Penulis: ake Koch-Gallup & Sam Schubert
Kompilasi: AididiaoJP, Foresight News
Bagaimana kami menilai harga JTO setelah JTX diluncurkan pada 14 Juli. Produk ini sedang membentuk ulang model bisnis Jito: ia tidak lagi hanya sebagai penerima harga di ruang blok Solana, tetapi mulai menetapkan harga untuk arus pengguna. Skenario dasar kami menyiratkan ruang naik 57%, sementara target tertimbang probabilitas mengarah pada potensi kenaikan 267%. Sementara itu, pasar kripto mengalami koreksi menyeluruh, hanya sektor penambang kripto yang tertutup hijau didorong oleh gelombang transaksi pusat data AI.
Dalam jangka panjang, satu tren tetap menonjol: minggu lalu, sektor penambang kripto melonjak 27.0%, jauh mengungguli semua sektor kripto lainnya. Diikuti oleh DEX (+4.6%), ekosistem Bittensor (+4.3%), dan ekosistem Ethereum (+3.9%). Pasar saham yang lebih luas pada periode yang sama hampir datar.
Kenaikan ini terutama didorong oleh serangkaian pengumuman infrastruktur AI, logika valuasi investor terhadap perusahaan penambang Bitcoin sedang berubah. Pada 20 Juli, Hut 8 mengumumkan kampus Beacon Point-nya menandatangani sewa tambahan 15 tahun senilai $9,8 miliar, mencakup daya 352 megawatt. Perjanjian tersebut menggandakan kapasitas yang dikontrak menjadi 704 megawatt, meningkatkan total nilai kontrak dasar menjadi $19,6 miliar. Di hari yang sama, IREN menandatangani kontrak cloud AI senilai $2,8 miliar lagi, meningkatkan target tingkat operasional akhir tahun dari $3,7 miliar menjadi lebih dari $4,0 miliar, dengan sekitar 85% kapasitas telah dikontrak ke klien seperti Microsoft, NVIDIA, dan Perplexity.
Pasar bereaksi cepat. Minggu lalu, Greenidge naik 59.6%, diikuti oleh Cipher (+51.4%), Hut 8 (+31.4%), Riot (+30.4%), dan CleanSpark (+22.9%) juga menunjukkan kinerja kuat. Kesamaannya adalah, investor semakin melihat perusahaan-perusahaan ini sebagai pemilik infrastruktur listrik dan pusat data yang langka, bukan hanya penambang Bitcoin. Selama permintaan daya komputasi AI terus melebihi pasokan, narasi ini kemungkinan akan terus menjadi katalis utama sektor, bahkan jika Bitcoin sendiri masih berkisar dalam interval.
Valuasi JTX Jito
Hari ini kita akan menyelami lebih dalam, membahas bagaimana menilai JTO. Kemajuan JTX sedang mendefinisikan ulang apa sebenarnya perusahaan ini. Pasar masih menetapkan harganya sebagai infrastruktur backend Solana — sebuah penerima harga yang bergantung pada aktivitas ruang blok, sementara JTX (diluncurkan 14 Juli) sebenarnya telah mengubahnya menjadi penentu harga untuk arus pengguna. Logika beli kami, menekankan kemampuan Jito untuk benar-benar menguasai arus ini, bukan pemulihan bisnis tradisional.
Data eksekusi JTX meski masih awal, sudah memberikan sinyal positif. Dari lebih dari 77.000 transaksi sejak diluncurkan, deviasi harga eksekusi median dari harga oracle tengah hanya 5.5 basis point, 77.6% transaksi berada dalam 25 basis point, bahkan 29.1% lebih baik dari harga oracle. Kualitas eksekusi sangat terkait dengan likuiditas: SOL deviasi median 3.9 basis point, JitoSOL hanya 0.5 basis point, sementara aset ekor panjang dengan likuiditas tipis lebih lebar. Keunggulan yang dibawa BAM saat ini belum jelas: di blok yang didominasi BAM adalah 4.6 basis point, di blok lain 4.8 basis point.
Struktur transaksi seperti ini terbentuk karena Jito sengaja mengorbankan pendapatan jangka pendek, untuk mengoptimalkan struktur pasar Solana jangka panjang — ia menutup arus MEV predator, memprioritaskan BAM, yang secara langsung mengurangi pendapatan tip Jito yang dulu memberikan keuntungan tinggi.
Model ini konservatif terhadap bisnis tradisional: tidak berasumsi pendapatan tip kembali ke puncak, tidak berasumsi pemulihan LST JitoSOL, juga tidak berasumsi BAM sepenuhnya termonetisasi. Skenario dasar sebaliknya berasumsi JTX mengambil 15% volume perdagangan DEX Solana pada kuartal kedua 2027, membawa pendapatan bersih kuartalan $5,8 juta, pendapatan total $8,2 juta, sekitar $32,7 juta per tahun, dengan JTX menyumbang sekitar 72%. Ini berarti berdasarkan pendapatan tahunan kuartal kedua 2027, rasio harga-penjualan yang disesuaikan dengan perbendaharaan kurang dari 15 kali.
Pengalaman sejarah menunjukkan ini sangat murah: meskipun pendapatan menurun, bisnis infrastruktur backend sejak awal 2025 memiliki rasio harga-penjualan rata-rata sekitar 38 kali. Memberikan valuasi konservatif 30 kali lipat untuk pendapatan tahunan skenario dasar, sesuai dengan harga JTO $1,18, sekitar ruang naik 57%. Untuk bisnis yang sedang tumbuh, dan memiliki model ekonomi frontend yang lebih baik, 30 kali tidak berlebihan, terutama dibandingkan dengan bisnis yang menyusut namun menikmati 38 kali lipat.
Rentang skenario sangat lebar. Skenario optimis (probabilitas 40%) berasumsi pangsa JTX mencapai 25%, memberikan valuasi 45 kali, sesuai harga $5,31, kenaikan 600%; skenario pesimis (probabilitas 10%) pangsa mandek di 5%, rasio harga-penjualan turun menjadi 15 kali yang terkodifikasi, sesuai $0,36, penurunan 52%. Tiga skenario tertimbang menghasilkan harga target $2,75, relatif sekitar $0,75 saat ini menyiratkan ruang naik sekitar 267%. Valuasi sangat sensitif terhadap volume perdagangan DEX Solana, dan bobot kami condong ke optimis, karena kami percaya tokenisasi saham dan aset dunia nyata akan berskala di rantai, sekaligus mendorong volume perdagangan dan pangsa JTX.
JTX juga membuat perolehan nilai JTO lebih jelas: diperkirakan 80% pendapatannya akan digunakan untuk pembelian kembali. Di bawah skenario dasar, pembelian kembali sekitar $8,6 juta dalam 12 bulan ke depan, menghapus sekitar 1,5% dari pasokan yang disesuaikan dengan perbendaharaan (sekitar 5,7% dalam skenario optimis). Roda terbang saat ini masih kecil, tetapi akan langsung diperbesar dengan keberhasilan JTX.
