mereka sebelumnya dengan Arab Saudi telah berakhir.
Sedangkan Gedung Putih AS yang khawatir mungkin memberlakukan pembatasan pada ekspor minyak mentah dan/atau produk minyak AS untuk menekan harga domestik, tetapi ini akan menyebabkan harga minyak global melonjak.
Dampak Pasar: Jika ini benar-benar terjadi karena salah penilaian atau alasan lain, maka pasokan minyak mungkin terganggu selama berbulan-bulan bahkan bertahun-tahun, defisit pasokan yang dihasilkan tidak dapat diisi dengan peningkatan produksi di wilayah lain, dan konsumsi inventaris hanya bisa bertahan sementara waktu, setelah itu harga akan melonjak parabola, sehingga sangat menekan permintaan.
Seperti yang kami tunjukkan sebelumnya, saat inventaris minyak global turun, misalnya diukur dengan hari cakupan permintaan, harga aktual minyak mentah menyeluruh pernah mencapai $180-200 per barel.
Sejauh ini, meskipun gangguan Selat Hormuz terkadang menyebabkan kerugian pasokan harian sekitar 12-13 juta barel (yang kemudian memicu reaksi pasar lain untuk mengimbangi efek ini, termasuk peningkatan aliran sekitar 5-6 juta barel per hari melalui rute alternatif, penurunan impor minyak mentah China sekitar 4-5 juta barel per hari, pelepasan cadangan strategis minyak sekitar 1-2 juta barel per hari yang dikoordinasikan IEA, serta perusakan permintaan 2-5 juta barel per hari), pasar sebelumnya mengharapkan ini akhirnya adalah guncangan pasokan berbentuk V, yaitu sebelum ini pasar global dalam kondisi kelebihan pasokan.
Setelah konflik berakhir, pasar akan segera kembali surplus, sehingga inventaris bisa diisi kembali.
Jika pasokan minyak/bahan bakar cair harian berkurang secara berkelanjutan 5-10 juta barel (5-10% dari total global), maka diperlukan penjatahan permintaan dengan skala setara selama lockdown Covid-19 tahun 2020-22. Dengan perkiraan sederhana elastisitas harga permintaan minyak -0.05, ini akan memerlukan kenaikan harga terkait 100-200%, yaitu harga minyak komposit melebihi $200/barel.
Bahkan dalam konteks ketegangan AS-Iran yang meningkat pertengahan Juli 2026, harga minyak Brent telah pulih ke sekitar $88/barel, sementara harga diesel NYMEX melebihi $170/barel (setara lebih dari $4 per galon, belum termasuk keuntungan eceran sekitar $1.4 per galon, sehingga harga eceran diesel melebihi $5.4 per galon), harga bensin NYMEX melebihi $140/barel (setara $3.3 per galon, belum termasuk keuntungan eceran $1 per galon, sehingga harga eceran bensin sekitar $4.3 per galon).
Jika harga borongan bensin dan/atau diesel mencapai di atas $200/barel, maka harga eceran sekitar $4.75 per galon, ditambah keuntungan eceran, rata-rata nasional harga diesel dan bensin bahkan bisa melebihi $6 per galon.
Selama krisis minyak kedua tahun 70/80-an, inventaris minyak di luar China turun menjadi kurang dari 70 hari cakupan permintaan, pengeluaran minyak sebagai persentase PDB melonjak ke 8%; untuk mencapai level setara, harga minyak komposit perlu naik di atas $200/barel.
Kami sebelumnya memperkirakan, jika Selat Hormuz terus ditutup, menyebabkan defisit pasokan global harian 7-8 juta barel, dan 80-90% konsumsi inventaris terjadi di luar China, maka pada awal 2027, inventaris minyak dan produk minyak di luar China mungkin turun ke bawah 70 hari konsumsi – level ini terakhir terlihat selama krisis minyak kedua akhir 1970-an hingga awal 1980-an.
Jika persentase pengeluaran minyak terhadap PDB kembali mencapai 8%, itu berarti harga minyak komposit perlu berlipat ganda dari level saat ini, yaitu melebihi $200/barel. Hingga Juli 2026, total inventaris minyak di luar China masih dapat mempertahankan sekitar 94 hari konsumsi.
Namun, dibandingkan dengan pengalaman tahun 1970-an, perhatikan perbedaan berikut: saat itu skala cadangan strategis terbatas, dan meskipun ada defisit pasokan, dilaporkan pihak-pihak masih menambah cadangan strategis, mengurangi inventaris komersial yang tersedia, memperparah ketatnya pasokan.
Kali ini kemungkinan besar ini tidak terjadi, karena OECD dan China mungkin akan menggunakan cadangan strategis yang ada untuk meredam guncangan.
Selain itu, intensitas minyak pertumbuhan PDB saat ini jauh lebih rendah daripada saat itu. Di sisi lain, meskipun total inventaris minyak masih cukup melimpah, inventaris produk minyak sudah pada level sangat rendah.
Meskipun inventaris minyak mentah pada level tinggi, ini mungkin membuat harga produk minyak jauh lebih tinggi daripada harga minyak mentah selama periode sebelumnya.
Langkah-langkah pembatasan permintaan membantu mengurangi penggunaan minyak, sementara proses transisi energi jangka panjang juga mungkin dipercepat, meskipun ekonomi mungkin menderita kerusakan parah dalam jangka pendek.
Dapat merujuk pada berbagai kebijakan penghematan energi dan struktural negara-negara yang tercantum dalam Laporan Pelacakan Respons Krisis Energi IEA 2026. Seiring transisi energi dan target keamanan energi (bahan bakar fosil) semakin selaras, ini mungkin menandakan penurunan struktural jangka panjang permintaan minyak.
Namun, ini hampir tidak membantu meringankan beban pengeluaran minyak tinggi yang berkelanjutan dalam jangka pendek, dan pengeluaran tinggi ini akan memberatkan ekonomi global.
2: Pembatasan Ekspor Minyak dan Gas Rusia dalam Konteks Eskalasi Konflik Rusia-Ukraina
(Probabilitas: Sedang | Dampak: Bervariasi – Lebih Besar pada Gas Alam dan Produk Olahan daripada Minyak)
Konflik Rusia-Ukraina telah berlangsung lebih dari empat tahun, dan kemungkinan besar akan berlanjut berbulan-bulan. Dengan pelantikan Presiden Trump, harapan rekonsiliasi melalui negosiasi meningkat, karena AS mencoba menjadi mediator kunci di antara kedua belah pihak.
Meskipun solusi melalui negosiasi masih mungkin, permusuhan terus berlanjut, dan masih mungkin ada lebih banyak pembatasan yang diberlakukan pada ekspor energi Rusia.
Sebagai langkah potensial berikutnya dalam konfrontasi ekonomi dengan Rusia, kami membayangkan skenario kejutan (wildcard scenario): ekspor minyak dan gas Rusia yang ada menghadapi pembatasan lebih lanjut, yang akan menyebabkan ketatnya pasokan energi global, sehingga harga energi kembali menghadapi tekanan naik.
Langkah ini akan berdampak lebih besar pada pasar gas alam dan produk minyak daripada pada minyak mentah.
Secara keseluruhan, langkah pembatasan ketat dapat mengencangkan pasar minyak mentah global sekitar 2 juta barel per hari, ini kurang dari 2% dari total pasar minyak global, tetapi kemungkinan menyebabkan kekurangan gas alam hampir 70 miliar meter kubik per tahun, setara dengan sekitar 8% dari total pasar LNG global dan gas Eropa.
Dalam hal produk minyak, serangan Ukraina ke kilang Rusia telah menyebabkan kekurangan bahan bakar, Rusia sekarang harus mengimpor bensin, dan mengumumkan larangan ekspor diesel. Situasi ini mirip dengan konsekuensi dari larangan pembelian produk minyak Rusia.
Ekspor diesel Rusia tahun 2025 sekitar 800 ribu barel per hari, tetapi karena tidak dapat diekspor, spread pemecahan diesel baru-baru ini telah naik. Dampak eskalasi konflik pada produk minyak adalah memperparah kondisi pasar global yang sudah ketat, bukan memotong ekspor lagi – karena ekspor sudah lama runtuh, ditambah beberapa bulan lagi belahan bumi utara memasuki musim dingin.
Karena inventaris gas alam Eropa yang digunakan untuk bahan bakar pemanas rendah, dan inventaris diesel global – nama lain untuk minyak pemanas – juga rendah, perusahaan utilitas dan pemerintah harus memastikan pasokan yang cukup, pembeli global yang berbeda akan saling bersaing untuk menjamin pasokan.
Karena beberapa pembeli khawatir kekurangan pasokan diesel dan gas alam akan bertahan lebih lama, mereka mungkin meningkatkan pembelian, bahkan menimbun.
Untuk minyak mentah, AS tidak memperpanjang pengecualian pembelian minyak mentah Rusia pada pertengahan Juni, yang secara efektif berarti pembeli yang tersisa hanya China, mungkin juga India. Meskipun AS sebelumnya mengencangkan pembatasan, beberapa entitas China tetap melanjutkan pembelian. Menurut data pelacakan kapal, India memang mengurangi impor setelah pecahnya konflik Rusia-Ukraina 2022, dari level lebih dari 2 juta barel per hari, tetapi tidak turun sepenuhnya ke nol.
Untuk gas pipa dan LNG, larangan ekspor Rusia kemungkinan besar akan menyebabkan kerugian pasokan serius di pasar global, dan memicu lonjakan tajam harga TTF dan JKM.
Untuk LNG, Rusia mengekspor sekitar 44 miliar meter kubik pada tahun 2025, setara dengan sekitar 7% pasokan LNG global, terutama dari proyek Yamal LNG dan Sakhalin-2. Eropa menyumbang sekitar 75% ekspor proyek Yamal, dengan Prancis, Belgia, dan Spanyol sebagai pembeli terbesar.
Hingga 2026 sejauh ini, karena gangguan pasokan Timur Tengah akibat penutupan Selat Hormuz, lebih banyak kargo Rusia tetap di Eropa daripada diekspor ulang, pangsa Eropa telah naik menjadi sekitar 90%. Sebaliknya, proyek Sakhalin-2 karena lokasinya dekat, terutama melayani pasar Asia, Jepang dan Korea Selatan bersama-sama menyumbang lebih dari 70% ekspor tahunannya.
Oleh karena itu, jika larangan global diberlakukan terhadap pembelian LNG Rusia, lebih dari 30 miliar meter kubik per tahun dari pasokan Rusia yang saat ini dijual di luar China perlu dialihkan atau diganti. China kemungkinan besar adalah satu-satunya pasar utama yang bersedia dan mampu terus menerima kargo Rusia.
Namun, mengingat keterbatasan pengiriman dan logistik, serta fleksibilitas kontrak terbatas pembeli China di bawah kontrak LNG jangka panjang yang ada, China kecil kemungkinan menyerap semua volume yang terdorong keluar. Hasilnya kemungkinan besar adalah kerugian pasokan LNG global yang signifikan, menyebabkan keseimbangan pasokan-permintaan mengencang, dan memberikan tekanan naik pada harga TTF/JKM.
Untuk gas pipa, kerusakan akibat larangan pembelian bahkan lebih besar daripada larangan impor LNG, karena keterbatasan pengiriman fisik pipa membuat pasokan yang terkena dampak hampir tidak dapat dialihkan ke pasar lain.
Rusia mengekspor lebih dari 70 miliar meter kubik gas pipa per tahun ke pasar di luar China, termasuk Eropa, Turki, dan negara-negara bekas Uni Soviet lainnya.
Pada tahun 2025, Eropa dan Turki masing-masing mengimpor sekitar 17 miliar meter kubik dan 20 miliar meter kubik gas pipa. Mengganti pasokan gabungan 37 miliar meter kubik per tahun untuk kedua pasar ini kemungkinan memerlukan peningkatan impor LNG yang signifikan, yang akan lebih mengencangkan keseimbangan pasokan-permintaan LNG global, memperburuk persaingan antara pembeli Eropa dan Asia, dan mendorong harga spot naik.
3: Penimbunan Mineral Kritis Mendorong Harga, Misalnya Harga Tembaga Melebihi $20.000/Ton
(Probabilitas: Tinggi | Dampak: Bervariasi berdasarkan Komoditas dan Tingkat Penimbunan)
Jika negara-negara global berlomba-lomba membangun inventaris, dan mengontrol sirkulasi serta akses ke mineral strategis kunci, maka harga perlu naik cukup untuk menghasilkan surplus, menopang akumulasi inventaris, dan mendorong relokasi kapasitas ke dalam negeri dengan biaya mungkin lebih tinggi.
Bagaimana mencapai skenario ini: Pemerintah mungkin, menanggapi eskalasi signifikan ketegangan geopolitik atau persaingan industri strategis yang meningkat, mendorong secara besar-besaran akumulasi inventaris mineral kunci, sehingga mendorong harga logam, termasuk tembaga.
Dalam beberapa tahun terakhir, kekhawatiran pembuat kebijakan tentang keamanan sumber daya mineral meningkat signifikan, seiring meningkatnya ketegangan geopolitik dan perdagangan global, serta kesadaran akan peran kunci beberapa logam dalam bidang pertahanan dan industri strategis baru seperti transisi energi dan kecerdasan buatan.
Ambil contoh tembaga, transfer besar inventaris tembaga olahan global ke AS dari 2025 hingga awal 2026, karena kekhawatiran pasar bahwa AS akan memberlakukan tarif S232 pada tembaga – tarif itu didasarkan pada upaya pemerintah AS mengurangi ketergantungan impor mineral kunci dan mendorong produksi dalam negeri.
Negara-negara yang bergantung pada impor mungkin ingin membangun inventaris dan memindahkan kapasitas kembali ke dalam negeri, ini juga akan mendorong negara pengekspor komoditas kaya sumber daya untuk membatasi pasokan (atau mengancam membatasi pasokan) guna mendapatkan manfaat ekonomi dan politik maksimal, sehingga lebih mengencangkan pasokan global.
Memperluas kapasitas logam membutuhkan waktu bertahun-tahun, sedangkan membangun inventaris domestik memberikan penyangga jangka pendek, dan sudah ada preseden. Dipercaya Administrasi Cadangan Negara China memegang inventaris strategis tembaga dalam jumlah besar, tetapi jumlah pastinya tidak diketahui.
Awal 1960-an, cadangan strategis tembaga AS sekitar 10 bulan konsumsi domestiknya, yaitu lebih dari 900 ribu ton. Investor dan peserta rantai pasokan juga mungkin bertindak sebelum pemerintah, membangun inventaris sendiri atau mencari eksposur aset fisik secara independen. Jika pasar mulai mengantisipasi perilaku pembelian strategis skala besar, ini akan memperbesar skala dan kecepatan akumulasi inventaris.
Jika pemerintah mulai mengakumulasi bahan kritis, produsen peralatan asli, produsen, dan investor keuangan mungkin mengikuti sebelumnya atau setelahnya, tujuannya untuk memastikan stabilitas pasokan, lindung nilai terhadap volatilitas kebijakan industri, atau mengalokasikan aset fisik dalam lingkungan makro yang semakin tidak pasti.
Kami telah melihat pemerintah mengambil langkah-langkah untuk mengakumulasi inventaris komoditas strategis. Ini termasuk rencana "Project Vault" AS (yang mengusulkan $12 miliar untuk mengakumulasi komoditas industri kunci); UE mengumumkan alokasi €30 miliar untuk mengamankan mineral kritis; sebuah asosiasi industri di China juga menyerukan peningkatan cadangan tembaga melalui sistem cadangan nasional.
Saat ini, dana yang telah dialokasikan AS dan UE mungkin dapat berdampak pada pasar skala lebih kecil seperti logam tanah jarang, tetapi kecil kemungkinan membawa perubahan signifikan pada pasar seperti tembaga.
Dampak Pasar: Skenario ekstrem ini membayangkan, karena perhatian pembuat keputusan pada masalah keamanan sumber daya semakin dalam, lebih banyak dana akan diinvestasikan dalam rencana pengadaan global dan akumulasi inventaris bahan baku. Di bawah ini menggunakan tembaga sebagai contoh, untuk mengilustrasikan bagaimana situasi ini dapat mendorong harga mineral semacam itu naik signifikan.
Kami berasumsi inventaris tembaga olahan global saat ini sekitar 3 juta ton (kisaran kesalahan besar, termasuk inventaris cadangan nasional China), setara dengan sekitar 1,3 bulan konsumsi global. Untuk meningkatkan inventaris tembaga global ke level setara tiga bulan konsumsi, dunia perlu mengakumulasi tambahan 4 juta ton inventaris tembaga, jika diselesaikan dalam dua tahun, setara dengan sekitar 2 juta ton per tahun.
Elastisitas harga pasar spot tembaga jangka pendek terutama berasal dari pasokan tembaga bekas, diikuti oleh tingkat substitusi permintaan dan penghematan penggunaan. Data elastisitas historis menunjukkan, untuk menghasilkan pasokan tambahan yang diperlukan untuk inventaris baru, harga tembaga mungkin perlu setinggi sekitar $23.000 per ton.
4: Harga Emas Masih Akan Turun 15-20% dalam Jangka Pendek, Kemudian Mungkin Berlipat Ganda
(Probabilitas: Rendah | Dampak: Rendah)
Harga emas naik kuat dari $2.500 per ons pada Januari 2025 menjadi $5.500 per ons pada Februari 2026, kemudian turun ke level saat ini sekitar $4.000 per ons.
Mengingat nilai cadangan emas yang terakumulasi selama ribuan tahun tumbuh 60% dalam setahun terakhir, posisi investor dalam kerugian mengambang, dan permintaan fisik di luar China lemah, harga emas memiliki kemungkinan turun lebih lanjut dalam waktu dekat.
Namun, dalam jangka panjang, karena surplus perdagangan China yang besar (melebihi $1,3 triliun selain emas), perilaku pembelian bank sentral China, masalah keberlanjutan fiskal global yang semakin parah dan kekhawatiran terkait depresiasi mata uang, serta tingkat ketegangan geopolitik global yang tinggi, prospek pasar emas masih sangat optimis.
Kami berpendapat, mengingat sejumlah besar dana yang mungkin dialokasikan ke emas karena alasan di atas, sementara ukuran pasar emas relatif kecil, harganya berpotensi naik ke sekitar $6.000 dalam beberapa tahun ke depan.
Kami berpendapat, risiko turun terbesar dalam waktu dekat. Faktor musiman membaik pada September dan Oktober, jadi jendela untuk penurunan harga signifikan adalah dalam 4-6 minggu ke depan.
Ada berbagai faktor yang dapat menyebabkan penurunan besar harga emas: China berhenti membeli emas dalam sebulan ke depan, pemegang (bank sentral atau individu sangat kaya untuk tujuan likuiditas) menjual selama koreksi pasar saham dan/atau obligasi, situasi Selat Hormuz/Timur Tengah memburuk tajam mendorong suku bunga riil dan nilai tukar dolar AS naik, sehingga memperburuk sebagian atau semua masalah di atas.
Setelah harga jatuh di bawah sekitar $3.800, ETF dan posisi leverage lainnya dapat membawa tekanan jual besar. Selain China, bahkan pada level harga saat ini, hampir tidak ada dukungan permintaan fisik di pasar.
Setelah itu, dengan inflasi melambat signifikan dan dorongan gelombang pembelian investor lain, harga emas berpotensi naik ke $6.000, hampir berlipat ganda, proses ini juga akan memiliki berbagai faktor katalis yang berperan.
5: Cuaca Ekstrem Dapat Memburuk, Potensi Munculnya Fenomena El Niño Terkuat Rekor, yang Akan Mempengaruhi Komoditas Pertanian
(Probabilitas: Sedang | Dampak: Tinggi)
Fenomena El Niño dengan intensitas sedang hingga kuat sendiri bukan variabel kejutan, telah dimasukkan ke dalam prospek harga dasar kami.
Namun, jika muncul fenomena El Niño super kuat rekor potensial, tingkat keparahan dan durasi kondisi cuaca buruk yang dibawanya masih dapat menyebabkan gangguan pasokan serius dan kenaikan harga signifikan pada komoditas pertanian kunci, sehingga membentuk skenario risiko naik penting.
Dalam pembaruan terbaru Juli, NOAA meningkatkan probabilitas kejadian El Niño ekstrem kuat menjadi 81%, dengan kemungkinan kondisi bertahan hingga musim semi 2027 sebesar 97%.
Secara historis, peristiwa El Niño besar terjadi pada 1982-83, 1997-98, dan 2015-16, sedangkan peristiwa El Niño lebih lemah lebih sering terjadi, biasanya juga menyebabkan kerusakan lebih kecil. Fenomena ini biasanya memuncak pada bulan-bulan musim dingin belahan bumi utara.
Meskipun setiap prospek harga komoditas berdasarkan pola cuaca di luar periode perkiraan 14 hari secara inheren tidak pasti, pola distribusi geografis keseluruhan anomali cuaca yang menyertai El Niño tipikal relatif cukup jelas. Peramal biasanya dapat mengidentifikasi wilayah mana yang mungkin mengalami curah hujan di atas atau di bawah normal.
Namun, tingkat keparahan, persistensi, dan dampak akhir dari anomali cuaca ini terhadap produksi tanaman jauh lebih sulit diprediksi. Selain itu, dalam peristiwa El Niño ekstrem kuat, probabilitas dan intensitas gangguan cuaca semacam itu meningkat signifikan, sehingga meningkatkan risiko kerugian produksi pertanian besar dan volatilitas harga yang lebih besar.
Fenomena El Niño mempengaruhi berbagai komoditas pertanian secara berbeda, hal ini memberi kami kecenderungan bullish terhadap prospek harga komoditas-komoditas ini. Produksi kakao, gula, serta kopi (kopi Robusta lebih terpengaruh daripada Arabika) semuanya terkena dampak signifikan oleh kondisi cuaca semacam ini.
Dari sudut pandang CBOT (Chicago Board of Trade), kedelai mungkin lebih terpengaruh, sedangkan jagung dan gandum relatif lebih kecil dampaknya.
El Niño biasanya menguntungkan peningkatan produksi tanaman AS, tetapi mengurangi produksi Australia, Rusia, Ukraina, dan Kazakhstan. Selama peristiwa El Niño, pemanasan perairan Pasifik mentransfer sejumlah besar panas ke atmosfer. Ini mengganggu pola sirkulasi atmosfer normal, memicu perubahan cuaca berantai secara global.
Perubahan ini paling umum muncul dalam bentuk: kekeringan (di daerah yang biasanya curah hujannya stabil, seperti Asia Tenggara, Australia, serta bagian Afrika dan India); peningkatan curah hujan dan banjir (di Amerika, terutama pantai barat Amerika Selatan dan Tengah serta wilayah selatan AS); peningkatan suhu musim dingin (di utara AS dan Kanada).
Perubahan suhu dan curah hujan ini dapat berdampak parah pada berbagai komoditas pertanian, terutama komoditas lunak, juga biji-bijian. Gelombang panas baru-baru ini di Eropa memicu kekhawatiran serius terhadap produksi jagung lokal, sementara curah hujan musim hujan India yang berkurang dapat memotong produksi gula, kedelai, dan jagung.
Jika angin Harmattan yang melanda Afrika Barat selama musim tanam 2023-24 muncul lagi dalam siklus El Niño saat ini, pasokan kakao dapat terganggu parah, harga berpotensi pulih ke $10.000 per ton atau lebih tinggi.
Selain itu, fenomena El Niño kuat biasanya dikaitkan dengan curah hujan di atas normal di Ekuador, sehingga meningkatkan risiko banjir.
Jika karena intensitas El Niño rekor potensial menyebabkan banjir terjadi lagi atau memburuk, produksi kakao Ekuador dapat turun 100-200 ribu metrik ton, ini akan menjadi pukulan berat bagi pasar kakao global yang sudah rapuh.
Sementara itu, curah hujan India bulan Juni di bawah normal, ditambah dengan potensi curah hujan tidak mencukupi di India dan Thailand dalam tiga hingga enam bulan ke depan, membawa risiko naik signifikan bagi harga gula. Jika hujan berlebihan dan banjir di Brasil mengganggu aktivitas panen dan memaksa pabrik gula berhenti sementara, pasokan dapat lebih mengencang.
Seiring kondisi El Niño menguat, kemungkinan gangguan terkait cuaca ini terjadi meningkat, dapat mendorong harga gula global naik ke sekitar 25 sen per pon.
Kami juga memperkirakan suhu rata-rata global akan meningkat, tetapi seberapa besar peningkatannya dan berapa lama berlangsung adalah faktor variabel penting, tidak hanya penting bagi harga gas alam, tetapi juga bagi produksi pertanian.
Pada tahun-tahun El Niño, suhu di atas rata-rata dan curah hujan di bawah normal akan mengurangi hasil tanaman secara signifikan karena stres panas dan kelembaban yang meningkat. Selama fase pertumbuhan kritis seperti pembungaan dan pengisian biji, panas berlebihan dapat merusak tanaman, menyebabkan penyerbukan buruk, perkembangan polong dan biji terhambat, sehingga mengurangi produktivitas keseluruhan.
Dikombinasikan dengan kondisi kekeringan, suhu tinggi juga menyebabkan daun terbakar, layu, serta percepatan pematangan tanaman, membatasi akumulasi biji-bijian, gula, atau biomassa.
Tanaman yang sangat rentan terhadap kondisi ini termasuk padi, jagung, tebu, kedelai, kapas, kakao, dalam kasus parah kopi juga terpengaruh, meskipun tingkat dampaknya bervariasi berdasarkan wilayah dan waktu munculnya stres panas.
6: Titik Balik Kecerdasan Buatan: Kejayaan atau Keruntuhan? Risiko Dua Arah untuk Komoditas
(Probabilitas: Rendah hingga Sedang | Dampak: Tinggi, tetapi Berbeda antar Komoditas)
Saat ini, lintasan perkembangan AI membawa risiko dua arah yang sangat asimetris ke pasar komoditas. Jika "gelembung AI" pecah, kemungkinan besar memicu sentimen penghindaran risiko global dan guncangan permintaan deflasioner, yang akan berdampak bearish pada harga komoditas.
Namun, jika AI dapat membawa kejayaan produktivitas lebih awal, maka pertumbuhan berkelanjutan permintaan komoditas terkait AI (seperti listrik, logam industri) akan membawa faktor pendorong bullish. Efek deflasioner dari peningkatan produktivitas global dapat menjadi beban bearish bagi permintaan komoditas non-AI, tetapi kebijakan moneter longgar yang mengikutinya diharapkan dapat mengimbangi efek ini.
Jalur perkembangan dalam skenario kejayaan: Peningkatan produktivitas yang digerakkan AI akan tercermin dalam kinerja perusahaan, pertumbuhan PDB riil, dan data makro yang mengejutkan positif, sehingga mendukung percepatan lebih lanjut ekspansi infrastruktur AI. Akhir 1990-an, dengan penerapan TI melampaui ambang batas kritis, produktivitas bisnis non-pertanian AS dalam beberapa tahun melompat dari pertumbuhan tahunan sekitar 1,5% menjadi di atas 3%.
Saat ini, jika percepatan serupa yang digerakkan AI muncul, akan menjadi guncangan penawaran positif besar bagi ekonomi global.
Jalur perkembangan dalam skenario keruntuhan: Investor kecewa dengan jadwal monetisasi AI, memicu koreksi besar valuasi saham teknologi. Siklus pelaporan laba yang mengecewakan dengan sorotan tinggi, bukti peningkatan kemampuan model mencapai dataran tinggi, atau model sumber terbuka yang mengganggu yang mengomersialkan teknologi AI mutakhir, dapat menjadi katalis pembalikan cepat sentimen pasar (ada kemiripan dengan pecahnya gelembung dotcom 2000-2002).
Dampak pada Pasar: Kedua skenario membawa risiko deflasioner, tetapi mekanismenya berbeda, dampak pada komoditas juga sangat berlawanan.
Kami berpendapat, skenario keruntuhan akan menyebabkan deflasi tipe perusakan permintaan (penyusutan kekayaan, pengetatan kredit, penurunan belanja modal), awalnya bearish untuk penetapan harga komoditas: volume dan harga turun, meskipun akhirnya Fed akan memotong suku bunga secara agresif ketika fundamental memburuk.
Sebaliknya, skenario kejayaan awalnya bersifat inflasioner, karena membangun infrastruktur terkait AI membutuhkan konsumsi sumber daya besar. Namun, realisasi harapan optimis AI kemungkinan akan mendorong deflasi melalui peningkatan produktivitas global.
Dalam konteks ini, bank sentral dapat mempertahankan atau bahkan melonggarkan kebijakan dalam lingkungan pertumbuhan kuat, lingkungan makro ini menguntungkan komoditas secara keseluruhan melalui saluran suku bunga dan dolar.
Satu kekhawatiran jangka panjang kunci adalah, jika peningkatan produktivitas yang dibawa AI juga menyebabkan penurunan intensitas penggunaan komoditas, misalnya melalui akselerasi penelitian dan pengembangan bahan pengganti, sehingga menekan permintaan infrastruktur non-AI global, dan/atau mengurangi permintaan tenaga kerja secara keseluruhan dan pertumbuhan upah, ini akan menjadi beban bagi komoditas.
Saluran listrik adalah mekanisme transmisi paling langsung antara AI dan komoditas, dan berfluktuasi dua arah secara tajam.
Diperkirakan konsumsi listrik pusat data AS akan kira-kira berlipat ganda pada tahun 2030, ini akan mendukung permintaan gas alam, uranium, serta logam infrastruktur listrik. Dan begitu demam ambruk, pembangunan pusat data akan melambat tiba-tiba, sehingga sekaligus menekan permintaan aktual dan ekspektasi permintaan tembaga, gas alam, dan uranium.
Jika peningkatan produktivitas yang terlihat dan luas mengonfirmasi demam AI berlanjut atau mempercepat, dapat mempercepat ketegangan pasokan listrik memperburuk tekanan di pasar gas alam, dan mendorong investasi jaringan listrik lebih awal.
Ini akan lebih memperbesar narasi kesenjangan struktural tembaga dan aluminium yang ada (ini juga salah satu jalur untuk skenario bullish harga tembaga kami ke $17.000/ton).
Saluran dolar dapat membentuk mekanisme penyangga baik dalam resesi maupun masa kejayaan. Penguatan dolar sebagian berasal dari premium teknologi AS yang menarik arus modal berkelanjutan.
Resesi dapat memicu penutupan posisi overbobot saham AS, sehingga melemahkan dolar, memberikan dukungan harga mekanis untuk komoditas yang dinilai dalam dolar, bahkan ketika fundamental permintaan memburuk.
Demikian pula, kejayaan lebih lanjut dapat memperpanjang pengecualian AS, mendorong dolar menguat. Emas mungkin komoditas yang paling menguntungkan dari asimetri dalam kedua skenario, dan pilihan terdekat di bidang komoditas untuk alat lindung nilai variabel AI, mendapat manfaat dari permintaan safe-haven dan pemotongan suku bunga dalam resesi.
Dalam skenario kejayaan AI, situasinya lebih halus: produktivitas dan pertumbuhan yang lebih kuat jika mendorong hasil riil lebih tinggi, mungkin bearish untuk emas, tetapi ketidakpastian berkelanjutan dalam dinamika inflasi, fiskal, investasi infrastruktur listrik, serta distribusi keuntungan AI, tetap dapat mendukung permintaan emas sebagai alat lindung nilai portofolio.
7: Keseimbangan Rapuh Dapat Rusak, Perang Dagang AS-China Meletus Kembali, Mempengaruhi Ekspor Kedelai
(Probabilitas: Sedang | Dampak: Tinggi)
Jika China tidak lagi memenuhi komitmen pembelian produk pertanian AS, ini dapat menyebabkan peningkatan besar inventaris jagung dan kedelai, sehingga menekan harga.
China tampaknya akan membeli produk pertanian AS dalam jumlah besar selama tiga tahun ke depan. November 2025, AS dan China mencapai kesepakatan, Gedung Putih sebelumnya telah memberikan sinyal cukup.
Menurut kesepakatan itu, China berkomitmen membeli 12 juta ton kedelai dari November hingga Desember 2025, komitmen itu telah dipenuhi, sekaligus berkomitmen membeli 25 juta ton kedelai per tahun dalam tiga tahun berikutnya. Selain itu, setelah pertemuan Trump dengan Xi Jinping Mei 2026, China berkomitmen membeli produk pertanian AS senilai $17 miliar dalam tiga tahun ke depan.
Komitmen-komitmen ini memberikan dukungan kuat bagi pasar jagung dan kedelai. Namun, situasi dapat berubah dengan cepat. Penerapan tingkat tarif berbeda, serta dinamika geopolitik yang lebih luas dan ketidakpastian dari konflik Timur Tengah, Rusia-Ukraina, dapat mengubah keinginan China untuk memenuhi komitmen impor kedelai dan jagung dari AS.
Jika China menangguhkan pembelian jagung/kedelai dari AS untuk waktu yang lama, harga kedelai baru mungkin jatuh di bawah $10 per bushel, harga jagung mungkin jatuh di bawah $4,2 per bushel, ini akan menjadi pukulan berat bagi petani AS, dan situasi yang sangat tidak diinginkan pemerintah petahana di tahun pemilihan paruh waktu.
Meskipun motivasi China memenuhi komitmen impor kedelai mungkin jauh dari pertimbangan komersial – basis AS memiliki premium signifikan dibandingkan tujuan lain – dalam skenario dasar kami, kami memperkirakan China setidaknya akan memenuhi komitmen sepenuhnya hingga masa jabatan Presiden Trump berakhir.
Namun, jika situasi meningkat karena berbagai alasan (misalnya eskalasi situasi China/Taiwan, AS memberlakukan tarif tambahan sepihak, risiko geopolitik lain yang berdampak langsung atau tidak langsung pada China), impor kedelai China dari AS kemungkinan besar akan terkena dampak serius, bahkan menjadi nol untuk sementara waktu.
Jika China membatalkan pengecualian saat ini yang berlaku untuk impor kedelai dari AS, impor berhenti sepenuhnya, kami perkirakan ekspor AS ke China dapat berkurang 13-15 juta ton (yaitu 475-500 juta bushel), menyebabkan inventaris bawa mencapai level setara dengan 2017/2018.
Secara teknis, banyak tarif yang dikenakan China pada produk pertanian AS selama perang dagang 2018 masih berlaku, hanya mendapat pengecualian yang dapat diperpanjang setiap tahun.
China sepenuhnya dapat memulihkan tarif-tarif ini lagi. Volume ekspor jagung dan kedelai AS per tahun pemasaran masing-masing sekitar 55-60 juta ton. Namun, sekitar 2/3 kedelai yang diekspor AS langsung dijual ke China, bernilai sekitar $12-18 miliar per bulan.
Sementara itu, sejak 2019 skala inventaris kedelai China lebih dari dua kali lipat, tetapi inventaris ini hanya memenuhi kebutuhan konsumsi 3 bulan ke depan (termasuk inventaris pelabuhan dan cadangan).
Dalam kemungkinan menghadapi tarif, impor kedelai China terutama akan dialihkan ke Brasil, bukan AS. Sumber non-AS yang dapat diakses China untuk kedelai hanya Brasil dan Argentina.
Karena sekitar 85% impor kedelai China berasal dari Brasil dan AS, kami perkirakan ketergantungan impor kedelai China pada AS sulit dikurangi dalam jangka pendek. Setiap tarif potensial, petani Midwest kemungkinan besar akan tersingkir dari pasar China, seperti tahun 2018. Terutama ketika Brasil diperkirakan akan mengalami produksi kedelai rekor, situasi ini akan lebih parah.
Dalam lima tahun terakhir, China mengurangi ketergantungan pada kedelai AS. Dipengaruhi oleh penuaan populasi dan perubahan demografi, permintaan jangka menengah-panjang China mungkin menghadapi guncangan struktural. Sejak pandemi Covid-19, pertumbuhan permintaan kedelai China untuk penghancuran atau konsumsi domestik terus melambat.
Secara historis, sensitivitas kedelai terhadap angin berlawanan pertumbuhan ekonomi lebih tinggi daripada biji-bijian (seperti jagung, gandum). Terakhir, dengan asumsi cuaca normal dan luas tanam sekitar 22 juta hektar, produksi kedelai China 2025/26 diperkirakan sekitar 21 juta ton, 31% lebih tinggi dari 2018/19.
8: China-Rusia Mencapai Kesepakatan Akhir untuk Proyek Pipa "Siberia Power 2"
(Probabilitas: Sedang | Dampak: Tinggi)
Jika pipa "Siberia Power 2" (kapasitas pengiriman tahunan 50 miliar meter kubik) beroperasi, akan sangat mengurangi impor LNG China pasca-2030, lebih menekan pasar LNG global yang sudah diperkirakan mulai kelebihan pasokan sekitar tahun 2028.
Dalam skenario ini, harga JKM mungkin turun ke $5-6 per juta Btu, bahkan lebih rendah – sedangkan harga berjangka 2029-30 saat ini lebih dari $8 per juta Btu.
Bagaimana proyek berjalan: Meskipun proyek ini menghadapi keraguan luas selama bertahun-tahun, krisis energi global yang dipicu konflik Timur Tengah kembali menyalakan ekspektasi kemajuan proyek. Begitu kesepakatan akhir tercapai, akan menjadi risiko besar bagi kelayakan ekonomi proyek pasokan LNG yang direncanakan (terutama proyek AS), dapat menyebabkan investasi miliaran dolar tertunda.
Dalam skenario ekstrem, impor LNG China yang lama dipandang sebagai pendorong kunci pertumbuhan permintaan global, pada tahun 2040 dapat turun ke level yang tidak signifikan.
Efek substitusi pasokan yang dihasilkan juga akan menekan LNG global, gas alam, dan harga listrik borongan, terutama di pasar di mana pembangkit listrik gas biasanya menetapkan harga marjinal.
Skenario permintaan China: Skenario permintaan sedang mengasumsikan, CAGR konsumsi gas alam domestik China 2026-2030 sebesar 3,8%, 2026-2035 sebesar 3,2%. Permintaan gas alam tahun 2030 mungkin mencapai 535 miliar meter kubik, 2035 mencapai 607 miliar meter kubik.
Skenario permintaan rendah/tinggi mengasumsikan, CAGR konsumsi gas alam domestik China 2026-2030 masing-masing 3,3%/4,3%, 2026-2035 masing-masing 2,7%/3,7%. Situasi produksi domestik China: Pertumbuhan produksi kuat mungkin dipertahankan sekitar 4% per tahun.
Jika kinerja produksi China lebih kuat, maka impor LNG pasca-2030 akan turun dengan cepat, terutama mengingat harga gas pipa Rusia ke China dikabarkan lebih rendah daripada harga jualnya ke Eropa, sedangkan arbitrase pengiriman biasanya berarti harga LNG Asia akan mendekati harga Eropa.
Dalam konteks kekhawatiran keamanan energi, pembangunan energi China secara keseluruhan semakin menekankan pasokan domestik. Karena skala besar kapasitas energi terbarukan, pertumbuhan produksi batubara kuat, dan 29 dari lebih 60 pembangkit listrik tenaga nuklir yang sedang dibangun global berada di China, dalam jangka panjang, China kecil kemungkinan meningkatkan impor gas pipa Rusia dan LNG sekaligus dengan meningkatkan permintaan gas alam domestik.
Kami perkirakan, peningkatan impor gas Rusia akan menggantikan impor LNG, sehingga menjaga ketergantungan impor gas China pada sumber gas asing tetap pada level menengah-rendah 40% saat ini.
Dampak Pasar: Untuk pasar LNG global, pesan yang jelas adalah: meskipun kelebihan pasokan diperkirakan terjadi dari 2028 hingga 2030, kecuali harga LNG jatuh di bawah harga gas pipa Rusia dan batubara pengiriman laut, pasar mungkin tetap longgar pasca-2030.
Pasokan potensial tambahan 50 miliar meter kubik per tahun dari POS2 (Proyek LNG Baltik Dua) mewakili pergeseran struktural besar, pasti akan berdampak signifikan pada pasar LNG global. Volume ini saja hampir setara dengan sekitar 53 miliar meter kubik gas per tahun yang mungkin diekspor Rusia ke Eropa melalui rute pipa yang tersisa.
Oleh karena itu, dampak kesepakatan China-Rusia ini terhadap kelebihan pasokan LNG global yang diantisipasi, kemungkinan jauh melebihi kekhawatiran apa pun tentang kembalinya gas pipa Rusia ke Eropa.
Tahun 2030-an, harga LNG JKM Asia dan harga gas TTF Eropa kemungkinan akan turun dan bertahan di bawah $6 per juta Btu, bahkan $5 per juta Btu, jauh di bawah titik impas $7 hingga $10 per juta Btu dari sebagian besar terminal LNG baru.
Beberapa tahun ke depan, perkembangan berkelanjutan di bidang energi terbarukan dan penyimpanan energi, kemungkinan besar berarti tidak perlu lagi tambahan pasokan LNG baru.
9: Versi Ekstrem Doktrin Monroe: AS Memblokir Semua Minyak dari Amerika
(Probabilitas: Rendah | Dampak: Tinggi)
Jika AS memblokir semua ekspor minyak dari Amerika Latin dan negara-negara Amerika, ini dapat menyebabkan gangguan serius pada patokan harga minyak antara wilayah Amerika dan bagian lain dunia, tingkat guncangannya setara dengan embargo minyak Arab 1973.
Bagaimana situasi ini dapat terjadi: Pemerintahan Trump awal 2026 secara mengejutkan menggulingkan rezim Maduro, sekaligus menyebut Greenland, Kuba, Kolombia, dan Meksiko mungkin menjadi negara intervensi berikutnya.
Pemerintahan itu mungkin melanjutkan dan lebih memperkuat ideologi "Doktrin Monroe" baru yang diadvokasi, yaitu AS akan fokus pada lingkup pengaruhnya di Belahan Barat, yang pada dasarnya adalah seluruh wilayah Amerika.
Jika ide ini didorong ke ekstrem, AS mungkin mencoba mencegah atau setidaknya menghalangi semua ekspor minyak mentah Amerika Latin bahkan seluruh Amerika (termasuk Amerika Utara dan Selatan) ke bagian lain dunia, seperti yang sebelumnya dilakukan AS terhadap kapal tanker yang meninggalkan Venezuela, dan mungkin mengarahkan minyak mentah ini ke dalam wilayah AS, ini mencerminkan kecenderungan pemerintah saat ini untuk menggunakan cara-cara merkantilisme kasar, sebagai tekanan untuk mencapai tujuan perdagangan dan kebijakan luar negeri.
Namun, perubahan harga minyak dan ketegangan geopolitik yang diakibatkan dapat memicu reaksi keras, mendorong Gedung Putih membalikkan atau membatalkan langkah-langkah ini; dan setiap perubahan politik dalam pemilihan paruh waktu atau pemilihan presiden AS, juga dapat membuat skenario ekstrem ini dengan cepat ditinggalkan.
Dampak Pasar: Premi risiko geopolitik keseluruhan mungkin naik, sehingga mendorong harga semua minyak mentah naik; yang lebih penting, patokan harga minyak mentah global utama juga dapat mengalami gangguan serius.
Mengingat produksi minyak mentah Amerika Latin (termasuk Meksiko) tahun 2026 sekitar 9,8 juta barel per hari, 10% dari total global, kondisi seperti itu akan menyebabkan gangguan setara atau bahkan lebih parah dari embargo minyak Arab 1973, harga minyak global (Brent dll. di luar Amerika) mungkin melonjak, mungkin mencapai $100 atau lebih tinggi.
Namun, jika minyak mentah AS dan Amerika ditahan dan tidak dapat diekspor bebas ke pasar internasional, seiring tangki penyimpanan terisi penuh, harga minyak mentah ini mungkin didiskon besar, akhirnya bahkan mungkin memaksa fasilitas produksi terkait berhenti beroperasi.
Selama krisis minyak 1973-74, beberapa negara penghasil OPEC mengumumkan pemotongan produksi 25%. Saat itu tujuh negara penghasil di OPEC (Aljazair, Irak, Kuwait, Libya, Qatar, Arab Saudi, dan Uni Emirat Arab) produksi minyak harian turun dari 18,8 juta barel September 1973 menjadi 15,3 juta barel November, berkurang 3,6 juta barel/hari, penurunan hampir 20%.
Saat itu produksi minyak global harian 55,5 juta barel, skala pemotongan OPEC 6% dari produksi global, setara dengan skala saat ini sekitar 6 juta barel/hari.
Harga minyak naik dari sekitar $3/barel September 1973 (bernilai sekitar $20 pada 2026) menjadi sekitar $5-6/barel (setara $35-40) akhir Oktober, hingga Januari 1974 bahkan menembus $12/barel (bernilai lebih dari $80 pada 2026), naik 300% dari September 1973. Meskipun OPEC mencabut embargo Maret 1974, level harga ini bertahan sepanjang 1970-an, hingga krisis minyak "kedua" 1979 meletus baru naik lebih jauh.
Setelah memperhitungkan pengolahan minyak mentah kilang di wilayah tersebut, wilayah Amerika masih dalam posisi net long minyak mentah, yaitu ekspor bersih ke bagian lain dunia sekitar 5,8 juta barel/hari.
Tahun 2026, Amerika Latin (tidak termasuk Meksiko) produksi minyak mentah harian sekitar 8,2 juta barel, pengolahan kilang sekitar 3,7 juta barel/hari, ekspor bersih minyak mentah 4,6 juta barel/hari.
Jika Kanada dan Meksiko juga dimasukkan, wilayah Amerika di luar AS produksi harian 15,4 juta barel, pengolahan kilang 7,1 juta barel, sehingga ekspor bersih 8,3 juta barel. (Produksi harian AS sekitar 13,3 juta barel, pengolahan kilang sekitar 15,9 juta barel, sehingga impor bersih 2,5 juta barel. Oleh karena itu, bahkan jika semua ekspor minyak mentah wilayah Amerika mengalir ke AS, masih ada 5,8 juta barel minyak mentah yang tersedia untuk diekspor.)
Dampak nilai absolut dan relatif akan sangat signifikan. Jenis minyak mentah yang berasal dari Amerika (seperti WTI, WCS, Mars, Maya) akan didiskon, sedangkan jenis minyak mentah bagian lain dunia (seperti Brent, minyak Dubai) mungkin melonjak. Jika AS masih mampu dan bersedia mengekspor minyak mentah ke bagian lain dunia, tingkat diskon jenis minyak mentah AS akan menyusut, eksportir dan pengekspor ulang minyak mentah AS akan mendapat manfaat dari ruang arbitrase yang luas.
Sejak 2022, karena sanksi AS dan Eropa membuat banyak pembeli menghindari minyak mentah Rusia, diskon minyak mentah Rusia Urals terkadang setinggi $30/barel, memaksa sekitar 2 juta barel/hari minyak mentah yang sebelumnya mengalir ke Eropa dan negara-negara Asia OECD dialihkan, sebagian besar ke India, sebagian lagi ke China.
Dalam beberapa tahun terakhir, sanksi AS-Eropa terhadap Rusia, Iran, dan Venezuela, menyebabkan negara-negara ini kemampuan mengekspor minyak mentah ke mitra tradisional terbatas, membuat minyak mentah lokal mereka didiskon relatif terhadap patokan global, kemudian seiring peluang arbitrase baru muncul, aliran perdagangan secara bertahap dialihkan kembali, bahkan melibatkan yang disebut "armada bayangan".
Menurut perkiraan pelacak kapal seperti Windward dan Vortexa, jumlah kapal armada bayangan terkadang mencapai 1400 hingga 1600, lebih dari 1000 mungkin digunakan untuk mengangkut minyak mentah Rusia.
Sebagai komoditas yang dapat diganti, aliran perdagangan minyak mentah akan dialokasikan kembali secara bertahap, tetapi perbedaan jenis minyak mentah yang diterima dan diolah kilang, dapat menyebabkan rasio minyak mentah kilang kurang optimal, mengurangi pasokan produk minyak utama (bensin, diesel), mendorong harga produk minyak naik, dengan kondisi lain tetap.
Dampak politik orde kedua dari perubahan drastis lanskap geopolitik energi ini masih belum pasti, karena China, Rusia, Eropa, dan OPEC+ mungkin merespons guncangan ini dengan cara berbeda, sehingga memperburuk volatilitas dua arah pasar. Negara konsumen di luar Amerika dapat mempercepat pencarian pengganti minyak.
Beberapa dampak jangka panjang embargo minyak Arab 1973 termasuk: pengetatan kebijakan moneter untuk menekan inflasi, peningkatan eksplorasi minyak hulu dan produksi akhir secara global, serta penekanan lebih besar pada penghematan energi dan pengganti bahan bakar fosil (terutama biofuel/etanol saat itu). Inflasi yang didorong harga minyak mungkin naik lebih jauh dan terdiferensiasi, inflasi lebih tinggi di luar Amerika, sedangkan inflasi lebih rendah atau deflasi di wilayah Amerika.
