Terungkap dari korespondensi yang diterbitkan pada hari Minggu oleh trader Caleb Davis, perusahaan Kalshi mendapatkan peringatan bahwa data streaming yang mendasari salah satu pasar prediksi Spotify-nya tampaknya dimanipulasi, setelah itu bursa menyelesaikan kontrak senilai lebih dari US$3,3 juta. Pasar yang berjalan pada bulan Juni mempertanyakan artis mana yang akan menduduki puncak tangga lagu harian Spotify AS, dan volume perdagangan mencapai US$3.320.917.
Davis kehilangan US$4.500 dalam penyelesaian, menerbitkan informasi tentang bursa sendiri sebagai tulisan opini, dan muncul dengan nama samaran "Informan" dalam film dokumenter Netflix tentang pasar prediksi. Manipulasi pertama kali dilaporkan oleh Financial Times, dan Wired mendapatkan konfirmasi dari Spotify bahwa data streaming telah dipalsukan.
Davis menceritakan bahwa ia pertama kali menghubungi CEO Kalshi, Tarek Mansour, setelah mendeteksi lonjakan streaming yang tidak normal untuk beberapa lagu khusus di AS mendekati akhir Juni. Mansour mengarahkannya ke Robert DeNault, Kepala Kepatuhan & Penasihat Hukum Kalshi, dan Davis mengirimkan analisisnya tentang aktivitas streaming dan posisi perdagangan terkait kepada perusahaan.
Davis meminta Kalshi untuk "menangguhkan pembayaran di pasar hingga penyelidikan selesai". DeNault, sambil membalas bahwa bursa sedang meninjau informasi tersebut dan menyelidiki aktivitas perdagangan yang mencurigakan di platformnya, mencatat bahwa "inti sengketa ini berkaitan dengan Polymarket, bukan Kalshi".
Kejutan terakhir di pasar terkait dengan lagu "Earrings" oleh Malcolm Todd, yang naik sekitar 70% dalam sehari dan menduduki puncak tangga lagu Spotify AS pada 29 Juni. Davis menghitung bahwa lonjakan dari Minggu ke Senin sesuai dengan peristiwa dengan tingkat sigma 11,24, yang berarti kemungkinan terjadinya secara acak kira-kira satu dari 77 oktiliun. Dari sekitar 200 lagu yang ada di tangga lagu pada kedua hari tersebut, 195 turun harganya, dan empat naik—dua di antaranya adalah lagu yang sudah ia soroti. Pada minggu sebelumnya, para trader memperkirakan kemungkinan "Earrings" mencapai posisi pertama sekitar 2,5%, yang berarti keuntungan sekitar 20 kali lipat bagi mereka yang bertaruh pada hasil tersebut.
Davis memberi tahu DeNault bahwa Polymarket sama sekali tidak menawarkan opsi hasil untuk "Earrings" dan bahwa catatan internal Kalshi dapat mengungkap siapa yang mengakumulasi posisi untuk Todd sebelum lonjakan tersebut. DeNault membalas enam jam kemudian bahwa "hanya Spotify yang dapat mengonfirmasi" apakah data mencerminkan streaming nyata atau manipulasi, menambahkan bahwa peserta pasar lain telah mengidentifikasi "beberapa alasan yang masuk akal" mengapa angka-angka tersebut bisa alami. Kalshi menyelesaikan pasar beberapa menit setelah mengirim balasan ini.
DeNault juga menulis bahwa Kalshi tidak menemukan bukti bahwa para trader mengambil keuntungan dari angka-angka tersebut dengan cara yang mencurigakan. Davis membantah bahwa posisi terbuka di kategori "Earrings" meningkat dari US$2.000 menjadi lebih dari US$70.000 beberapa hari sebelum streaming yang dipertanyakan, sementara kategori sebanding dengan peluang menang rendah tidak mengalami kenaikan. Ia juga mencatat bahwa bursa tidak menunjukkan ketangkasan serupa untuk hasil yang tidak dapat disangkal: pembayaran untuk taruhan kemenangan Olivia Rodrigo tidak dibayarkan sampai ia menunjukkannya tiga hari kemudian, dan pembayaran untuk taruhan Michael Jackson memakan waktu lebih dari seminggu.
Keesokan harinya, Spotify menghapus 523.000 streaming dari total kumulatif lagu "Earrings"—cukup untuk menurunkan lagu tersebut ke posisi keempat, bukan pertama, pada peringkat akhir 29 Juni. Namun, Spotify tidak merevisi tangga lagu harian yang telah diterbitkannya secara surut, sehingga tangga lagu asli yang digunakan Kalshi untuk menyelesaikan sengketa tetap tidak berubah—perbedaan ini keliru disajikan oleh beberapa media sebagai penyesuaian tangga lagu.
Spotify belum menetapkan siapa yang menghasilkan streaming buatan, dan juga belum membuktikan bahwa aktivitas tersebut ditujukan untuk memanipulasi pasar prediksi. Tidak ada bukti yang mengarah pada keterlibatan Todd atau timnya, sehingga setiap klaim bahwa seorang trader Kalshi membeli streaming tetap tidak terbukti.
Menurut Bloomberg, Spotify kemudian meminta baik Kalshi maupun Polymarket untuk menghapus branding-nya dan menyatakan bahwa tidak ada perusahaan yang memiliki hubungan kemitraan dengan layanan streaming tersebut. Kalshi menghapus logo dan mengubah pernyataan yang menciptakan kesan bahwa Spotify telah mengonfirmasi keabsahan pasarnya. Juru bicara Elizabeth Dian menyatakan bahwa perusahaan "sedang berkomunikasi dengan Spotify" dan secara aktif melakukan investigasi; Kalshi belum menerbitkan hasil investigasi, membatalkan penyelesaian, atau mengumumkan pengembalian dana. Davis mengklaim bahwa tidak ada perwakilan bursa yang menghubunginya sejak Spotify mengonfirmasi penipuan tersebut.
Kalshi telah menghentikan penawaran kontrak baru yang terkait dengan Spotify, namun kontrak Juli-nya untuk artis yang mencapai puncak tangga lagu AS masih terbuka dan aktif diperdagangkan, telah menarik sekitar US$894.000 hingga hari Senin.
Sengketa ini terjadi di tengah pengawasan federal yang ketat terhadap praktik penyelesaian kontrak peristiwa. Panduan CFTC yang dirilis pada bulan Maret telah menetapkan bahwa bursa harus mengidentifikasi sumber data spesifik yang menjadi sandaran penyelesaian, dan menilai keandalan, objektivitas, serta ketahanannya terhadap manipulasi, serta memperingatkan bahwa kontrak dengan penyelesaian tunai dapat menciptakan insentif untuk memengaruhi data yang menentukan pembayaran. Surat panduan kedua, yang diterbitkan pada hari Jumat, semakin menyempitkan ruang lingkup praktik ini, memerintahkan bursa untuk menghentikan sertifikasi mandiri untuk tipe kontrak generik umum yang menggabungkan opsi dengan berbagai sumber penyelesaian dalam satu aplikasi. Tidak ada surat panduan yang menyebutkan Kalshi, Spotify, atau "Earrings".
Perusahaan Kalshi telah meningkatkan pengawasan di divisi olahraganya melalui kemitraan dengan Sportradar, namun pasar hiburan mungkin bergantung pada sumber pihak ketiga yang tidak memiliki sistem pertukaran informasi serupa. Kerentanan serupa muncul ketika seseorang diduga memanipulasi sensor cuaca di Paris yang digunakan untuk menyelesaikan kontrak Polymarket.
